股市“漲”聲響起對(duì)樓市影響幾何？

◎ 郭文婧

股市“漲”聲響起對(duì)樓市影響幾何？

◎ 郭文婧

進(jìn)入2014年12月，中國(guó)股市連續(xù)天量成交、創(chuàng)世界紀(jì)錄，一度站上了3000點(diǎn)。不少地方，又開(kāi)始出現(xiàn)賣房炒股的新聞。據(jù)報(bào)道，在這股資金洪流中，從樓市撤離的銀行理財(cái)資金達(dá)數(shù)千億元之巨；投行高盛判斷，中國(guó)居民的資產(chǎn)配置約4000億元資金將從房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向股票投資。對(duì)此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)特別提醒，希望投資者理性投資，尊重市場(chǎng)、敬畏市場(chǎng)，牢記股市有風(fēng)險(xiǎn)，量力而行，不要被市場(chǎng)上賣房炒股、借錢炒股言論所誤導(dǎo)，不要盲目跟風(fēng)炒作。

毫無(wú)疑問(wèn)，股市、樓市都是需要大量資金支撐的。因此，基于市場(chǎng)資金一定的情況下，有理論認(rèn)為股市和樓市之間存在“蹺蹺板效應(yīng)”，即樓市繁榮了，股市就會(huì)衰退；反之，股市繁榮了，樓市就會(huì)衰退。也有理論認(rèn)為，由于中國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和股市結(jié)構(gòu)，樓市與股市是“連帶效應(yīng)”，只有樓市好了，經(jīng)濟(jì)才會(huì)好，股市中房地產(chǎn)板塊才會(huì)好，從而帶動(dòng)金融、建材等關(guān)聯(lián)板塊，讓股市走好；股市走好之后的“賺錢效應(yīng)”又反哺樓市，使樓市進(jìn)一步向好。

但只要回顧中國(guó)股市與樓市的歷史就會(huì)發(fā)現(xiàn)，所謂的“蹺蹺板效應(yīng)”是不存在的，“連帶效應(yīng)”也不明顯。之所以如此，是因?yàn)楣墒小鞘械拈T檻是不同的，資金的流動(dòng)性也不同，故而資金性質(zhì)也有區(qū)別，更重要的是，各自的資金自由轉(zhuǎn)移阻礙更不相同。過(guò)去多年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)度依賴房地產(chǎn)，或經(jīng)濟(jì)“房地產(chǎn)化”，在某種程度上造成了樓市調(diào)整中的幾乎單邊上漲；而股市則完全不一樣，牛熊分界鮮明，牛的時(shí)候能“把豬吹上天”，熊的時(shí)候則“把皇帝摔下地獄”。

20 世紀(jì)二三十年代的美國(guó)，20 世紀(jì)八九十年代的日本、香港，以及我國(guó)股市與樓市的交錯(cuò)糾纏，都提醒我們，歷史總是有著驚人的相似，樓市和股市確實(shí)有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，有著同命相連的默契。這種默契在我國(guó)的表現(xiàn)，就是貨幣政策，最直觀的觀察指標(biāo)就是M1（現(xiàn)金+ 活期存款），因?yàn)樗从沉似髽I(yè)和居民資金松緊變化，是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的先行指標(biāo)。所以，M1領(lǐng)先于股市和樓市。而且，如果M1增速大于M2 （廣義貨幣），正相關(guān)更加明顯。

2014年1月M1同比增長(zhǎng)1.2%，創(chuàng)年內(nèi)新低；6月同比增長(zhǎng)8.9%，但M2同比增長(zhǎng)一直保持在12%以上。M1增速小于M2表明，微觀個(gè)體盈利能力下降，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。近兩個(gè)月，發(fā)改委批復(fù)基建項(xiàng)目總金額已達(dá)萬(wàn)億元的規(guī)模，無(wú)疑留下了充分的想象空間。而且，央行在“溫水煮青蛙”式注入流動(dòng)性之后，于2014年11月22日正式宣布不對(duì)稱降息?？梢?jiàn)，無(wú)論是本輪股市，還是樓市，之所以表現(xiàn)出向好的趨勢(shì)，都與政策面的支持是分不開(kāi)的。

過(guò)去，股市長(zhǎng)期低迷，與經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展形成了強(qiáng)烈反差，該熱的熱不起來(lái)；而樓市，雖然調(diào)控接連出臺(tái)卻仍擋不住房?jī)r(jià)節(jié)節(jié)攀升，該冷的冷不下去。重要的原因就是過(guò)多的計(jì)劃行為扭曲了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。樓市，盡管在一系列政策的刺激下，70個(gè)大中城市新建商品住宅和二手住宅價(jià)格環(huán)比綜合平均降幅逐步收窄，但未來(lái)仍然是一個(gè)未知數(shù)，各方觀點(diǎn)分歧；股市，在系列改革及滬港通的推動(dòng)下，短期內(nèi)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了飆漲，曾經(jīng)冷靜旁觀的場(chǎng)外資金也開(kāi)始蜂擁入市，但相關(guān)信息顯示，股市資金相當(dāng)部分是靠融資融券“借錢炒股”。這說(shuō)明，無(wú)論是股市，還是樓市，未來(lái)的走勢(shì)都將取決于全面深化改革的推進(jìn)，取決于市場(chǎng)究竟在資源配置中能夠起到多大程度的決定性作用。

2014年12月5日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議，決定在2015年期間要保持穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)平衡，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。保持穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)平衡，意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)化的矛盾正在逐步化解，增長(zhǎng)的可持續(xù)性正在逐步提高，經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)增長(zhǎng)率下移對(duì)股市的負(fù)面邊際影響將進(jìn)一步衰減。穩(wěn)健的貨幣政策是中性的表述，體現(xiàn)了相當(dāng)?shù)撵`活性，但也意味著既不會(huì)再現(xiàn)“大寬松”時(shí)代，也不會(huì)出現(xiàn)“大緊縮”時(shí)代。因此，股市2015年總體上進(jìn)一步向好的可能性是較大的。

至于樓市，據(jù)報(bào)道，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間調(diào)研后，智囊機(jī)構(gòu)向主管部門提交了一份調(diào)整樓市政策的建議，涉及相關(guān)稅費(fèi)調(diào)整、微調(diào)限購(gòu)等措施，這些政策建議的共同指向，在于刺激市場(chǎng)需求，促進(jìn)成交量回升。這意味著未來(lái)既不會(huì)將房地產(chǎn)“妖魔化”過(guò)度打壓；也不會(huì)將房地產(chǎn)“工具化”，采取過(guò)度刺激政策以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。在穩(wěn)健的貨幣政策之下，2015年的樓市可能遵循房地產(chǎn)市場(chǎng)自身的規(guī)律，延續(xù)目前的走勢(shì)繼續(xù)分化調(diào)整，一線城市可能稍有升溫，但大多數(shù)三、四線城市可能繼續(xù)向下調(diào)整，總體上，房地產(chǎn)的暴利時(shí)代短期難以再現(xiàn)，繼續(xù)以量換價(jià)應(yīng)該是上策。

樓市的剛性資金性質(zhì)以及股市的不確定性，決定了賣房炒股、住房抵押貸款炒股，都是少數(shù)現(xiàn)象，至少目前還難以成為一種潮流。數(shù)據(jù)顯示，目前股民進(jìn)入股市的錢，主要是銀證資金轉(zhuǎn)入，而且一周時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)入的資金不到2000億元。雖然A股市場(chǎng)新增開(kāi)戶數(shù)創(chuàng)下近三年半新高，但參與交易的賬戶數(shù)雖達(dá)到了階段峰值，也才突破2000萬(wàn)戶，可見(jiàn)，至少樓市的剛性消費(fèi)者目前還沒(méi)有盲目轉(zhuǎn)移資金進(jìn)股市，炒股的還是那些已經(jīng)在炒或準(zhǔn)備炒股的人。此外，在股市本輪瘋狂式的上漲行情中，對(duì)大多數(shù)股民來(lái)說(shuō)依然是“賺了指數(shù)賺不了錢”、“滿倉(cāng)踏空”，別說(shuō)賺錢效應(yīng)溢出影響樓市，可能真正解套都還需要一定的時(shí)間，股市中的錢暫時(shí)還很難轉(zhuǎn)移到樓市中。

實(shí)際上，無(wú)論是我們觀察股市，還是觀察樓市，都離不開(kāi)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”這一背景，“新常態(tài)”最大的特征就是逐步讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用。未來(lái)，股市可能有股市的“新常態(tài)”，樓市可能有樓市的“新常態(tài)”，甚至股市與樓市的關(guān)聯(lián)也可能出現(xiàn)“新常態(tài)”。這種“新常態(tài)”還沒(méi)定型，現(xiàn)在就以股市推測(cè)樓市，或者以樓市推測(cè)股市，都是基于過(guò)去經(jīng)驗(yàn)或者想象關(guān)聯(lián)的不科學(xué)狀態(tài)。因此，對(duì)未來(lái)的股市、樓市，最重要的是，我們也需要心理和情緒的“新常態(tài)”來(lái)理性對(duì)待。