文/凌代斌

中國股市向來有冬播春發(fā)的歷史規(guī)律，但是這些年以來春季的行情往往曇花一現(xiàn)，隨后是連綿不斷的熊市下跌過程。于是有人一再預測股市的底部，從所謂黃金底的2319點失守，到2132的鉆石底徹底坍塌，到最后2000點，1900點的相繼告破，直至前年1849點光大烏龍指的產生出現(xiàn)之后，大盤開始恢復點元氣，至今已經差不多股指翻番，3700點已經是七年前才有的歷史點位了。滬指實際上從去年七月份起步，到11月份的降息刺激，迎來了全面的上漲，冬播非常的廣泛，春發(fā)發(fā)的如此燦爛，創(chuàng)業(yè)板，中小板，深綜指全部創(chuàng)出歷史性的高位。

中國股市還有大小牛市之分，幾乎每年都有一波吃飯行情的小牛市，一般在春季前后出現(xiàn)。小牛市持續(xù)的時間不會超過三個月，幅度一般在升幅二成至三成。而歷史上的大牛市，其實一共有四次，第一次是1991年的年底到1993年的2月；第二次是從1996年的1月到1997年的5月；這二次大牛市持續(xù)的時間較長，上升幅度也是非常的可觀，有摧枯拉朽之勢。第三次是從1999年的5月開始到2001年的五月結束，雖然時間持續(xù)較長，但牛市過程曲折，其力度也較為有限；第四次是從2005年6月開始到2007年的十月結束，這是一個較為壯觀的大牛市，滬指從998點升到6124點，時間持續(xù)二年多，投資者充分的享受到了這場牛市的盛宴，仿佛就在昨天……

那么從滬指1849點到目前的4000點之上，股指翻番，時間也有一年有余。如果把它當成新中國股市的第五大牛市的話，這個牛市是處在初期，中段，還是最后的狂歡？需要從幾個方面進行分析……

政策面 改革是大牛市最大的動力源泉

這波牛市至今，幾乎掃盡所有分析師和投資者的顏面。公開媒體中幾乎無人可以預期這樣的走勢，因為經濟的基本面是最近七年來最差的一年，周期性行業(yè)業(yè)績大幅度下滑，通貨緊縮的形勢難改，銀行的業(yè)績增速在2014年繼續(xù)大幅度下滑，樓市岌岌可危，寬松政策一再發(fā)布，可是降息周期的來臨使得低迷不振的實體經濟帶來希望。兩會中，央行行長和證監(jiān)會主席關于股市的談話，為歷史性的宣示，股市作為資本市場的重要一環(huán)在國民經濟中的地位不再是夾著尾巴做人，而是站在了經濟改革創(chuàng)新的風口浪尖上，相信是政府方面集體性的呵護市場的充分體現(xiàn)。因此，這波牛市是改革牛，在互聯(lián)網的風口，加上資本市場的鼓風機，中國經濟的活力將得到一個全面的升級轉型。資金面 大牛市持續(xù)的血液

周行長說明股市中的資金實際上支持了實體經濟。中國的貨幣政策進入一個寬松的周期毫無疑問，而且有了實施政策的條件……因為PPI常年處于負數(shù)，CPI甚至回到2%以下，少有的調控機會，為了保7%的增長，在廣義貨幣110萬億的基礎之上，12%的增幅，也就是每年十幾萬億的增量基礎上，必須支持資本市場的發(fā)展。隨著中國人民幣資本項目可兌換在2015年的基本實現(xiàn)，外資入市中國股市的渠道更多，品種也更為豐富了。滬股通去年年底已經實施，效果遠遠好過港股通，今年還有深股通，對港人投資者更有吸引力。市場的融資額度也由去年長期的三四千億，陡升到目前的一萬億左右。開戶數(shù)每月幾百萬戶的增量資金入市，加上大量的數(shù)額在數(shù)十億到幾百億的公募基金的順利募集，和數(shù)量眾多的私募基金的成功投資，為投資者提供了極大的信心。有了政府的信心支持以及市場供求關系的改變和巨大的財富效應，股指維持在一個多頭市場上震蕩似乎不成問題……市場的無風險利率的一降再降，逼使更多的資金從銀行理財產品轉移到股市一二級市場。從銀行儲蓄轉移到證券市場，其勢難以阻擋。

股指已經翻倍 你盈利幾何？

股指從1849點至今已經翻倍，當然創(chuàng)業(yè)板從五百多點至今已經翻了四倍，這是后話，這樣的牛市行情，投資者是否享受到了牛市的盛宴？

回答是否定的！

第一，少動的投資者在等解套，6124以來的被套。只要不是銀行、鋼鐵、有色、二桶油等，基本上已經解套，可是喜悅的投資者依然為數(shù)不多。為什么？投資者的心態(tài)有問題。證券市場盈利的投資者永遠都是少數(shù)，在股市中，最差的投資者莫過于長期做短線追漲殺跌，掉了西瓜撿芝麻，即使大牛市也不能善始善終，獲得應有的收益。即使在國際上成熟的資本市場，要想跑贏大盤也是不容易的。因此，目前還沒有跑贏指數(shù)的投資者不必自慚形穢，應該把每一天都當成第一天來過。因為股市投資是一場馬拉松比賽，不是一場百米短跑，誰笑到最后誰笑得最好。

去年以來，2400點到3300點的一波行情，主要是銀行、券商、建筑等指標股的行情，小盤股一度大幅度的下挫，一月份以來小盤股奮力反彈連創(chuàng)歷史新高，3400點以后，出現(xiàn)了大盤小盤齊漲的局面。如果這個時候持股待漲，幾乎人人都有機會享受這場盛宴的部分餐點。提示大家的是未來的行情在指數(shù)還能繼續(xù)上漲的基礎上，題材股的炒作還將繼續(xù)演繹，操作得當，其收益還將領先于大盤指標股。所以上半場牛市沒有進球的投資者在下半場依然可以獲得不菲的收益，前提是牢牢的抓住市場的牛鼻子。牛市下半場 看好啥板塊

牛市已經深入，下半場的多頭市場還有相當?shù)臅r間和空間?？偫碇v過，實體經濟將在互聯(lián)網風口上飛揚，那么互聯(lián)網+已經在市場上得到充分的體現(xiàn)之后，其實還有深度挖掘的機會?；ヂ?lián)網+教育的全通教育有幸成為中國股票歷史上最高價格的股票，事前難以想象。伴隨著“互聯(lián)網+”上升為國家戰(zhàn)略,互聯(lián)網+方面首推互聯(lián)網金融?；ヂ?lián)網金融以用戶資源為核心,除通過自身主業(yè)閉環(huán)實現(xiàn)盈利外,可通過引入風投、兼并收購、上市等方式實現(xiàn)價值變現(xiàn)。這就是創(chuàng)業(yè)板上眾多股票市盈率屢創(chuàng)新高的理由之一。

而點對面的跨界融合則表現(xiàn)為產業(yè)+互聯(lián)網+金融的“1+1+1”的跨界融合模式日益盛……醫(yī)療、汽車、教育、旅游、農業(yè)、物流等行業(yè)紛紛擁抱互聯(lián)網金融,正改變著傳統(tǒng)企業(yè)的商業(yè)模式。我們認為互聯(lián)網+在醫(yī)療、汽車、旅游、物流方面還將出現(xiàn)類似于全通教育的大牛股，投資者不妨好好做研究，提前坐上百元大股的快車。

互聯(lián)網+之后我們還是看好金融的實體，原因是絕對的市盈率和市場占有率在市場上的地位無人撼動；其次低市盈率的房地產板塊，釀酒食品板塊。舉一個例子，全聚德八年前上市至今依然在低位徘徊，業(yè)績還算穩(wěn)定，如果該股是今年上市的新股，你想想新股的全聚德的股價至少在八十元以上吧，百元股是基本的定位。當然國企改革催生另一類的牛股，中國南車北車僅僅是因為合并股價翻了幾番，合肥城建，國資退出股價二周翻倍。不僅僅上海北京，還有廣州，武漢，天津，合肥，重慶等國資改革的浪潮還在持續(xù)中，二級市場的潛力遠遠沒有挖掘出來。

市場的風險在哪里？

市場的風險在哪里呢？市場最大的風險是踏空的風險，其次是投資節(jié)奏錯亂導致利潤不佳的風險，最后還有追逐泡沫個股的風險。

目前銀行股市盈率，絕對股價都是最低的，也是保守資金以及牛市后期資金看好的大后方。但是目前的創(chuàng)業(yè)板的市盈率已經接近100倍，也是罕見的數(shù)字，全通教育短短幾個交易日下跌20%以上也是一堂風險教育，市場永遠不會支持全通教育們的持續(xù)上漲，增量資金還會再流入雙低板塊個股。當然，牛市的最大風險就是在6124點買入了高位的股票，當市場轉勢的時候，就必須要暫離這個市場了！

商業(yè)零售板塊怎么看

近期受兩會期間“互聯(lián)網+”主題因素影響,板塊漲幅持續(xù)跑贏大盤。2014年底至今,個股漲幅進行排序梳理,實體渠道價值重塑+跨界強轉型標的漲幅居前,個股市值快速超越傳統(tǒng)零售龍頭企業(yè)；商業(yè)物業(yè)運營能力較優(yōu)+低估值國有零售標的,錄得5-15%漲幅,相對表現(xiàn)較弱。行情復盤顯現(xiàn)出,市場對于轉型個股的強風險偏好特性。我們判斷：國企改革機制釋放+線上跨界轉型戰(zhàn)略執(zhí)行,將成為今年行業(yè)兩大投資熱點。在此時點,兼顧轉型方向以及估值因素,重點推薦兩類標的:第一,跨界轉型,零售新龍頭:盡管這類標的估值相比于行業(yè)已有溢價,但轉型方向適應新消費需求,轉型效果尚未完全落地,存持續(xù)成長想象空間；第二,存量重塑,舊壺裝新酒:百聯(lián)集團、重慶百貨、上海九百,公司在特定區(qū)域內網點渠道價值存在被低估,激勵機制釋放或將引發(fā)存量資產重塑以及盈利優(yōu)化預期。

附一：上證指數(shù)2014 年至今周線圖

附二：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2014 年至今周線圖