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      中國(guó)民營(yíng)企業(yè)慈善捐贈(zèng)的避稅效應(yīng)和融資效應(yīng)

      2015-12-16 01:36:06汪亞楠
      學(xué)術(shù)研究 2015年7期
      關(guān)鍵詞:攤派民營(yíng)企業(yè)慈善

      高 帆 汪亞楠

      中國(guó)民營(yíng)企業(yè)慈善捐贈(zèng)的避稅效應(yīng)和融資效應(yīng)

      高 帆 汪亞楠

      慈善捐贈(zèng)是民營(yíng)企業(yè)對(duì)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的理性回應(yīng),更是促進(jìn)自身發(fā)展的重要策略。從邏輯和經(jīng)驗(yàn)兩個(gè)維度探究我國(guó)民營(yíng)企業(yè)實(shí)施慈善捐贈(zèng)的內(nèi)在機(jī)制,并采用最新的全國(guó)私營(yíng)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)實(shí)證研究民營(yíng)企業(yè)慈善捐贈(zèng)的避稅效應(yīng)和融資效應(yīng),結(jié)果表明,民營(yíng)企業(yè)的慈善捐贈(zèng)可以發(fā)揮避稅效應(yīng)和融資效應(yīng),且在[25%,50%]捐贈(zèng)分位數(shù)內(nèi)能夠收獲最優(yōu)的避稅和融資效應(yīng),攤派和公關(guān)招待等因素會(huì)在一定程度上弱化慈善捐贈(zèng)的避稅效應(yīng),但不會(huì)影響慈善捐贈(zèng)的融資效應(yīng)。

      慈善捐贈(zèng) 避稅效應(yīng) 融資效應(yīng) 傾向值匹配法

      一、引言

      慈善事業(yè)的發(fā)展是國(guó)家社會(huì)發(fā)展和文明進(jìn)步的重要標(biāo)志,它在配置社會(huì)資源、縮小貧富差距、緩和階層矛盾等方面發(fā)揮著積極作用。[1][2]民營(yíng)企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中重要的微觀主體,其慈善捐贈(zèng)往往也是一國(guó)慈善事業(yè)的重要組成部分。2008年以來(lái),我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的捐贈(zèng)絕對(duì)值由248億元增加到2012年的275億元,在國(guó)家整體慈善捐贈(zèng)總額中的占比由26.5%增至36.8%,在企業(yè)慈善捐贈(zèng)總額中的占比則始終高于50%。

      由此可見(jiàn),探究轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)背景下中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的慈善捐贈(zèng)動(dòng)機(jī),詮釋民營(yíng)企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為 “背后的故事”,具有重要的理論價(jià)值和實(shí)踐意義。針對(duì)民營(yíng)企業(yè)實(shí)施慈善捐贈(zèng)的動(dòng)機(jī),已有文獻(xiàn)給出了兩類(lèi)解釋?zhuān)阂皇谴壬凭栀?zèng)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)物質(zhì)性利益,即認(rèn)為慈善捐贈(zèng)有利于企業(yè)變通性避稅、緩解融資約束、申請(qǐng)政府性補(bǔ)貼;[3][4][5]二是慈善捐贈(zèng)可以為企業(yè)帶來(lái)精神層面的滿(mǎn)足,即強(qiáng)調(diào)慈善捐贈(zèng)有利于企業(yè)家獲取政治身份、塑造企業(yè)形象、收獲產(chǎn)品口碑。[6][7][8]然而,上述動(dòng)機(jī)并非總是割裂的,從根本上說(shuō),企業(yè)的慈善捐贈(zèng)共同服務(wù)于約束條件下的利潤(rùn)最大化目標(biāo)。在中國(guó),稅負(fù)額度和銀行融資是影響企業(yè)資金流持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的重要因素,在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)階段,我國(guó)民營(yíng)企業(yè)往往面臨著 “稅負(fù)重”、“融資難”等特定營(yíng)商環(huán)境,民營(yíng)企業(yè)的慈善捐贈(zèng)并不是純粹的道德行為,而是針對(duì)外部市場(chǎng)和政策環(huán)境所做出的理性決策,[9]這意味著民營(yíng)企業(yè)很可能是出于規(guī)避稅收和獲取融資等動(dòng)機(jī)來(lái)實(shí)施慈善捐贈(zèng)。

      已有研究表明:在避稅方面,企業(yè)的慈善捐贈(zèng)支出與稅收優(yōu)惠政策緊密相關(guān),諸如稅前扣除捐贈(zèng)支出等優(yōu)惠政策不僅鼓勵(lì)了社會(huì)的慷慨行為,而且為捐贈(zèng)企業(yè)帶來(lái)了一定的稅收減免。[10][11]在融資方面,

      民營(yíng)企業(yè)出于企業(yè)盈利性和貸款可得性的考慮而進(jìn)行慈善捐贈(zèng),能夠更容易地獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的信貸供給。[12][13]然而,這些文獻(xiàn)并未立足于中國(guó)背景深化討論民營(yíng)企業(yè)的慈善動(dòng)機(jī),是基于稅收規(guī)避還是資金融通,抑或兩者兼而有之?進(jìn)一步地,企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任與其提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間是否有沖突?針對(duì)上述問(wèn)題,本文試圖厘清民營(yíng)企業(yè)慈善捐贈(zèng)在融資和避稅兩個(gè)維度的作用機(jī)制,并使用最新的全國(guó)私營(yíng)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究,繼而引申出推進(jìn)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展和完善金融市場(chǎng)的政策建議。

      二、理論假說(shuō)

      改革開(kāi)放30多年來(lái),中國(guó)民營(yíng)企業(yè)迅速成長(zhǎng)為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分,其慈善捐贈(zèng)也成為國(guó)內(nèi)慈善事業(yè)穩(wěn)步發(fā)展的積極推動(dòng)力量。[14]民營(yíng)企業(yè)的慈善捐贈(zèng)行為與其所處的市場(chǎng)環(huán)境和政策環(huán)境緊密相關(guān)。從資本形成和盈利增加的角度看,企業(yè)避稅是全球范圍內(nèi)較為普遍的現(xiàn)象,廣義的企業(yè)稅收規(guī)避不僅包括政策條例中的稅收優(yōu)惠,也包括通過(guò)游說(shuō)政府或其他途徑所獲得的變通性稅收減免。[15][16]就中國(guó)而言,1994年的分稅制改革導(dǎo)致財(cái)政收入在中央政府與地方政府之間重新分配,在 “財(cái)稅聯(lián)邦主義”和 “增長(zhǎng)錦標(biāo)賽”的背景下,地方政府往往具有較強(qiáng)的動(dòng)機(jī)去影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和收益分配。民營(yíng)企業(yè)在持續(xù)發(fā)展的過(guò)程中通常受到多個(gè)維度的影響,如市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)、銀行的融資歧視、行業(yè)的進(jìn)入壁壘、供應(yīng)鏈的利潤(rùn)讓渡等等,這些均使民營(yíng)企業(yè)容易產(chǎn)生強(qiáng)烈的主動(dòng)性避稅動(dòng)機(jī)。從避稅可能性來(lái)看,中國(guó)企業(yè)稅的品類(lèi)繁多,稅收優(yōu)惠政策靈活度高、隨意性強(qiáng)、可操作空間較大,這為民營(yíng)企業(yè)提供了 “避稅空間”,所謂 “愚者偷稅、精者避稅”,以致中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的避稅現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。[17][18]

      問(wèn)題在于,民營(yíng)企業(yè)實(shí)施主動(dòng)性避稅往往需要選擇有效的載體,慈善捐贈(zèng)對(duì)于企業(yè)稅負(fù)支出就能夠產(chǎn)生直接和間接的作用。就直接作用而言,稅前扣除部分的納稅額是企業(yè)有效且安全的一種避稅手段。[19]如果梳理我國(guó)減免企業(yè)稅收的政策和法規(guī),容易發(fā)現(xiàn)慈善捐贈(zèng)與企業(yè)稅收減免之間存在著較為清晰的關(guān)聯(lián)關(guān)系。①比如,2008年施行的 《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》第五十三條中規(guī)定,企業(yè)公益性捐贈(zèng)支出中不超過(guò)年度利潤(rùn)總額12%的部分,可在計(jì)稅前給予扣除。黨的十八屆三中全會(huì)通過(guò)的 《關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》也明確提出,完善慈善捐助減免稅制度,支持慈善事業(yè)發(fā)揮扶貧濟(jì)困的積極作用。就間接作用而言,我國(guó)各級(jí)地方政府在配置轄區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)資源方面仍有著較強(qiáng)的影響力,當(dāng)民營(yíng)企業(yè)以積極姿態(tài)參與慈善捐贈(zèng)并承擔(dān)社會(huì)責(zé)任時(shí),地方政府會(huì)適當(dāng)將經(jīng)濟(jì)社會(huì)資源向此類(lèi)企業(yè)傾斜。相比之下,實(shí)施慈善捐贈(zèng)的民營(yíng)企業(yè)家更容易獲得相應(yīng)的政治身份,進(jìn)而更有可能獲取相對(duì)寬松和有利的稅收政策。此外,慈善捐贈(zèng)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)相應(yīng)的社會(huì)聲譽(yù)、市場(chǎng)口碑和同行認(rèn)可,由此地方政府和稅務(wù)部門(mén)在實(shí)施稅收優(yōu)惠政策時(shí)往往會(huì)優(yōu)先考慮此類(lèi)企業(yè),而此類(lèi)企業(yè)在涉稅領(lǐng)域的業(yè)務(wù)流程和效率也可能會(huì)得以提高。由此可見(jiàn),實(shí)施慈善捐贈(zèng)能夠?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)營(yíng)造相對(duì)有利的稅負(fù)環(huán)境,可以提出如下假說(shuō):

      假說(shuō)1:在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下,中國(guó)民營(yíng)企業(yè)實(shí)施慈善捐贈(zèng)可以發(fā)揮避稅效應(yīng)。

      除了避稅效應(yīng)之外,民營(yíng)企業(yè)實(shí)施慈善捐贈(zèng)還可能通過(guò)融資途徑影響其經(jīng)營(yíng)績(jī)效。研究顯示,不同發(fā)展階段民營(yíng)企業(yè)緩解資金約束的方式存在著差別,初創(chuàng)時(shí)期的民營(yíng)企業(yè)通常高度依賴(lài)于內(nèi)源融資,而處于成長(zhǎng)和成熟階段的民營(yíng)企業(yè)則更加依賴(lài)銀行等外源融資。改革開(kāi)放30多年以來(lái),我國(guó)民營(yíng)企業(yè)整體上已經(jīng)跨越初創(chuàng)階段而進(jìn)入到發(fā)展成熟階段,這說(shuō)明民營(yíng)企業(yè)發(fā)展更為依賴(lài)外源融資,尤其是銀行融資。[20]但問(wèn)題在于,企業(yè)獲取銀行融資必須借助某種信號(hào)顯示機(jī)制,以此消除企業(yè)和銀行之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。事實(shí)上,慈善捐贈(zèng)能夠直接或間接地充當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)、信譽(yù)、潛力等的信號(hào)顯示載體,展現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效、社會(huì)聲譽(yù)、企業(yè)文化等多種信息,一定程度上能夠降低企業(yè)與銀行之間的信息不對(duì)稱(chēng)。[21]與此同時(shí),慈善捐贈(zèng)所傳遞的企業(yè)信號(hào)也日益受到地方政府、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、消費(fèi)者、社區(qū)成員等多種利益攸關(guān)者的關(guān)注。與其他企業(yè)相比,實(shí)施慈善捐贈(zèng)的民營(yíng)企業(yè)更容易獲取商業(yè)銀行的信貸以緩解融資約束問(wèn)題。

      立足于中國(guó)市場(chǎng)化體制轉(zhuǎn)型的特定背景,厘清民營(yíng)企業(yè)的慈善捐贈(zèng)和銀行融資之間的關(guān)聯(lián)需要注重“一個(gè)事實(shí)”、“兩個(gè)背景”和 “三個(gè)視角”。 “一個(gè)事實(shí)”指民營(yíng)企業(yè)慈善捐贈(zèng)往往存在著較大的差異性,這種差異性既體現(xiàn)為捐贈(zèng)行為,也體現(xiàn)為捐贈(zèng)額度。 “兩個(gè)背景”即為文化背景和轉(zhuǎn)型背景,前者指中國(guó)社會(huì)長(zhǎng)期受到儒家文化的影響,社會(huì)公眾對(duì)民營(yíng)企業(yè)的慈善捐贈(zèng)和社會(huì)責(zé)任寄予較高的期望;后者則指當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)體系正處于持續(xù)擴(kuò)展和漸進(jìn)完善階段,企業(yè)和銀行之間需要借助慈善捐贈(zèng)等多種渠道充當(dāng)信號(hào)顯示功能。 “三個(gè)視角”分別指企業(yè)規(guī)模、政治身份和市場(chǎng)信用,即對(duì)于中小民營(yíng)企業(yè)而言,慈善捐贈(zèng)更像是 “奢侈品”,伴隨著民營(yíng)企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大和市場(chǎng)拓展,它們更有動(dòng)機(jī)同商業(yè)銀行和地方政府維持友好關(guān)系并向社會(huì)公眾展示良好形象,更有動(dòng)機(jī)和能力進(jìn)行慈善捐贈(zèng)。同時(shí),在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型過(guò)程中,我國(guó)商業(yè)銀行的信貸資源配置往往看重企業(yè)的產(chǎn)權(quán)屬性,慈善捐贈(zèng)是民營(yíng)企業(yè)獲取政治身份一種可行方式,由此傳遞出企業(yè)強(qiáng)社會(huì)責(zé)任感、強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、強(qiáng)政企關(guān)系,也有利于改善民營(yíng)企業(yè)在金融市場(chǎng)中相對(duì)不利的融資處境。此外,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在本質(zhì)上是契約經(jīng)濟(jì)和信用經(jīng)濟(jì),現(xiàn)階段我國(guó)民營(yíng)企業(yè)需要依賴(lài)透明的捐贈(zèng)市場(chǎng)、精簡(jiǎn)的操作流程、明晰的款項(xiàng)利用等來(lái)消除慈善捐贈(zèng)中的多重顧慮,憑借慈善捐贈(zèng)獲取社會(huì)肯定和市場(chǎng)認(rèn)可等社會(huì)資本,進(jìn)而依靠信用資源和信用積累來(lái)消解其在資本市場(chǎng)中的融資約束。上述推演意味著慈善捐贈(zèng)是舒緩民營(yíng)企業(yè)融資瓶頸的重要途徑,可提出另一假說(shuō):

      假說(shuō)2:在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下,中國(guó)民營(yíng)企業(yè)實(shí)施慈善捐贈(zèng)能夠發(fā)揮融資效應(yīng)。

      三、數(shù)據(jù)與方法

      (一)數(shù)據(jù)來(lái)源與變量說(shuō)明

      本文旨在研究考察轉(zhuǎn)型時(shí)期中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的慈善捐贈(zèng)行為,考慮到數(shù)據(jù)的可得性和有效性,采用“第十次全國(guó)私營(yíng)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)”(下文簡(jiǎn)稱(chēng)為 “調(diào)查數(shù)據(jù)”)進(jìn)行實(shí)證研究。該數(shù)據(jù)由中共中央統(tǒng)戰(zhàn)部、全國(guó)工商業(yè)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家工商行政管理總局和中國(guó)民 (私)營(yíng)經(jīng)濟(jì)研究會(huì)所組建的 “私營(yíng)企業(yè)研究課題組”于2012年完成,樣本基本涵蓋了我國(guó)31個(gè)省、直轄市、自治區(qū)中各種行業(yè)、規(guī)模、類(lèi)型的民營(yíng)企業(yè)。①作者感謝香港中文大學(xué)中國(guó)研究服務(wù)中心 (USC)提供的 “第十次全國(guó)私營(yíng)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)”。相比CSMAR、Wind等數(shù)據(jù)庫(kù),“調(diào)查數(shù)據(jù)”不僅覆蓋面廣、可信度高、代表性強(qiáng),而且統(tǒng)計(jì)了慈善捐贈(zèng)、銀行融資、繳納稅收、規(guī)費(fèi)、攤派、公關(guān)招待等經(jīng)濟(jì)指標(biāo),這為研究慈善捐贈(zèng)的避稅效應(yīng)和融資效應(yīng)提供了有力支撐。 “調(diào)查數(shù)據(jù)”一共回收5073份問(wèn)卷,本文篩選出2728份符合研究主題的樣本。為了消除異常值對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果的干擾,本文對(duì)主要變量進(jìn)行了1%的Winsorized縮尾處理。

      為了驗(yàn)證前文提出的假說(shuō),本文分別選擇 “賬面稅收差異”、“商業(yè)銀行融資額”作為避稅效應(yīng)和融資效應(yīng)的代理變量。②Hanlon和Heitzman(2010)和羅黨論、魏翥 (2012)等使用 “避稅程度”或 “避稅因子”來(lái)標(biāo)度企業(yè)的避稅行為。本文更側(cè)重于通過(guò)計(jì)算企業(yè)避稅額度來(lái)確定合理的捐贈(zèng)區(qū)間,同時(shí)為了在量綱上與慈善捐贈(zèng)變量保持一致,我們使用 “賬面稅收差異”作為避稅的代理變量。[22][23]民營(yíng)企業(yè)的慈善捐贈(zèng)是本文的核心解釋變量,我們選擇 “是否參與慈善捐贈(zèng)”和 “慈善捐贈(zèng)性質(zhì)”表示慈善捐贈(zèng)行為,“慈善捐贈(zèng)額度”表示慈善捐贈(zèng)規(guī)模。③考慮到慈善捐贈(zèng)發(fā)揮效應(yīng)需要一定時(shí)間,本文選擇2010年慈善捐贈(zèng)額來(lái)反映民營(yíng)企業(yè)的慈善捐贈(zèng)情況。最后,本文也控制了諸如性別、年齡、文化程度、黨員身份等 “企業(yè)家特征”,以及成立時(shí)間、資產(chǎn)負(fù)債率等 “企業(yè)特征”,變量說(shuō)明詳見(jiàn)表1。表2的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,實(shí)施慈善捐贈(zèng)的民營(yíng)企業(yè)的避稅均值和融資均值分別為6.910、6.883,未實(shí)施慈善捐贈(zèng)的民營(yíng)企業(yè)兩者分別是5.801、4.736。相比之下,無(wú)論是在避稅方面還是在融資方面,實(shí)施慈善捐贈(zèng)的民營(yíng)企業(yè)獲取的經(jīng)濟(jì)效益高于未實(shí)施慈善捐贈(zèng)的民營(yíng)企業(yè)。這從直觀上反映,慈善捐贈(zèng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)發(fā)揮了避稅效應(yīng)和融資效應(yīng)。

      (二)傾向值匹配法

      為了更為細(xì)致地探究企業(yè)的慈善捐贈(zèng)行為,我們采用傾向值匹配法 (PSM)來(lái)進(jìn)一步檢驗(yàn)前文的兩項(xiàng)假說(shuō)。此方法的基本思路為:構(gòu)建 “反事實(shí)框架”以形成類(lèi)似的 “隨機(jī)化實(shí)驗(yàn)”,比較同一個(gè)民營(yíng)企

      業(yè)在 “捐贈(zèng)”和 “未捐贈(zèng)”狀態(tài)下的避稅差異和融資差異。一個(gè)民營(yíng)企業(yè)不可能同時(shí)做出 “捐贈(zèng)”和“不捐贈(zèng)”兩種行為,因而有必要通過(guò)相同的匹配變量找到與 “捐贈(zèng)的民營(yíng)企業(yè)”(處理組)相類(lèi)似的“未捐贈(zèng)的民營(yíng)企業(yè)”(對(duì)照組),這樣就可以觀察到民營(yíng)企業(yè)捐贈(zèng)行為對(duì)捐贈(zèng)結(jié)果的差異(Average Treatment Effect on the Treated,ATT)。常用的匹配方法大致包括最小近鄰匹配 (nearest neighbor matching)、半徑匹配 (radius matching)、核匹配 (kernel matching)、局部線(xiàn)性回歸匹配 (local linear regression matching)等,這四種匹配法的平均處理效應(yīng) (ATT)如表3所示:

      表1 變量的定義

      表2 關(guān)鍵變量的描述性統(tǒng)計(jì)

      表3 基于傾向值匹配法的ATT估計(jì)結(jié)果

      在 “避稅效應(yīng)”中,四種匹配法的ATT值分別為1.589、1.306、1.340和1.337,均在1%統(tǒng)計(jì)水平

      上顯著,其中最小近鄰匹配法的ATT值最大且損失的樣本最多;在 “融資效應(yīng)”中,四種匹配法的ATT值分別為0.413、0.909、0.896和0.817,均在1%統(tǒng)計(jì)水平上顯著,其中半徑匹配法的ATT值最大。為了檢驗(yàn)上述匹配結(jié)果的平衡性,本文依據(jù)兩個(gè)基準(zhǔn)進(jìn)行測(cè)度:(1)匹配后各匹配變量的標(biāo)準(zhǔn)偏差絕對(duì)值應(yīng)保持在20以?xún)?nèi);(2)匹配后各匹配變量的均值所對(duì)應(yīng)的t統(tǒng)計(jì)量越小越好。[24]表4展示的平衡性檢驗(yàn)結(jié)果顯示,匹配操作后各匹配變量的標(biāo)準(zhǔn)偏差和t統(tǒng)計(jì)量均滿(mǎn)足以上兩個(gè)條件,這進(jìn)一步驗(yàn)證了表4匹配結(jié)果的可靠性。概括地看來(lái),傾向值匹配結(jié)果表明,在消除了企業(yè)家特征和企業(yè)特征可能引起的偏差之后,實(shí)施慈善捐贈(zèng)的民營(yíng)企業(yè)在稅收效應(yīng)方面比未實(shí)施慈善捐贈(zèng)民營(yíng)企業(yè)至少高出130%,在融資效應(yīng)方面比未實(shí)施慈善捐贈(zèng)的民營(yíng)企業(yè)至少高出40%。

      表4 匹配變量的平衡性檢驗(yàn)

      四、實(shí)證檢驗(yàn)

      表3和表4說(shuō)明了匹配結(jié)果的有效性和可靠性,我們需要進(jìn)一步檢驗(yàn)民營(yíng)企業(yè)慈善捐贈(zèng)的避稅效應(yīng)和融資效應(yīng),并采用分位數(shù)回歸法確定合理的慈善捐贈(zèng)分位數(shù)區(qū)間,最后加入攤派、規(guī)費(fèi)、公關(guān)招待等變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

      (一)匹配樣本的估計(jì)結(jié)果

      表5報(bào)告了匹配樣本的檢驗(yàn)結(jié)果,列 (1)-(4)、列 (5)-(8)分別驗(yàn)證了避稅效應(yīng)和融資效應(yīng)。列(1)-(4)顯示,無(wú)論是僅考慮慈善捐贈(zèng)變量本身還是加入其他控制變量,慈善捐贈(zèng)與稅收規(guī)避之間都存在顯著的正相關(guān)關(guān)系 (均在1%水平上顯著),四個(gè)方程的系數(shù)分別為0.457、0.343、0.399和0.270。這表明,在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下,民營(yíng)企業(yè)實(shí)施慈善捐贈(zèng)能夠發(fā)揮較強(qiáng)的避稅效應(yīng),假說(shuō)1得以驗(yàn)證?,F(xiàn)實(shí)中民營(yíng)企業(yè)的避稅途徑很多,與其他避稅方式相比,民營(yíng)企業(yè)的慈善捐贈(zèng)是一種有效的合法避稅路徑。

      列 (5)-(8)的結(jié)果表明,無(wú)論是考慮單純的慈善捐贈(zèng)變量還是引入其他控制變量,慈善捐贈(zèng)與銀行融資之間都存在較為顯著的正相關(guān)關(guān)系 (均在1%水平上顯著),四個(gè)方程的系數(shù)分別為0.441、0.347、0.445和0.390??梢?jiàn),在市場(chǎng)化改革情形下,民營(yíng)企業(yè)的慈善捐贈(zèng)有助于其從商業(yè)銀行獲取信貸支持,即民營(yíng)企業(yè)實(shí)施慈善捐贈(zèng)能夠產(chǎn)生融資效應(yīng),假說(shuō)2得到了支持。事實(shí)上,在中國(guó)金融市場(chǎng)體系尚不健全的背景下,民營(yíng)企業(yè)的慈善捐款能夠發(fā)揮重要的信號(hào)功能,它對(duì)商業(yè)銀行和地方政府傳遞了經(jīng)營(yíng)績(jī)效、社會(huì)聲譽(yù)、還款能力等多種信息,這些信息對(duì)商業(yè)銀行的信貸行為和地方政府的經(jīng)濟(jì)資源配置均有作用,進(jìn)而有效增強(qiáng)了民營(yíng)企業(yè)獲取外源融資的能力。

      (二)分位數(shù)回歸結(jié)果

      表5 基于匹配樣本實(shí)證檢驗(yàn)慈善捐贈(zèng)效應(yīng)

      表6 基于匹配樣本的分位數(shù)回歸

      上述結(jié)果證實(shí)了民營(yíng)企業(yè)慈善捐贈(zèng)的避稅效應(yīng)和融資效應(yīng),據(jù)此,可以采用分位數(shù)回歸來(lái)考察慈善捐贈(zèng)在不同分位數(shù)的避稅效應(yīng)和融資效應(yīng),進(jìn)而探究民營(yíng)企業(yè)實(shí)施慈善捐贈(zèng)的合理區(qū)間,表6列出了回歸結(jié)果。從該表中容易發(fā)現(xiàn):(1)民營(yíng)企業(yè)可以通過(guò)實(shí)施慈善捐贈(zèng)來(lái)達(dá)成避稅目標(biāo),不同分位數(shù)上避稅效應(yīng)所對(duì)應(yīng)的系數(shù)分別為0.393、0.479、0.473、0.433和0.439(均在1%水平上顯著);(2)慈善捐贈(zèng)有利于提高民營(yíng)企業(yè)的銀行融資能力,不同分位數(shù)上融資效應(yīng)所對(duì)應(yīng)的系數(shù)分別為0.462、0.424、0.386、0.355和0.385(均在1%水平上顯著);(3)民營(yíng)企業(yè)獲取最優(yōu)避稅效應(yīng)和融資效應(yīng)的捐贈(zèng)分位數(shù)區(qū)間為[25%,50%]。由此出發(fā),民營(yíng)企業(yè)實(shí)施慈善捐贈(zèng)在額度上有最優(yōu)邊界,考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)慈善捐贈(zèng)存在著制度不夠健全、信息不夠透明、用途不夠公開(kāi)等問(wèn)題,民營(yíng)企業(yè)家應(yīng)合理分配資金用途,不宜在公益項(xiàng)目中盲目攀比,過(guò)分追求 “首善”、“慈善家”等榮譽(yù)頭銜而犧牲企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

      表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果

      (三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

      中國(guó)當(dāng)前正處在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期,在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期,私有制和公有制通常被視為截然對(duì)立的經(jīng)濟(jì)概念。在市場(chǎng)化改革進(jìn)程中,中國(guó)非公經(jīng)濟(jì)得到了較快發(fā)展,盡管如此,民營(yíng)企業(yè)因被視為非公經(jīng)濟(jì)而受到了較多的政策歧視。例如,銀行業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)造成了對(duì)民營(yíng)企業(yè)的嚴(yán)重信貸歧視,使得優(yōu)質(zhì)的金融資源更多地向國(guó)有企業(yè)傾斜。[25]此外,在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌進(jìn)程中,亂攤派、亂收費(fèi)、行賄腐敗等現(xiàn)象也影響了民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)安排和行為方式,民營(yíng)企業(yè)被迫采用繳納額外規(guī)費(fèi)、接受政府?dāng)偱?、?shí)行公關(guān)招待等途徑,來(lái)維系自身與地方政府、商業(yè)銀行之間的平衡關(guān)系,以此尋求稅務(wù)政策上的相對(duì)寬松和金融市場(chǎng)中的融資便利。這意味著,攤派、規(guī)費(fèi)、公關(guān)招待等也會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為,為了辨識(shí)民營(yíng)企業(yè)慈善捐贈(zèng)與其他行為對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的影響,我們需要在前文研究的

      基礎(chǔ)上,加入攤派、規(guī)費(fèi)、公關(guān)招待三個(gè)變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

      在表7中,列 (1)-(4)分別檢驗(yàn)了民營(yíng)企業(yè)攤派、規(guī)費(fèi)、公關(guān)招待等行為對(duì)慈善捐贈(zèng)避稅效應(yīng)假說(shuō)的影響?;貧w結(jié)果表明,攤派、規(guī)費(fèi)、公關(guān)招待與稅收規(guī)避之間均存在正相關(guān)關(guān)系,其中,在加入攤派和公關(guān)招待變量后,慈善捐贈(zèng)的避稅效應(yīng)出現(xiàn)了弱化,可見(jiàn)攤派、公關(guān)招待可以部分地替代慈善捐贈(zèng)的避稅機(jī)制。可能的解釋是,企業(yè)稅收優(yōu)惠政策靈活度高、隨意性強(qiáng)、可操作性大,且民營(yíng)企業(yè)捐贈(zèng)減稅的行政審批手續(xù)繁瑣、資金到位慢。另外,慈善捐贈(zèng)的避稅效應(yīng)容易受到區(qū)域性、時(shí)滯性等因素的影響,企業(yè)實(shí)施慈善捐贈(zèng)的效應(yīng)更多地局限在受資助區(qū)域,這很可能會(huì)降低慈善捐贈(zèng)避稅效應(yīng)的有效性。相對(duì)而言,民營(yíng)企業(yè)的攤派、公關(guān)行為更能與其某種短期的目標(biāo)直接關(guān)聯(lián),這些導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)有動(dòng)機(jī)實(shí)施攤派行為和公關(guān)行為以獲取稅收優(yōu)惠。列 (5)-(8)分別檢驗(yàn)了攤派、規(guī)費(fèi)、公關(guān)招待對(duì)慈善捐贈(zèng)融資效應(yīng)假說(shuō)的影響,無(wú)論是考慮單獨(dú)影響還是綜合影響,慈善捐贈(zèng)與銀行融資之間顯著的正相關(guān)關(guān)系沒(méi)有受到影響 (在1%水平上顯著),表明假說(shuō)2依然成立,即攤派、規(guī)費(fèi)、公關(guān)招待等行為不影響慈善捐贈(zèng)發(fā)揮融資效應(yīng)。這說(shuō)明,慈善捐贈(zèng)在民營(yíng)企業(yè)、商業(yè)銀行之間的信息顯示功能是強(qiáng)烈的,攤派、規(guī)費(fèi)、公關(guān)招待并不能替代此種信號(hào)顯示功能,即使考慮攤派等行為,民營(yíng)企業(yè)慈善捐贈(zèng)的融資效應(yīng)也是極為穩(wěn)健的。

      五、結(jié)論與政策含義

      本文立足于中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的特定背景,試圖厘清民營(yíng)企業(yè)慈善捐贈(zèng)與稅收規(guī)避、銀行融資之間的邏輯關(guān)系,并選擇全國(guó)私營(yíng)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù),使用傾向值匹配法和分位數(shù)回歸等方法,評(píng)估了民營(yíng)企業(yè)慈善捐贈(zèng)的避稅效應(yīng)、融資效應(yīng)以及發(fā)揮最優(yōu)效應(yīng)的合理捐贈(zèng)區(qū)間?;诒疚难芯靠梢瓿鋈舾烧吆x:首先,中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的慈善捐贈(zèng)是對(duì)復(fù)雜融資環(huán)境和政策環(huán)境所做出的理性回應(yīng),慈善捐贈(zèng)對(duì)緩解民營(yíng)企業(yè)的稅負(fù)支出和融資約束具有正面作用。地方政府和社會(huì)公眾應(yīng)客觀地看待民營(yíng)企業(yè)的慈善捐贈(zèng)行為,規(guī)避對(duì)民營(yíng)企業(yè)慈善捐贈(zèng)的外力強(qiáng)制或道德綁架。其次,在當(dāng)前的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)時(shí)期,攤派和公關(guān)行為與民營(yíng)企業(yè)的避稅動(dòng)機(jī)緊密相關(guān),這些行為對(duì)慈善捐贈(zèng)的避稅效應(yīng)具有一定的替代作用。為此,我國(guó)應(yīng)立足于充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用,依靠政府職能轉(zhuǎn)變優(yōu)化市場(chǎng)和政府的關(guān)系,規(guī)范各級(jí)政府官員行為并完善稅制設(shè)計(jì),進(jìn)而降低稅務(wù)系統(tǒng)的自由裁量權(quán)和提高減免稅流程的透明度。最后,長(zhǎng)期來(lái)看,民營(yíng)企業(yè)降低稅負(fù)支出有賴(lài)于政府—市場(chǎng)關(guān)系的改善,化解融資約束也有賴(lài)于金融市場(chǎng)體系的完善,促使市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性的作用是民營(yíng)企業(yè)營(yíng)商環(huán)境改善的根本途徑。在短期內(nèi),民營(yíng)企業(yè)慈善捐贈(zèng)的避稅效應(yīng)和融資效應(yīng)是對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)政策環(huán)境的理性反應(yīng)。據(jù)此,我國(guó)政府必須引入多重監(jiān)管推進(jìn)慈善捐贈(zèng)體系完善,增強(qiáng)慈善機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)效率和透明化程度,這些是推動(dòng)慈善捐贈(zèng)事業(yè)本身發(fā)展以及中國(guó)民營(yíng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要因素。

      [1]梁建、陳爽英、蓋慶恩:《民營(yíng)企業(yè)的政治參與、治理結(jié)構(gòu)與慈善捐贈(zèng)》,《管理世界》2010年第7期。

      [2]林卡、吳昊:《官辦慈善與民間慈善:中國(guó)慈善事業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題》,《浙江大學(xué)學(xué)報(bào) (人文社會(huì)科學(xué)版)》2012年第4期。

      [3]Godfrey P.C.,“The Relationship between Corporate Philanthropy and Shareholder Wealth:A Risk Management Perspective”,Academy of Management Review,vol.30,no.4,2005,pp.777-798.

      [4][12]沈艷、蔡劍:《企業(yè)社會(huì)責(zé)任意識(shí)企業(yè)融資關(guān)系研究》,《金融研究》2009年第12期。

      [5]李四海、陸琪睿、宋獻(xiàn)中:《虧損企業(yè)慷慨捐贈(zèng)的背后》,《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2012年第8期。

      [6]Faccio M.,“Politically Connected Firms”,American Economic Review,vol.96,2006,pp.369-386.

      [7]Brammer S.,Millington A.&Pavelin S.,“Is Philanthropy Strategic?An Analysis of the Management of Charitable Giving in Large UK Companies”,Business Ethics:A European Review,vol.15,no.3,2006,pp.234-245.

      [8]戴亦一、潘越、馮舒:《中國(guó)企業(yè)的慈善捐贈(zèng)是一種 “政治獻(xiàn)金”嗎?》,《經(jīng)濟(jì)研究》2014年第2期。

      [9]高帆、汪亞楠、方晏荷:《慈善捐贈(zèng):企業(yè)增加融資的有效渠道——基于中國(guó)私營(yíng)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)的實(shí)證研究》,《學(xué)術(shù)研究》2014年第10期。

      [10]Richard D.,“Are Contributions to Public Pension Programmes a Tax on Employment”,Economic Policy,vol.19,no.2, 2004,pp.267-311.

      [11]Carroll R.,Joulfaian D.&Mackie J.,“Income Versus Consumption Tax Baselines for Tax Expenditures”,National Tax Journal,vol.64,no.1,2011,pp.491-510.

      [13]Su J.&He J.,“Does Giving Lead to Getting?Evidence from Chinese Private Enterprises”,Journal of Business Ethics,vol.93,no.1,2010,pp.73-90.

      [14]高勇強(qiáng)、陳亞靜、張?jiān)凭骸丁凹t領(lǐng)巾”還是 “綠領(lǐng)巾”:民營(yíng)企業(yè)慈善捐贈(zèng)動(dòng)機(jī)研究》,《管理世界》2012年第8期。

      [15]Hanlon M.&Heitzman,S.,“A Review of Tax Research”,Journal of Accounting and Economics,vol.50,2010, pp.127-178.

      [16]李維安、徐業(yè)坤:《政治身份的避稅效應(yīng)》,《金融研究》2013年第3期。

      [17]Cai Hongbin&Liu Qiao,“Competition and Corporate Tax Avoidance:Evidence from Chinese Industrial Firms”,The Economic Journal,vol.119,2009,pp.764-795.

      [18]羅黨論、魏翥:《政治關(guān)聯(lián)與民營(yíng)企業(yè)避稅行為研究——來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》,《南方經(jīng)濟(jì)》2012年第11期。

      [19]王延明:《上市公司所得稅率變化的敏感性分析》,《經(jīng)濟(jì)研究》2002年第9期。

      [20]陳凌、葉長(zhǎng)兵:《中小家族企業(yè)融資行為研究綜述》,《浙江大學(xué)學(xué)報(bào) (人文社會(huì)科學(xué)版)》2007年第7期。

      [21]Verrecchia R.,“Essays on Disclosure”,Journal of Accounting and Economics,vol.32,2001,pp.97-180.

      [22]Desai M.A.&Dharmapala D.,“Corporate Tax Avoidance and High-powered Incentives”,Journal of Financial Economics,vol.79,2006,pp.145-179.

      [23]于李勝、李成、王艷艷:《稅制分權(quán)改革、地方政府行為異化與上市公司稅收遵從行為》,中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2009年學(xué)術(shù)會(huì)議論文集。

      [24]Smith J.&Todd P.,“Does Matching Overcome LaLonde’s Critique of Non-experimental Estimators”,Journal of E-conometrics,vol.125,no.1-2,2005,pp.305-353.

      [25]盧峰、姚洋:《金融壓抑下的法治、金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)》,《中國(guó)社會(huì)科學(xué)》2004年第1期。

      責(zé)任編輯:張 超

      F832

      A

      1000-7326(2015)07-0079-09

      高帆,復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授;汪亞楠,復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士研究生 (上海,200433)。

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