編輯/ 顧超英

只有具備充足的低成本資金，傳統(tǒng)企業(yè)在轉(zhuǎn)型期才有更大的空間

大橡塑近日披露，大連國投集團(tuán)已與恒力集團(tuán)簽署《重大資產(chǎn)重組合作框架協(xié)議》，恒力集團(tuán)將取代大連國投集團(tuán)成為上市公司的大股東。恒力集團(tuán)入主大橡塑之后，將對(duì)其資產(chǎn)置換，使得集團(tuán)旗下的恒力化纖實(shí)現(xiàn)借殼上市。

此新聞一出，在行業(yè)內(nèi)也引起不小的震動(dòng)。近年來，恒力化纖憑借自身科學(xué)管理以及長遠(yuǎn)布局，在行業(yè)內(nèi)成為名副其實(shí)的龍頭企業(yè)。恒力集團(tuán)始建于1994年，擁有全球單體產(chǎn)能最大的PTA工廠、全球最大的超亮光絲和工業(yè)絲生產(chǎn)基地、全球最大的織造企業(yè)，現(xiàn)有員工6萬多人，建成國家“企業(yè)技術(shù)中心”，業(yè)務(wù)涉足石化、聚酯、化纖、織造、熱電、機(jī)械、酒店、地產(chǎn)等，下轄吳江化纖織造廠、江蘇恒力化纖有限公司、江蘇博雅達(dá)紡織有限公司、蘇州蘇盛熱電有限公司、恒力（宿遷）工業(yè)園、蘇州華毅機(jī)械有限公司、同里湖度假村等十多家實(shí)體企業(yè)，企業(yè)競爭力和產(chǎn)品品牌價(jià)值均列國際行業(yè)前列。

此前，多次有傳言該公司會(huì)上市，但之后均遭到否認(rèn)，此次借殼上市又是出于何種考慮？

實(shí)力不俗

此次借殼上市的公司是恒力集團(tuán)旗下的恒力化纖公司。恒力化纖的滌綸民用絲產(chǎn)能比較大，雖然不如桐昆股份，但與恒逸石化、榮盛石化旗鼓相當(dāng)，在行業(yè)內(nèi)排名前五。

恒力化纖成立于2002年，注冊(cè)在江蘇吳江市盛澤鎮(zhèn)，注冊(cè)資本22.08億元，是恒力集團(tuán)旗下的核心企業(yè)。恒力化纖的主業(yè)是滌綸，其中滌綸民用絲140萬噸/年、滌綸工業(yè)絲20萬噸/年，還有45萬噸/年的瓶片。最近幾年，恒力化纖公司一直堅(jiān)持不懈開發(fā)出各種新產(chǎn)品來滿足國內(nèi)外市場(chǎng)的需求，同時(shí)重視技術(shù)創(chuàng)新，高新技術(shù)纖維產(chǎn)量在總產(chǎn)量中的比重達(dá)到20%，利潤貢獻(xiàn)率超過40%。

該公司多元化經(jīng)營的策略也讓單一化加工企業(yè)望塵莫及。目前在滌綸行業(yè)下行周期壓力下，我國很多單一生產(chǎn)滌綸民用絲的企業(yè)在贏利方面大打折扣，特別是在原油價(jià)格振蕩下更是難保利潤。當(dāng)前全球纖維需求增長率維持在3%的水平，雖然有人認(rèn)為這表明行業(yè)健康成長依然有空間，然而，在滌綸民用絲產(chǎn)業(yè)面臨產(chǎn)能壓力下，過去依靠“以量取勝”的規(guī)模經(jīng)濟(jì)時(shí)代已經(jīng)過去，投入產(chǎn)出大、毛利率卻很低的經(jīng)營路線已經(jīng)走不通。如今，最能夠應(yīng)對(duì)激烈市場(chǎng)競爭的做法是不將雞蛋放在一個(gè)筐里。

恒力化纖的經(jīng)營思路顯然早就開始轉(zhuǎn)變，進(jìn)行了多元布局。該公司擁有滌綸工業(yè)絲，這是如桐昆股份、恒逸石化、榮盛石化所不具備的。目前雖然滌綸工業(yè)絲的市場(chǎng)容量不如民用絲，贏利能力卻更強(qiáng)。滌綸工業(yè)絲巨頭海利得、尤夫股份的財(cái)報(bào)顯示，兩家公司的普通滌綸工業(yè)絲毛利率皆超過10%。

大連恒力公司副總經(jīng)理孫虹在近期舉辦的PTA上下游相關(guān)行業(yè)會(huì)議中，談及恒力即將新建2000萬噸煉油項(xiàng)目。這標(biāo)志著這個(gè)PTA和聚酯巨頭要往產(chǎn)業(yè)一體化的方向更進(jìn)一步。同時(shí)，孫虹對(duì)公司PTA和聚酯的市場(chǎng)前景比較看好。

恒力集團(tuán)2012年在大連投建了PTA項(xiàng)目。

上市三步走

恒力化纖是江蘇的一家民營企業(yè)，這次卻能借殼大連一家國企性質(zhì)的上市公司，頗讓外界驚訝。

首先，大連國投集團(tuán)的要求較高。大連國投集團(tuán)規(guī)定：受讓方須具有石油化工產(chǎn)業(yè)、港航物流產(chǎn)業(yè)等方面的經(jīng)驗(yàn)；2014年報(bào)表總資產(chǎn)不少于200億元，凈資產(chǎn)不少于50億元；2013年～2014年連續(xù)贏利，且2014年?duì)I業(yè)收入不低于200億元；最近三年（2012年～2014年）已經(jīng)在大連市投資不少于100億元，并承諾未來三年內(nèi)繼續(xù)投入不低于200億元。而能滿足這種條件的只有恒力集團(tuán)、中石油。

另外，分析也認(rèn)為，恒力集團(tuán)在大連投產(chǎn)有大項(xiàng)目，也是其能借殼的關(guān)鍵因素。恒力集團(tuán)于2010年設(shè)立了大連恒力石化，分兩期建設(shè)了660萬噸/年P(guān)TA，一期投資金額為180億元，二期則為80億元。該集團(tuán)未來還計(jì)劃投建50萬噸差別化滌綸長絲以及各類高級(jí)服飾用布。

恒力化纖的這次借殼上市分三個(gè)步驟。首先，大連國投集團(tuán)將其持有的大橡塑29.98%的股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給恒力集團(tuán)；恒力集團(tuán)由此成為上市公司的大股東，大連國投集團(tuán)退居次席，持股比例降為11.55%。接著，大橡塑會(huì)將公司現(xiàn)有的資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員進(jìn)行剝離，大連國投集團(tuán)會(huì)成立一家全資子公司予以承接。最后，大橡塑將向恒力集團(tuán)發(fā)行股份收購恒力化纖99.99%的股權(quán)，并募集配套資金。這次重組完成之后，恒力化纖將成為大橡塑的控股子公司，大橡塑則更名為大連恒力石化股份有限公司，主營業(yè)務(wù)變成滌綸。

借殼上市，為恒力化纖的轉(zhuǎn)型發(fā)展奠定了資金基礎(chǔ)。傳統(tǒng)行業(yè)依靠資本運(yùn)作發(fā)展已經(jīng)成為趨勢(shì)所在。如，隨著再生行業(yè)的蓬勃發(fā)展，再生化纖企業(yè)也希望借助資本市場(chǎng)加快成長。蘇州玖隆再生科技股份有限公司不久前就成功掛牌“新三板”。

綜合來看，此次恒力化纖積極籌備上市表明，傳統(tǒng)企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，只有具備充足的低成本資金，才可以在經(jīng)濟(jì)和行業(yè)的轉(zhuǎn)型期有所作為。