馬文康，張麗靜

（東北林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，哈爾濱 150040）

隨著近幾年大學(xué)畢業(yè)生就業(yè)壓力的日益增大，自主創(chuàng)業(yè)逐漸成為有夢(mèng)想有激情的一部分大學(xué)畢業(yè)生的不二選擇。根據(jù)人力資源和社會(huì)保障部的統(tǒng)計(jì)，2012—2014年大學(xué)生的就業(yè)狀況不是很理想，所以許多大學(xué)生都選擇參加全國(guó)青年創(chuàng)新商業(yè)人才培養(yǎng)工程來(lái)實(shí)現(xiàn)就業(yè)。為鼓勵(lì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)，我國(guó)也推出了相應(yīng)的扶持政策，如中小微企業(yè)扶持基金和青年創(chuàng)業(yè)引領(lǐng)計(jì)劃公益扶持基金。正因如此，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)占有舉足輕重的地位。在如今國(guó)家大力扶持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的同時(shí)，該類企業(yè)也存在著自己的機(jī)遇和挑戰(zhàn)[1]。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的核心問題就是生存問題。資金是關(guān)系企業(yè)生存和發(fā)展的重要命脈。財(cái)務(wù)融資是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一項(xiàng)重要方式。但是企業(yè)在使用負(fù)債經(jīng)營(yíng)這種財(cái)務(wù)杠桿的同時(shí)也增大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

本文通過分析大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的缺點(diǎn)和潛藏的風(fēng)險(xiǎn)，提出相應(yīng)的建議，希望能夠幫助大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)的過程中學(xué)會(huì)應(yīng)當(dāng)怎樣規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，使大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能趨利避害，進(jìn)而達(dá)到其企業(yè)能夠穩(wěn)定持久發(fā)展的目標(biāo)。除此之外，通過對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的探討，可以給相關(guān)的政府部門提供相應(yīng)的參考和依據(jù)。政府可以借助這些依據(jù)來(lái)制定扶持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的政策，并且為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)提供優(yōu)越的外在環(huán)境，進(jìn)而促進(jìn)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速健康發(fā)展。

一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概念及特點(diǎn)

1.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概念

負(fù)債經(jīng)營(yíng)，是企業(yè)因資金短缺而進(jìn)行籌資，再將該資金用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。資金的短缺因素有很多，例如企業(yè)計(jì)劃新項(xiàng)目的開發(fā)、生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大或者僅僅是因?yàn)槠髽I(yè)日常運(yùn)營(yíng)的需要。企業(yè)可以通過向銀行等金融機(jī)構(gòu)或非金融機(jī)構(gòu)借款，或者向租賃公司進(jìn)行日融資租賃，亦或是借助發(fā)行債券或者股票來(lái)進(jìn)行資金的籌集活動(dòng)。通過負(fù)債經(jīng)營(yíng)這種現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略可以使企業(yè)的資產(chǎn)得到不斷的更新、增值或者補(bǔ)償[2]。負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以解決企業(yè)的現(xiàn)金缺乏問題。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)條件水平一定的情況下，為獲取經(jīng)濟(jì)利益的最大化，可以利用借入的資金投入到大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中。

2.大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的概念

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)是指全日制的專科、本科和研究生在校學(xué)生或畢業(yè)群體所創(chuàng)立的企業(yè)，并且一般以盈利為目的。這種企業(yè)作為法人或者其他經(jīng)濟(jì)組織，一般以小微企業(yè)為主，向市場(chǎng)提供服務(wù)或商品。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中運(yùn)用各種生產(chǎn)要素，其中包括資本、勞動(dòng)力和土地等，進(jìn)行獨(dú)立核算和自主經(jīng)營(yíng)，并且自負(fù)盈虧。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)是一類具有創(chuàng)新性的開拓性企業(yè)，并且具有較高的風(fēng)險(xiǎn)性和成長(zhǎng)性。國(guó)家和各地方政府為了加強(qiáng)對(duì)大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)的支持力度出臺(tái)了很多優(yōu)惠政策。這些優(yōu)惠政策涉及融資、開業(yè)、稅收、創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)、創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)等諸多方面[3]。大學(xué)畢業(yè)生在畢業(yè)后兩年內(nèi)自主創(chuàng)業(yè)，到創(chuàng)業(yè)實(shí)體所在地的工商部門辦理營(yíng)業(yè)執(zhí)照，注冊(cè)資金（本）在50萬(wàn)元以下的，允許分期到位，首期到位資金不低于注冊(cè)資本的10%（出資額不低于3萬(wàn)元），1年內(nèi)實(shí)繳注冊(cè)資本追加到50%以上，余款可在3年內(nèi)分期到位[4]。

3.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)及產(chǎn)生原因

負(fù)債經(jīng)營(yíng)，是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物[5]。同時(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)也是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在一定階段發(fā)展的必由之路。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)不排除完全靠自有資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的，但是大多數(shù)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)不具備這種條件。此外，完全使用自有資金來(lái)滿足企業(yè)的擴(kuò)大和再生產(chǎn)是很難的，企業(yè)可能會(huì)因此喪失很多發(fā)展機(jī)會(huì)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)在很大程度上具有和借雞下蛋相同的原理，其融資過程具有成本低、彈性豐富、速度快捷和風(fēng)險(xiǎn)較高的特點(diǎn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)生原因主要分為內(nèi)在原因和外在原因。內(nèi)在原因包括：第一，財(cái)務(wù)意識(shí)薄弱，管理能力不足；第二，企業(yè)規(guī)模較小，資金實(shí)力不足；第三，企業(yè)融資信譽(yù)不強(qiáng)。外在原因包括：第一，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力薄弱；第二，融資渠道的局限性；第三，外部支持體系不健全，缺乏必要的政策支持。

二、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)存在的問題

1.缺乏適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)的觀念

當(dāng)前，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)由于缺少負(fù)債經(jīng)營(yíng)經(jīng)歷和相應(yīng)監(jiān)管約束，很多企業(yè)一味地高負(fù)債，導(dǎo)致深陷嚴(yán)重的債務(wù)死角。一些運(yùn)營(yíng)者總是想充分使用負(fù)債經(jīng)營(yíng)途徑完善企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，最終造成債臺(tái)高筑。另一部分大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者過于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而舍棄利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)來(lái)快速發(fā)展企業(yè)的機(jī)會(huì)，進(jìn)而延緩了企業(yè)的發(fā)展，甚至被后起之秀擠出競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。大多數(shù)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過程中存在欠缺調(diào)研和科學(xué)論證、人云亦云、盲目投資和債務(wù)目的不確定的問題，管理層欠缺適度負(fù)債的管理理念，風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)弱，財(cái)務(wù)制度不科學(xué)。

2.籌資方式單一

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，無(wú)非是通過貸款和發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等來(lái)實(shí)現(xiàn)[6]。由于大多數(shù)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模不大，按《公司法》規(guī)定，發(fā)行證券在條件上、額度上及用途上都受到諸多限制。利用融資租賃籌集資金購(gòu)買設(shè)備，這種方式比借款靈活快速，并且籌集資金的限制條件較少，不過其成本要遠(yuǎn)高于借款的利息費(fèi)用。商業(yè)信用雖然容易取得，但是資金占用期限短、數(shù)量有限。目前，對(duì)大多數(shù)不進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)融資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，向銀行等金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)貸款，成為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)最有效的路徑。在大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行貸款的過程中，貸款超過所需金額就會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用和超出那部分資金的閑置，甚至在貸款期限到期時(shí)因負(fù)債過多而無(wú)法償還。相反，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)也有可能因?yàn)椴荒芗皶r(shí)足量地得到資金補(bǔ)充而使企業(yè)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)問題，甚至破產(chǎn)。因此大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)應(yīng)該量力而行。

3.資本結(jié)構(gòu)不合理

資本結(jié)構(gòu)，一般是指企業(yè)股權(quán)資本和債務(wù)資本兩者之間的比例。在企業(yè)籌資管理活動(dòng)中，如何合理安排企業(yè)資金構(gòu)成比例關(guān)系，確定最佳資本結(jié)構(gòu)，是保證企業(yè)正常運(yùn)行的關(guān)鍵。債務(wù)融資的作用具有兩面性，一方面增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，另一方面可以使企業(yè)的加權(quán)平均資金成本變低。所以，企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與資成本的關(guān)系，確定最佳資本結(jié)構(gòu)。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下，企業(yè)可以用最低綜合成本的資本結(jié)構(gòu)獲得最大的企業(yè)價(jià)值。很多時(shí)候，企業(yè)的沉重財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和不能及時(shí)償還債務(wù)等財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生都是因?yàn)槠滟Y本結(jié)構(gòu)的不合理而導(dǎo)致的。如果一個(gè)企業(yè)的短期債務(wù)很多而長(zhǎng)期債務(wù)很少，那么說(shuō)明這個(gè)企業(yè)非常依賴銀行。當(dāng)該企業(yè)對(duì)銀行的依賴超出某一水平時(shí)，一旦企業(yè)不能按約定償付借款，企業(yè)將因自身信譽(yù)不好而使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大大增加。

4.風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，預(yù)警機(jī)制不健全

在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防要求變得越來(lái)越高。但是由于大學(xué)生涉世未深，致使其風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)相對(duì)薄弱，有的甚至把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理直接忽略。由于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在設(shè)立初期且管理者經(jīng)驗(yàn)不足，在管理過程中直接省略了風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)的設(shè)立，造成了企業(yè)不健全或者根本不存在的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)管理的缺失是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在當(dāng)今越來(lái)越激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中最?yuàn)Z命的弱點(diǎn)，因此盡早建立企業(yè)自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制是非常必要的。因?yàn)槲覈?guó)剛剛進(jìn)入社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)初期，還沒有制定出非常規(guī)范和成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度，也沒有全面確立完整的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制。完整的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的理想狀態(tài)應(yīng)該是：企業(yè)如果面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)較高，那么它所獲得的利潤(rùn)也要相對(duì)較高，并且面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)預(yù)警機(jī)制要相對(duì)更完善。

三、解決對(duì)策

1.適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在資本市場(chǎng)日漸成熟、市場(chǎng)體系日益完善的有利環(huán)境下建立的，要對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)觀念秉持取其精華去其糟粕的態(tài)度，在此基礎(chǔ)上借鑒成熟的現(xiàn)代管理理念，為企業(yè)更高更遠(yuǎn)的發(fā)展提供動(dòng)力。負(fù)債經(jīng)營(yíng)作為現(xiàn)代管理理念的成員之一，可幫助企業(yè)迅速籌集資金，捕捉市場(chǎng)時(shí)機(jī)，降低機(jī)會(huì)成本，為企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展提供保障。但企業(yè)應(yīng)選擇適應(yīng)自己的籌資渠道，采取最經(jīng)濟(jì)的方法舉借所需資金。首先要考慮經(jīng)營(yíng)策略，一個(gè)企業(yè)的富有程度不能簡(jiǎn)單地看自有資金，還要看企業(yè)如何去運(yùn)用社會(huì)借貸資本與償還債務(wù)的能力大小。企業(yè)選擇負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提條件應(yīng)該是其借款利率低于息稅前利潤(rùn)率。如果借款利率高于或者等于息稅前利潤(rùn)率則不應(yīng)該選擇借款的方式籌集資金，同時(shí)盡量降低當(dāng)前債務(wù)規(guī)模，轉(zhuǎn)而選擇股權(quán)籌資的方式。

2.轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)觀念，多方融資

由于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期規(guī)模都比較小，融資結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單。在當(dāng)前資本市場(chǎng)已經(jīng)較為成熟的條件下，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的方式已經(jīng)從單一的向銀行借入貸款，逐步走向擁有多種籌資渠道可供選擇。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以根據(jù)自身資金需求量的多少、資金使用時(shí)間的長(zhǎng)短和期望借款利率的多少來(lái)選擇不同的籌資方式。無(wú)論是選擇銀行金融機(jī)構(gòu)或非金融機(jī)構(gòu)借款，還是發(fā)行商業(yè)票據(jù)，亦或是引進(jìn)資金或借助創(chuàng)業(yè)基金，都是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)不錯(cuò)的選擇。一個(gè)企業(yè)的負(fù)債償還能力直接與企業(yè)的負(fù)債率有關(guān)，企業(yè)負(fù)債率一般以資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)表示。通常情況下，在積極的杠桿率前提下，企業(yè)的利潤(rùn)與負(fù)債規(guī)模呈現(xiàn)正相關(guān)，資本利潤(rùn)率也相應(yīng)更高。這種配置對(duì)于所有者來(lái)說(shuō)是夢(mèng)寐以求的，因?yàn)槠髽I(yè)用別人家的雞為自己產(chǎn)下了蛋，增加了企業(yè)的所有者權(quán)益。不過對(duì)于債權(quán)人而言，這無(wú)疑增大了其債權(quán)的回收風(fēng)險(xiǎn)。債權(quán)人為保障債務(wù)的安全，往往會(huì)提前收回貸款，企業(yè)可能會(huì)因此出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難。因此企業(yè)在做出籌集資金決策之前，應(yīng)結(jié)合自身實(shí)力和自身需求充分估計(jì)資金籌集規(guī)模和方式，做到量體裁衣。

3.合理配置資金，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)必須保證合理的股權(quán)和債權(quán)的比例，使其自身的債務(wù)規(guī)模保持在相對(duì)穩(wěn)定安全的水平，并且始終保持在自身有利控制的范圍內(nèi)，為企業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。假如一個(gè)企業(yè)的大部分資產(chǎn)都具有較強(qiáng)的安全性，同時(shí)擁有大量的應(yīng)納稅所得額，那么該企業(yè)就可以使資產(chǎn)負(fù)債率保持比較高的水平。反之，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，為了降低其風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整其負(fù)債規(guī)模，以降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。若企業(yè)零債務(wù)資本，其零籌資風(fēng)險(xiǎn)換來(lái)的是高資金成本和低收益。反之，企業(yè)的零股權(quán)資本的結(jié)果是零負(fù)債能力。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)立初期受到規(guī)模限制和相對(duì)較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力限制，所以合理負(fù)債、完善資本結(jié)構(gòu)就變得更重要。

4.樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)由于受到內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境變化的影響，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中不可避免地會(huì)發(fā)生理想與現(xiàn)實(shí)不一致的狀況，若企業(yè)不能未雨綢繆就會(huì)處處被突發(fā)狀況所牽制，最終被現(xiàn)實(shí)困難所打敗。所以，企業(yè)在對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)了解和充分認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上，應(yīng)創(chuàng)建符合自身企業(yè)特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制。負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)主要由企業(yè)負(fù)債規(guī)模過大或政策和市場(chǎng)等因素的不確定性引起的，所以企業(yè)應(yīng)充分考慮本企業(yè)與行業(yè)特征，考慮各種影響因素，把握企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，分析相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。因此，企業(yè)要建立一套完整的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，當(dāng)企業(yè)債務(wù)超過警戒線時(shí)，應(yīng)采取相應(yīng)措施調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，力求將風(fēng)險(xiǎn)控制在可控范圍內(nèi)。為了緩解大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的還債壓力，企業(yè)要做好規(guī)劃，在各還款期限之間和還款金額方面設(shè)計(jì)一定的緩沖期。

結(jié)語(yǔ)

作為籌集資金的主要手段，負(fù)債經(jīng)營(yíng)也是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速發(fā)展的必備選擇。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的最終目的都是為了在最低綜合資金成本下獲得最大經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)方式可以在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中力求自身經(jīng)濟(jì)影響，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。同時(shí)，作為企業(yè)必須嚴(yán)格、科學(xué)地遵循財(cái)務(wù)原理，建立科學(xué)的財(cái)務(wù)管理體系，樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，準(zhǔn)確把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的尺度，控制好負(fù)債結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化資金管理與合理調(diào)度資金，保證及時(shí)足額償還債務(wù)。我國(guó)要切實(shí)深化金融改革和市場(chǎng)化改革，減少政府對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，從而給予大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)平等競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)。

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