朱蔭貴

摘要：近代中國(guó)誕生的大機(jī)器工業(yè)，需要大量資本，在政府財(cái)政無力支持的情況下，企業(yè)只能寄望于民間資本、資本市場(chǎng)和外國(guó)借貸。漢冶萍的發(fā)展歷程表明：在民間資本觀望不前，資本市場(chǎng)又未能發(fā)展達(dá)到強(qiáng)力支撐的情況下，外國(guó)資本的進(jìn)入就難以避免，也就可能出現(xiàn)被外資控制的局面和后果。

關(guān)鍵詞：近代中國(guó)；漢冶萍；資本市場(chǎng)

中圖分類號(hào)：F129文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：0257-5833（2015）04-0147-10

在遭遇外來資本主義列強(qiáng)的沖擊和歷經(jīng)“數(shù)千年未有之變局”后，近代中國(guó)成為變動(dòng)劇烈的“過渡時(shí)代”：從農(nóng)業(yè)文明向工業(yè)文明過渡；農(nóng)業(yè)文明結(jié)構(gòu)向近現(xiàn)代工業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)過渡。前所未有的大機(jī)器工業(yè)在此期誕生，并成為近代中國(guó)發(fā)展的導(dǎo)向性產(chǎn)業(yè)。但是，這個(gè)過程十分艱難和曲折。外有資本主義列強(qiáng)刁難傾軋，內(nèi)有封建主義限制阻難。另外，不得不強(qiáng)調(diào)的是：發(fā)展大機(jī)器工業(yè)所需的巨額資本難以籌集，同樣是幾乎無法跨越的障礙。在近代資本市場(chǎng)發(fā)展和強(qiáng)大起來之前，中國(guó)近代企業(yè)的發(fā)展可謂舉步維艱，而且，越是規(guī)模巨大的企業(yè)，所需資金越多的企業(yè)發(fā)展就越顯艱難，近代中國(guó)最大的鋼鐵冶金煤炭聯(lián)合企業(yè)——漢冶萍煤鐵廠礦有限公司就是資本短缺情況下艱難發(fā)展的一個(gè)典型。漢冶萍煤鐵廠礦有限公司又稱漢冶萍煤鐵礦，是集漢陽鐵廠、大冶鐵礦和萍鄉(xiāng)煤礦于一身的大型鋼鐵煤炭聯(lián)合企業(yè)。光緒十六年（1890），湖廣總督張之洞以官款在漢陽創(chuàng)建煉鐵廠，繼而在大冶興辦鐵礦。光緒二十二年（1896），漢冶萍受困于資金短缺，清廷批準(zhǔn)可以引進(jìn)民間資金，體制變?yōu)楣俣缴剔k。此后，盛宣懷接辦漢陽鐵廠，在江兩萍鄉(xiāng)開設(shè)煤礦。光緒三十四年（1908），經(jīng)清廷農(nóng)工商部注冊(cè)，漢冶萍煤鐵廠礦有限公司（以下簡(jiǎn)稱“漢冶萍”）正式成立。此時(shí)，漢冶萍橫跨兩省，集兩礦一廠于一身，“兼采礦、煉鐵、開煤三大端，創(chuàng)地球東半面未有之局”。但是，漢冶萍規(guī)模巨大，所跨地區(qū)遙遠(yuǎn)，所需資金也非一般規(guī)模能比，故而該企業(yè)從誕生伊始，資金不足的缺陷就如影隨形，難以擺脫。正如許多已有的研究成果所言，漢冶萍公司誕生后短短時(shí)間內(nèi)體制發(fā)生兩次改變，以及此后逐漸落人外國(guó)資本的控制之中，均與此有密不可分的關(guān)系。

本文認(rèn)為，已有研究成果的這些說法都沒有錯(cuò)，但還要看到和重視一點(diǎn)，即漢冶萍的資金短缺還與此期中國(guó)社會(huì)沒有形成有效和強(qiáng)有力的資本市場(chǎng)，未能給漢冶萍提供上規(guī)模的資金支持有關(guān)。而這一點(diǎn)，往往被研究者所忽視。本文認(rèn)為，這一點(diǎn)絕不應(yīng)被忽略和遺漏，因?yàn)檫@種現(xiàn)象在近代中國(guó)具有普遍性，漢冶萍公司只是其中的一個(gè)典型而已。因此本文就以漢冶萍公司的發(fā)展與近代中國(guó)資本市場(chǎng)的關(guān)系為例，對(duì)此進(jìn)行一些粗淺的分析，冀以拋磚引玉。

一、漢冶萍公司發(fā)展中資金不足的窘境

（一）漢陽鐵廠

漢陽鐵廠完工于光緒十九年（1893）十月。據(jù)湖廣總督張之洞奏稱，此為一家現(xiàn)代鋼鐵煤焦聯(lián)合企業(yè)，擁有生產(chǎn)生鐵、熟鐵、貝色麻鋼、鋼軌和鐵貨等六大廠；機(jī)器、鑄鐵、打鐵、造魚片鉤釘?shù)人男S，統(tǒng)計(jì)全廠地面東西三里余，南北大半里。此外還有大冶鐵山開礦機(jī)器、運(yùn)礦鐵路（通至黃石港）、漢陽水陸碼頭，運(yùn)礦大輪船和駁船，以及馬鞍山、王三石煤井工程等，規(guī)模宏偉?！邦A(yù)期每年可出生鐵三萬數(shù)千噸，以之煉鋼，可得三萬噸?！睗h陽鐵廠開工后的最大問題，是燃料供應(yīng)困難。該廠所需煉焦之煤近處皆不合用，需仰給于外洋和開平，道遠(yuǎn)費(fèi)重，且常緩不濟(jì)急，以致幾次閉爐待焦，造成損失。故自光緒二十年五月正式開工始，至二十一年八月底止，鐵廠僅出鐵五千六百六十余噸，出貝色麻鋼料九百四十余噸，出馬丁鋼料四百五十余噸，另鐵貨拉成鋼條板一千七百余噸，遠(yuǎn)未達(dá)到設(shè)計(jì)要求。而漢陽鐵廠和大冶鐵礦的創(chuàng)建經(jīng)費(fèi)，至光緒二十二年五月官督商辦時(shí)為止，已實(shí)收官款庫(kù)平銀五百五十八萬六千四百十五兩；實(shí)用庫(kù)平銀五百六十八萬七千六百十四兩。

光緒二十一年，甲午戰(zhàn)爭(zhēng)中國(guó)戰(zhàn)敗簽訂《馬關(guān)條約》，需向日本支付巨額戰(zhàn)爭(zhēng)賠款和“贖遼費(fèi)”。加之此前所耗費(fèi)之龐大軍費(fèi)，財(cái)政困窘萬分，實(shí)難再有財(cái)力支持官辦企業(yè)。而“月需銀約七萬兩”，光緒二十年十月至二十一年八月將近一年內(nèi)“皆系無米之炊，課虛責(zé)有，勉強(qiáng)騰挪支柱”，財(cái)政萬分困難的漢陽鐵廠，不得不為湊集發(fā)展資金而改變體制重尋出路，這是漢陽鐵廠體制改變?yōu)楣俣缴剔k的根本原因。

在張之洞拒絕外國(guó)以合辦方式入股漢陽鐵廠的建議后，光緒二十一年六月十二日上諭飭鐵廠招商承辦。此后經(jīng)多番接觸與商談，掌握輪船招商局、電報(bào)局和華盛總廠，同時(shí)與英、美、日勢(shì)力廣有接觸的盛宣懷，以兼辦鐵路作為承辦鐵廠的條件愿意接手漢陽鐵廠。盛宣懷認(rèn)為掌握了鐵路修筑，便可為鐵廠所產(chǎn)鋼軌找到可靠銷路，鐵廠所需的運(yùn)營(yíng)資本便可在鐵路經(jīng)費(fèi)內(nèi)挹注。張之洞亦認(rèn)為“盛若令辦鐵路，則鐵廠自必歸其承接，如此則鐵廠全盤俱活”。恰在這時(shí)，清政府決定將蘆漢鐵路交由直督王文韶和張之洞“督率商辦”。在張之洞急于交出漢陽鐵廠，寄望于民間資金接辦企業(yè)，“脫此巨累”的急迫心情下，張之洞與盛宣懷達(dá)成了由盛接辦漢陽鐵廠的協(xié)議。

經(jīng)清廷批準(zhǔn)，光緒二十二年五月十六日張之洞札委盛宣懷督辦漢陽鐵廠，鐵廠即歸盛宣懷招集商股，一手經(jīng)理。官局用款及各項(xiàng)欠款，截至商局承接之日為止，以前用款及各項(xiàng)欠款，均歸官局清理報(bào)銷；以后收支各款，均歸商局籌辦，以清界限；鐵廠嗣后需用廠本，無論多少，悉歸商籌；官辦時(shí)期的用款，擬自路局購(gòu)辦鋼軌之日為始，所出生鐵售出，每噸提銀一兩，按年核計(jì)，匯數(shù)呈繳，以還官局用本；俟官用還清之后，每噸仍提捐銀一兩，以伸報(bào)效。在鐵廠銷路方面，則要求現(xiàn)今議造各省鐵路所需鋼軌及應(yīng)用鋼鐵料件，擬請(qǐng)奏明，無論官辦商辦，均需專向湖北鐵廠隨時(shí)定購(gòu)；在稅負(fù)方面，則請(qǐng)求所有湖北鐵廠自造鋼軌及所出各種鋼鐵料，并在本省或外省自開煤礦，為本廠煉鐵煉鋼之用，“應(yīng)請(qǐng)奏明免稅十年”。當(dāng)年七月，經(jīng)張之洞、王文韶奏請(qǐng)?jiān)O(shè)鐵路總公司，保舉盛宣懷充任督辦。九月獲清政府批準(zhǔn)，十二月鐵路總公司成立于上海，盛宣懷以督辦身份奏明先造蘆漢鐵路干路，其余蘇、滬、粵、漢，次第展造。

盛宣懷接手漢陽鐵廠后，當(dāng)務(wù)之急是解決企業(yè)資本的籌集問題。他寄望于社會(huì)的支持，在招商章程中著重宣揚(yáng)對(duì)早期投資者格外優(yōu)待。章程申述：“擬先招商股銀一百萬兩，仍以一百兩為一股。自入本之日起，第一年至第四年按年提息八厘，第五年起提息一分。此為本廠老商，必須永遠(yuǎn)格外優(yōu)待。辦無成效，額息必不短欠；辦有成效，余利加倍多派。嗣后氣局豐盛，股票增價(jià)，其時(shí)推廣加股，必先盡老商承認(rèn)，有舊票呈驗(yàn)，方準(zhǔn)其納入新股，以示鼓勵(lì)舊商而杜新商趨巧之習(xí)?！钡牵俎k時(shí)期漢陽鐵廠成效不顯，已在民間留下不佳印象，甲午戰(zhàn)后江南民間資本對(duì)投資工礦企業(yè)已深存疑懼。此時(shí)上海資本市場(chǎng)流動(dòng)資金大量進(jìn)入外匯及金銀買賣，對(duì)工礦投資更是趑趄不前。盛接辦后仍因“化鐵無煤”，生產(chǎn)不正常，半年后便虧本二十余萬兩，到光緒二十三年底虧空達(dá)七十余萬兩。因此，招股受到冷遇。為解決企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的資金困難，盛宣懷在多方籌措無效的情況下，只得調(diào)動(dòng)他所控制的輪船招商局、電報(bào)局、中國(guó)通商銀行等企業(yè)的資金，投資入股漢陽鐵廠，解決漢陽鐵廠的運(yùn)營(yíng)困難。

據(jù)表1，官督商辦初期民間資金并未大量進(jìn)入，漢陽鐵廠在資本構(gòu)成中，百分之九十左右來自盛宣懷掌握的洋務(wù)企業(yè)，只有百分之五左右的資本集白民間。光緒三十二年，盛宣懷向張之洞追述漢陽鐵廠官督商辦時(shí)期集資情況時(shí)稱，自己從前敢于冒昧承辦漢陽鐵廠，后路和仗恃的底牌就是“招商、電報(bào)、鐵路、銀行皆屬籠罩之中，不必真有商股，自可統(tǒng)籌兼顧”。但是，這個(gè)表也說明一個(gè)現(xiàn)實(shí)：就是此時(shí)中國(guó)的證券市場(chǎng)尚未成立，資本市場(chǎng)基本未能發(fā)展起來，除了盛宣懷自己控制的中國(guó)通商銀行外，漢冶萍無法從銀行界籌集到更多資金，只能靠盛宣懷已經(jīng)掌握的企業(yè)相互調(diào)撥挹注資金來救濟(jì)和維持企業(yè)的生存發(fā)展。

（二）大冶鐵礦

漢冶萍公司的第二家企業(yè)大冶鐵礦產(chǎn)旺質(zhì)良，距長(zhǎng)江邊黃石港僅五十余里。興國(guó)州產(chǎn)有錳鐵，為煉鋼所必需，適與大冶接界。

光緒十六年十月張之洞派委熟悉大冶情形之候補(bǔ)知縣張飛鵬兼辦鐵山運(yùn)道事宜，會(huì)同地方官妥為開辦。大冶鐵山多系官山官地，民間田廬致礙開采者，照價(jià)購(gòu)買。其鐵山至黃石港江岸應(yīng)修運(yùn)礦寬平大路一條，約寬五丈為度，以便車馬馳驟往來無礙。光緒十六年十一月初九日，張之洞預(yù)估籌辦大冶礦山建設(shè)費(fèi)需四十萬兩。具體為：大冶每日約需運(yùn)礦五千擔(dān)，運(yùn)速而費(fèi)省，必須修造鐵路，運(yùn)礦修造鐵路至黃石港入江，繞道避墳，約長(zhǎng)七十里，每里約費(fèi)五千兩，共需銀三十五萬兩。大冶運(yùn)礦分局房屋雜費(fèi)約銀五千兩。黃石港修筑木碼頭一座，約銀一萬二千兩。興國(guó)運(yùn)錳鐵分局房屋雜費(fèi)約銀五千兩。開礦機(jī)器約銀一萬兩。大冶鐵礦、興國(guó)錳礦買山、修路、買地各費(fèi)約銀六萬兩。共需銀約四十萬二千兩。

光緒十八年十月十五日，張之洞致李鴻章函中稱，大冶鐵山直達(dá)石灰窯江岸的鐵路五十余里已修建完成，運(yùn)煤道路十里亦計(jì)日可成。興國(guó)州錳鐵運(yùn)道小鐵路亦將修成。此時(shí)大冶礦共擁有：鐵山一座，白灰石山一座；夾礦石機(jī)器全副，鑿礦機(jī)器四架，開礦各項(xiàng)器具全備；鐵山運(yùn)道鐵路五十里，裝礦碼頭一所，鐵路需用器具全備；沿鐵路橋二十七座；運(yùn)礦車三十六輛，火車三輛，修理火車機(jī)器廠一所，修理車輛各項(xiàng)器具全備；王三石煤礦一座以及其它房屋和各種附屬設(shè)施等。

光緒二十二年，漢陽鐵廠、大冶鐵礦均歸官督商辦，七月十四日，張之洞批文將大冶縣屬鐵礦歸漢陽鐵廠開采。文中稱，大冶縣屬鐵山坡、白楊林相近之象白山、獅子山及下陸之鐵子腦一帶地方，皆出錳鐵、磁鐵。此外如戴家灣、金山店等處，亦系上好鐵礦。所有大冶縣屬及武昌、興國(guó)等處，皆產(chǎn)鐵礦。一律歸鐵廠開采，不準(zhǔn)商民私行勘買。此為裨益鐵政，杜絕覬覦起見。凡用機(jī)器開采煤鐵五金各礦，必先由該商將商人姓名、籍貫及一切辦法詳晰呈明，聽候本部堂札飭地方官查核明確，批準(zhǔn)給予立案后，方準(zhǔn)購(gòu)地開辦，不得由民間私相授受。所有興國(guó)、大冶所產(chǎn)鐵礦，應(yīng)準(zhǔn)一律歸鐵廠購(gòu)買開采。

為解決大冶鐵礦開發(fā)的資金問題，盛宣懷采取與日本方面以鐵礦換煤焦的辦法。光緒二十五年十月二十日，盛宣懷文稱，大冶鐵礦雖取用不竭，苦于煤焦缺少，未能多設(shè)冶爐，故煉出鋼鐵視中國(guó)官民需用之?dāng)?shù)，不及萬一。日本豐于煤而歉于鐵。上年伊藤博文來華游歷，與湖廣總督張之洞和本大臣面商，以彼煤炭易我鐵石。張之洞與盛宣懷商量，認(rèn)為此等事原為歐亞兩州通行之事。大冶鐵石足供數(shù)百年之采煉，歲取五萬噸易東洋煤炭，于漢廠煉鐵，無損毫末。遂與日本制鐵所長(zhǎng)和田訂立合同七款，以十五年為限，日本每年至少購(gòu)大冶鐵礦石含鐵百分之六十五以上者五萬噸，每噸定價(jià)二元四角；中國(guó)漢陽鐵廠及別項(xiàng)局廠，每年需煤或間需焦炭之額數(shù)，須先汀定妥，約需若干噸，知會(huì)日本制鐵所預(yù)備。近年煤價(jià)漲落無定，議照招商局購(gòu)煤章程，每年分兩次，按照時(shí)值議定各種價(jià)目，焦炭用否，隨時(shí)酌定。

光緒二十九年十一月二十八日，盛宣懷與日本簽訂“大冶購(gòu)運(yùn)礦石預(yù)借礦價(jià)正合同”。內(nèi)容為漢陽鐵廠之大冶礦局訂借日本興業(yè)銀行日本金錢三百萬元，以三十年為期，年息六厘。正合同畫押之日，先交金錢一百萬元，以后每三個(gè)月交金錢一百萬元，計(jì)合同簽字后六個(gè)月交清。利息照每次收到之日起算。此次借款，以大冶得道灣礦山、大冶礦局現(xiàn)有及將來接展之運(yùn)礦鐵路、及礦山吊車并車輛房屋、修理機(jī)器廠為擔(dān)保。此項(xiàng)擔(dān)保在限期內(nèi)，不得或讓或賣或租與他國(guó)之官商。此次借款，以日本制鐵所按年所購(gòu)礦石價(jià)值給還本息，不還現(xiàn)款。日本每年收買頭等礦石七萬噸，不得再少，以敷全款之息及帶還本項(xiàng)，訂明每年收買至多不過十萬噸。頭等礦石價(jià)日，每噸日本金錢三元，訂定十年期限，期滿另議價(jià)值。二等礦石，每噸日本金錢二元二角。借款合同期限訂明十年。每年應(yīng)還本項(xiàng)，以金錢十萬元為度。

漢陽鐵廠投產(chǎn)后，很長(zhǎng)一段時(shí)間處于虧損狀態(tài)。漢陽鐵廠虧損的重要原因之一，是燃料問題。鐵廠煉鐵煉鋼的焦炭均來自開平和英國(guó)，所需量大，運(yùn)輸費(fèi)用高，導(dǎo)致漢陽鐵廠成本居高不下。被盛宣懷聘請(qǐng)為漢陽鐵廠總辦的鄭觀應(yīng)經(jīng)過調(diào)查，了解到萍鄉(xiāng)煤礦煤質(zhì)好，“可成上等焦炭”。萍鄉(xiāng)煤好，但煉焦技術(shù)不過關(guān)，質(zhì)量不穩(wěn)定。因此亟應(yīng)速派得力人員前往認(rèn)真整頓。他估計(jì)如果萍焦在化鐵、煉鋼上合用，按時(shí)價(jià)計(jì)比開平和英國(guó)焦炭每噸可便宜五六兩之多，若能全用萍焦取代開平焦和英國(guó)焦，則現(xiàn)在漢陽鐵廠生鐵成本每噸十八九兩之?dāng)?shù)，將降至十二三兩。生鐵成本下降，制出鋼鐵料之成本亦因之可減。

（三）萍鄉(xiāng)煤礦

漢陽鐵廠當(dāng)時(shí)每月消耗焦炭在五千噸左右，整頓漢陽鐵廠首先應(yīng)從焦炭供應(yīng)人手。光緒二十四年三月二十六日，張之洞與盛宣懷就開辦萍鄉(xiāng)機(jī)器采煤并筑造運(yùn)煤鐵路事聯(lián)合上奏朝廷，萍鄉(xiāng)煤礦正式成立，機(jī)器采煤由此開始，局面為之一變。光緒二十四年四月，鄭觀應(yīng)建議盛宣懷委派張贊宸為萍鄉(xiāng)煤礦總辦，積極購(gòu)置機(jī)器設(shè)備，進(jìn)行大規(guī)模開發(fā)，以解決漢陽鐵廠的燃料問題。

盛宣懷奏折中稱漢陽鐵廠利鈍之機(jī)全視萍煤為樞轉(zhuǎn)?，F(xiàn)已購(gòu)辦機(jī)器運(yùn)萍大舉，一面勘明運(yùn)道，定議選就該縣黃家源地方筑造鐵路一條至水次，計(jì)程三十余里。路成之后，再籌展至長(zhǎng)沙與干路相接，并先于沿途安設(shè)電線，消息靈通，轉(zhuǎn)輸便捷。繁費(fèi)在一時(shí)，收利在永遠(yuǎn)，此后取之不盡用之不竭，漢廠即可并開兩爐，大冶亦可添設(shè)爐座。同日，張之洞、盛宣懷又聯(lián)合奏請(qǐng)禁止在萍鄉(xiāng)另立公司。請(qǐng)求“嗣后萍鄉(xiāng)縣境援照開平不準(zhǔn)另立煤礦公司，土窿采出之煤應(yīng)盡廠局照時(shí)價(jià)收買，不準(zhǔn)先令他商爭(zhēng)售，庶濟(jì)廠用而杜流弊”。二十四年三月二十八日獲上諭允準(zhǔn)。此后，各商井廠陸續(xù)歸并該局，至二十九年七月，礦局開辦六年后，“始得事權(quán)歸一”。

但是，萍鄉(xiāng)煤礦采用機(jī)器開挖煤炭，資本不足同樣成為嚴(yán)重問題，負(fù)債經(jīng)營(yíng)終使得萍鄉(xiāng)煤礦四處借貸，不得不背負(fù)來自中外的沉重債務(wù)。

光緒二十九年“萍鄉(xiāng)煤礦有限公司招股章程”中稱，萍鄉(xiāng)煤礦創(chuàng)辦兩年有余，經(jīng)之營(yíng)之，規(guī)模業(yè)已粗具，礦務(wù)已見成效。其創(chuàng)辦之初，商股未集，惟輪船招商局、電報(bào)局兩局及零星附股，收得庫(kù)平銀一百萬兩。實(shí)際上，萍鄉(xiāng)煤礦初期的開發(fā)資金除向十多家銀行錢莊借貸外，主要依靠盛宣懷控制的幾家企業(yè)人股和挪借，這些企業(yè)的入股分為首次和二次兩種。表2的統(tǒng)計(jì)數(shù)字證明了這一點(diǎn)。

可見，漢冶萍成立后，資金不足導(dǎo)致的運(yùn)營(yíng)困難，始終成為難以擺脫的包袱，也極大地限制了漢冶萍的發(fā)展，也因資金困難的緣故，漢冶萍不得不開始尋求外債，從而為以后受制于外債留下了隱憂。

二、官督商辦后漢冶萍生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大及債務(wù)壓力的進(jìn)一步增大

盛宣懷擔(dān)任鐵路總公司督辦后，漢陽鐵廠的鋼軌銷路有了保證。隨著漢陽鐵廠發(fā)展燃料問題得到逐步解決，鋼料生產(chǎn)量少質(zhì)低的難題，即成為影響漢陽鐵廠發(fā)展急需解決的另一個(gè)問題。

為解決此問題，光緒二十七年五月，盛宣懷擢用譯員出身的李維格為漢陽鐵廠總稽核。光緒三十年一月，盛宣懷派李維格“出洋考查鐵政，采辦機(jī)器，選雇洋匠”，以振興漢陽鐵廠。李維格赴美國(guó)再轉(zhuǎn)歐洲考察八個(gè)月，于同年十月回國(guó)。

李維格出國(guó)時(shí)攜帶大冶礦石、萍鄉(xiāng)煤焦及漢陽鐵廠所煉鋼鐵，請(qǐng)英國(guó)倫敦鋼鐵化學(xué)專家史戴德化驗(yàn)?；?yàn)結(jié)果表明：大冶鐵石、白石，萍鄉(xiāng)焦炭并皆佳妙。鐵石含鐵量60% -65%，勝過英國(guó)、德國(guó)、西班牙各主要鋼鐵國(guó)家，“大冶之鐵，實(shí)世界之巨擘”；焦炭則等于英國(guó)最上之品。漢陽鐵廠所產(chǎn)鋼軌鋼料不符標(biāo)準(zhǔn)原因在于冶煉“不合法”。原來，漢廠購(gòu)置的貝色麻爐系酸法冶煉，不能排除鐵石中的磷質(zhì)，而大冶礦石卻含磷較高。經(jīng)過調(diào)查研究，李維格接受史戴德建議，決定廢去原來的酸性貝色麻爐，全部改用堿性馬丁煉鋼爐；新聘4位工程師，分別負(fù)責(zé)生鐵爐、鋼廠、壓軸廠、修理機(jī)器廠的業(yè)務(wù)。李回國(guó)后向盛宣懷詳細(xì)報(bào)告改造漢陽鐵廠的各項(xiàng)措施，得到盛的支持。并任李維格為漢陽鐵廠總辦，辦理改造和擴(kuò)充漢陽鐵廠。廢棄原有的貝色麻煉鋼爐和十噸小馬丁爐，安裝三十噸堿性馬丁爐四座，一百五十噸大調(diào)和爐一座；同時(shí)改建軋鋼廠、鋼軌廠、鋼板廠、車轆廠和竣貨廠；擴(kuò)建機(jī)器修理廠和電機(jī)廠。光緒三十三年，全部工程竣工。當(dāng)年冬十月開始出鋼。

為滿足漢陽鐵廠擴(kuò)大生產(chǎn)的需要，大冶礦石產(chǎn)量也必須相應(yīng)提高。在盛宣懷督促下，大冶鐵礦礦區(qū)盡力向外擴(kuò)充。漢陽鐵廠、大冶鐵礦的產(chǎn)量隨生產(chǎn)調(diào)整和改革有了明顯提高。光緒三十四年，漢陽鐵廠共出生鐵六萬六千噸，因初試馬丁鋼爐，“僅出鋼胚二萬二千六百余噸，余售生鐵”；該年大冶鐵礦“共出鐵石二十五萬噸”；萍鄉(xiāng)煤礦該年“共出生煤四十萬噸，因上年焦炭積存過多，僅出焦炭九萬二千余噸，余售生煤”。

萍鄉(xiāng)煤礦到光緒三十三年，資本已達(dá)五百數(shù)十萬，其中股本只有一百五十萬，余皆借貸。至光緒二_二十年十一月止，萍鄉(xiāng)煤礦欠各銀行錢莊款項(xiàng)九十八萬三千余庫(kù)平兩。此外，萍鄉(xiāng)煤礦還借有外債。首次外債為光緒二十五年二月二十八日，訂借德商禮和洋行德銀四百萬馬克，長(zhǎng)年七厘起息，自兩歷1900年正月一號(hào)起，分作二十三批攤還。光緒三十三年三月十幾日，萍鄉(xiāng)煤礦與日本大倉(cāng)組簽訂借款日金二百萬元合同。借款利息周年以七厘五毫計(jì)算，即每百元按年七元五角。每年分兩次付息，以東歷五月底及十一月底為期。此項(xiàng)借款以七周年為期，前三年只付息金，后四年本利按期分還。借款以礦局所有生利之財(cái)產(chǎn)物件作為借款抵押，及至借款本利還清之時(shí)對(duì)為止。俟萍礦還清禮和借款之后，外債“位次便以大倉(cāng)為第一”。萍鄉(xiāng)煤礦亦切實(shí)聲明，不將已抵之產(chǎn)再抵別款。

在大力改造擴(kuò)建的過程中，原來即已負(fù)債和資金不足的問題更顯突出。截至光緒三十三年，由于漢陽鐵廠、大冶鐵礦和萍鄉(xiāng)煤礦的改造以及擴(kuò)大規(guī)模，漢陽鐵廠、萍鄉(xiāng)煤礦所費(fèi)投資已達(dá)一千三百余萬兩。但所招股本不過仍然停留在二百五十萬兩上。廠礦所需支出，除了預(yù)支日本礦價(jià)、預(yù)支京漢軌價(jià)兩項(xiàng)，合計(jì)銀三百萬兩外，其余資金主要靠挪借商款，計(jì)達(dá)七百余萬兩，年需支付利息達(dá)六匕十萬兩之多。一遇金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，漢陽鐵廠、萍鄉(xiāng)煤礦便陷入債主“追呼勒逼”、“性命絕續(xù)于呼吸”之間的財(cái)政窘境。且維持漢陽鐵廠現(xiàn)有生產(chǎn)，還須添爐，“將來非二千萬兩不成”。

但漢陽鐵廠、萍煤公司自官督商辦以來，十年未曾發(fā)放股息。到光緒三十二年（1906）為止，漢廠虧商本240余萬兩。萍礦結(jié)至同年閏四月盈余銀30余萬兩。為能獲得社會(huì)支持和將漢冶萍維持下去，盛宣懷認(rèn)為，只有將萍鄉(xiāng)有利之煤礦，并入漢陽虧本之鐵廠， “方可多招商股”。

資金不足帶來的壓力，是漢冶萍得以聯(lián)合和成立的最直接原岡。獲得張之洞和后任湖廣總督趙爾巽支持，盛宣懷于光緒三十四年（1908）二月十一日向清廷奏請(qǐng)將“漢冶萍煤鐵合成一大公司”，“新舊股份招足銀元二千萬元”，獲得批準(zhǔn)。集漢陽鐵廠、大冶鐵礦和萍鄉(xiāng)煤礦三者為一身的中國(guó)近代最大鋼鐵煤炭聯(lián)合企業(yè)就此誕生。

在漢冶萍煤鐵廠礦有限公司商辦第一屆帳略上，盛宣懷公布漢陽鐵廠、萍鄉(xiāng)煤礦和大冶鐵礦的全部開支賬目以及經(jīng)過估算的資產(chǎn)，具體內(nèi)容為：漢陽鐵廠產(chǎn)業(yè)估值一千二百二十匕萬兩；大冶鐵礦基地輪車等產(chǎn)業(yè)估值一千一百三十萬兩；萍鄉(xiāng)煤礦基地井窿洗煤機(jī)煉焦?fàn)t等產(chǎn)業(yè)估值一千五百五十萬兩；漢冶萍所屬碼頭棧房拖輪駁船等資產(chǎn)估值一百六十九萬兩；揚(yáng)子江制造公司股份銀五萬兩，合計(jì)資產(chǎn)總值四千零八十一萬兩。其支出總計(jì)為二千二百四十六萬五百余兩。

但是，漢冶萍公司資產(chǎn)超過支出幾乎一倍的情況，對(duì)于吸引民間資本投資入股的作用仍然不大，到宣統(tǒng)元年（1909）十月止，漢冶萍實(shí)收股份仍不過一千二百萬元，與計(jì)劃巾的二千萬元相距甚大。

三、近代中國(guó)資本市場(chǎng)的支持有限及外資進(jìn)入

一般而言，在漢冶萍資金極度困難的情況下，可能的解決途徑有三：一是增加資本金；二是靠本國(guó)資本市場(chǎng)籌集借貸；三是向外國(guó)借貸。這三條道路第一條上面已經(jīng)說過，此時(shí)幾乎行不通。現(xiàn)在我們就來看看第二條道路：

平心而論，近代中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)大機(jī)器企業(yè)的發(fā)展是有相當(dāng)?shù)闹С值?，從第一家大機(jī)器民用企業(yè)輪船招商局開始，所運(yùn)用的流動(dòng)資金中，錢莊和私人的存款就發(fā)揮了不小的作用。對(duì)解決漢冶萍燃料至關(guān)重要，可謂漢冶萍生命線的萍鄉(xiāng)煤礦的勘探和開發(fā)資金，就幾乎完全依靠錢莊的融資支持。1898年萍鄉(xiāng)煤礦成立，在成立及頭幾年的營(yíng)運(yùn)中，資本周轉(zhuǎn)幾乎全靠錢莊貸款維持?！伴_辦之初，并未領(lǐng)有資本，起首用款，即皆貸之莊號(hào)?！薄爸了展杀荆硕迥辏?899）以后事，且系陸續(xù)零交，指作還款，不能應(yīng)時(shí)濟(jì)用，勢(shì)不得不輾轉(zhuǎn)挪移，以為扯東補(bǔ)西之計(jì)?！北?是萍鄉(xiāng)煤礦成立七年后，1905年1月時(shí)萍鄉(xiāng)煤礦向外借人款項(xiàng)的明細(xì)表：

從表3的數(shù)字中可知，至1905年時(shí)，萍鄉(xiāng)煤礦所獲得的融通資金中，錢莊的數(shù)額依然舉足輕重，僅略低于中外銀行合計(jì)的貸款數(shù)額。

1908年，漢冶萍公司改為股份制企業(yè)，在留存下來的帳略報(bào)告中，第一至第八屆漢冶萍公司欠銀行錢莊的融通資金情況如表4所示：

從表4的統(tǒng)計(jì)數(shù)字中可以看出，漢冶萍的運(yùn)營(yíng)資金中，來自于銀行錢莊的借款數(shù)字相當(dāng)大，1915年漢冶廠礦中來自于上海和漢口的銀行錢莊借款合計(jì)在一千五百萬兩以上，這其中還不包括萍鄉(xiāng)煤礦所借貸的銀行錢莊數(shù)字。

1917年8月21日，漢口30余家錢莊聯(lián)名向漢冶萍總經(jīng)理去函，要求漢冶萍早日歸還所欠債款。函中稱“尊處欠款拖延已經(jīng)數(shù)載，函電交馳，舌蔽唇焦”。并附有漢冶萍欠這30余家錢莊共350374. 66兩的債款明細(xì)表如下：

從以上表5所引資料來看，近代中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)近代大機(jī)器工業(yè)的支持是有的，但這些支持或者限于剛剛有所發(fā)展，如這時(shí)的銀行業(yè)；或者尚未誕生，如證券交易所；或者限于本身資本不足（如錢莊本身資本只有幾萬元），表5中35萬銀兩來自于三十六家錢莊的事實(shí)，都說明這時(shí)中國(guó)的資本市場(chǎng)尚還未有強(qiáng)大實(shí)力支撐起近代中國(guó)大機(jī)器工業(yè)發(fā)展所需的資金追求，這就為第三條道路即向外國(guó)借貸并最終受到外資控制留下了空間。

以下的史實(shí)就是日本資本滲入漢冶萍并逐漸控制的簡(jiǎn)要回顧：光緒二十五年二月，日本制鐵所所長(zhǎng)和田維四郎與盛宣懷在上海簽訂“通易煤鐵合同”。日本提供漢陽鐵廠三百萬日元作為大冶礦石預(yù)售礦價(jià)。合同要點(diǎn)為：其一，日本制鐵所預(yù)購(gòu)大冶礦石，第一年五萬噸；第二年以后所需數(shù)量，由日本議會(huì)決定后再行通知，但保持不少于五萬噸之?dāng)?shù)。大冶礦石除漢陽鐵廠自用外，應(yīng)先售予制鐵所每年所需五萬噸或增加之?dāng)?shù)（第一、五款）；其二，漢陽鐵廠及招商局等委托日本制鐵所代購(gòu)日煤，每年至少三至四萬噸，價(jià)格按照時(shí)價(jià)而定（第一、三款）；其三，日本制鐵所得派委員三名常駐大冶石灰窯及鐵山，住宿由漢陽鐵廠供給（第六款）；其四，本合同以十五年為限，期滿后如雙方不作廢棄之通知.則無條件再展限十五年（第七款）。合同附件中載明上等礦砂每噸墨西哥銀元三元，次等每噸二元二角。

以此合同開始，漢陽鐵廠及此后聯(lián)合大冶鐵礦、萍鄉(xiāng)煤礦設(shè)立之漢冶萍公司因資本或有不足，或者資金籌措不靈，或規(guī)模擴(kuò)大需要資金，自光緒二十八年至宣統(tǒng)三年，先后共向日本資本家借款十四次，總計(jì)一千七百余萬日元。隨著對(duì)日借款的增加，漢冶萍公司逐步落入日本資本家的控制。

漢冶萍的發(fā)展歷程證明，在近代中國(guó)從農(nóng)業(yè)時(shí)代向大機(jī)器工業(yè)轉(zhuǎn)化的時(shí)期，所創(chuàng)立的大機(jī)器企業(yè)如果不能從國(guó)家處獲得財(cái)政支持，資本市場(chǎng)又未能得到發(fā)展，當(dāng)企業(yè)從國(guó)家財(cái)政和資本市場(chǎng)上都無法解決生存和發(fā)展的資金時(shí)，落入外資手中并受到控制往往就是難以避免的命運(yùn)。