高皓?劉中興?葉嘉偉

未來(lái)10-20年，超過(guò)50%的中國(guó)家族將出售家族企業(yè)的控股權(quán)，獲得海量金融資產(chǎn)。這些創(chuàng)一代或富二代是否可以從此瀟灑人生，當(dāng)投資甩手掌柜？很多悲慘案例顯示，防不勝防的是人性的弱點(diǎn)和人心的貪婪，只有家族才能對(duì)自己負(fù)責(zé)。

同樣在這段旅程中走過(guò)彎路的德國(guó)斯特朗格曼家族二代，2005年將旗下赫素制藥出售給諾華制藥，獲得53億歐元現(xiàn)金，卻在投資中遭遇了銀行和創(chuàng)業(yè)公司的背叛。痛定思痛的他們?cè)谌蝻w行了百萬(wàn)公里學(xué)習(xí)考察，最終選擇成立家族辦公室Athos FO。如今，65歲的斯特朗格曼兩兄弟分別以33億美元資產(chǎn)并列2015福布斯全球富豪榜第534位，并計(jì)劃用10年時(shí)間將FO平臺(tái)轉(zhuǎn)交給下一代。

自2013年開(kāi)始，中國(guó)家族企業(yè)及家族財(cái)富的傳承浪潮開(kāi)始迅猛加速，但是，從世界范圍內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)及中國(guó)民企的現(xiàn)況來(lái)看，家族企業(yè)的傳承卻仿佛千軍萬(wàn)馬過(guò)獨(dú)木橋，成功者寥寥。既然80%以上的家族企業(yè)事實(shí)上都無(wú)法實(shí)現(xiàn)代際傳承，那么，家族最后的出路究竟在哪里？

我們的觀察和判斷是，未來(lái)10-20年，將有超過(guò)50%的中國(guó)民營(yíng)家族最終選擇出售實(shí)業(yè)企業(yè)的控股權(quán)。這是因?yàn)?，大多?shù)民營(yíng)企業(yè)將面臨內(nèi)外交困的巨大挑戰(zhàn)：就外部而言，產(chǎn)能過(guò)剩愈演愈烈，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)白熱化，顛覆性技術(shù)和模式層出不窮，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)迫在眉睫；就內(nèi)部而言，大多數(shù)下一代對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)不感興趣，或者沒(méi)有能力駕馭龐大的家族企業(yè)。

出售長(zhǎng)期以來(lái)運(yùn)營(yíng)管理的實(shí)業(yè)企業(yè)，將給家族帶來(lái)一系列全新的挑戰(zhàn)：一方面，出售企業(yè)之后家族只剩現(xiàn)金，經(jīng)營(yíng)企業(yè)的樂(lè)趣消失殆盡，原有的社會(huì)及政治地位亦難以維系，失去精神付托的家族往往會(huì)感到空虛和無(wú)所適從；另一方面，出售企業(yè)所帶來(lái)的大量現(xiàn)金也為家族帶來(lái)更多的投資機(jī)會(huì)和潛在陷阱，家族在經(jīng)營(yíng)管理實(shí)業(yè)企業(yè)上無(wú)人能及，但是在金融投資上則是一把新手，在亂花漸欲迷人眼的眾多投資標(biāo)的叢林中，如何邁開(kāi)第一步？

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院家族辦公室課題組于2015年5月遠(yuǎn)赴德國(guó)慕尼黑，對(duì)歐洲醫(yī)藥大亨托馬斯·斯特朗格曼（Thomas Strüngmann）先生及其家族辦公室進(jìn)行了深入訪談及調(diào)研。斯特朗格曼家族第二代（G2）的雙胞胎兄弟創(chuàng)辦的德國(guó)赫素制藥集團(tuán)（Hexal），曾躋身全球最大的非專(zhuān)利制藥公司之列，但是，斯特朗格曼家族面臨著與中國(guó)家族企業(yè)同樣的挑戰(zhàn)—對(duì)內(nèi)是家族企業(yè)傳承與接班人培養(yǎng)，對(duì)外則是醫(yī)藥行業(yè)越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

2005年，斯特朗格曼家族完成一筆世紀(jì)交易，將赫素制藥出售給世界三大醫(yī)藥巨頭之一的諾華制藥（Novartis，創(chuàng)辦于1758年，2013年銷(xiāo)售額579億美元），獲得了驚人的53億歐元（約83億美元）現(xiàn)金。出售企業(yè)后的家族第二代并沒(méi)有享受退休生活，而是踏上了全新的旅程，創(chuàng)辦了Athos家族辦公室（Athos Family Office，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“Athos FO”）。兩兄弟創(chuàng)辦家族辦公室的愿景是，實(shí)現(xiàn)家族財(cái)富和創(chuàng)業(yè)精神的永續(xù)傳承。如今65歲的兩兄弟分別擁有33億美元凈資產(chǎn)，排名并列2015福布斯全球富豪榜第534位。

2005-2015這十年間，斯特朗格曼的家族辦公室之路并非一帆風(fēng)順，曾走過(guò)很多彎路，獲得過(guò)刻骨銘心的教訓(xùn)。在百轉(zhuǎn)千回之后，家族的謙遜和自省最終扭轉(zhuǎn)了不利的局面，如今收獲了累累碩果。斯特朗格曼兄弟出售家族企業(yè)之后的心路歷程，及創(chuàng)辦Athos FO過(guò)程中所遇到的種種挫折困惑及前沿實(shí)踐，將為已經(jīng)出售或者準(zhǔn)備出售實(shí)業(yè)企業(yè)的中國(guó)家族帶來(lái)諸多啟示。

雙胞胎兄弟接班：

醫(yī)藥世家的第一次傳承

從家族企業(yè)創(chuàng)始人G1恩斯特·斯特朗格曼（Ernst Strüngmann）開(kāi)始，醫(yī)藥就一直是這一家族的主要事業(yè)。

恩斯特1914年出生于德國(guó)杜伊斯堡。作為在魯爾河畔米爾海姆（Mülheim an der Ruhr）執(zhí)業(yè)的獨(dú)立眼科醫(yī)生，恩斯特沒(méi)有社會(huì)保障，如果發(fā)生意外，妻子及三個(gè)兒子將失去唯一的經(jīng)濟(jì)來(lái)源。因此，恩斯特在1956年創(chuàng)辦了一家專(zhuān)門(mén)開(kāi)發(fā)眼科產(chǎn)品的公司Durachemie。這家小型家族企業(yè)從1969年開(kāi)始進(jìn)入非專(zhuān)利藥市場(chǎng)，但由于最初目的僅是為家庭提供經(jīng)濟(jì)保障，恩斯特對(duì)于擴(kuò)大公司規(guī)模的興趣不大。

1978年，Durachemie實(shí)現(xiàn)約300萬(wàn)德國(guó)馬克的銷(xiāo)售收入，但公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)卻每況愈下，當(dāng)時(shí)的CEO因看不到任何前景而遞交辭呈。年事已高的恩斯特也沒(méi)有精力繼續(xù)管理企業(yè)，家族企業(yè)正面臨著第一次接班（G1→G2）的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

恩斯特的三個(gè)兒子均在人生的不同階段表達(dá)過(guò)不想進(jìn)入家族企業(yè)工作的想法，他們希望開(kāi)創(chuàng)屬于自己的職業(yè)生涯。在三位G2家族成員中，長(zhǎng)子喬基姆（Joachim）在慕尼黑開(kāi)了一家獨(dú)立診所，二子安德烈亞斯（Andreas）和三子托馬斯（Thomas）是雙胞胎：安德烈亞斯擁有醫(yī)學(xué)博士學(xué)位，在南非執(zhí)醫(yī)；托馬斯擁有經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，在跨國(guó)制藥公司先靈葆雅（Schering-Plough）的紐約辦公室任職。

托馬斯回憶道，先靈葆雅當(dāng)時(shí)將他任命為近東地區(qū)的負(fù)責(zé)人，他雖然接受了這個(gè)難得的機(jī)會(huì)，但也為成為大公司中的一顆螺絲釘而感到茫然。1979年，恩斯特在他65歲的生日慶典后，成功說(shuō)服安德烈亞斯及托馬斯接班家族企業(yè)。不過(guò)，與熱愛(ài)收集古董、對(duì)公司擴(kuò)張不感興趣的父親完全不同，這對(duì)雙胞胎兄弟頗具雄心，他們的目標(biāo)是做出一番大事業(yè)。對(duì)于習(xí)慣紐約及開(kāi)普敦生活節(jié)奏的兩兄弟來(lái)說(shuō)，Durachemie所在地泰根湖（Tegernsee）簡(jiǎn)直就是退休勝地，托馬斯對(duì)父親說(shuō)：“我要將家族企業(yè)搬離這個(gè)與世無(wú)爭(zhēng)的山谷?！?/p>

三位G2家族成員意見(jiàn)一致，家族企業(yè)的第一次傳承非常順利。大哥喬基姆選擇繼續(xù)自己的診所事業(yè)—他認(rèn)為基于當(dāng)時(shí)企業(yè)規(guī)模較小的現(xiàn)實(shí)情況，三兄弟同時(shí)進(jìn)入家族企業(yè)顯得很是擁擠，而兩個(gè)雙胞胎弟弟合作默契，能更好地在企業(yè)中發(fā)揮作用。兩位弟弟也一直感懷于大哥的照顧，歷次公司股權(quán)變更之時(shí)都會(huì)給予喬基姆額外的紅利。

接手Durachemie后，托馬斯和安德烈亞斯開(kāi)足馬力，說(shuō)服父親將豐厚的利潤(rùn)再次投入企業(yè)增長(zhǎng)；作為交換條件，他們答應(yīng)父親在任何情況下都不解雇老員工。兩兄弟想盡一切辦法擴(kuò)大規(guī)模，家族企業(yè)銷(xiāo)售收入在7年的時(shí)間里增長(zhǎng)了16倍，從1979年的300萬(wàn)德國(guó)馬克增長(zhǎng)為1986年的4800萬(wàn)德國(guó)馬克。

1986年，家族在歷史上第一次出售了實(shí)業(yè)企業(yè)，將Durachemie以9000萬(wàn)德國(guó)馬克賣(mài)給Cyanamid Lederie公司，獲得了大量現(xiàn)金?；陔p胞胎兒子為公司做出的卓越貢獻(xiàn)，父親將出售金額一分為三，自己保留1/3，雙胞胎兄弟各獲得1/3，慷慨的父親也贈(zèng)與長(zhǎng)子喬基姆額外一筆錢(qián)。

托馬斯和安德烈亞斯卻沒(méi)有停下腳步，他們利用出售企業(yè)獲得的資金再次創(chuàng)業(yè)，當(dāng)年便創(chuàng)辦了赫素制藥集團(tuán)。赫素成立之初只有22名員工，但20年后年收入超過(guò)17億歐元，市場(chǎng)遍布全球30多個(gè)國(guó)家。

G2→G3：讓后代分享22只雞蛋，而非一只鴕鳥(niǎo)蛋

托馬斯和安德烈亞斯都非常有遠(yuǎn)見(jiàn)，他們很早就開(kāi)始思考家族企業(yè)的傳承問(wèn)題。安德烈亞斯早年加入全球青年總裁組織（Young Presidents’ Organization，YPO），與來(lái)自全球各地的企業(yè)CEO交流信息、分享經(jīng)驗(yàn)。

1995年，安德烈亞斯對(duì)托馬斯說(shuō)，他們倆必須要對(duì)公司的未來(lái)盡早做出準(zhǔn)備，那時(shí)兩人才年滿45歲。兩兄弟彼此承諾最遲在十年后（即2005年），共同對(duì)公司的未來(lái)做出決定，以便在55歲還有精力開(kāi)拓新事業(yè)。

2002年，兩兄弟正式開(kāi)始謀劃家族歷史上第二次傳承大計(jì)（G2→G3）。在第三代中，安德烈亞斯擁有兩個(gè)孩子，而托馬斯擁有四個(gè)孩子。兩個(gè)家族分支的后代數(shù)量不均衡，應(yīng)該如何繼承赫素制藥呢？

兩兄弟最不希望在下一位企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的位置上出現(xiàn)糾紛。同時(shí)，G3對(duì)于經(jīng)營(yíng)制藥公司不太感興趣，而由雙胞胎擔(dān)任聯(lián)席CEO的模式則非常獨(dú)特，G3仍能如此成功運(yùn)作的可能性很小。如果聘請(qǐng)非家族職業(yè)經(jīng)理人擔(dān)任CEO，則恐怕對(duì)其家族價(jià)值觀知之甚少。

當(dāng)時(shí)的赫素制藥面臨著三個(gè)選擇：合并、上市或者出售。如果與其他企業(yè)合并，那么，斯特朗格曼家族要面對(duì)外來(lái)股東，兩兄弟一早打消了這個(gè)念頭。如果選擇上市的話，公司就不得不花費(fèi)大量時(shí)間來(lái)處理與小股東、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和媒體的關(guān)系—這對(duì)于生性低調(diào)的安德烈亞斯來(lái)說(shuō)，簡(jiǎn)直就是一場(chǎng)夢(mèng)魘。這樣，唯一的選擇就是將赫素制藥出售。

安德烈亞斯及托馬斯以鴕鳥(niǎo)蛋和雞蛋為比喻，非常生動(dòng)地表述了為何要傳承的是家族財(cái)富，而不是家族企業(yè)：“我們很幸運(yùn)擁有一家非常成功的家族企業(yè)，它就如一只大個(gè)的鴕鳥(niǎo)蛋。1只鴕鳥(niǎo)蛋的大小相當(dāng)于22只雞蛋。如果我們?cè)噲D讓第三代6名家族成員分享這只鴕鳥(niǎo)蛋，那么破壞這一只鴕鳥(niǎo)蛋的風(fēng)險(xiǎn)就很大。如果把家族企業(yè)賣(mài)掉，再把家族資產(chǎn)分散為較小的份額—就像22只雞蛋一樣—我們就能更方便地分享財(cái)富。子女們可以在他們感興趣的方向?qū)⒚總€(gè)雞蛋發(fā)展成下一個(gè)鴕鳥(niǎo)蛋。當(dāng)然，如果他們不想這么做也沒(méi)有任何問(wèn)題：每個(gè)人都可以選擇自己的道路?！?/p>

對(duì)于家族企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人，最重要的是明確目標(biāo)。既然出售家族企業(yè)的目標(biāo)已經(jīng)明確，如何有效地執(zhí)行就變成了決定性因素。斯特朗格曼兄弟在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中銳意創(chuàng)新，因顛覆行業(yè)規(guī)則而聞名，在出售企業(yè)時(shí)兩兄弟也采取了非同尋常的方法。在整個(gè)過(guò)程中，兩兄弟沒(méi)有聘用任何一家投資銀行，而僅是通過(guò)一位深受信任的顧問(wèn)擬定了全部合同，通過(guò)一家美國(guó)律所完成了法律審核。

當(dāng)時(shí)的赫素制藥已經(jīng)是一家領(lǐng)先的制藥公司，在德國(guó)非專(zhuān)利藥企業(yè)中位列第二，而德國(guó)是除美國(guó)外的全球第二大藥業(yè)市場(chǎng)?？偛课挥谌鹗堪腿麪柕闹Z華制藥急于將其非專(zhuān)利藥部門(mén)Sandoz打造成全球最大的非專(zhuān)利藥企業(yè)，收購(gòu)赫素制藥是最好的選擇。

以談判堅(jiān)決而果敢聞名的雙胞胎最終獲得了心儀的價(jià)格—2005年，諾華以56.5億歐元（約83億美元）巨資收購(gòu)了赫素制藥的全部股權(quán)，以及斯特朗格曼兄弟持有的美國(guó)非專(zhuān)利藥公司Eon Labs 67.6%的股權(quán)。

交易完成后，諾華旗下的Sandoz成為全球最大的非專(zhuān)利藥公司，員工數(shù)量超過(guò)2萬(wàn)名，銷(xiāo)售額超過(guò)51億美元。兩兄弟同意繼續(xù)擔(dān)任董事一年，以協(xié)助并購(gòu)后整合。

出售家族企業(yè)所帶來(lái)的苦澀煎熬無(wú)疑是兩兄弟生命中最艱難的時(shí)刻。眼睜睜看著自己創(chuàng)辦的公司被其他企業(yè)同化吸收，兩兄弟非常痛苦—這也將是絕大多數(shù)出售企業(yè)的創(chuàng)始家族必須要面臨的挑戰(zhàn)。面對(duì)IMD教授Joachim Schwass的提問(wèn)，安德烈亞斯這樣回答：“當(dāng)你賣(mài)掉公司，就好像賣(mài)掉自己身體的一部分，你的自我認(rèn)同和家族企業(yè)的感覺(jué)一夜間消失了。”

從親自掌管公司的企業(yè)家變?yōu)橥顿Y者對(duì)兩兄弟來(lái)說(shuō)是個(gè)巨大的轉(zhuǎn)變。很多人都問(wèn)他們，賣(mài)掉企業(yè)后悔不后悔。安德烈亞斯說(shuō)：“每個(gè)人都這么問(wèn)，但我們的答案是否定的！如果現(xiàn)在再重新來(lái)過(guò)我們還會(huì)這么做。但是我們也知道，出售之后責(zé)任并未消失。之前，我們要為家族企業(yè)、員工與客戶(hù)負(fù)責(zé)；現(xiàn)在，我們要為財(cái)富和家族成員負(fù)責(zé)。”

企業(yè)家轉(zhuǎn)型投資家：

兩個(gè)刻骨銘心的教訓(xùn)

突如其來(lái)的巨量現(xiàn)金讓金融機(jī)構(gòu)聞風(fēng)而動(dòng)，整個(gè)德國(guó)銀行界都在竊竊私語(yǔ)：“誰(shuí)拿到了斯特朗格曼家族最多的錢(qián)？”

賣(mài)掉公司后的一年里，兩兄弟忙于并購(gòu)后整合，沒(méi)有時(shí)間和精力來(lái)打理財(cái)富，此時(shí)的首要問(wèn)題是保守穩(wěn)健的現(xiàn)金管理。他們把所有的資金分散交給6家知名投資銀行管理，并發(fā)布了明確的投資指令：±2%的波動(dòng)率、360天的投資期限、隨時(shí)可以變現(xiàn)。這個(gè)決定給兩兄弟帶來(lái)了刻骨銘心的教訓(xùn)，也對(duì)家族辦公室的創(chuàng)辦產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

“我們以為自己給出的投資指令十分清晰，”托馬斯回想，“但一年后我們驚訝地發(fā)現(xiàn)：銀行完全忽略了我們給出的指令和限制?！庇袔准毅y行沒(méi)有按照指示管理，其中一家的投資波動(dòng)率甚至高達(dá)16%。這筆投資最終以虧損而告終，但這家銀行不但拒絕承擔(dān)責(zé)任，竟然還提議兄弟倆在第二年再注入等量的資金—這樣銀行才會(huì)考慮補(bǔ)償?shù)谝荒甑膿p失。兩兄弟非常震驚，與該家銀行嚴(yán)正交涉。盡管銀行一開(kāi)始并不情愿賠償這筆大額虧損，但最終還是不得不妥協(xié)，以保護(hù)自身在家族企業(yè)圈子中的形象。

斯特朗格曼兄弟獲得了第一個(gè)教訓(xùn)：必須親自監(jiān)督每項(xiàng)投資，無(wú)條件地信任銀行家可能造成致命的后果。這個(gè)經(jīng)歷更堅(jiān)定了兄弟倆的想法：銀行管理的是OPM（Other People’s Money，意為“別人的錢(qián)”），家族必須尋找到獨(dú)立而專(zhuān)業(yè)的方法來(lái)管理家族財(cái)富。時(shí)至今日，他們請(qǐng)銀行提供投資標(biāo)的，但是決策權(quán)則牢牢掌握在自己手中。

第二個(gè)刻骨銘心的教訓(xùn)很快接踵而至。2007年，托馬斯與安德烈亞斯接到幾個(gè)互聯(lián)網(wǎng)新媒體創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的投資邀約。他們被這一次的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)潮吸引，決定投資支持該團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)在線產(chǎn)品。在法律合同正式簽署前，為加快速度，兩兄弟把1000萬(wàn)歐元（1300萬(wàn)美元）先行打入該創(chuàng)業(yè)公司的賬戶(hù)。以?xún)尚值艿睦斫?，這筆錢(qián)是對(duì)這個(gè)創(chuàng)業(yè)公司的投資款，因而他們持有了這個(gè)社交門(mén)戶(hù)網(wǎng)站的股權(quán)。

但這個(gè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在兩兄弟不知情的情況下，同時(shí)積極地接觸其他投資者，最終得以超過(guò)1億美元的價(jià)格將公司出售。出售前，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)將1000萬(wàn)歐元退還給斯特朗格曼兄弟，聲稱(chēng)他們沒(méi)有使用這筆錢(qián)。他們說(shuō)雖然一直在與兩兄弟進(jìn)行投資談判，但是最終并沒(méi)有簽署協(xié)議，由此斯特朗格曼兄弟被排除在這筆盈利數(shù)幾百萬(wàn)美元的交易之外。更為過(guò)分的是，這個(gè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)甚至沒(méi)有為這筆提前支取了6個(gè)月的款項(xiàng)支付利息。

這個(gè)事件給兩兄弟上了非常痛苦的一課，因其最主要的合作準(zhǔn)則之一是雙方的信任?；仡欉^(guò)去，兩兄弟是企業(yè)家，他們作為赫素制藥領(lǐng)導(dǎo)者的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是—豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、出色的商業(yè)直覺(jué)和卓越的快速?zèng)Q策；但現(xiàn)在，兩兄弟已經(jīng)轉(zhuǎn)型為投資家，這種直覺(jué)導(dǎo)向的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格并不能簡(jiǎn)單地適用于陌生的投資領(lǐng)域。

兩兄弟獲得了第二個(gè)教訓(xùn)：在投資中必須學(xué)習(xí)新的游戲規(guī)則，避免草率決策，尋找獨(dú)立并專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)來(lái)管理家族財(cái)富。經(jīng)歷此事后，他們?cè)诩易遛k公室中設(shè)立了投資委員會(huì)，為未來(lái)的投資設(shè)定了嚴(yán)格的條件。

創(chuàng)辦家族辦公室：

全球飛行百萬(wàn)公里取經(jīng)

2007年是休息與探索的一年。托馬斯和安德烈亞斯退一步觀察，而不是立刻行動(dòng)尋找新的投資機(jī)會(huì)。托馬斯說(shuō)：“如果一直以來(lái)你都在自己的家族企業(yè)，當(dāng)你突然離開(kāi)這個(gè)環(huán)境時(shí)，首先要做的就是找到新的道路。”

兩兄弟吸取之前的教訓(xùn)，開(kāi)始廣泛地咨詢(xún)家族辦公室專(zhuān)家的建議，并主動(dòng)在各種社交活動(dòng)上結(jié)識(shí)其他超高凈值家族。有一次，他們結(jié)識(shí)了一名成功的SFO受益人，這家FO的控股家族也是在出售實(shí)業(yè)企業(yè)后獲得了巨大的金融資產(chǎn)。兩兄弟不禁思考，能否直接將這家FO的理念應(yīng)用在自己身上，但沒(méi)想到SFO的受益人卻說(shuō)：“每個(gè)家族辦公室都是不同的，你們需要透徹地理解個(gè)人及家族的真正目標(biāo)。只有FO充分反映了你們自己的個(gè)性，符合你們的家族身份時(shí)才會(huì)成功?！?/p>

在進(jìn)行家族辦公室頂層設(shè)計(jì)的時(shí)候，家族往往難以確定自己的目標(biāo)，斯特朗格曼兄弟也遇到了同樣的問(wèn)題。托馬斯回憶道：“我們想要的究竟是什么呢？這個(gè)問(wèn)題太難了，我更清楚的是自己不想要什么！”在一名家族辦公室專(zhuān)家的幫助下，他們開(kāi)始思考FO的架構(gòu)與治理。兩兄弟與這位FO專(zhuān)家一起，花了半年時(shí)間飛行了上百萬(wàn)公里，拜訪全球各地的PE、VC、對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)，實(shí)地考察多個(gè)初創(chuàng)企業(yè)和行業(yè)巨頭，逐漸建立起清晰的投資愿景。

離開(kāi)為之奮斗一生的制藥行業(yè)，兩兄弟的視野突然變得無(wú)限廣闊。盡管如此，他們還是更愿意投資于自己更為熟悉及感興趣的行業(yè)。兩兄弟決定成立一家單一家族辦公室（SFO），投資于醫(yī)療健康及生物制藥領(lǐng)域的公司。他們認(rèn)為，與獲得上百倍的投資回報(bào)相比，產(chǎn)生真正的影響力才是更有意義的。

2007年底，托馬斯和安德烈亞斯正式成立了Athos Family Office。對(duì)激情不減當(dāng)年的兩兄弟來(lái)說(shuō)，家族辦公室僅僅是經(jīng)營(yíng)企業(yè)的另一種模式而已。Athos FO總部位于德國(guó)慕尼黑，兩兄弟聘請(qǐng)了幾位深受信賴(lài)、合作多年的專(zhuān)業(yè)人士，組建20人左右的團(tuán)隊(duì)，創(chuàng)辦了一個(gè)小型的、定制化并高效的SFO。

家族辦公室團(tuán)隊(duì)的人選至關(guān)重要。在IMD的訪談中，安德烈亞斯說(shuō)：“我們不需要嚴(yán)格以金融為導(dǎo)向的投資技術(shù)專(zhuān)家，而是需要能夠處理諸如投資、稅務(wù)、繼承等各種任務(wù)的復(fù)合型領(lǐng)袖。我們需要的是一位值得信任的有力人選，他能夠贏得下一代家族成員的信任，在與外界打交道時(shí)能捍衛(wèi)家族利益，同時(shí)也能很好地處理不同家族分支的利益?！?/p>

Athos FO的投資理念及治理架構(gòu)

創(chuàng)立Athos FO后，托馬斯和安德烈亞斯仍然積極參與FO的日常運(yùn)營(yíng)，而并非僅將自己定位為受益人。這種家族控股/家族管理/單一家族辦公室模式（Family Owned， Family Managed Single FO，詳見(jiàn)本刊2015年3月號(hào)《FO治理模式的抉擇：如何設(shè)計(jì)所有權(quán)與控制權(quán)結(jié)構(gòu)》）很好地契合了兩兄弟對(duì)出售企業(yè)后的生活安排—FO如同一家新企業(yè)，使他們?cè)谠鲩L(zhǎng)財(cái)富的同時(shí)，繼續(xù)享受作為企業(yè)家的樂(lè)趣。

Athos FO的投資組合大致為：60%長(zhǎng)期持有實(shí)業(yè)公司，15%-20%投資于PE/VC基金，10%-15%投資于房地產(chǎn)，5%-15%投資于對(duì)沖基金。所有投資必須在10年內(nèi)獲得回報(bào)，并希望在5年間看到“有利的提升”。投資回報(bào)的期望值介于全球經(jīng)濟(jì)增速和15%年化收益之間。在生物制藥領(lǐng)域的投資上限為10億歐元。FO運(yùn)作一段時(shí)間后，兩兄弟開(kāi)始減少投資公司的數(shù)量，轉(zhuǎn)而增加每家公司的投資額。

斯特朗格曼兄弟對(duì)于實(shí)業(yè)公司的投資主要聚焦于醫(yī)療健康和生物技術(shù)領(lǐng)域，例如4SC、AiCuris、Ganymed及BioNTech等初創(chuàng)企業(yè)（附表）。他們重視的是顛覆性理念、技術(shù)突破以及投資組合中的協(xié)同效應(yīng)，而不像大型醫(yī)藥集團(tuán)那樣過(guò)度注重風(fēng)險(xiǎn)和短期投資回報(bào)。

經(jīng)過(guò)將近10年的長(zhǎng)期耕耘，Athos FO的投資帶來(lái)了可觀的回報(bào)。其中，從拜爾醫(yī)藥（Bayer）收購(gòu)的研發(fā)抗感染治療的AiCuris公司，2012年向全球醫(yī)藥巨頭默克集團(tuán)（Merck）做出第一份授權(quán)，完成首單研發(fā)合同，從而獲得了1.1億歐元的現(xiàn)金，此后將陸續(xù)收到最高達(dá)3.325億歐元的分期付款。另一家研究免疫疾病的SuppreMol被兩兄弟以可觀的回報(bào)率出售。與美因茨和蘇黎世大學(xué)合作的Ganymed和BioNTech公司，近300名科研人員正在進(jìn)行最前沿的癌癥研究，目前研究已經(jīng)取得重大突破，TRON及BioNTech的癌癥疫苗療法在美國(guó)頂級(jí)科學(xué)期刊《自然》發(fā)表，有望在未來(lái)5-10年內(nèi)推出可支付的全新療程。

兩兄弟在FO中分管不同事務(wù)：托馬斯負(fù)責(zé)生物科技領(lǐng)域的投資，安德烈亞斯負(fù)責(zé)家族基金會(huì)和其他行業(yè)的公司，包括另類(lèi)投資（PE/VC/對(duì)沖基金等），兩人共同管理房地產(chǎn)行業(yè)（附圖）。在談判及決策時(shí)，兩兄弟總能達(dá)成一致，但這容易造成觀念的封閉。兩兄弟在互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目失敗的經(jīng)歷中獲得的經(jīng)驗(yàn)是，需要外部獨(dú)立、專(zhuān)業(yè)的聲音來(lái)挑戰(zhàn)他們的觀點(diǎn)。

Athos FO成立了一個(gè)由5名成員組成的投資委員會(huì)，包括兩兄弟、兩兄弟每人分別邀請(qǐng)一位外部投資顧問(wèn)，以及家族辦公室CFO。3位備受信賴(lài)的非家族成員都是各自領(lǐng)域的專(zhuān)家，能夠?qū)⑼獠恐R(shí)帶入Athos。投資委員會(huì)成為FO規(guī)則的執(zhí)行人，5位成員每人都擁有一票否決權(quán)，從而賦予了FO決策一定的中立性。盡管兩兄弟是財(cái)富的最終所有人，但仍然要遵守投資委員會(huì)的決定。

因?yàn)閮尚值苊曉谕?，他們每周都能收到大量的投資邀約，但另外3位非家族投委會(huì)委員也有投資的提議權(quán)。兩兄弟提議的投資項(xiàng)目也需要獲得投委會(huì)批準(zhǔn)，如果無(wú)法獲得其他委員們的贊同，就說(shuō)明項(xiàng)目仍存在較大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。非家族委員專(zhuān)業(yè)、中立的判斷能糾正兩兄弟對(duì)某些項(xiàng)目的偏愛(ài)。

引入G3參與家族治理與傳承規(guī)劃

Athos FO成立近8年后，安德烈亞斯與托馬斯如今正在積極地推進(jìn)其家族治理體系及傳承規(guī)劃。

家族財(cái)富傳承是斯特朗格曼兄弟創(chuàng)辦Athos FO的終極目的。目前，兩兄弟平分家族財(cái)富，而G3家族兩個(gè)分支的6位家族成員將分別繼承G2的財(cái)富。安德烈亞斯的兩個(gè)孩子將繼承他們父親擁有的那一半財(cái)富，從而每人擁有1/4的家族財(cái)富；而托馬斯的4個(gè)孩子將繼承另一半，從而每人擁有1/8的家族財(cái)富。

兩兄弟并沒(méi)為家族繼承人制定諸多條規(guī)和準(zhǔn)則。托馬斯認(rèn)為，百年后從墳?zāi)估锢^續(xù)指揮后代毫無(wú)意義，無(wú)論多縝密的規(guī)劃、多完整的條規(guī)，或是家族信托、基金會(huì)等防止出售家族企業(yè)的結(jié)構(gòu)，到最后，做出選擇的仍然是活生生的人。

G3的6名年輕家族成員已被邀請(qǐng)參加家族治理的討論。他們被要求擬定出自己的治理體系，寫(xiě)下自己的游戲規(guī)則，并與G2共同探討，確認(rèn)父輩能接受后代的提議到什么地步。

安德烈亞斯與托馬斯發(fā)現(xiàn)，G3的思維模式非常不同，他們有自己的需求和期望。托馬斯是一名典型的創(chuàng)業(yè)家，外向、充滿激情與冒險(xiǎn)精神，跟隨自己的直覺(jué)。而G3的想法更加穩(wěn)健，他們從來(lái)沒(méi)有冒過(guò)險(xiǎn)，因此也更偏向于思考如何守業(yè)，有的G3家族成員則對(duì)商業(yè)興趣淡然，希望成為專(zhuān)業(yè)人士。面對(duì)這種情況，兩兄弟決定從G3中選出兩位代表加入投資委員會(huì)，每個(gè)家族分支選出一位G3代表，以更多地聆聽(tīng)年輕人的意見(jiàn)，并增強(qiáng)G3的參與感。

目前，G2兩兄弟與六位G3一代每年舉辦1-2次會(huì)議，安排與Athos FO管理層討論、參觀法蘭克福近郊的大型研發(fā)中心等活動(dòng)，以加深G3對(duì)FO業(yè)務(wù)的了解。兩兄弟約定最遲在2015年底，請(qǐng)G3在家族會(huì)議上展示年輕人對(duì)于家族財(cái)富傳承的想法，與G2合作完成一整套完善的家族治理體系。

托馬斯認(rèn)為，自己唯一能提供的微薄之力就是為下一代提供優(yōu)良的教育，傳授正確的人生哲學(xué)和價(jià)值觀，信任下一代走出自己的道路。下一代應(yīng)該要在積極股東及被動(dòng)股東之間做出選擇，決定自己未來(lái)在FO中的角色。

目前而言，除了仍在大學(xué)求學(xué)的家族成員，另外幾位G3都在追尋自己的職業(yè)夢(mèng)想：一位在倫敦從事媒體行業(yè)；一位在南非做自動(dòng)化領(lǐng)域的科研；一位女孩曾在倫敦進(jìn)行個(gè)人藝術(shù)展。目前，在斯特朗格曼兄弟的理念下，沒(méi)有任何家族成員在FO工作，他們先要找到自己的道路以及自己在家族中的位置。

托馬斯坦言，在財(cái)富傳承過(guò)程中唯一被低估的，是下一代對(duì)家族企業(yè)的認(rèn)同感，有時(shí)G3并不理解為何父輩還要如此辛勤地工作。的確，金錢(qián)不會(huì)給家族后代帶來(lái)認(rèn)同感，至少銀行里的數(shù)字不會(huì)。出售家族企業(yè)后創(chuàng)造一個(gè)家族凝聚的平臺(tái)是至關(guān)重要的，F(xiàn)O就是能夠讓家族成員共聚一堂的載體。

在商業(yè)上獲得巨大成就的斯特朗格曼家族也積極地回饋社會(huì)，托馬斯和安德烈亞斯在2008年捐出2億歐元，成立以父親名字命名的恩斯特·斯特朗格曼基金會(huì)（Ernst Strüngmann Foundation），資助恩斯特·斯特朗格曼研究院（Ernst Strüngmann Institute， ESI）進(jìn)行神經(jīng)科學(xué)研究。兩兄弟的朋友—著名神經(jīng)學(xué)專(zhuān)家Wolf Singer教授擔(dān)任ESI的創(chuàng)始董事。研究院的使命是推進(jìn)基礎(chǔ)性腦科學(xué)研究，特別是探明大腦區(qū)塊間的互動(dòng)模式與行動(dòng)機(jī)理關(guān)系的研究。

兩兄弟的社會(huì)使命感并不僅于此，托馬斯以個(gè)人名義資助多個(gè)慈善項(xiàng)目，如防止兒童受虐等。安德烈亞斯曾在南非擔(dān)任實(shí)習(xí)醫(yī)生，他與妻子蘇（Sue）設(shè)立了安德烈亞斯和蘇珊·斯特朗格曼基金會(huì)，在南非開(kāi)普敦的特索洛（Tsolo）設(shè)立高中獎(jiǎng)學(xué)金項(xiàng)目“Students for a Better Future”，讓學(xué)業(yè)優(yōu)秀但經(jīng)濟(jì)困難的學(xué)生能夠獲得最好的教育，他們深信，這些最優(yōu)秀的學(xué)生將為家庭、社會(huì)及國(guó)家做出最寶貴的貢獻(xiàn)。

斯特朗格曼家族的傳承啟示

對(duì)于第一代創(chuàng)始人而言，家族財(cái)富傳承一生只能經(jīng)歷一次，即把財(cái)富“傳”給下一代。對(duì)第二代及以后各代，如果足夠幸運(yùn)，可能經(jīng)歷兩次傳承，即一次從上一代手上“承”，一次“傳”給下一代。正是因?yàn)榻^大多數(shù)中國(guó)家族連第一代“傳”的過(guò)程還沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)，所以我們更要格外研究在海外家族傳承的真實(shí)案例中，究竟會(huì)發(fā)生什么。

1、及早規(guī)劃

從世界范圍來(lái)看，只有不到20%的企業(yè)能夠成功地從第一代手上傳給第二代，換言之，超過(guò)80%的企業(yè)都將在傳承的過(guò)程中破產(chǎn)、倒閉或衰落。中國(guó)第一代創(chuàng)業(yè)者非常辛苦，他們?yōu)槠髽I(yè)付出了自己的全部，包括時(shí)間、親情、健康甚至自由和生命，但是如果確定地知道，20年后所有的一切都將灰飛煙滅，那么今天是否還要如此拼命？

傳承讓家族財(cái)富更有意義。斯特朗格曼兄弟在45歲正值盛年時(shí)即著手準(zhǔn)備傳承財(cái)富，他們制定了為期10年的明確時(shí)間表，最終在55歲時(shí)非常漂亮地完成了世紀(jì)交易。家族企業(yè)控股股權(quán)的出售是一個(gè)長(zhǎng)期、復(fù)雜、動(dòng)態(tài)的事件，需要提前進(jìn)行精心籌劃，抓住轉(zhuǎn)瞬即逝的最佳時(shí)機(jī)。當(dāng)產(chǎn)業(yè)開(kāi)始走下坡路時(shí)，在談判中處于劣勢(shì)的家族更可能是賣(mài)出白菜價(jià)。

斯特朗格曼兄弟在65歲時(shí)，又開(kāi)始準(zhǔn)備將家族辦公室平臺(tái)轉(zhuǎn)交給下一代，再用10年時(shí)間，完成家族財(cái)富的傳承。兩兄弟深知，財(cái)富傳承需要兩代人共同演練，臨終托孤只能帶來(lái)巨大的不確定性。對(duì)于家族傳承而言，遠(yuǎn)見(jiàn)是一種特別重要的能力。做好傳承的前提就是及早規(guī)劃。

2、親力親為

出售實(shí)業(yè)企業(yè)之后，家族通常會(huì)突然獲得一筆海量金融資產(chǎn)，走上一條充滿風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)的未知旅程。與經(jīng)營(yíng)實(shí)業(yè)的駕輕就熟不同，家族與金融機(jī)構(gòu)之間存在了太多的信息不對(duì)稱(chēng)、激勵(lì)不相容、責(zé)任不對(duì)等。我們看到很多悲慘的家族案例，出售家族企業(yè)反而讓家族更快地失去了財(cái)富，防不勝防的是人性的弱點(diǎn)和人心的貪婪。

在斯特朗格曼家族案例中，83億美元現(xiàn)金使金融機(jī)構(gòu)像聞到血的鯊魚(yú)一樣蜂擁而至。銀行和創(chuàng)業(yè)公司背叛了家族的信任，將自身利益置于家族利益之上—這些都給家族帶來(lái)了刻骨銘心的教訓(xùn)。很多中國(guó)第一代創(chuàng)始人在一輩子的辛勞之后，希望把財(cái)富交給專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)管理，自己瀟灑人生當(dāng)甩手掌柜，這實(shí)在是一種一廂情愿的危險(xiǎn)想法。事實(shí)上，只有家族才能對(duì)自己負(fù)責(zé)，因?yàn)闆](méi)有誰(shuí)會(huì)比你自己更加在乎你的財(cái)富。

痛定思痛，斯特朗格曼家族謙遜地向其他超高凈值家族和專(zhuān)家學(xué)習(xí)，全球飛行了百萬(wàn)公里之后，最終選擇成立單一家族辦公室，盡管仍然與銀行和其他金融機(jī)構(gòu)密切合作，但把最終的決策權(quán)掌握在自己手中—這或許也應(yīng)該是中國(guó)家族應(yīng)有的姿態(tài)。

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