陽(yáng)建輝等

摘要：文章根據(jù)失責(zé)行為曝光后的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好特征，理論構(gòu)建并實(shí)證檢驗(yàn)媒體監(jiān)督、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量問題企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。結(jié)果顯示，媒體監(jiān)督效力顯著，且非線性影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本。高風(fēng)險(xiǎn)偏好機(jī)制下，流動(dòng)性不足的成本效應(yīng)凸顯，媒體監(jiān)督效力約為低風(fēng)險(xiǎn)偏好機(jī)制的2倍。不同風(fēng)險(xiǎn)偏好機(jī)制間的閾值所有者權(quán)益占比為40.69%。曝光前、后，流動(dòng)性沖擊皆增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，高風(fēng)險(xiǎn)偏好企業(yè)具有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)效應(yīng)。失責(zé)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)改革和重配應(yīng)注重防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：媒體監(jiān)督；企業(yè)社會(huì)責(zé)任；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；非線性

DOI碼：10.13956/j.ss.1001-8409.2015. XX.XX

中圖分類號(hào)：F270文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)：1001-8409（2015）00-0000-00

媒體披露企業(yè)失責(zé)行為加劇企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，影響其經(jīng)營(yíng)成本，但其程度如何？現(xiàn)有文獻(xiàn)很少進(jìn)行定量測(cè)度。本文以存在質(zhì)量問題，且被媒體曝光的企業(yè)作為研究樣本，比較考察曝光前后，媒體監(jiān)督、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量問題企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本的非線性作用機(jī)制及其具體效應(yīng)。

媒體披露影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、決策機(jī)制和行為取向。媒體披露作為社會(huì)監(jiān)督的有效載體，其監(jiān)督效力影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。特別的，媒體曝光質(zhì)量問題產(chǎn)品，如藥中“毒膠囊”等，直接侵害消費(fèi)者（居民）的合法權(quán)益，誘發(fā)消費(fèi)者的恐慌心理和抵觸情緒，加大企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，媒體監(jiān)督效力的發(fā)揮，表面現(xiàn)象是新聞披露及其傳播，其深層原因是居民積極響應(yīng)和市場(chǎng)消極反應(yīng)（Mariani et al.，2014）[1]，及其導(dǎo)致的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和短期債務(wù)結(jié)構(gòu)失衡等流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本。問題產(chǎn)品曝光所引致的企業(yè)信譽(yù)危機(jī)，誘發(fā)消費(fèi)者對(duì)原有品牌的否定，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品銷售停滯和信譽(yù)危機(jī)等問題，從而降低產(chǎn)品銷售和現(xiàn)金流入。在投資機(jī)會(huì)稀缺和現(xiàn)金流出既定的環(huán)境下，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入作為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)，反映企業(yè)所面臨的短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（Ding et al.，2013）[2]，直接決定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和行為決策。此外，管理者對(duì)資金需求、融資預(yù)期的偏差，引致流動(dòng)性短缺抑或冗余影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本。

同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)偏好加劇企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本膨脹。問題產(chǎn)品曝光后，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好決定其對(duì)質(zhì)量問題產(chǎn)品的態(tài)度和企業(yè)資信的可靠性。不同風(fēng)險(xiǎn)偏好機(jī)制下，緣于信息非對(duì)稱、逆向選擇、資信受損和資本結(jié)構(gòu)失衡等問題，媒體披露顯著降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。

然而，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要考察了媒體的監(jiān)督效應(yīng)，如媒體曝光確能督促企業(yè)改正違規(guī)行為（李培功和沈藝峰，2010）[3]、增強(qiáng)企業(yè)自我監(jiān)管（倪國(guó)華和鄭風(fēng)田，2014[4]；Hayo & Neuenkirch，2014[5]）、有效規(guī)范高管薪酬（楊德明和趙璨，2012）[6]、遏制財(cái)務(wù)重述行為（戴亦一等，2011）[7]和影響企業(yè)聲譽(yù)（李焰和王林，2013）[8]等。而未涉及不同風(fēng)險(xiǎn)偏好機(jī)制下，媒體監(jiān)督及其機(jī)制下流動(dòng)性沖擊對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

鑒于此，本文基于現(xiàn)有文獻(xiàn)，做了兩方面擴(kuò)展：（1）考慮媒體監(jiān)督及其與風(fēng)險(xiǎn)偏好的非線性作用機(jī)制；（2）測(cè)度失責(zé)行為曝光前、后，流動(dòng)性資金的斷點(diǎn)效應(yīng)和非線性作用機(jī)制的偏效應(yīng)與異質(zhì)效應(yīng)。

據(jù)此，本文理論構(gòu)建企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本對(duì)媒體監(jiān)督、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等因素響應(yīng)的非線性動(dòng)態(tài)機(jī)制模型，以測(cè)度不同風(fēng)險(xiǎn)偏好機(jī)制下，媒體監(jiān)督等因素對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的成本效應(yīng)。