肖 晶，明 明，孫忠達(dá)

（1.吉林大學(xué)東北亞研究院，長春130022；2.長春理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，長春130012；3.中國建設(shè)銀行吉林省分行私人銀行部，長春130021；4.吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，長春130117）

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)推行的時(shí)代背景及未來走向

肖 晶1，2，明 明3，孫忠達(dá)4

（1.吉林大學(xué)東北亞研究院，長春130022；2.長春理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，長春130012；3.中國建設(shè)銀行吉林省分行私人銀行部，長春130021；4.吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，長春130117）

后危機(jī)時(shí)期，伴隨全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇企穩(wěn)，日本持續(xù)的經(jīng)濟(jì)刺激政策徹底打破了其與鄰國間貨幣政策的納什均衡狀態(tài)，不僅形成了與鄰為壑的溢出效應(yīng)，更在長期內(nèi)對日本經(jīng)濟(jì)自身造成了作繭自縛的負(fù)向影響。盲目地尋求外部市

貨幣政策；納什均衡；安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)；非可持續(xù)性

一、引 言

2012年，日本政府首次推行了以首相名字命名的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策，即安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)。它的主要政策內(nèi)容可以概括為“三支箭”：“第一支箭”是極度寬松的貨幣政策，包括量化寬松和質(zhì)化寬松。前者是為擴(kuò)大日元流通量，而后者則是“扭曲操作”；“第二支箭”是寬松的財(cái)政政策，它以赤字財(cái)政為主要特征，大幅度增加財(cái)政開支；“第三支箭”是結(jié)構(gòu)性改革，即首先以發(fā)展醫(yī)療產(chǎn)業(yè)和促進(jìn)女性就業(yè)為核心的第一輪經(jīng)濟(jì)增長戰(zhàn)略，其次以促進(jìn)民間投資、擴(kuò)大出口規(guī)模、大力發(fā)展農(nóng)業(yè)和改革教育為核心的第二輪經(jīng)濟(jì)增長戰(zhàn)略，最后是“日本再興戰(zhàn)略”，包括設(shè)定GDP增長目標(biāo)、刺激企業(yè)設(shè)備投資和設(shè)立“國家戰(zhàn)略特區(qū)”等。［1］

如今，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的“三支箭”均已射出，但日本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻是先揚(yáng)后抑，市場對日本經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒甚囂塵上。根據(jù)日本內(nèi)閣公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年第二季度，日本國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）再現(xiàn)負(fù)增長。由于安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)前兩項(xiàng)政策工具的使用，皆以促進(jìn)外需為主要拉動(dòng)手段，這就使得其增長模式頗顯被動(dòng)。2015年，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)回落至新常態(tài)水平，作為日本最大的貿(mào)易伙伴國之一，中國這一巨大外需引擎的驅(qū)動(dòng)力減緩，使得本就內(nèi)需孱弱的日本經(jīng)濟(jì)更加雪上加霜。加之結(jié)構(gòu)化改革并非一日之功，在貨幣政策與財(cái)政政策的效力發(fā)揮殆盡之時(shí)，日本經(jīng)濟(jì)重新顯露頹勢，這也令外界對安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的批評之聲不絕于耳。

在這樣的背景下，本文選擇貨幣博弈視角來分析后危機(jī)時(shí)期日本寬松性經(jīng)濟(jì)政策推行的必然性。并針對安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的實(shí)施效果、政策執(zhí)行、工具選擇等問題進(jìn)行一一分析，通過對其政策不可持續(xù)性問題的探究，指明安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)前深陷困局的原因所在，從而為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與政策推行提供一定的警示與借鑒。

二、后危機(jī)時(shí)代安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)推行的必然性

作為世界上最具影響力的兩個(gè)大國，中國和日本貨幣政策間的溢出效應(yīng)將在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下日趨放大，兩國貨幣政策的調(diào)整與博弈在所難免。從理論上來說，貨幣政策國際協(xié)調(diào)的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)是蒙代爾與弗萊明提出的蒙代爾——弗萊明模型。該模型是研究兩國貨幣政策協(xié)調(diào)最為經(jīng)典的工作母機(jī)。在此基礎(chǔ)上，坎佐尼里（Canzoneri）研究了在對稱與非對稱沖擊下，兩國貨幣政策的協(xié)調(diào)選擇。［2］但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行問題復(fù)雜多變，理論模型的完美假設(shè)及所處經(jīng)濟(jì)周期均不可一勞永逸。完全對稱國的設(shè)定已不滿足現(xiàn)實(shí)中的日中貨幣政策博弈行為。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)周期的起落也在一定程度上區(qū)分了政策協(xié)調(diào)與獨(dú)立性的選擇。因此，本文從博弈論的視角對日中兩國的貨幣政策協(xié)調(diào)問題進(jìn)行了分析，強(qiáng)調(diào)危機(jī)時(shí)期貨幣政策目標(biāo)更傾向于經(jīng)濟(jì)增長而非通脹治理。本文修改了坎佐尼里（Canzoneri）的兩國損失函數(shù)模型表達(dá)式，使其更契合日中經(jīng)濟(jì)的實(shí)際，最終得到了日中貨幣政策的最優(yōu)博弈均衡解。這個(gè)均衡結(jié)果也為闡釋日本政府在后危機(jī)時(shí)期推行安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的必然性提供了理論依據(jù)。

當(dāng)次貸危機(jī)剛剛開始之時(shí)，經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊對日中兩國是同時(shí)的。此時(shí)，出于提振經(jīng)濟(jì)的考慮，兩國央行都各自運(yùn)用寬松的貨幣政策進(jìn)行反周期操作，來平抑危機(jī)所帶來的負(fù)面影響。［3］這種獨(dú)立于他國的政策抉擇，我們可以通過古諾模型來進(jìn)行刻畫，從而更加清晰貨幣政策選擇的方向與操作機(jī)理。

本文基于坎佐尼里（Canzoneri）的數(shù)學(xué)模型設(shè)定，但對兩國的效用函數(shù)表達(dá)式進(jìn)行了修改，使其更符合日中兩國的協(xié)調(diào)實(shí)際。模型的基本方程及前提假定如下：

（1）假定只考慮兩個(gè)國家，即日本和中國；并且市場中只存在日本商品和中國商品。

（2）當(dāng)外部沖擊為0時(shí)，兩國的生產(chǎn)規(guī)模近似等同。

（3）方程中變量均寫成對數(shù)形式，且變量的含義為無沖擊時(shí)的值與有沖擊時(shí)的值的差值。

（4）*號代表日本。

（5）本文的模型單純是對后危機(jī)時(shí)期的兩國貨幣模型進(jìn)行的博弈分析，當(dāng)時(shí)的貨幣政策目標(biāo)是以穩(wěn)定增長、降低失業(yè)為主，不同于普通時(shí)期貨幣政策維持通脹穩(wěn)定的目標(biāo)。

（6）當(dāng)失業(yè)率攀升時(shí)，貨幣政策需要轉(zhuǎn)為寬松的基調(diào)，以放松銀根來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定就業(yè)的目標(biāo)。

（7）n代表失業(yè)率的變化，π代表通貨膨脹率的變化。

本文用本國貨幣供應(yīng)量的變化代替失業(yè)率的變化，即m＝n，m*＝n*。當(dāng)失業(yè)率變動(dòng)n變化很小時(shí)，貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)也很小，m2變動(dòng)更小，這意味著該國損失函數(shù)數(shù)值下降，即貨幣政策平穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定。而當(dāng)失業(yè)率變動(dòng)n變化很大，即無論經(jīng)濟(jì)中存在超充分就業(yè)或失業(yè)的情形，都會引起貨幣供應(yīng)量變動(dòng)m和m2的更大變動(dòng)，即經(jīng)濟(jì)存在嚴(yán)重的失衡。［4］此時(shí)，貨幣政策的大幅調(diào)整將引起該國的損失函數(shù)數(shù)值增加。

正是基于以上的模型假定，本文得到了兩國的損失函數(shù)模型，表示如下：

其中，兩國通貨膨脹率的變化需要對其進(jìn)行具體分析。我們認(rèn)為，一國的通貨膨脹率變動(dòng)與本國貨幣供應(yīng)量變動(dòng)成正向關(guān)系，與他國因貨幣政策擴(kuò)張而流入本國的貨幣供應(yīng)量增加同樣成正向關(guān)系。因此，當(dāng)他國實(shí)施寬松的貨幣政策時(shí)，對本國通脹率的影響取決于以上兩個(gè)方面。因此，一國通貨膨脹率的表達(dá)式可以寫成：基于上述分析，我們改寫日中兩國的效用函數(shù)表達(dá)式為：

若不存在經(jīng)濟(jì)危機(jī)，同時(shí)雙方貨幣供應(yīng)量不變，則日中兩國的就業(yè)水平、CPI及匯率等變量均不發(fā)生變動(dòng)。

根據(jù)古諾模型，納什均衡點(diǎn)N即是日本反應(yīng)函數(shù)與中國反應(yīng)函數(shù)相交的交點(diǎn)。因此，把中日兩國的效用方程分別對m和m*求導(dǎo)，可得：

因此，日中兩國的反應(yīng)函數(shù)分別為：

因納什均衡時(shí)，雙方將選擇大小相等符號相同的貨幣供應(yīng)量，所以，令m＝m*。則納什均衡時(shí)，雙方的貨幣供應(yīng)量分別為：

此時(shí)，兩國貨幣供應(yīng)量的變化均為負(fù)。這也意味著，在衰退時(shí)期，隨著需求的銳減，各國受到?jīng)_擊后都將增加貨幣供應(yīng)量，使得無沖擊時(shí)的值與有沖擊時(shí)的值的差值為負(fù)。［5］在納什均衡點(diǎn)，存在＝0，現(xiàn)在將日中兩國函數(shù)對他國的貨幣供應(yīng)量求一階偏導(dǎo)數(shù)，并將納什均衡解帶入其中，可得：

上式的運(yùn)算結(jié)果表明：從納什均衡點(diǎn)N開始，如果兩國增加貨幣供應(yīng)量，則兩國損失都將增加；如果兩國同時(shí)減少貨幣供應(yīng)量，則兩國損失都減小。如果日本增加貨幣供應(yīng)量，中國的損失將增加；而中國增加貨幣供應(yīng)量，則日本的損失將增加。從中也可以看出，古諾模型對日中貨幣政策均衡解完全符合囚徒困境情形下的定性分析。由于無論日本或中國單獨(dú)實(shí)施擴(kuò)張性的貨幣政策，都會造成與鄰為壑的經(jīng)濟(jì)效果。因此，在日中貨幣合作之時(shí)，必須要有約束性的協(xié)調(diào)合作作為前提保證，才可以達(dá)到減小損失的目的。但同時(shí)我們可以看到，由納什均衡解——即雙方均施行寬松的貨幣政策過度到帕累托最優(yōu)解——即雙方均施行緊縮性的貨幣政策，需要放棄對自身貨幣政策獨(dú)立性的保證，即帕累托最優(yōu)狀態(tài)的情形在于對通脹穩(wěn)定性的要求。但在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)危機(jī)陰霾不散的情形之下，兩國都很難去尋求雙方共同的帕累托最優(yōu)。此時(shí)，兩國應(yīng)更側(cè)重各自貨幣政策的獨(dú)立性，以恢復(fù)產(chǎn)出及就業(yè)為根本前提。因此，在后危機(jī)時(shí)期，日本政府堅(jiān)定地推行安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，在貨幣博弈的視角下是存在其實(shí)施的必然性的。

三、安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的實(shí)施效果

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)推行后，日本經(jīng)濟(jì)走出了明顯的先揚(yáng)后抑走勢。

1.政策推行之初的實(shí)施效果（2012年～2014年）

在通貨膨脹方面，日本長期低迷的通貨膨脹走勢在2012年經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃頒布之后，明顯走出了垂直性上升的效果。廣場協(xié)議后，日本經(jīng)濟(jì)落入“失去的十年”，最為顯著的特征便是經(jīng)濟(jì)內(nèi)部嚴(yán)重的通貨緊縮。而以擴(kuò)充流動(dòng)性、放松銀根為代表的安倍經(jīng)濟(jì)刺激政策，一經(jīng)推行便為日本的物價(jià)走勢注入了一劑強(qiáng)心劑。盡管貨幣政策存在效力時(shí)滯，但日本的通脹水平自2013年初便開始大幅攀升，一度達(dá)到4%的歷史高位。

在外貿(mào)出口方面，據(jù)日本財(cái)務(wù)省公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年日本總進(jìn)口額因日元貶值，火力發(fā)電原料、原油等的進(jìn)口額膨脹，比2012年增加15%，創(chuàng)下有史以來的最高值，達(dá)到812622億日元（約合人民幣48062億元）。2013年，日本因?qū)γ绹嚨瘸隹诘脑黾?，出口總額比2012年增加了9.5%，為697877億日元（約合人民幣41276億元）。其出口額減去進(jìn)口額所得的貿(mào)易逆差為114745億日元，是日本有史以來的凈出口最高值。進(jìn)入2014年，雖然日本出口水平漲幅回落，存在部分起伏，但總體上依然保持著穩(wěn)中向上的大趨勢。［6］

在國內(nèi)生產(chǎn)總值方面，根據(jù)日本內(nèi)閣2013年6月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年第一季度GDP年化增長率為4.1%，增長顯著。安倍刺激政策發(fā)布后，2013～2014年，日本國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率始終維持在2%以上，2014年1月甚至達(dá)到2.4%的峰值。在以購買力平價(jià)計(jì)算的日本人均國內(nèi)生產(chǎn)總值方面，日本2012～2014年，該數(shù)值分別達(dá)到34315.79萬美元、34987.6萬美元和35614.31萬美元。［6］可以說日本在安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)推行的最初兩年，短期刺激效果明顯，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在指標(biāo)優(yōu)化層面起到了立竿見影的效果。

2.2014年至今的政策實(shí)施效果

2014年以后，伴隨著刺激政策執(zhí)行的不斷深入，貨幣政策與財(cái)政政策的效力也較之政策推行之初大幅減弱。2015年，日經(jīng)指數(shù)劇烈波動(dòng)、GDP增速下滑、長期國債利率上升以及貿(mào)易逆差屢創(chuàng)新高，均使得“三支箭”光澤漸失，政策的有效性減弱，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的潛在風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。

從通脹水平的角度來看，日本內(nèi)閣府公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年第二季度，日本國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）初值剔除物價(jià)變動(dòng)因素后，比上季度實(shí)際減少了0.4%，換算成年下降率為1.6%，即環(huán)比下降0.4%，同比下降1.6%。時(shí)隔兩個(gè)季度后，日本GDP再度轉(zhuǎn)為負(fù)增長。如今，“三支箭”均以離弦，日本經(jīng)濟(jì)規(guī)模幾乎沒有發(fā)生變化。2015年二季度的GDP數(shù)據(jù)，更是三年多來日本最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)萎縮，降幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的預(yù)測。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要目標(biāo)是讓下跌了15年的日本物價(jià)重返通脹狀態(tài)，2015年的通脹率目標(biāo)為2%。但當(dāng)前，僅就物價(jià)水平而言，日本依舊深陷通縮泥潭，甚至有更為嚴(yán)重的趨勢。目前，日本整體通脹率僅為1.4%左右；剔除能源價(jià)格影響，通脹率僅0.7%，遠(yuǎn)未達(dá)到2%的目標(biāo)。從日本二季度實(shí)際GDP的構(gòu)成來看，內(nèi)需貢獻(xiàn)－0.1%，外需貢獻(xiàn)－0.3%。按項(xiàng)目來看，個(gè)人消費(fèi)下降0.8%，時(shí)隔4個(gè)季度又出現(xiàn)了負(fù)增長。［7］

在中小企業(yè)發(fā)展層面，2014年，日本中小企業(yè)破產(chǎn)率大增140%。數(shù)據(jù)顯示：第二季度日本企業(yè)設(shè)備投資下降0.1%，時(shí)隔3個(gè)季度轉(zhuǎn)為負(fù)增長。生產(chǎn)活動(dòng)復(fù)蘇緩慢，設(shè)備投資意愿缺乏。共同社針對全國都道府縣知事實(shí)施的問卷調(diào)查結(jié)果顯示，第二屆安倍政府上臺以來，認(rèn)為大城市與地方經(jīng)濟(jì)差距加大的看法超過半數(shù)。許多知事指出，增稅后消費(fèi)持續(xù)低迷，加上日元貶值導(dǎo)致原材料價(jià)格上漲，直接沖擊到支撐地方經(jīng)濟(jì)的中小企業(yè)。量化寬松政策充分利好了資源、背景深厚的大企業(yè)，但中小企業(yè)在危機(jī)后依然貸款難求。同時(shí)，日元大幅貶值雖然利好出口企業(yè)，但是大部分的日本中小企業(yè)并不從事出口業(yè)務(wù)而是做企業(yè)內(nèi)貿(mào)易。因此，中小企業(yè)不僅無法借助日元貶值而利用全球較為便宜的資本，反而承擔(dān)了資源價(jià)格大幅上揚(yáng)的成本。

與此同時(shí)，消費(fèi)稅的大幅上調(diào)，也增加了日本民眾的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。原本像日本這樣老齡化的社會應(yīng)該是一個(gè)消費(fèi)型市場，但是少子化令日本人的退休年齡延后，很多老年人不是花掉積蓄來安度晚年，而是仍在繼續(xù)儲蓄的過程中。人口結(jié)構(gòu)不平衡加之人口紅利銳減，都在一定程度上對沖了政策的實(shí)施效果。［8］

在與貿(mào)易伙伴的溝通合作上，前文博弈論的推導(dǎo)結(jié)果已明確顯示日本單向?qū)嵤U(kuò)張性的宏觀刺激政策，將對鄰國形成與鄰為壑的負(fù)向效果。這不僅不利于東亞區(qū)域貿(mào)易合作的開展，更增加了伙伴國貨幣競爭性貶值的巨大風(fēng)險(xiǎn)。對于大量以出口為主業(yè)的國家而言，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的推行給他們帶來了難以想象的負(fù)向溢出影響。貨幣對日元大幅升值，將令這些國家出口企業(yè)的經(jīng)營難以為繼。而伴隨著大量熱錢投機(jī)套利流入他國，其金融市場的穩(wěn)定性問題將十分值得各國關(guān)注。韓國和日本兩國間的經(jīng)濟(jì)依存度以日本首相安倍晉三開始執(zhí)政的2012年為起點(diǎn)，開始急劇下降，2015年1～6月，以美元計(jì)價(jià)的中日貿(mào)易額同比減少12. 1%。日本與一些重要貿(mào)易伙伴的關(guān)系隨著經(jīng)濟(jì)刺激政策的推行也急劇惡化。就中日貿(mào)易而言，受日元貶值影響，以汽車和電子及家電為中心，中國出口額減少了10.8%，減至695.38億美元。

四、安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的不可持續(xù)性

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)推行至今，經(jīng)濟(jì)刺激效果形成先揚(yáng)后抑的走勢并不出乎意料，甚至存在著某種必然性。不遺余力地依靠擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，本身存在治標(biāo)不治本的風(fēng)險(xiǎn)。而長期深陷通縮環(huán)境，也令日本政府在刺激政策力度的把握上過猶不及。盲目尋求外部市場的需求拉動(dòng)，令經(jīng)濟(jì)增長方式被動(dòng)乏力。同時(shí)，政策推行本身便存在著與鄰為壑效應(yīng)，更加劇了日本與外貿(mào)伙伴之間的對立，從而進(jìn)一步對沖了其外部依賴的初衷。反觀日本國內(nèi)，雖然經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新力度居于世界前列，但人口老齡化危機(jī)與人口紅利問題始終困擾著執(zhí)政當(dāng)局。加之結(jié)構(gòu)化改革時(shí)滯性強(qiáng)，效力發(fā)揮延后，其無論在推行順序，還是在實(shí)施進(jìn)展上都無法與立竿見影的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控相媲美。政策推行的順序，改革過程的困難程度，都使得安倍政府只能優(yōu)先抓住前兩項(xiàng)刺激政策的救命稻草，穩(wěn)固市場信心，迎合民眾改善經(jīng)濟(jì)環(huán)境的需求。因此，第三支箭發(fā)射后，有關(guān)日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革停滯不前的言論便顯得不足為奇了。綜上，基于安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)推行的邏輯機(jī)理，本文將詳細(xì)闡述其運(yùn)行不可持續(xù)性的理由所在。

1.債務(wù)的不可持續(xù)性

據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）表示，日本的債務(wù)不具有可維持性，并且到2030年可能攀升到其經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的三倍這一徹底無法維系的水平，除非日本政府進(jìn)一步削減預(yù)算支出。在2020年4月年初，日本的基本預(yù)算赤字將達(dá)到6.2萬億日元（510億美元）。同時(shí)，日本人口結(jié)構(gòu)老齡化帶來了儲蓄率下降、社會保險(xiǎn)和醫(yī)療保障支出增加，這使債務(wù)率全球最高的日本政府不堪重負(fù)，其依靠國民儲蓄支撐債務(wù)的模式也難以為繼。而且，抗通縮政策的有效性在貨幣和財(cái)政當(dāng)局合作的情況下能得到大幅的提升，而230%的債務(wù)率必然導(dǎo)致日本“靈活的財(cái)政政策”捉襟見肘，使寬松貨幣政策失效。［9］斯皮羅主權(quán)策略（SpiroSovereignStrategy）的董事經(jīng)理斯皮羅（NicholasSpiro）更是一針見血地指出：日本經(jīng)濟(jì)的根本問題在于，日本政府掙扎于復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)以及建立一個(gè)外表上的財(cái)政信譽(yù)。然而，最糟糕的是，這兩方面舉措既沒有帶來真正意義上的經(jīng)濟(jì)增長，也沒有帶來鞏固的財(cái)政信譽(yù)。

2.外部需求拉動(dòng)趨緩阻礙政策效力發(fā)揮

目前，全球經(jīng)濟(jì)處于有效需求較為低迷的弱復(fù)蘇階段，各國旨在通過日元貶值改善貿(mào)易逆差的策略收效甚微；而日本國內(nèi)的人口老齡化、產(chǎn)業(yè)空心化和海外產(chǎn)業(yè)回歸動(dòng)力不足也將阻礙結(jié)構(gòu)性改革的實(shí)施，促使日本貿(mào)易收支逆差進(jìn)一步擴(kuò)大。更為值得一提的是，中國經(jīng)濟(jì)的放緩對其政策效力發(fā)揮形成了較大制約。高盛（GoldmanSachs）首席日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬場直彥（NaohikoBaba）表示：“對于日本經(jīng)濟(jì)而言，中國最終需求的重要性正在提升。在2011年數(shù)據(jù)出爐時(shí)，中國需求的重要性幾乎與美國持平。到2014年，中國或許已趕上美國?！庇捎谌毡窘?jīng)濟(jì)已是風(fēng)雨飄搖（按年率計(jì)算，2015年第二季度，日本經(jīng)濟(jì)收縮1.6%），中國經(jīng)濟(jì)疲弱正成為破壞“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”刺激計(jì)劃的最新外部打擊。日本首相安倍晉三把自己的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)押在了該計(jì)劃上，注定會失敗。分析人士表示，中國經(jīng)濟(jì)放緩可能會迫使日本央行進(jìn)一步放松貨幣政策。日本央行堅(jiān)稱，其大規(guī)模資產(chǎn)購買計(jì)劃仍然有望戰(zhàn)勝通縮。因此，就像人民幣匯率一樣，中國經(jīng)濟(jì)增速也變得對日本很重要。中國國內(nèi)需求下滑1個(gè)百分點(diǎn)，將導(dǎo)致日本國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）減少0.1%，而人民幣匯率下滑1個(gè)百分點(diǎn)，將導(dǎo)致日本GDP減少0.01%。如果僅是對日本出口產(chǎn)生直接影響的話，這種影響對日本來說并不大。但日本有18%的出口流向中國，54%流向整個(gè)亞洲，而中國經(jīng)濟(jì)放緩會波及亞洲所有經(jīng)濟(jì)體，這種間接的影響是日本難以承受的。而且，日本企業(yè)可能推遲對國內(nèi)新的出口能力的投資，這將進(jìn)一步影響需求。國際貨幣基金組織（IMF）在其《溢出效應(yīng)報(bào)告》（SpilloverReport）中嘗試模擬中國經(jīng)濟(jì)低迷的影響。2014年的報(bào)告顯示，在中國經(jīng)濟(jì)低迷的沖擊下，新興市場增速每下滑1個(gè)百分點(diǎn)，將導(dǎo)致日本增速下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)，其對日本的影響是對美國影響的5倍。

3.滯漲風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)

寬松貨幣政策在通脹效應(yīng)和財(cái)富效應(yīng)的作用下，很可能催生股市、房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫，同時(shí)日元貶值全面推高了進(jìn)口商品價(jià)格和長期國債收益率，導(dǎo)致債務(wù)貨幣化成本高企，消費(fèi)稅的上調(diào)將促使內(nèi)需主導(dǎo)型的日本經(jīng)濟(jì)雪上加霜，讓“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”如履薄冰，加之難以調(diào)和的結(jié)構(gòu)性因素，可能使日本經(jīng)濟(jì)陷入“滯漲”。而2015年后，日本疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也為這一觀點(diǎn)的成立提供了更多證據(jù)。

4.不同政策間的效力抵消

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)推行的各種政策間矛盾重重，主要表現(xiàn)在量化寬松貨幣政策的效力水平會被消費(fèi)稅上調(diào)進(jìn)一步抵消。從財(cái)政政策角度看，財(cái)政健全化是集中式財(cái)政刺激政策成功的關(guān)鍵。而為實(shí)現(xiàn)財(cái)政健全化目標(biāo)可以選擇提升消費(fèi)稅或者增減國家地方財(cái)政的途徑。相比于后者，前者更具可行性。因此，消費(fèi)稅上調(diào)似乎勢在必行。但從量化寬松的貨幣政策角度看，消費(fèi)稅上調(diào)意味著將降低消費(fèi)者的消費(fèi)欲望，不利于消費(fèi)增長的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。這也使得日本政府在抉擇時(shí)陷入魚和熊掌不可兼得的兩難境地。

5.結(jié)構(gòu)性改革結(jié)果未知

日本在過去的“失去的二十年”間一直處于經(jīng)濟(jì)低迷、債務(wù)繁重的不利發(fā)展局面，究其根本，并非單純的經(jīng)濟(jì)周期影響，而是經(jīng)濟(jì)體制存在結(jié)構(gòu)性問題。［10］同中國一樣，在將邊緣處的小問題都解決后，日本需要觸及根源的問題，這些問題的解決無法通過表面性隔靴搔癢的改革而實(shí)現(xiàn)，必須依靠實(shí)質(zhì)性的結(jié)構(gòu)改革。日本是否能夠擺脫經(jīng)濟(jì)低迷，重回巔峰時(shí)代，則要看“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”能否為日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)帶來實(shí)質(zhì)性改革。這也是眾多學(xué)者認(rèn)為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的關(guān)鍵是其第三支箭——經(jīng)濟(jì)增長戰(zhàn)略的原因。激進(jìn)的貨幣政策和靈活的財(cái)政政策著眼點(diǎn)都為短期的，僅僅為日本經(jīng)濟(jì)增長提供了條件，只起到啟動(dòng)的作用，增長的實(shí)現(xiàn)則取決于民間投資是否會積極響應(yīng)政府政策，否則只會導(dǎo)致第二次泡沫經(jīng)濟(jì)。［11］

五、安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)對中國的啟示

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的成敗與否，尚需要時(shí)間的檢驗(yàn)。但其推行至今的得失、教訓(xùn)卻十分值得同樣面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，且經(jīng)濟(jì)發(fā)展速率下滑的中國的重視。

第一，我國要切實(shí)把控政策調(diào)控的頻率與力度。政策調(diào)控的力度與時(shí)機(jī)把握對其最終效果的實(shí)現(xiàn)意義重大。任何為短期利益盲目依賴宏觀政策刺激的做法都將以失敗告終。在政策實(shí)施的側(cè)重問題上，最忌顧此失彼，只有將改革重心落在自身內(nèi)部弊端修正與內(nèi)需增強(qiáng)上，才能在根本上迎來改革紅利的實(shí)現(xiàn)。具體對中國而言，在外部環(huán)境惡劣，自身經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型尚未完善的攻堅(jiān)階段，我國應(yīng)強(qiáng)調(diào)保增長、穩(wěn)就業(yè)的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。保障貨幣政策執(zhí)行的獨(dú)立性，切實(shí)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。同時(shí)，在經(jīng)歷了2008年的資產(chǎn)泡沫，及四萬億財(cái)政支出所帶來的負(fù)面后果后，我國也要時(shí)刻防范通貨膨脹的再次抬頭。面對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇企穩(wěn)，美國即將退出量化寬松政策之時(shí)，中國要努力提升自己在國際事物中的參與度和話語權(quán)，與美國形成更為有效的溝通機(jī)制，為共同應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)問題，建立有效的約束和保障平臺，協(xié)同發(fā)展。

第二，我國要建立更加完善的外匯儲備管理體制。我國應(yīng)建立健全多元化的外匯儲備經(jīng)營機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)匯金獨(dú)立運(yùn)作能力和運(yùn)作的透明度。制定分期型外匯儲備調(diào)整計(jì)劃，通過儲備資產(chǎn)幣種多樣化、資產(chǎn)多元化、市場多向化、策略多變化的“四化”方針實(shí)現(xiàn)短期儲備資產(chǎn)的保值增值。并應(yīng)制定外匯儲備在市場化改革、戰(zhàn)略資源儲備等領(lǐng)域運(yùn)用的中長期調(diào)整戰(zhàn)略，使外匯儲備向服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)傾斜。同時(shí)，我國央行應(yīng)根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外部形勢，引導(dǎo)人民幣貶值，讓市場作用更加凸顯。外匯局應(yīng)進(jìn)一步加大對熱錢的監(jiān)測力度，設(shè)立熱錢監(jiān)測指標(biāo)和閥值，建立跨境資金流動(dòng)監(jiān)測常態(tài)化機(jī)制。應(yīng)由國務(wù)院牽頭，由中國人民銀行、工商管理總局、外匯局、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、發(fā)改委等相關(guān)部門參與建立異常資金監(jiān)管委員會，進(jìn)行異常資金監(jiān)管的頂層設(shè)計(jì)，運(yùn)用科技手段開發(fā)防控監(jiān)測系統(tǒng)。培育本土化托賓稅和資本利得稅，提高短期資本進(jìn)出的成本，弱化短期資本進(jìn)出的動(dòng)力?？傊ㄟ^創(chuàng)新短期資本監(jiān)控方式，保持我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的平穩(wěn)性，為匯率市場化改革掃清道路。

第三，我國應(yīng)加速人民幣國際化進(jìn)程。我國應(yīng)充分利用日元貶值導(dǎo)致公信力削弱的有利時(shí)機(jī)，在亞洲其他國家大力推進(jìn)跨境人民幣結(jié)算，在穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的同時(shí)，加強(qiáng)人民幣貿(mào)易計(jì)價(jià)、結(jié)算、支付和境外國債的發(fā)行，加速推進(jìn)中國與其他亞洲國家的貨幣互換，發(fā)揮人民幣對日元的區(qū)域性替代作用，擴(kuò)大人民幣在亞洲國家的影響力，并通過與亞洲國家的深度合作，發(fā)揮人民幣的儲備功能，加快推進(jìn)人民幣成為區(qū)域性儲備貨幣，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化。

第四，我國要加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。首先，面對日元大幅貶值的預(yù)期，我國應(yīng)充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，利用倒逼機(jī)制，促使國內(nèi)有條件的企業(yè)加快產(chǎn)業(yè)升級，增加產(chǎn)品附加值，培育核心競爭力，獲得比較優(yōu)勢；其次，通過財(cái)政政策傾斜，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級方向，培育生態(tài)經(jīng)濟(jì)、綠色經(jīng)濟(jì)，使我國企業(yè)從產(chǎn)業(yè)鏈低端位置不斷升級，創(chuàng)立自有品牌。再次，在改革中釋放國內(nèi)需求，逐步降低外貿(mào)依存度，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)由出口導(dǎo)向型向消費(fèi)導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變。

［1］高子涵.“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”外溢性風(fēng)險(xiǎn)及對策［J］.金融發(fā)展研究.2015，（3）.

［2］Canzoneri，Matthew B.，Dale Henderson.Dynamic Policy Games in Ecomonics［M］.Elsevier Science Publishers，1989:54.

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［5］［德］格哈德伊寧.貨幣政策理論:博弈論方法導(dǎo)論［M］.楊國偉譯，北京:社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2002:46.

［6］陳剛.日本財(cái)政政策視角下安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的邏輯和前景［J］.現(xiàn)代日本經(jīng)濟(jì)，2015，（3）.

［7］張沱生.走出危機(jī)、重啟對話與合作——中日關(guān)系的現(xiàn)狀與前景［J］.東北亞論壇，2015，（5）.

［8］劉瑞.日本長期通貨緊縮與量化寬松貨幣政策—理論爭論、政策事件及最新進(jìn)展［J］.日本學(xué)刊，2013，（4）.

［9］田中景.對“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的歷史考察［J］.現(xiàn)代日本經(jīng)濟(jì)，2013，（6）.

［10］周澤紅.政府干預(yù)危機(jī):日本經(jīng)濟(jì)陷入衰退的原因再思考［J］.現(xiàn)代日本經(jīng)濟(jì)，2003，（l）.

［11］戴曉芙.再論大選大勝后的“安倍經(jīng)濟(jì)政策”［J］.現(xiàn)代日本經(jīng)濟(jì)，2013，（6）.

責(zé)任編輯：蔡 強(qiáng)

F112.2

A

1005－2674（2015）11－056－07

2015－08－10

定稿日期：2015－10－10

肖晶（1980－），女，吉林長春人，吉林大學(xué)東北亞研究院博士研究生，長春理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院講師，主要從事世界經(jīng)濟(jì)研究；明明（1980－），女，吉林長春人，中國建設(shè)銀行吉林省分行工作人員，主要從事金融學(xué)研究；孫忠達(dá)（1993－），男，吉林柳河人，吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院學(xué)生，主要從事金融學(xué)研究。

場的需求拉動(dòng)，忽視自身的結(jié)構(gòu)化改革，過度依賴貨幣政策的刺激效果，是造成安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)不可持續(xù)的最根本原因。因此，對于經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的我國，應(yīng)努力吸取日本經(jīng)濟(jì)刺激政策的不足與教訓(xùn)，降低宏觀經(jīng)濟(jì)政策的使用頻率，積極爭取自身在國際事務(wù)協(xié)調(diào)過程中的話語權(quán)，最終在穩(wěn)定增長的同時(shí)實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。