（北京林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院北京100083）

2008年由財(cái)政部、證監(jiān)會等五部委聯(lián)合發(fā)布的《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》將內(nèi)部控制的目標(biāo)歸納為保證財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)可靠、企業(yè)資產(chǎn)安全、企業(yè)經(jīng)營管理的合法合規(guī)、提升經(jīng)營管理效率和效果、促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略等五個(gè)方面，其中表達(dá)的一個(gè)重要思想是，內(nèi)部控制能夠通過一系列的制度安排保障企業(yè)價(jià)值增值。國內(nèi)外學(xué)者對內(nèi)部控制與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行了不同視角的豐富研究，大都表明內(nèi)部控制與企業(yè)價(jià)值具有正相關(guān)的關(guān)系，但并沒有進(jìn)一步探究其作用機(jī)理。內(nèi)部控制究竟是如何作用于企業(yè)價(jià)值的，是否存在中間因素的傳導(dǎo)作用，這是本研究的關(guān)注點(diǎn)。本文首先從理論上分析內(nèi)部控制影響企業(yè)價(jià)值的作用機(jī)理，提出內(nèi)部控制作用于企業(yè)價(jià)值的理論模型，并在此基礎(chǔ)上，以2013年516家上市制造企業(yè)為樣本，運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型實(shí)證檢驗(yàn)上述理論模型的合理性。

一、理論分析與假設(shè)提出

（一）內(nèi)部控制與企業(yè)價(jià)值。企業(yè)內(nèi)部控制是在一定的控制環(huán)境下，董事會、管理層和其他員工全員通過履行制衡、引導(dǎo)、監(jiān)督、評價(jià)等職能，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性、資產(chǎn)安全性、經(jīng)營效率性和合規(guī)性等為目標(biāo)而進(jìn)行的過程，是嵌入在企業(yè)經(jīng)營管理活動(dòng)中的行為。企業(yè)作為各方契約集合體，將不同生產(chǎn)要素和利益相關(guān)者集結(jié)在一起，企業(yè)價(jià)值就是各利益相關(guān)者價(jià)值的總和。內(nèi)部控制與企業(yè)價(jià)值之間存在密切的相關(guān)關(guān)系。首先，在資源稀缺性動(dòng)態(tài)變化的企業(yè)環(huán)境中，內(nèi)部控制通過設(shè)定內(nèi)部控制主體的行為規(guī)則，確定各契約方的職責(zé)與權(quán)利，協(xié)調(diào)各方的利益關(guān)系，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的持續(xù)創(chuàng)造和合理分配。同時(shí)，內(nèi)部控制保障了企業(yè)內(nèi)部高效的資源配給，提高了企業(yè)的經(jīng)營效率，將企業(yè)的營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)控制在風(fēng)險(xiǎn)偏好內(nèi)，從而有效地保證了企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。其次，高質(zhì)量的內(nèi)部控制確保了會計(jì)信息的準(zhǔn)確性和可靠性，不僅能夠有效地緩解企業(yè)的所有者與管理者、大股東與中小股東之間的信息不對稱問題，防止逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，而且提高了企業(yè)的透明度和可信賴度，并向投資者傳遞利好信號，增強(qiáng)投資者的信心，從而提高企業(yè)的融資效率并降低融資成本。綜上所述，有效的內(nèi)部控制可以協(xié)調(diào)各利益相關(guān)者的利益關(guān)系，保障企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，緩解信息不對稱問題，增強(qiáng)投資者信心，多方面共同作用將有效地促進(jìn)企業(yè)價(jià)值增值。池國華（2013）、宋常（2014）等人的研究均表明，完善的內(nèi)部控制將有效地改善企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的效率和效果。基于上述討論和已有研究成果，提出假設(shè)：

H1：內(nèi)部控制與企業(yè)價(jià)值存在正相關(guān)的關(guān)系。

（二）內(nèi)部控制、企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)價(jià)值。在內(nèi)部控制與社會責(zé)任方面，閻達(dá)五、楊有紅等（2001）認(rèn)為公司治理的目標(biāo)由股東利益最大化單一目標(biāo)發(fā)展為利益相關(guān)者利益最大化，呈現(xiàn)出多元化趨勢，因而內(nèi)部控制目標(biāo)隨著公司治理機(jī)制的完善呈多元化趨勢；作為內(nèi)部控制的一個(gè)重要組成部分，會計(jì)控制的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)效益最大化，會計(jì)控制或者內(nèi)部控制實(shí)行的好壞，影響企業(yè)實(shí)現(xiàn)效益最大化的效率。馬麗娜（2010）認(rèn)為內(nèi)部控制的有效性是企業(yè)履行社會責(zé)任的保證，企業(yè)社會責(zé)任是促進(jìn)內(nèi)部控制完善的動(dòng)力，內(nèi)部控制與企業(yè)履行社會責(zé)任的終極目標(biāo)都是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。在企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)價(jià)值方面，國內(nèi)外學(xué)者也有一定的研究。張秋來（2011）認(rèn)為協(xié)調(diào)各方利益相關(guān)者關(guān)系，而不是股東利益最大化使得企業(yè)在競爭中立于不敗之地；鄧?yán)ǎ?012）以股東、債權(quán)人、客戶、供應(yīng)商、員工和政府等六個(gè)不同利益群體確定社會責(zé)任邊界，構(gòu)建模型，得出企業(yè)社會責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間存在正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論，認(rèn)為企業(yè)履行社會責(zé)任不但不會降低企業(yè)財(cái)務(wù)績效，反而會對企業(yè)的財(cái)務(wù)績效有正影響?；谝陨险J(rèn)識，提出假設(shè)：

H2：內(nèi)部控制與企業(yè)社會責(zé)任履行情況存在正相關(guān)的關(guān)系；

H3：企業(yè)社會責(zé)任履行情況與企業(yè)價(jià)值存在正相關(guān)的關(guān)系。

（三）內(nèi)部控制、管理效率與企業(yè)價(jià)值。內(nèi)部控制與公司管理有著密不可分的關(guān)系?，F(xiàn)代管理學(xué)之父法約爾指出，控制是管理的職能之一，用以識別實(shí)際與計(jì)劃的偏差，并加以糾正從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的既定目標(biāo)。而內(nèi)部控制產(chǎn)生于公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離所導(dǎo)致的委托代理問題，最早是為了糾錯(cuò)查弊。隨著內(nèi)部控制理論的不斷發(fā)展，內(nèi)部控制的目標(biāo)逐漸多元化，內(nèi)部控制也逐漸由公司管理的業(yè)務(wù)層上升至自戰(zhàn)略層而下的整個(gè)管理過程。閻達(dá)五（2001）將內(nèi)部控制的多元化目標(biāo)歸結(jié)為兩點(diǎn)：一是合規(guī)經(jīng)營，保證會計(jì)信息真實(shí)可靠、確保財(cái)產(chǎn)安全；二是經(jīng)營的效益性，保證企業(yè)管理效益目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)?？梢?，內(nèi)部控制作為公司管理層為實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理目標(biāo)而建立的一系列政策和組織實(shí)施程序，其與公司管理密切相關(guān)。公司管理就是運(yùn)營公司，就是對公司資源進(jìn)行有效整合以達(dá)成既定目標(biāo)。有效的內(nèi)部控制能夠幫助企業(yè)避免存貨積壓短缺、固定資產(chǎn)使用效能低下以及流動(dòng)資金占用過量等諸如此類的風(fēng)險(xiǎn)，使得資源管理全過程得到有效的風(fēng)險(xiǎn)控制，為企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供合理的保證。因此健全的內(nèi)部控制能夠有效地提升資源利用效率和效果，以有限的資源投入獲得最大的產(chǎn)出，從而有效地提升企業(yè)整體的營運(yùn)管理能力和經(jīng)營效率。而營運(yùn)管理能力和經(jīng)營效率的提升，將直接作用于企業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化?；谏鲜鲇懻?，提出假設(shè)：

H4：內(nèi)部控制與企業(yè)管理效率存在正相關(guān)的關(guān)系；

H5：企業(yè)管理效率與企業(yè)價(jià)值存在正相關(guān)的關(guān)系。

此外，企業(yè)管理旨在以有限的投入獲得最大的產(chǎn)出，即資源使用效率最大化，而企業(yè)社會責(zé)任的履行則是各利益相關(guān)者的利益分配情況。企業(yè)資源使用效率效果的提升，將影響企業(yè)對各利益相關(guān)者的利益分配情況，基于此點(diǎn)認(rèn)識，提出假設(shè)：

H6：企業(yè)管理效率與企業(yè)社會責(zé)任履行情況存在相關(guān)關(guān)系。

基于上述討論，本文提出內(nèi)部控制作用于企業(yè)價(jià)值的理論模型（見圖1）。

圖1 內(nèi)部控制與企業(yè)價(jià)值的理論模型

二、研究設(shè)計(jì)

（一）變量選擇。見表1。

表1 潛變量與觀察變量表

1.內(nèi)部控制。本文以內(nèi)部控制指數(shù)和內(nèi)部控制信息披露指數(shù)衡量企業(yè)內(nèi)部控制水平。內(nèi)部控制指數(shù)反映上市公司內(nèi)部控制水平與風(fēng)險(xiǎn)管理能力，內(nèi)部控制信息披露指數(shù)反映上市公司內(nèi)部控制信息披露狀況。

2.企業(yè)社會責(zé)任。基于卡羅爾結(jié)構(gòu)的CSR四層次模型，本文將企業(yè)社會責(zé)任界定為企業(yè)對利益相關(guān)者的責(zé)任。不同的利益相關(guān)者對于企業(yè)的期望不同，因而企業(yè)對不同利益相關(guān)者的著力點(diǎn)不同。本文采用上述指標(biāo)，分別衡量企業(yè)對債權(quán)人、政府、股東、消費(fèi)者、供應(yīng)商以及員工等利益相關(guān)者的社會責(zé)任履行情況，且各比率與社會責(zé)任履行好壞呈正相關(guān)關(guān)系，即指標(biāo)越高，企業(yè)對對應(yīng)利益相關(guān)者的責(zé)任履行越充分。

3.管理效率。公司管理的目標(biāo)就是對公司資源進(jìn)行有效地整合以達(dá)成公司的既定目標(biāo)，即資源利用效率最大化，基于此，本文將管理效率界定為企業(yè)資產(chǎn)的使用效率。本文以上述四個(gè)指標(biāo)衡量資產(chǎn)的使用效率，且指標(biāo)均與企業(yè)的管理效率呈正相關(guān)關(guān)系，即指標(biāo)比率越高，企業(yè)資源管理效率越高，盈利能力越強(qiáng)。

4.企業(yè)價(jià)值。企業(yè)價(jià)值來源于股權(quán)資本價(jià)值及債務(wù)資本價(jià)值，且具有包括賬面價(jià)值、市場價(jià)值、評估價(jià)值等不同表現(xiàn)形式，本文將企業(yè)價(jià)值界定為市場價(jià)值，分別以托賓Q值近似反映企業(yè)價(jià)值，以可持續(xù)增長率反映企業(yè)內(nèi)生性成長能力，全面衡量企業(yè)現(xiàn)有價(jià)值及未來發(fā)展能力。

（二）樣本數(shù)據(jù)與來源。制造業(yè)作為國家的支柱產(chǎn)業(yè)，直接體現(xiàn)國家的生產(chǎn)力水平。本文按照《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類GB/T 4754-2011》中對制造業(yè)的定義，參照證監(jiān)會行業(yè)分類，剔除財(cái)務(wù)狀況或其他狀況異常、公司經(jīng)營連續(xù)三年虧損，有退市風(fēng)險(xiǎn)及數(shù)據(jù)缺失的上市公司，選取了516家深交所制造業(yè)上市公司作為樣本。2012年8月14日，財(cái)政部聯(lián)合證監(jiān)會發(fā)布了 《關(guān)于2012年主板上市公司分類分批實(shí)施企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系的通知》，規(guī)定中央和地方國有控股上市公司董事會自2012年起在披露年報(bào)的同時(shí)需要披露財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告，同時(shí)考慮政策執(zhí)行的成熟情況，本文將研究時(shí)間確定為2013年。其中，衡量企業(yè)內(nèi)部控制情況的內(nèi)部控制指數(shù)和內(nèi)部控制信息披露指數(shù)均來源于迪博公司DIB內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫，而包括綜合稅率在內(nèi)的剩余12個(gè)指標(biāo)均來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，以全面衡量企業(yè)社會責(zé)任的履行程度、管理效率及企業(yè)價(jià)值等情況。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

在相關(guān)性分析初步證實(shí)所提理論模型的合理性之后，本文進(jìn)一步利用結(jié)構(gòu)方程模型，通過AMOS 21.0和SPSS 17.0軟件，驗(yàn)證本文所提出的理論模型。本文引入結(jié)構(gòu)方程模型的目的在于：（1）驗(yàn)證所提假設(shè)，探究內(nèi)部控制作用于企業(yè)價(jià)值的機(jī)理，檢驗(yàn)企業(yè)社會責(zé)任履行情況和管理效率的中介效應(yīng)的合理性；（2）量化模型中相關(guān)變量之間的影響程度（即路徑系數(shù)）；（3）衡量整體模型的解釋效果。

在AMOS軟件中導(dǎo)入數(shù)據(jù)，建立本文所提出的模型，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。檢驗(yàn)結(jié)果顯示假設(shè) H1、H2、H3、H4、H5、H6 均在 0.001 的顯著性水平上通過檢驗(yàn)。內(nèi)部控制作用于企業(yè)價(jià)值的理論模型及結(jié)果如圖2所示。實(shí)證分析結(jié)果顯示企業(yè)社會責(zé)任履行情況與企業(yè)管理績效存在著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，但就模型整體而言，內(nèi)部控制質(zhì)量及披露情況、企業(yè)社會責(zé)任履行情況以及企業(yè)管理效率均能正向作用于企業(yè)價(jià)值增值，模型假設(shè)得到驗(yàn)證。

表2 SEM模型檢驗(yàn)結(jié)果

圖2 內(nèi)部控制與企業(yè)價(jià)值的理論模型及實(shí)證結(jié)果

表3 結(jié)構(gòu)方程模型的擬合效果

另外，本文對模型的擬合程度進(jìn)行考察，結(jié)果如表3所示，其中χ2/df=4.909，GFI=0.910，RMSEA=0.087，說明模型整體的擬合度良好，模型整體能夠很好地解釋企業(yè)價(jià)值的變動(dòng)，可為上述假設(shè)驗(yàn)證提供依據(jù)。

四、結(jié)論與討論

本文對內(nèi)部控制、企業(yè)社會責(zé)任履行情況、管理效率與企業(yè)價(jià)值之間的作用關(guān)系進(jìn)行了理論分析，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了企業(yè)內(nèi)部控制作用于企業(yè)價(jià)值的理論模型，研究各變量之間的因果關(guān)系。并將樣本數(shù)據(jù)帶入結(jié)構(gòu)方程模型中，以檢驗(yàn)所提理論模型的合理性。上述實(shí)證分析的結(jié)果驗(yàn)證了所提的理論模型，現(xiàn)將研究結(jié)論總結(jié)為以下兩點(diǎn)：（1）內(nèi)部控制、企業(yè)社會責(zé)任的履行情況以及企業(yè)管理效率均對企業(yè)價(jià)值具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。即高水平的內(nèi)部控制、較好的社會責(zé)任履行情況和管理效率都會有效地促進(jìn)企業(yè)價(jià)值增值；（2）內(nèi)部控制既能直接作用于企業(yè)價(jià)值，又能間接作用于企業(yè)價(jià)值，即企業(yè)內(nèi)部控制影響企業(yè)價(jià)值具有中間因素的作用——企業(yè)社會責(zé)任履行情況以及管理效率。

企業(yè)實(shí)施完善的內(nèi)部控制能夠?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)保駕護(hù)航。進(jìn)一步地，基于本文研究成果，企業(yè)在實(shí)施內(nèi)部控制過程中應(yīng)注重內(nèi)部控制對企業(yè)價(jià)值的作用機(jī)理，關(guān)注于企業(yè)管理效率的提升以及企業(yè)社會責(zé)任履行等多個(gè)目標(biāo)的整體實(shí)現(xiàn)情況，從而高效地推動(dòng)企業(yè)價(jià)值增值。