臥龍

2014年即將過(guò)去，新一年又將來(lái)臨。過(guò)去一年，價(jià)值投資者終于揚(yáng)眉吐氣，中國(guó)股市藍(lán)籌股于第四季度大幅飚升，所謂三年不發(fā)市，發(fā)市當(dāng)三年;相反，小型股如創(chuàng)業(yè)板股票則于年末時(shí)段反而下跌，股市“天平效應(yīng)”十分明顯。還是應(yīng)驗(yàn)了股市格言：沒(méi)有只升不跌的股票，亦沒(méi)有只跌不升的股票。無(wú)他，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板整體市盈率最高74倍，中小板最高市盈率亦達(dá)44倍時(shí)，你可以從中看到什么樣的未來(lái)？?jī)烧呔嚯x2010年歷史最高市盈率108倍及59倍雖然尚有距離，但市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)不可同日而語(yǔ)。當(dāng)前深圳主板市盈率25倍，上海股市市盈率15倍，前者雖然有所偏高，但仍在可接受范圍，后者則處于世界正常水平。

歷史上，上證指數(shù)市盈率1993年最高峰時(shí)大約是70倍（因年代久遠(yuǎn)，不敢肯定，需要再查證），2001年最高峰達(dá)到60倍，2007年最高峰時(shí)亦是70倍左右，這一回考慮到市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，70倍打個(gè)五折至少是35倍，以靜態(tài)市盈率計(jì)算上證指數(shù)牛市目標(biāo)7466點(diǎn)?？紤]到業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，至少再有30-50%的浮動(dòng)空間，大致上是9700-11000點(diǎn)水平，距離目前指數(shù)水平有2-2.4倍的上升空間。這與12月6日拙作《5000點(diǎn)不是牛市》中有關(guān)上證指數(shù)長(zhǎng)期上升通道分析中的保守估計(jì)9200點(diǎn)接近。深圳股市由于有創(chuàng)業(yè)板中小板的市盈率限制，因此上升空間會(huì)較上海股市低。

真是風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，三十年河?xùn)|三十年河西。1996年大牛市，當(dāng)時(shí)上海股市市盈率較高，概念股眾多，比如浦東概念、新上海概念等，題材股的炒作令上海股市在大牛市中表現(xiàn)遜色;相反，當(dāng)時(shí)的深圳股市較為理性，幾只龍頭股市盈率很低，加上有小盤(pán)成長(zhǎng)股如中集、老窖、蘇常柴等，于是指數(shù)升幅遠(yuǎn)大于上海股市。上證指數(shù)512點(diǎn)起步，止于1510點(diǎn)，升195%;深圳指數(shù)104點(diǎn)起步，止于520點(diǎn)，升400%。如今，情況剛好倒轉(zhuǎn)，上海股市一批藍(lán)籌股處于低位，但深圳股市中小板創(chuàng)業(yè)板股票則已經(jīng)大幅飚升。上證指數(shù)最低市盈率5月份時(shí)約9.7倍;而此時(shí)深圳A股整體市盈率已經(jīng)達(dá)到24倍。5月份上證指數(shù)最低1991點(diǎn)，如今約3190點(diǎn)，升幅高達(dá)60%;相反深圳綜合指數(shù)4月份最低1004點(diǎn)，目前約1393點(diǎn)，升幅38%，大幅落后。對(duì)比1996年牛市，倘若上證指數(shù)如1996年大牛市的深圳指數(shù)升4倍，大約是8000點(diǎn);則深圳指數(shù)就如上證指數(shù)在1996年的表現(xiàn)只升195%，大約是3000點(diǎn)左右。

事實(shí)上，看個(gè)股表現(xiàn)，情況亦甚為相似。1991-1993年牛市，深圳股市的龍頭是深發(fā)展（000001，即現(xiàn)在的平安銀行）;1996-1997年牛市深圳股市的龍頭同樣是深發(fā)展;2005-2007年牛市的龍頭是中信證券（600030）;今次牛市的龍頭基本上亦是中信證券。1991-1993年牛市深發(fā)展的升幅大約是10倍，1996-1997年牛市升幅15.6倍，2005-2007年牛市中信證券升幅是30多倍，這一輪牛市中信證券的升幅又是多少倍？

假如以今次牛市與1996-1997年牛市作對(duì)照，如今的中信證券便是當(dāng)年的深發(fā)展，如今的創(chuàng)業(yè)板股票便是當(dāng)年的新上海概念股（如當(dāng)時(shí)的外高橋、東方明珠等）。當(dāng)年的深發(fā)展股價(jià)升完再升，調(diào)整幅度十分有限。1996年5月份，牛市展開(kāi)只4個(gè)月，深發(fā)展股價(jià)已經(jīng)回升至歷史高位附近，其時(shí)眾多市場(chǎng)人士已經(jīng)覺(jué)得市場(chǎng)需要調(diào)整，但只有二三線股調(diào)整而深發(fā)展則繼續(xù)一馬當(dāng)先在1993年歷史高位附近再升約一倍才出現(xiàn)大型震蕩調(diào)整。同樣的情況，中信證券2007年歷史最高位按除權(quán)后的股價(jià)計(jì)算是37.08元，中信證券會(huì)否歷史重演？

環(huán)顧當(dāng)今市場(chǎng)，股市中金融股孤軍深入，券商股一枝獨(dú)秀，其他股票遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后（基建股最近兩年跌到四腳朝天，故此升幅亦不賴）。市場(chǎng)總是擔(dān)心類似中信證券這樣的股票升幅過(guò)大，需要調(diào)整，強(qiáng)弱指數(shù)三背馳，成交萎縮，乖離率太大……凡此種種，可是，我們總是未見(jiàn)中信證券出現(xiàn)大幅調(diào)整。發(fā)明相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)（Relative Strength Index，RSI）的威力士·維特（Welles Wilder），此君1978年出版《技術(shù)性買(mǎi)賣(mài)系統(tǒng)的新概念》一書(shū)，書(shū)中大Show一系列技術(shù)指標(biāo)：RSI、PAR、DMI等等，其后RSI大行其道，備受追捧，但最后他卻領(lǐng)悟順勢(shì)而為乃股市真諦，于是破舊立新，拋棄所有技術(shù)指標(biāo)，發(fā)明亞當(dāng)理論，所謂無(wú)招勝有招！銀行股指數(shù)（399951或399947）最近的走勢(shì)亦是走出一個(gè)楔形，那么又會(huì)否向下突破呢？問(wèn)題總是困擾著投資者。再請(qǐng)記住，看大勢(shì)者賺大錢(qián)。

牛市總是在懷疑中不斷上升，在信心爆棚時(shí)見(jiàn)頂。當(dāng)前市場(chǎng)中無(wú)論是研究員抑或投資者，懷疑者、謹(jǐn)慎者、憤怒者、悲觀者不計(jì)其數(shù)，看好者屬于鳳毛麟角之列。即使是看好牛市者，總是以慢?？创?，我以為是唯心主義之表現(xiàn)，你說(shuō)我是經(jīng)驗(yàn)主義亦罷，總之中國(guó)股市歷史上1991-1993年牛市、1996-1997年牛市甚至2005-2007年牛市，總是快牛。看看最近三個(gè)月，上證指數(shù)10月份升2.3%，11月升10.8%，12月已經(jīng)加速上升，為18.8%?，F(xiàn)時(shí)資訊世界，有發(fā)財(cái)機(jī)會(huì)中國(guó)人又豈會(huì)放過(guò)。慢牛只會(huì)出現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者為主并且機(jī)構(gòu)投資者較為成熟具獨(dú)立思考能力的股市才會(huì)出現(xiàn)，中國(guó)股市以散戶為主，且機(jī)構(gòu)投資者又是跟風(fēng)一族，又何來(lái)慢牛？

展望2015年，我仍然看好股市表現(xiàn)，藍(lán)籌股表現(xiàn)會(huì)好于中小型股票。不過(guò)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)見(jiàn)頂甚至是世紀(jì)大頂?shù)恼f(shuō)法并不同意，因?yàn)楫?dāng)你見(jiàn)過(guò)更為瘋狂的頂部時(shí)便會(huì)發(fā)覺(jué)創(chuàng)業(yè)板原來(lái)可以如此瘋狂。2015年股票會(huì)出現(xiàn)斷崖式下跌嗎？請(qǐng)勿恐嚇投資者！中國(guó)股市升跌停板制度使然，不排除某些股票會(huì)出現(xiàn)如此情況——事實(shí)上斷崖式下跌的股票每年都有，但在銀行股整體市盈率7倍的情況下，未來(lái)兩年中國(guó)股市表現(xiàn)將是2007年以來(lái)最好的。2016年中國(guó)平安總部大樓將落成啟用，屆時(shí)我相信市場(chǎng)大眾又是萬(wàn)眾歡呼鉆石十年的時(shí)候（有機(jī)會(huì)再詳細(xì)分析高樓導(dǎo)致股災(zāi)這個(gè)老話題）。

祝各位新年進(jìn)步，投資一本萬(wàn)利！<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結(jié)束符.jpg>