雷琳潔,杜宏巍,2
(1.華北理工大學(xué) 管理學(xué)院,河北 唐山 063009;2.國(guó)家行政學(xué)院 研究生學(xué)院,北京 100089)
投資效率被譽(yù)為“三駕馬車”之一,其對(duì)企業(yè)的發(fā)展、社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮著重要的作用,投資效率如何、以及如何提高投資效率成為理論界和學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。目前,對(duì)投資效率的衡量應(yīng)用較為廣泛的是數(shù)據(jù)包絡(luò)模型(DEA),它能夠適用于小樣本效率分析,相對(duì)于(k,y)的評(píng)價(jià)方法,其能夠根據(jù)評(píng)價(jià)的結(jié)果提出改善投資效率的政策建議。因而,本文基于DEA 模型的C2R和BC2模型的基礎(chǔ)上,對(duì)24家基礎(chǔ)建設(shè)的上市公司進(jìn)行實(shí)證研究,并提供提高投資效率的政策建議。
DEA 是運(yùn)用多投入多產(chǎn)出指標(biāo)對(duì)決策單元進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)的一種計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法,計(jì)算出的效率值為決策單元的相對(duì)效率。采用DEA 方法具有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì):一是因其對(duì)于指標(biāo)的權(quán)重?zé)o需設(shè)定,而是應(yīng)用最優(yōu)化方法內(nèi)定權(quán)重,避免了主觀性;二是在樣本容量小時(shí),其更顯現(xiàn)出絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。本文采用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(DEA)投入導(dǎo)向的C2R和BC2模型對(duì)投資效率進(jìn)行剖析。C2R模型是基于規(guī)模收益不變,得出的技術(shù)效率為綜合技術(shù)效率,而BC2模型是基于規(guī)模收益可變,將純技術(shù)效率從總的效率值中分離出來(lái),兩者的比值為規(guī)模效率,三者的效率值皆介于0~1之間,數(shù)值越大投資效率越高,C2R和BC2模型的線性規(guī)劃式依次如下所示:
其中,在式中決策單元有n個(gè),有m種投入,q種產(chǎn)出,λ為各個(gè)決策單元被賦予的權(quán)重,左式得出的θ值為規(guī)模報(bào)酬不變時(shí)得出的綜合技術(shù)效率,右式得出的θ值為規(guī)模報(bào)酬可變的純技術(shù)效率值,兩者相除得到規(guī)模效率值。
1 指標(biāo)體系的建立
DEA 模型為非參數(shù)分析方法,其投入指標(biāo)和產(chǎn)出指標(biāo)的確定非常重要,其要能夠合理、科學(xué)的反映企業(yè)的真實(shí)狀況,這樣的評(píng)價(jià)才有意義。經(jīng)過(guò)比較分析,并根據(jù)徐磊(2007)在其文獻(xiàn)中確定的企業(yè)投資支出水平:
Ijt=Kjt-Kjt-1+δjt+Ljt+Ojt
其中j表示的是上市公司,t和t-1表示的是時(shí)期,K為固定資產(chǎn)存量,δ為折舊額和攤銷,L代表長(zhǎng)期投資增加額,O表示營(yíng)運(yùn)資本追加額。本文為避免企業(yè)規(guī)模對(duì)結(jié)果的影響,因此將上述各指標(biāo)與年末總資產(chǎn)的比值作為投入指標(biāo),包括追加營(yíng)運(yùn)資本水平、固定資產(chǎn)投資增加水平、折舊與攤銷水平、長(zhǎng)期投資增加水平。產(chǎn)出指標(biāo)則應(yīng)該反映投入所得到的間接和直接效果,第二個(gè)投入指標(biāo)會(huì)使總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)增長(zhǎng),因而選用總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率為產(chǎn)出指標(biāo);投入的第一、第四個(gè)指標(biāo)會(huì)使企也獲利能力得以提升,最終將提升企業(yè)的價(jià)值,因而將企業(yè)價(jià)值作為其產(chǎn)出指標(biāo)。在DEA 模型中,其對(duì)于決策單元(DMU)的數(shù)量具有一定的要求,一般來(lái)說(shuō)DMU 的個(gè)數(shù)不應(yīng)少于投入和產(chǎn)出指標(biāo)的乘數(shù),同時(shí)不少于投入和產(chǎn)出指標(biāo)數(shù)量的3 倍,即N≥max{m×q,3×(m+q)}。
2 指標(biāo)相關(guān)性分析
投資效率評(píng)價(jià)指標(biāo)還要保證其合理性和獨(dú)立性,采用灰色綜合關(guān)聯(lián)分析法進(jìn)行指標(biāo)關(guān)聯(lián)度分析,通過(guò)關(guān)聯(lián)度確定指標(biāo)間有無(wú)高度相關(guān)的情況,其計(jì)算方式為ρ0i=θε0i+(1+θ)γ0i,并令θ=0.5。兩個(gè)指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)用r表示,其范圍位于0~1之間,數(shù)值越接近于1表示其相關(guān)程度越大,其中0.8<|r|≤1,則表示兩個(gè)指標(biāo)之間高度相關(guān)、互相影響較大,應(yīng)在高度相關(guān)的指標(biāo)中保留一個(gè)。運(yùn)用灰色系統(tǒng)建模軟件對(duì)指標(biāo)間的相關(guān)性分析,得出:
表1 投入產(chǎn)出指標(biāo)相關(guān)性分析
從表中可以觀察到固定資產(chǎn)投資水平以及長(zhǎng)期投資增加水平兩個(gè)指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)為0.939,已達(dá)到高度相關(guān),因而將二者擇一,確定合理的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,因長(zhǎng)期性投資在生產(chǎn)領(lǐng)域的投入度量用固定資產(chǎn)、在建工程以及無(wú)形資產(chǎn)來(lái)度量,故而選用固定資產(chǎn)投資增加水平指標(biāo)作為兩者的代表。
根據(jù)上述確定的指標(biāo)和采取的模型,本文以2013年基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)的24 家上市公司為研究對(duì)象,上市公司如表2所示。
表2 企業(yè)投資效率評(píng)價(jià)指標(biāo)體系
表3 基礎(chǔ)建設(shè)上市公司
通過(guò)利用巨潮資訊網(wǎng)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行搜集,但是其投入指標(biāo)中含有負(fù)數(shù)值,而且數(shù)據(jù)相差較大,應(yīng)對(duì)其進(jìn)行預(yù)處理再代入DEA 模型中。對(duì)于投入指標(biāo)屬于成本型,應(yīng)越小越好,對(duì)其進(jìn)行如下處理:
而產(chǎn)出指標(biāo)則與投入指標(biāo)相反,對(duì)其進(jìn)行如下處理:
經(jīng)過(guò)處理后的數(shù)據(jù)如表3所示:
表4 基礎(chǔ)建設(shè)上市公司無(wú)量綱化結(jié)果
利用MAXDEA6.0軟件對(duì)無(wú)量綱化數(shù)據(jù)運(yùn)行,計(jì)算出2013年的基礎(chǔ)建設(shè)上市公司的投資效率結(jié)果如下所示。從平均值我們可以看到,24家基礎(chǔ)建設(shè)的上市公司的綜合技術(shù)效率為0.610 8,純技術(shù)效率為0.697 4,規(guī)模效率為0.860 1,表明總的投資效率不高,處于非有效狀態(tài)。綜合技術(shù)效率排名第一的是西藏天路、科達(dá)股份、中南建設(shè)和安徽水利,其次依次為寧波建工、中國(guó)建筑、中國(guó)電建、四川路橋、浦東建設(shè)、中國(guó)鐵建、深天地A、天健集團(tuán)、龍?jiān)ㄔO(shè)、新疆城建、新潮實(shí)業(yè)、山東路橋、騰達(dá)建設(shè)、中國(guó)交建、上海建工、葛洲壩、龍建股份、中鐵二局、隧道股份和中國(guó)中鐵;純技術(shù)效率排名第一的是西藏天路、科達(dá)股份、中南建設(shè)和安徽水利,其次依次為寧波建工、中國(guó)建筑、中國(guó)電建、天健集團(tuán)、龍?jiān)ㄔO(shè)、四川路橋、中國(guó)鐵建、浦東建設(shè)、隧道股份、中國(guó)中鐵、深天地A、中國(guó)交建、山東路橋、新疆城建、葛洲壩、上海建工、新潮實(shí)業(yè)、龍建股份、騰達(dá)建設(shè)、中鐵二局;規(guī)模效率排名第一的是西藏天路、科達(dá)股份、中南建設(shè)和安徽水利,其次依次為中國(guó)電建、四川路橋、新潮實(shí)業(yè)、浦東建設(shè)、騰達(dá)建設(shè)、中國(guó)建筑、深天地A、寧波建工、中國(guó)鐵建、新疆城建、上海建工、山東路橋、中國(guó)交建、葛洲壩、龍?jiān)ㄔO(shè)、天健集團(tuán)、龍建股份、中鐵二局、隧道股份和中國(guó)中鐵。
表5 2013年基礎(chǔ)建設(shè)上市公司投資效率評(píng)價(jià)結(jié)果
1 綜合技術(shù)效率分析
從表中我們可以看出,投入最多不一定相對(duì)效率最高,同理,投入最小不一定相對(duì)效率最小,而是由投入與產(chǎn)出比所決定的。從圖1中可以看出,相對(duì)相率為1的有4個(gè)上市公司,分別為安徽水利、科達(dá)股份、西藏鐵路和中南建設(shè);相對(duì)效率介于0.6~0.8之間的有寧波建工、浦東建設(shè)、四川路橋、中國(guó)電建、中國(guó)建筑;小于0.6的有龍建股份、天健集團(tuán)、龍?jiān)ㄔO(shè)、騰達(dá)建設(shè)、新疆城建、山東路橋、深天地A、上海建工、葛洲壩、中國(guó)中鐵、中鐵二局、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、新潮實(shí)業(yè)。總的來(lái)看,只有16.67%的公司投資效率相對(duì)有效,62.5%的公司的投資效率較低,因而我國(guó)基礎(chǔ)建設(shè)上市公司的整體投資效率很低,處于無(wú)效率狀態(tài)。
圖1 綜合技術(shù)效率
2 純技術(shù)效率分析
圖2中可以看出,純技術(shù)效率為1的有西藏天路、科達(dá)股份、中南建設(shè)和安徽水利;純技術(shù)效率值介于0.8~1.0 之間的有寧波建工、中國(guó)建筑;純技術(shù)效率值在0.6~0.8 之間的有中國(guó)交建、天健集團(tuán)、龍?jiān)ㄔO(shè)、中國(guó)中鐵、浦東建設(shè)、山東路橋、中國(guó)電建、隧道股份、深天地A、中國(guó)鐵建。由此可見(jiàn),綜合技術(shù)效率值與純技術(shù)效率值是不盡相同,這是由于綜合技術(shù)效率還受到規(guī)模效率的影響。
圖2 純技術(shù)效率
3 規(guī)模效率與規(guī)模收益分析
從圖中可以看出規(guī)模效率值為1 的有西藏天路、科達(dá)股份、中南建設(shè)和安徽水利;規(guī)模效率值介于0.8~1.0 之間的有寧波建工、浦東建設(shè)、騰達(dá)建設(shè)、四川路橋、新疆城建、山東路橋、中國(guó)電建、深天地A、中國(guó)建筑、上海建工、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、新潮實(shí)業(yè);規(guī)模效率值小于0.5的有隧道股份和中國(guó)中鐵,說(shuō)明這兩個(gè)上市公司的綜合技術(shù)效率受規(guī)模效率的影響比較大。
2013年基礎(chǔ)建設(shè)的上市公司其規(guī)模收益保持不變的是西藏天路、科達(dá)股份、中南建設(shè)和安徽水利,說(shuō)明其規(guī)模狀態(tài)已經(jīng)達(dá)到最佳,處于最優(yōu)狀態(tài);而屬于規(guī)模收益遞減狀態(tài)的有四川路橋、深天地A和中國(guó)建筑,表明其通過(guò)增加投入并不能夠使其投資效率提高,只能通過(guò)提高技術(shù)效率使其投資效率得以提升;其余基礎(chǔ)建設(shè)上市公司為規(guī)模報(bào)酬遞增,說(shuō)明在現(xiàn)有的規(guī)?;A(chǔ)上,增加投入可以獲得更多的產(chǎn)出,但是應(yīng)該注意度的問(wèn)題,防止出現(xiàn)投入冗余的現(xiàn)象,最終提高投資效率。
圖3 規(guī)模效率
通過(guò)運(yùn)用DEA 模型對(duì)24家2013年基礎(chǔ)建設(shè)上市公司的投資效率進(jìn)行分析評(píng)價(jià),得出我國(guó)基礎(chǔ)建設(shè)上市公司的投資效率普遍較低,除了西藏天路、科達(dá)股份、中南建設(shè)和安徽水利4家上市公司達(dá)到了最優(yōu)狀態(tài),為有效的投資行為,其余的是非有效的投資行為。龍建股份、隧道股份、中國(guó)中鐵、中鐵二局、天健集團(tuán)、龍?jiān)ㄔO(shè)的綜合技術(shù)效率、純技術(shù)效率以及規(guī)模效率比較低,其效率低的原因后兩者綜合引起的;浦東建設(shè)、騰達(dá)建設(shè)、四川路橋、新疆城建、山東路橋、中國(guó)電建、深天地A、上海建工、葛洲壩、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、新潮實(shí)業(yè)其純技術(shù)效率都比較低,規(guī)模效率較高,說(shuō)明其效率低的原因主要是技術(shù)原因引起的。
基于以上的分析,結(jié)合實(shí)際對(duì)基礎(chǔ)建設(shè)上市公司提出以下建議,為其提高投資效率發(fā)揮重要的作用。對(duì)于24家基礎(chǔ)建設(shè)上市公司,龍建股份、隧道股份、中國(guó)中鐵、中鐵二局、天健集團(tuán)、龍?jiān)ㄔO(shè)應(yīng)提高純技術(shù)效率以及規(guī)模效率,規(guī)模效率的提高則應(yīng)該通過(guò)增加投入獲得更多產(chǎn)出,但是應(yīng)注意投入的度,避免出現(xiàn)投入冗余;浦東建設(shè)、騰達(dá)建設(shè)、四川路橋、新疆城建、山東路橋、中國(guó)電建、深天地A、上海建工、葛洲壩、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、新潮實(shí)業(yè)應(yīng)提高其純技術(shù)效率。純技術(shù)效率主要是由企業(yè)的管理水平及其技術(shù)等因素所導(dǎo)致的投資效率低下,因而還應(yīng)采取以下措施:一是合理的引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)、培養(yǎng)技術(shù)人員,并將人員各盡其才,制定合理的人才激勵(lì)機(jī)制以及薪酬機(jī)制,使技術(shù)人員、骨干人員能夠忠誠(chéng)于企業(yè);二是應(yīng)引進(jìn)先進(jìn)的管理理念,并結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況,在實(shí)踐中不斷探索適合自身企業(yè)的管理方法以及理念,形成企業(yè)文化;三是應(yīng)該發(fā)揮市場(chǎng)資源配置的作用,加大投入,加快產(chǎn)業(yè)升級(jí),打破壟斷,促進(jìn)其更好的發(fā)展,最終提高基礎(chǔ)建設(shè)上市公司的投資效率。
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