投資人資格認證為什么？

關于投資人認證，我將投資人認證分為了6個類，1、2、3三個策略等級和A、B兩個執(zhí)行等級?？傮w投資人質(zhì)量從高到低是A>B，1>2>3。在這里稍稍解釋一下這么分級的原因和我對創(chuàng)業(yè)者的理解。

按照去年和今年公布的兩版《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》，參與股權(quán)眾籌必須要有資產(chǎn)門檻：參與股權(quán)眾籌的投資人（個人）金融資產(chǎn)方面不低于100萬元，或最近3年個人年均收入不低于30萬元。

然而目前這只是個征求意見稿，在正式實施之前沒有真正的法律效力，可以說有的平臺做資產(chǎn)認證是一種自律行為。為什么要自律呢？

1.天使投資風險非常高，投資失敗率在95%以上，如果沒有龐大資金進行充分的風險分散，對普通人來說就是穩(wěn)賠不賺，所以投資人認證門檻是一種對投資人的保護；

2.防止沒有天使投資經(jīng)驗的人，參與后因無法退出而干擾經(jīng)營，保護創(chuàng)業(yè)者；

3.防止在股權(quán)眾籌過程中將項目商業(yè)信息暴露給更多不相關的人。

事實上，選擇有過往創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷和投資經(jīng)歷的投資人，也能夠給創(chuàng)業(yè)者一些資源幫助，主要是人脈方面。投資人質(zhì)量越高，這部分帶來的資源就越豐富。

你是否應該選擇公募？

和投資人認證門檻相關的，就是是否允許散戶參與或者說是否是公募了，其實由于我國證券法的限制，現(xiàn)在沒有任何平臺能夠?qū)嶋H意義上地做公募股權(quán)眾籌。這里判斷公募的標準有兩個：

1.是否對項目進行非常細致的包裝并在公開渠道進行大范圍宣傳；

2.是否將項目的單輪融資總額切成過于細的小塊（比如天使輪項目切成1/15甚至1/20）。

可見，堅守私募規(guī)則的只有老牌股權(quán)眾籌平臺天使匯和創(chuàng)投圈，實際執(zhí)行過程中，原始會也并沒有讓過多股東參與到單一項目的融資中。

目前主推公募的是在公眾影響力中最大的京東和籌道。從創(chuàng)業(yè)者角度上來說，選擇公募會有更大的議價能力，對于與終端消費者更加貼近的項目也能更快完成融資。

但公募所帶來的是雙向的未知風險，大多數(shù)公募平臺并沒有給散戶（跟投人）線下約談創(chuàng)業(yè)者留下空間，不方便創(chuàng)業(yè)者反選投資人，容易被競品、不理性投資人投資，給后續(xù)的投后管理和經(jīng)營帶來麻煩。

再簡單一點來說，公募獲得的投資人就像是公開發(fā)行股票帶來的散戶，正如現(xiàn)在有很多不知道股票運行邏輯的投資者，在遭受損失后要求政府或經(jīng)營者賠償一樣，引入散戶跟投人也有可能帶來這樣的麻煩。

當然，不允許散戶進入的私募也有缺點，對于創(chuàng)業(yè)者來說，私募面向的主要為專業(yè)投資人或投資機構(gòu)，如項目素質(zhì)一般很難促成羊群效應迅速完成融資。

另外，聚募這個平臺也很讓人驚訝，對投資人的門檻低得像淘寶購物一樣，打款和合同簽署也在線上完成，風險大得驚人。

平臺盈利模式有什么影響？

大多數(shù)股權(quán)眾籌平臺是收取傭金盈利，但這種模式其實弊病很大。

先說收傭金：業(yè)界慣例5%的傭金聽起來不多，但是你要融500萬元就是要拿出25萬元的融資成本，這個成本并不低。事實上，無論平臺是對創(chuàng)業(yè)者還是對投資人收取傭金，投資人作為買方都會把這個成本轉(zhuǎn)移到創(chuàng)業(yè)者身上。而且在實際操作中，平臺收取傭金，很容易被投資人和創(chuàng)業(yè)者私下達成交易后跳單，這也是起步較早的平臺都不用這種模式的原因。

然后是跟投模式：主要是創(chuàng)投圈和天使匯在做，但其實京東應該是會跟投一些好項目。跟投模式其實就是把平臺自身的盈利模式和創(chuàng)業(yè)者、投資人的立場綁在一起——因為平臺本身也成為了項目的投資人之一，只有項目好好繼續(xù)發(fā)展下去最終上市或變現(xiàn)，平臺才有可能在后續(xù)中盈利。天使匯收1%股權(quán)的盈利模式和跟投模式是一樣的，也是以股權(quán)代傭金的形式，對于早期項目非常實惠。

再之后，人人投的資金站崗模式，造出了一個投資界的支付寶盈利模式。簡單來說，就是散戶在投了一家人人投的實體店鋪之后，現(xiàn)金不會直接交割到店鋪的手里，而是由人人投代為監(jiān)管資金，分批次劃撥給創(chuàng)業(yè)者。這意味著整個人人投平臺上有多少成功項目，人人投平臺就會手握多少站崗資金，然后可能會用來做一些穩(wěn)健型貨幣理財，用于支撐平臺。

這種模式其實這對創(chuàng)業(yè)者非常不公平。有些創(chuàng)業(yè)項目會在很短時間內(nèi)估值上漲很快，甚至天使輪后3個月就啟動Pre-A輪融資，所以分期給款什么的根本是耍流氓。不過，人人投主要以實體店鋪眾籌為主，這樣高速增長的可能性不大，所以這種模式也不太可能被復制到其他平臺。

再然后，就是自己融了特別多錢的籌道，宣稱從2015年到2016年一年時間不收任何費用和股權(quán)，這個可以視為正在打市場，不暴露盈利模式。

投資退出方式意味著什么？

雖然大多數(shù)人認為，T1不承諾任何收益的股權(quán)投資是最不靠譜的，但這是最傳統(tǒng)、最成熟也是目前最沒有法律爭議的退出方式。

既不會導致投資人因為沒有獲得預期收益，而過分干擾企業(yè)經(jīng)營，投資人也可以在沒有直觀現(xiàn)金兌現(xiàn)承諾的情況下，理性判斷項目本身，而不是簡單將創(chuàng)業(yè)項目理解成自己買了一款理財產(chǎn)品。

T2承諾企業(yè)在x年內(nèi)IPO的模式會有兩種問題：

1.企業(yè)通過協(xié)議代持方式，將眾籌股東的股權(quán)放在一個自然人手里，在上市后按照當年的協(xié)議價格將上市后股份割讓給股東。但，實際情況是我國證監(jiān)會明確規(guī)定，這種協(xié)議在IPO過程中是無效的，企業(yè)方可隨意撕毀代持協(xié)議；

2.企業(yè)通過成立有限合伙公司的形式，讓所有眾籌股東成為一個獨立有限合伙企業(yè)股東，然后再用這個有限合伙企業(yè)的錢收購自己實際公司的股份，讓實際公司的股東中僅出現(xiàn)一個企業(yè)法人，也就是一般股權(quán)眾籌的模式。但在我國A股上市的過程中，會對企業(yè)股東進行穿透審查，即統(tǒng)計上市企業(yè)的每一個企業(yè)法人的自然人股東之和，來計算其是否違反200人股東限制。

WiFi萬能鑰匙走的是第二種，其IPO承諾很可能無法如實兌現(xiàn)，所以眾籌方給出的另一條路是：若交割5年屆滿項目未能上市，投資人可按實際投資額年復利5%的回報方式退出——也就是C1的退出方式。

但其實C1、C2和P1的回報方式都涉嫌非法集資，只不過現(xiàn)在股權(quán)眾籌正式的法律法規(guī)還沒有下來，有關部門對這些方式都睜一只眼閉一只眼。

風險自辨吧。只有一點可以確定：不論創(chuàng)業(yè)企業(yè)在眾籌過程中承諾投資人什么，只要企業(yè)倒閉了是沒有人為這個承諾埋單的，股權(quán)眾籌平臺是絕對不會負責的。

而創(chuàng)業(yè)企業(yè)的倒閉成本真的特別低，千萬別以為投了C1、C2型回報的股權(quán)眾籌就像買了貨幣基金一樣穩(wěn)定。