我國貨幣政策非常規(guī)工具研究分析及思考

摘 要：開放的經(jīng)濟條件下，外匯儲備的攀升、私人部門外匯資產(chǎn)增加和新的全球貿(mào)易規(guī)則導致我國的傳統(tǒng)貨幣機制受到巨大挑戰(zhàn)，貨幣政策是政府或者中央銀行為影響經(jīng)濟活動所采取的措施，尤其重要的是貨幣供給以及利率調(diào)控，而常規(guī)的控制貨幣供給對于大量外匯的變動背景下是無法有效地控制資本流動的波動，能夠有效控制的方法便是非常規(guī)工具，目前央行主要采用的方法抵押補充貸款（PSL）和常備借貸便利（SLF）。

關鍵詞：非常規(guī)工具;抵押補充貸款;常備借貸便利

一、引言

外匯的儲備是一個國家與其他國家的聯(lián)系紐帶，它將會決定國家對于對外貿(mào)易的政策，更重要的是外匯的儲備量也會影響本國的很多貨幣政策。然而，隨著我國的經(jīng)濟對外開放程度越來越大，那么外匯的儲備量也會發(fā)生巨大的改變。外匯儲備量的改變也就引起了我國貨幣發(fā)行多少的問題，那么此時我國貨幣發(fā)行量的多少就多了一個重大的影響因素——外匯儲備量。而在改革開放以來，經(jīng)濟的對外開放加大了我國與世界各國的經(jīng)濟貿(mào)易往來，這使得外匯的儲備多少決定了我國的貨幣創(chuàng)收多少。因此貨幣的投放在人民幣的匯率一直處于波動、雙向平衡資本隨時改變甚至出現(xiàn)反向改變的環(huán)境之下將會發(fā)生巨大改變，將會徹底地改變我國貨幣投放的傳統(tǒng)政策，那么央行就需要做出決策去改變貨幣創(chuàng)收的形式以及政策了。第一個問題：私人部門或者企業(yè)對于外匯的持有量增加，但是央行還是需要貨幣的循環(huán)，那么將會導致我國貨幣量在流通循環(huán)的過程中逐漸減少。另外一個問題：一旦上面的那個問題形成，那么貨幣的流通量減少必將導致人們手持本國貨幣量減少，這樣人們可支配的貨幣量減少，那么相當于可支配的資源減少，那么外匯的交流相應的減少了，這必然導致外匯創(chuàng)收減少。

二、抵押補充貸款（PSL）

（一）抵押補充貸款的定義

抵押補充貸款與再貸款的形式非常類似，再貸款是信用貸款，不需要抵押，但是這樣的運作情況往往被市場賦予金融含義，會出現(xiàn)不同的問題。而抵押補充貸款是一種新的儲備政策。分別從以下方式改變貨幣儲備量：改變基礎貨幣的投放量;將中央銀行從商業(yè)銀行的抵押資產(chǎn)中所獲的融資來引導中期利率。這就相當于將再貸款升級，使其機制更趨于穩(wěn)定。

央行從2008年以來正式使用抵押補充貸款工具，而在這一點時期已經(jīng)形成了利率走廊機制。通過商業(yè)銀行的抵押資產(chǎn)中所獲的融資利率能夠控制短期、中期以及長期的利率。

（二）抵押補充貸款推出背景

在我國，有很多信用投放，比如基礎設施建設、民生支出類的信貸投放，往往具有政府一定程度擔保但獲利能力差的特點，如果商業(yè)銀行基于市場利率水平自主定價、完全商業(yè)定價，對信貸較高的定價將不能滿足這類信貸需求。央行PSL所謂引導中期政策利率水平，很大程度上是為了直接為商業(yè)銀行提供一部分低成本資金，引導投入到這些領域。這也可以起到降低這部分社會融資成本的作用。

三、常備借貸便利（SLF）

（一）常備借貸便利的定義

常備借貸便利其實與其他一些國家的貨幣政策非常類似，歐美日都曾出臺相應的政策去改變本國的貨幣流通，從而增強對于貨幣調(diào)控的效果。該政策從2013年初開始實行，主要針對政策性的銀行以及商業(yè)性銀行，最為正常的貨幣供給渠道，能夠在短期給予較大額度的貨幣流通，其借貸期限為1～3個月，按照抵押的方式發(fā)放貸款，而抵押物可以是實體資產(chǎn)和債券類的資產(chǎn)，這樣其運作的方式更加便捷迅速。在商業(yè)性銀行出現(xiàn)短暫的資金流短缺時能夠打上一記強心針，促進市場的平穩(wěn)運行。

（二）常備借貸便利推出的背景

外部形勢的變化以及資產(chǎn)流動多變因素的出現(xiàn)都使得短期貨幣流動波動性加大，這使得一般的金融機構經(jīng)常出現(xiàn)資金短缺的狀況，而傳統(tǒng)的借貸方式復雜且效果差，但是常備借貸便利的出現(xiàn)使得短暫的現(xiàn)金流短缺得到了緩解。2013年6月常備借貸便利余額為4160億元，7月為3960億元，8月為4100億元，9月為3860億元，在今年的10月再次釋放4000億元，這些都促使了市場資金的流動性，緩解了現(xiàn)金短缺的漏洞，有效的實現(xiàn)了貨幣的調(diào)控。

四、我國非常規(guī)貨幣政策工具使用

降息降準等強力的貨幣政策對于處在貨幣調(diào)控初級階段的中國并不實用，我國的金融服務機制并不完善，實體的經(jīng)濟行為與金融并沒有完全接軌，如果強行催動實體經(jīng)濟與金融行為同步進行，那么必然會出現(xiàn)歐美國家2008年的金融危機，金融調(diào)控機制必須建立在雄厚的實體經(jīng)濟之上，最好的例子便是08年金融危機時，整個歐洲經(jīng)濟蕭條時只有德國沒有明顯變化，因為一個實業(yè)國家有著良好的實體經(jīng)濟，那么金融的經(jīng)營活動就不會對整個國家有很大影響。我國的農(nóng)業(yè)、工業(yè)以及服務業(yè)不夠完善，資金的短缺比較嚴重，需要結合不同的非常規(guī)貨幣政策工具調(diào)控貨幣的流通，有效的緩解融資問題，引導我國的貨幣利率，但是長遠的發(fā)展更依靠于常規(guī)貨幣政策的深遠考慮，常規(guī)貨幣政策的制定合理使用結合非常規(guī)貨幣政策工具的短期輔助效果，相信我國的經(jīng)濟能在不久的將來完成轉型升級

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作者簡介：

楊翎莛（1993～），女，江西南昌，研究方向：財務金融管理。