武力超 孫夢暄 張曉東

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關(guān)系型貸款與企業(yè)創(chuàng)新問題的研究——基于Heckman兩階段選擇模型的分析

武力超1孫夢暄2張曉東3

（1．3．廈門大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 福建廈門 361005）（2．吉林大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 吉林長春 130012）

伴隨著產(chǎn)品生命周期的縮短，企業(yè)創(chuàng)新活動對企業(yè)市場競爭力的影響越發(fā)明顯，目前鮮有文獻關(guān)注不同來源的資金在創(chuàng)新決策與創(chuàng)新能力中所起的不同作用。關(guān)系型貸款是一種引導(dǎo)資金進入生產(chǎn)性投資的機制，本文將通過采用中國中小企業(yè)的樣本來研究關(guān)系型貸款對企業(yè)創(chuàng)新行為的影響，并對企業(yè)—銀行間聯(lián)系對創(chuàng)新決策和創(chuàng)新能力所產(chǎn)生的不同影響進行區(qū)分。結(jié)果表明關(guān)系型貸款不僅促進了企業(yè)的創(chuàng)新決策，而且還有助于企業(yè)創(chuàng)新能力的提升，而且關(guān)系型貸款對于中小型高科技企業(yè)創(chuàng)新選擇與創(chuàng)新能力都起重要作用。本文的研究對于帶動和促進我國中小型企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化具有重要意義。

關(guān)系型貸款 創(chuàng)新 高新技術(shù)企業(yè) Heckman兩階段選擇模型

一、問題的提出

21世紀(jì)以來，伴隨著產(chǎn)品生命周期的縮短，技術(shù)的突飛猛進，企業(yè)創(chuàng)新活動對企業(yè)市場競爭力的影響越發(fā)明顯。盡管之前諸如沙利文（Sullivan，2004）等已有理論模型分析了企業(yè)融資與創(chuàng)新的復(fù)雜關(guān)系，且以企業(yè)為基礎(chǔ)的創(chuàng)新調(diào)查也較為豐富，比如邁雷斯和莫嫩（Mairesse和Mohnen，2010），但卻鮮有學(xué)者從微觀經(jīng)濟學(xué)的角度實證分析不同來源的資金在企業(yè)創(chuàng)新過程中所發(fā)揮的作用。本文試圖通過世界銀行的調(diào)查問卷探討關(guān)系型貸款對企業(yè)創(chuàng)新行為的影響來填補這一空白。銀行依賴與企業(yè)的長期交往來獲取企業(yè)創(chuàng)新過程中的專有性信息，進而對企業(yè)創(chuàng)新行為產(chǎn)生影響。企業(yè)創(chuàng)新行為一般分為兩個階段，即第一階段—研發(fā)階段（此階段的資金需求與企業(yè)的創(chuàng)新選擇相關(guān)），第二階段—產(chǎn)品推廣階段（此階段的資金需求與企業(yè)創(chuàng)新能力提升相關(guān)）。

赫雷拉和米內(nèi)特（Herrera和Minetti，2007）的研究關(guān)注了銀行—企業(yè)關(guān)系存續(xù)期對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響，但他們采用的實證研究方法與本文的不同，本弗拉泰羅等人（Benfratello et al.,2008）研究了企業(yè)所在地金融業(yè)發(fā)達程度（如金融分支機構(gòu)的數(shù)目）對企業(yè)創(chuàng)新行為的影響。本文將主要關(guān)注銀行與企業(yè)間緊密借貸關(guān)系對企業(yè)創(chuàng)新行為的影響，通過綜合考慮是否有關(guān)系型貸款，與主要合作銀行貸款關(guān)系的存續(xù)期等因素，來研究企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)對其創(chuàng)新能力的影響，這是本文的貢獻之一。埃爾薩斯等人（Elsas et al.,2004）指出企業(yè)和主要合作銀行的貸款關(guān)系不僅是銀行了解企業(yè)信息的渠道，同時也是銀行對企業(yè)施加影響的渠道。

從計量經(jīng)濟學(xué)的角度來看，為了區(qū)分企業(yè)與銀行間的聯(lián)系對企業(yè)創(chuàng)新不同階段的影響，以及明確企業(yè)在不同創(chuàng)新階段的資金需求，本文將創(chuàng)新性地使用Heckman兩階段選擇模型來考察企業(yè)創(chuàng)新的可能性，以及使用新產(chǎn)品的銷售額占總銷售額的比重來判斷企業(yè)創(chuàng)新能力的變化。采用這種分析方法不僅可以反映與企業(yè)有貸款關(guān)系的銀行具體在創(chuàng)新的哪一階段對企業(yè)產(chǎn)生影響，還可以更好的控制由企業(yè)不可觀測的異質(zhì)性特征所引起的選擇和內(nèi)生性問題。此外對企業(yè)而言，將創(chuàng)新分為兩個階段也十分必要，因為一些企業(yè)選擇從外部引進創(chuàng)新，那么關(guān)系型貸款將主要作用于新產(chǎn)品的推廣階段。

我們的研究結(jié)果顯示，企業(yè)與銀行有關(guān)系型貸款對于中小企業(yè)的創(chuàng)新選擇和創(chuàng)新能力均有顯著的正向影響，這一結(jié)果表明關(guān)系型貸款不僅促進了企業(yè)的創(chuàng)新決策，而且還有助于企業(yè)創(chuàng)新能力的提升。關(guān)系型貸款存續(xù)期的正向系數(shù)反映了企業(yè)與銀行之間關(guān)系型貸款存續(xù)期越長，對于企業(yè)既有創(chuàng)新項目的持續(xù)推進、后續(xù)的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新，提供了資金保障，對于企業(yè)創(chuàng)新行為有積極作用。因此，對于這些中小型高科技企業(yè)而言，與主要合作銀行保持長期合作關(guān)系，維持高貸款比重對企業(yè)的創(chuàng)新有積極作用，有助于培育一批具有中國特色的科技型中小企業(yè)，加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進程，這將對我國產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)整體優(yōu)化，帶動和促進國民經(jīng)濟健康、穩(wěn)定、快速的發(fā)展等起到積極的作用。

二、文獻述評

近年來，各國金融體系結(jié)構(gòu)的重大變革使“在企業(yè)資金來源中金融市場起何種作用”成為一個備受關(guān)注的議題。金融中介機構(gòu)和股票市場在資源配置中的角色不同，銀行等金融中介在執(zhí)行收集和處理信息、實施公司控制、動員儲蓄等功能方面比股票市場有優(yōu)勢，而股票市場能夠提供更為豐富靈活的風(fēng)險管理工具，可以根據(jù)不同的情況設(shè)計不同的金融風(fēng)險產(chǎn)品。阿倫和蓋爾（Allen and Gale,2000）認(rèn)為以銀行為基礎(chǔ)的金融體系結(jié)構(gòu)能夠提供更有效的跨期風(fēng)險分擔(dān)機制，而以金融市場為基礎(chǔ)的金融體系結(jié)構(gòu)具有更強的跨部門風(fēng)險分擔(dān)能力。在以銀行為基礎(chǔ)的金融體系結(jié)構(gòu)中銀行與產(chǎn)業(yè)間的密切關(guān)聯(lián)減少了獲取有關(guān)企業(yè)信息的成本，這樣金融體系就能很容易地識別好的投資項目，進行企業(yè)控制和為有前景的企業(yè)動員儲蓄，粟勤（2011）指出在證券市場越來越發(fā)達、信息技術(shù)突飛猛進、信息透明度日益提高的背景下，銀行的信息生產(chǎn)優(yōu)勢依然明顯，銀行的信息優(yōu)勢對降低篩選錯誤和貸款成本具有重要作用。綜上所述，這兩種金融體系結(jié)構(gòu)均有各自的優(yōu)缺點，它們在靜態(tài)上是相互競爭的，在動態(tài)上是相互補充的，因此阿倫和蓋爾（Allen和Gale,2001）認(rèn)為重要的是建立一個綜合兩種體系優(yōu)點的功能健全的金融體系，從而使兩種極端體系對企業(yè)發(fā)展的阻礙作用最小化。然而近期研究表明，對于獲取軟信息與進行更具風(fēng)險性的投資，金融體系對創(chuàng)新的促進作用十分重要，尤其是當(dāng)銀行希望獲取更多的信息，卻不愿向公眾披露這些信息時，導(dǎo)致了一些被投資項目在質(zhì)量上存在差異。

基于以上分析，微觀經(jīng)濟學(xué)的理論可以幫助我們理解銀行在獲取企業(yè)創(chuàng)新信息方面是否具有優(yōu)勢。但目前鮮有文獻就銀行信貸對創(chuàng)新的影響問題做出明確的解釋。在本文的分析中我們將微觀經(jīng)濟學(xué)實證中經(jīng)常分離的兩個方面結(jié)合起來考慮。第一方面是創(chuàng)新經(jīng)濟，在過去的幾十年中，許多國家和國際組織完成了以企業(yè)為基礎(chǔ)的創(chuàng)新活動調(diào)查（Community Innovation Survey），霍爾和邁雷斯（Hall和Mairesse，2006）對這些以創(chuàng)新調(diào)查為依據(jù)的實證研究做了回顧。

另一方面是銀行—企業(yè)間的關(guān)系。費里和梅索里（Ferri和Messori，2000）發(fā)現(xiàn)短期貸款模式在有較多大型企業(yè)與銀行的老工業(yè)區(qū)優(yōu)于關(guān)系型貸款，而在小型銀行與企業(yè)較多的其他地區(qū)，關(guān)系型貸款更具優(yōu)勢。彼得森和拉揚（Petersen和Rajan，2002）把金融機構(gòu)與企業(yè)之間的業(yè)務(wù)合作關(guān)系分為信貸關(guān)系和存款關(guān)系分別進行了研究，他發(fā)現(xiàn)隨著銀企關(guān)系持續(xù)時間的延長，中小企業(yè)在獲取貸款時提供抵押物的要求會降低，信貸可獲得性增加，但同時利率水平會上升，貸款成本提高。王芳（2007）在發(fā)展關(guān)系型借貸與解決我國中小企業(yè)融資困境研究時，提到我國“關(guān)系型社會”的文化特色有利于關(guān)系型借貸機制的運作，因為關(guān)系性貸款就是一種以社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的準(zhǔn)市場交易。紀(jì)曉軍（2011）在調(diào)研后發(fā)現(xiàn)銀企合作時間對中小企業(yè)貸款的可得性有正向影響，但影響并不明顯，合作銀行的數(shù)量與中小企業(yè)貸款的可得性有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

然而，很少有文獻在微觀層面上研究企業(yè)的創(chuàng)新項目決策在多大程度上取決于籌集資金的必要性。僅有赫雷拉和米內(nèi)特（Herrera和Minetti,2007）使用企業(yè)數(shù)據(jù)測度了主要合作銀行與企業(yè)貸款關(guān)系的持續(xù)時間對企業(yè)創(chuàng)新的影響，發(fā)現(xiàn)與銀行保持長期貸款關(guān)系的企業(yè)具有更強的創(chuàng)新能力，并且長期貸款還鼓勵了不通過內(nèi)部研發(fā)獲得新技術(shù)轉(zhuǎn)而從外部購買新技術(shù)的手段。本弗拉泰羅等人（Benfratello et al,2008）運用意大利手工業(yè)的例子，說明了銀行的發(fā)達程度（以省內(nèi)銀行的支行數(shù)量衡量）對產(chǎn)品研發(fā)階段有較大影響而對產(chǎn)品推廣階段的影響較小，此外他們還發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)的發(fā)展弱化了融資約束對小企業(yè)的影響。國內(nèi)僅有胡瀟冉（2012）在對運用關(guān)系型貸款解決中小企業(yè)融資問題進行分析時，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的信貸可獲得性依賴于關(guān)系銀行資本運行的健康程度。

但迄今為止沒有文獻綜合考慮關(guān)系型貸款中一系列變量（如關(guān)系型貸款的數(shù)量與關(guān)系的緊密程度）對企業(yè)創(chuàng)新與產(chǎn)品推廣的激勵作用。

三、關(guān)系型貸款與企業(yè)創(chuàng)新的機制分析

關(guān)系型貸款是一種引導(dǎo)資金進入生產(chǎn)性投資的機制。銀行依賴與企業(yè)的長期交往來獲取企業(yè)創(chuàng)新過程中的專有性信息，進而對企業(yè)創(chuàng)新行為產(chǎn)生影響。企業(yè)創(chuàng)新行為一般分為兩個階段，即第一階段—研發(fā)階段（此階段的資金需求與企業(yè)的創(chuàng)新選擇相關(guān)），第二階段—產(chǎn)品推廣階段（此階段的資金需求與企業(yè)創(chuàng)新能力提升相關(guān)）。將創(chuàng)新分為兩個階段十分必要，因為一些企業(yè)選擇從外部引進創(chuàng)新，那么關(guān)系型貸款將主要作用于新產(chǎn)品的推廣階段。埃爾薩斯等人（Elsas et al.,2004）指出企業(yè)和主要合作銀行的貸款關(guān)系不僅是銀行了解企業(yè)信息的渠道，同時也是銀行對企業(yè)施加影響的渠道。

以往的研究顯示投資于研發(fā)活動與投資于物質(zhì)資本是不同的。首先，研發(fā)項目不易被常人理解，且創(chuàng)造的大筆無形資產(chǎn)不可充當(dāng)?shù)盅何?。其次，研發(fā)項目的預(yù)期收益是不確定且難以估計的，企業(yè)可能由于發(fā)展戰(zhàn)略原因較難得到外部資金。近期的研究也表明創(chuàng)新型企業(yè)可以通過與銀行建立穩(wěn)固緊密聯(lián)系，避免信息泄露來創(chuàng)造更具吸引力的貸款機會。這意味著企業(yè)在低成本信貸與將信息給競爭者的高風(fēng)險中面臨權(quán)衡取舍，這種權(quán)衡取舍決定了企業(yè)選擇的貸款數(shù)量與向貸款者披露的信息。

銀行通過關(guān)系型貸款除了對研發(fā)項目的數(shù)量與投資有直接影響外，還可能影響企業(yè)選擇項目的種類，內(nèi)部投入的性質(zhì)和創(chuàng)新產(chǎn)品的推廣，例如在產(chǎn)品推廣階段合作銀行可能會幫助企業(yè)選擇合適的新產(chǎn)品推廣渠道，正如布特（Boot,2000）指出的，合作銀行不僅提供關(guān)系型貸款，還提供其它服務(wù)，此外通過關(guān)系型貸款，企業(yè)不必?fù)?dān)心銀行將信息泄露給競爭者，而且銀行可與企業(yè)簽訂多期、分期合同，相比于針對一單筆業(yè)務(wù)的一次性合同，這種合同能更有效地獲取信息，在配給機制與過程中也能幫助企業(yè)將資源投入創(chuàng)新活動。

然而，緊密持久的貸款關(guān)系對企業(yè)也有不利影響，主要是索取高價和軟性約束問題。塔登（Thadden,1995）認(rèn)為索高價問題是指銀行可能收取高額傭金，這會導(dǎo)致低效的投資選擇和為創(chuàng)新項目提供的可用資源減少，這個問題可以通過制造銀行間競爭、多方借款等方法加以解決。也就是說企業(yè)在創(chuàng)新項目的融資中選擇與多家小銀行而非與一家借款比重較大的主要合作銀行是最為理想的，這和埃爾薩斯等人（Elsas et al.,2004）的研究結(jié)果一致。軟性約束條件是指銀行為挽回過去投資的損失，具有再次投資一些項目的傾向，這些后續(xù)投資很可能無效。實際上當(dāng)?shù)盅何锸袌鰞r值較高時，多方借款會使資產(chǎn)調(diào)配復(fù)雜化從而導(dǎo)致浪費大筆的清償報酬。

總的來說，與主要合作銀行的貸款占總貸款的比重越大，銀行獲得的信息就越寶貴，這種聯(lián)系反過來會增加企業(yè)創(chuàng)新項目獲得的資金。然而，如果貸款主要來自一家銀行，銀行會向企業(yè)索取高價且收取傭金。因此多方借款可以使銀行間保持良性競爭，創(chuàng)新型企業(yè)也可通過調(diào)整與銀行的關(guān)系來減少關(guān)系型貸款的負(fù)面影響。然而，吉索和米內(nèi)特（Guiso和Minetti,2010）的研究表明企業(yè)異質(zhì)性特征對企業(yè)創(chuàng)新行為存在顯著影響。因此在接下來的實證研究中，我們將引入企業(yè)的異質(zhì)性特征說明關(guān)系型貸款對不同類型企業(yè)創(chuàng)新活動的影響。

四、模型的設(shè)定

（一）計量模型

本文考察的對象是中國中小企業(yè)的創(chuàng)新行為和關(guān)系型貸款的關(guān)系。正如大部分文獻所強調(diào)的，本研究的一個難點問題是創(chuàng)新型企業(yè)往往只是一部分樣本企業(yè)，如果將樣本期內(nèi)沒有新產(chǎn)品（或生產(chǎn)線）引入的企業(yè)簡單地進行忽略或者剔除，將不可避免地導(dǎo)致估計結(jié)果的偏誤。原因在于只有當(dāng)創(chuàng)新行為的發(fā)生是隨機時，忽略或者剔除非創(chuàng)新型企業(yè)才可能不會造成偏差。而事實往往并非如此，因為那些與銀行等金融機構(gòu)擁有良好信貸關(guān)系、容易獲得貸款的企業(yè)更有可能進行產(chǎn)品（或生產(chǎn)線）的革新，即企業(yè)的創(chuàng)新決策并不是隨機事件，而是受銀行等金融機構(gòu)信貸-資金狀況的影響。因此，將那些非創(chuàng)新型企業(yè)排除在外，僅對創(chuàng)新企業(yè)進行回歸是采用了一個自我選擇樣本（self － selection sample）而不是隨機樣本。這種非隨機的數(shù)據(jù)篩選本身就導(dǎo)致了有偏的估計。

針對估計模型的樣本選擇偏差問題，赫克曼（Heckman,1979）構(gòu)造的兩階段選擇模型提供了一個較好的解決方法。應(yīng)用在本文的分析中，第一階段是Probit創(chuàng)新選擇模型，即首先考察企業(yè)是否會選擇創(chuàng)新（亦稱“研發(fā)階段”），第二階段是線性回歸模型，進一步考察影響企業(yè)創(chuàng)新能力的因素（亦稱“推廣階段”）。

在第一階段（研發(fā)階段），我們引入一個企業(yè)是否有引進新產(chǎn)品（或生產(chǎn)線）的虛擬變量，推廣階段使用企業(yè)引入的新產(chǎn)品（或生產(chǎn)線）的銷售額在總銷售額所占的比重作為被解釋變量，科恩和克萊珀（Cohen和Klepper,1996）強調(diào)了引入新產(chǎn)品（或生產(chǎn)線）是企業(yè)創(chuàng)新的重要形式，因此，我們使用一個二維變量（）來表征一個企業(yè)是否有創(chuàng)新行為，具體形式如下：

Pr（=1）=（1）

方程（1）是Heckman第一階段的Probit創(chuàng)新選擇模型，其中Pr（d=1）表示企業(yè)i產(chǎn)品（或生產(chǎn)線）創(chuàng)新活動參與的概率，表示標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的概率密度函數(shù)，表示企業(yè)與銀行之間關(guān)系型貸款的狀況，是其他影響企業(yè)i創(chuàng)新的因素，是回歸系數(shù)，表示企業(yè)潛在的創(chuàng)新能力。

Heckman第二階段的方程是線性模型，具體模型為：

（3）

這里我們需要尋找一個與關(guān)系型貸款關(guān)系密切而且獨立于企業(yè)創(chuàng)新行為的變量來使用工具變量法進行估計，對于工具變量的選擇，一般而言需滿足以下兩個條件: 首先，該工具變量本身應(yīng)該是外生的；其次，該工具變量與內(nèi)生變量之間存在較強的相關(guān)性。遵循這一原則，我們選用的工具變量如下：

1、各企業(yè)所在地區(qū)到經(jīng)常使用的（frequently-used）港口城市的距離（Dis），該數(shù)據(jù)同樣來自于世界銀行2007年的投資環(huán)境調(diào)查，一個地區(qū)到經(jīng)常使用的港口城市的距離，不僅對該地區(qū)的交通運輸和通信成本有重要影響，而且一定程度上反映了該地經(jīng)濟發(fā)展的繁榮程度。距離經(jīng)常使用的港口城市較近，經(jīng)濟活動的運輸成本較低，對外聯(lián)系的密切有助于帶動本地企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)之間可以更好地開展專業(yè)化協(xié)作，創(chuàng)造資源共享的平臺，短期而言，企業(yè)需要銀行的流動性貸款或者票據(jù)融資等進行貨物儲存，隨時應(yīng)付資金周轉(zhuǎn)等問題；長期而言，企業(yè)進行規(guī)模擴張、進行新的項目投資或者新產(chǎn)品開發(fā)等更是需要銀行的長期信貸支持或者其他形式的融資，因此在本地經(jīng)濟和企業(yè)發(fā)展外在需求的推動下，本地金融業(yè)也相對發(fā)達，銀行與企業(yè)之間的互動關(guān)系更為緊密，基于此，我們認(rèn)為距離經(jīng)常使用的港口城市的距離對一個地區(qū)銀行和企業(yè)的關(guān)系產(chǎn)生重要影響，同時各個地區(qū)距離經(jīng)常使用的港口城市的距離是在長期的地殼運動中形成的，因此滿足外生性條件。

2、1985年的各地公路網(wǎng)密度，用1985年各省區(qū)公路里程與當(dāng)?shù)氐牡乩砻娣e之比進行測度（單位：公里/平方公里），該數(shù)據(jù)來自1986年的《中國統(tǒng)計年鑒》。1985 年的公路網(wǎng)密度反映了歷史上各地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施狀況（Road）。由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有一定的歷史延續(xù)性，早期基礎(chǔ)設(shè)施較為發(fā)達的地區(qū)，需要再建設(shè)和維護的成本都比較低，從而使當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施水平依然較高，這樣有利于當(dāng)?shù)匾M外資，本地企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟繁榮，企業(yè)資源配置，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，生產(chǎn)效率的提高都離不開金融業(yè)的支持，只有成熟和發(fā)達的金融業(yè)才能更好的適應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和技術(shù)進步的特殊要求。因此該變量與一個地區(qū)銀行和企業(yè)之間的關(guān)系存在較強的相關(guān)性，歷史的公路網(wǎng)密度與當(dāng)前的企業(yè)創(chuàng)新活動之間的相關(guān)性較低，能較好地滿足外生性條件。

（二）變量的選擇

1、被解釋變量

第一階段Probit模型中我們使用的被解釋變量為企業(yè)是否有引入新產(chǎn)品（或生產(chǎn)線）（di）這一虛擬變量，第二階段線性回歸模型中我們使用的被解釋變量為企業(yè)引入的新產(chǎn)品（或生產(chǎn)線）銷售量占總銷售額的比重（Salei）這一指標(biāo)。

2、解釋變量-關(guān)系型貸款指標(biāo)

本文研究的對象是關(guān)系型貸款對于企業(yè)創(chuàng)新行為的影響，翁杰納和史密斯（Ongena和Smith,2001）認(rèn)為關(guān)系型貸款代表著銀行通過與借款企業(yè)建立長期聯(lián)系取得企業(yè)信息的特權(quán)。衡量關(guān)系型貸款（Lendi）的指標(biāo)選擇如下：（1）企業(yè)是否與銀行有關(guān)系型貸款（Loani）；（2）這一關(guān)系型貸款的存續(xù)期（Lengthi），用來描述關(guān)系型貸款的長期存續(xù)性質(zhì)，這與前人普雷斯比泰羅和扎扎羅（Presbitero和Zazzaaro,2010）等的研究一致，這兩個變量會同時考量。為了將企業(yè)獲得其他資金來源的可能性考慮在內(nèi)，我們引入一個虛擬變量（Financiali）來反映一個企業(yè)是否有其他類型的融資工具，如項目金融等。

3、控制變量

在赫克曼（Heckman,1979）模型中，我們除了包含主要考察的關(guān)系型貸款變量（Lendi）之外，還包含了一些影響企業(yè)創(chuàng)新的其它因素（Zi）作為模型中的控制變量，具體如下：

（1）企業(yè)銷售增長率（Salesgi）

因為企業(yè)創(chuàng)新的前期投入和成本較高，為了給具有一定風(fēng)險的創(chuàng)新項目融資，就需要企業(yè)有較好的經(jīng)濟績效表現(xiàn)，如較高的銷售增長率和充足的現(xiàn)金流。銷售增長率較高便利了企業(yè)的外部融資，從而影響企業(yè)創(chuàng)新計劃的推進和新產(chǎn)品的市場化步伐，這與莫嫩等人（Mohnen et al.,2006）的研究結(jié)果保持一致，此外，高銷售增長率反映了企業(yè)產(chǎn)品穩(wěn)定的市場需求，有助于“市場需求推動型”的企業(yè)創(chuàng)新行為，且施穆克勒（Schmookler,1962）指出，企業(yè)銷售增長率這一指標(biāo)來源于企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表而不是企業(yè)的自我評估，因而更具說服力。

（2）企業(yè)異質(zhì)性指標(biāo)

異質(zhì)性企業(yè)理論表明企業(yè)規(guī)模，年齡是企業(yè)異質(zhì)性的重要表現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模（Size）一般用企業(yè)員工數(shù)、銷售額或總資產(chǎn)來表示，為了盡可能避免變量之間的共線性，我們采用企業(yè)總資產(chǎn)來衡量企業(yè)的規(guī)模。企業(yè)規(guī)模越大越容易實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，融資便利度提升，會對企業(yè)創(chuàng)新決策產(chǎn)生影響。企業(yè)年齡（Age）反映企業(yè)建立與發(fā)展的時間，一般而言，發(fā)展時間較長的企業(yè)積累的生產(chǎn)經(jīng)驗和市場營銷經(jīng)驗越豐富，與銀行等金融機構(gòu)機構(gòu)關(guān)系存續(xù)期較長，同樣會影響企業(yè)創(chuàng)新參與的概率。此外，我們還加入了企業(yè)研發(fā)密集度（R&D）和企業(yè)資本密集度（Cap）作為控制變量，研發(fā)密集度用企業(yè)的研發(fā)支出與總銷售額來表示，資本密集度是用固定資產(chǎn)凈值與企業(yè)的就業(yè)人數(shù)之比表示。企業(yè)為了擴大市場份額，提高利潤率，研發(fā)密集度越高，企業(yè)的自主創(chuàng)新活動越活躍。企業(yè)提高自身創(chuàng)新能力最根本的因素之一就是研究開發(fā)費用的支出。莫厄里和奧克斯利（Mowery和Oxley,1995）指出，技術(shù)開發(fā)能力能夠使企業(yè)生產(chǎn)出質(zhì)量更高、性能更好以及成本更低的產(chǎn)品，從而提升企業(yè)在市場上的競爭力。我們還引入企業(yè)是否是出口企業(yè)（Export）的虛擬變量，出口企業(yè)為了打入國際市場，提高出口產(chǎn)品的競爭力，往往更加重視技術(shù)的研發(fā)和自主創(chuàng)新。

（三）數(shù)據(jù)來源

本研究使用的數(shù)據(jù)來自世界銀行2007年所做的投資環(huán)境調(diào)查（Investment Climate Survey）。在中國這個具體調(diào)研是由國家統(tǒng)計局執(zhí)行，[①]2007年調(diào)研樣本分布是31個?。òㄖ陛犑?、自治區(qū)）中的121個城市，由于本文重點關(guān)注中小企業(yè)創(chuàng)新行為，因此我們選取了共計4000家中小企業(yè)作為本文的分析對象。由于該調(diào)研涉及的省份既有東部地區(qū)，也有中西部地區(qū)，涉及的行業(yè)既有制造業(yè)也有服務(wù)業(yè)，涉及的企業(yè)既包括民營企業(yè)也包括國有和外資企業(yè)，在民營企業(yè)中既有上市公司也有非上市公司，因此樣本既有一定的廣泛性和代表性。

調(diào)查數(shù)據(jù)中的31個省，自治區(qū)、直轄市中的121個城市為：北京市，天津市，河北?。ㄊ仪f、唐山、秦皇島、邯鄲、保定、張家口、滄州、廊坊），山西?。ㄌ?、大同、運城），內(nèi)蒙古自治區(qū)（呼和浩特、包頭），遼寧?。ㄉ蜿?、大連、鞍山、撫順、本溪、錦州），吉林省（長春，吉林），黑龍江省（哈爾濱、齊齊哈爾、大慶），上海市，江蘇?。暇o錫、徐州、常州、蘇州、南通、連云港、鹽城、揚州），浙江?。ê贾?、寧波、溫州、嘉興、湖州、紹興、金華、臺州），安徽?。ê戏省⑹徍?、安慶、滁州），福建?。ǜＶ荨B門、三明、泉州、漳州），江西?。喜⒕沤?、贛州、宜春、上饒），山東?。?、青島、淄博、煙臺、濰坊、濟寧、泰安、威海、臨沂），河南?。ㄠ嵵?、洛陽、新鄉(xiāng)、許昌、南陽、商丘、周口），湖北省（武漢、宜昌、襄樊、荊門、孝感、荊州、黃岡），湖南?。ㄩL沙、株洲、衡陽、岳陽、常德、郴州），廣東省（廣州、深圳、珠海、汕頭、佛山、江門、茂名、惠州、東莞），廣西?。蠈?、柳州、桂林），海南?。ê？冢?，重慶市，四川?。ǔ啥?、德陽、綿陽、樂山、宜賓），貴州?。ㄙF陽、遵義），云南省（昆明、曲靖、玉溪），陜西?。ㄎ靼病氹u、咸陽），甘肅?。ㄌm州、天水），青海?。ㄎ鲗帲瑢幭氖。ㄣy川、吳忠），新疆?。豸斈君R）。

企業(yè)是否有引入新產(chǎn)品（或生產(chǎn)線）指標(biāo)，關(guān)系型貸款指標(biāo)均直接取自該調(diào)查數(shù)據(jù)，企業(yè)引入的新產(chǎn)品（或生產(chǎn)線）銷售量占總銷售額的比重，企業(yè)銷售增長率，資本密集度，研發(fā)密集度，企業(yè)規(guī)模，企業(yè)年齡則是根據(jù)該調(diào)查數(shù)據(jù)的相關(guān)指標(biāo)計算得到。主要變量的描述性統(tǒng)計分析如表1所示。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計分析

五、結(jié)果及分析

（一）Heckman兩階段模型回歸結(jié)果

本節(jié)的實證分析使用世界銀行2007年的中國投資環(huán)境調(diào)查數(shù)據(jù)，來考察關(guān)系型貸款對于中國中小企業(yè)創(chuàng)新行為的影響。我們采用Heckman兩階段選擇模型對方程（1）和方程（2）進行估計，包括第一階段的創(chuàng)新選擇模型，即考察企業(yè)是否會選擇進行創(chuàng)新活動，第二階段是線性回歸模型，進一步考察影響企業(yè)創(chuàng)新能力的因素，估計結(jié)果見表2。

表2 Heckman選擇模型估計結(jié)果

模型（1）模型（2）模型（3） 選擇方程回歸方程選擇方程回歸方程選擇方程回歸方程 Size0.014（0.32）0.011**（2.14）0.013（0.54）0.012**（2.08）0.016（1.01）0.019**（2.11） Age0.002（0.53）0.005（0.17）-0.003（0.48）0.006（1.02）0.004（1.39）0.007（1.01） R&D0.147***（2.36）0.247***（2.42）0.139***（3.01）0.249***（2.97）0.144***（3.15）0.252***（2.59） Cap0.359*（1.77）1.508*（1.79）0.54*（1.90）1.216**（2.01）0.58*（1.83）1.36**（2.31） Export0.278**（1.99）0.206**（2.01）0.276**（2.10）0.21**（2.25）0.258**（2.19）0.289**（1.98） Constant-9.274***（3.44）-3.401**（2.27）-9.183*（1.94）-3.417***（2.32）-9.332**（2.203）-3.394*（1.93） Dis2.214***（26.13）3.089***（28.44）3.172***（30.09） Road1.096***（19.87）2.105***（23.07）2.231***（25.47） λ3.016***（35.04）4.08***（39.41）4.630***（42.17） LR15.3218.0920.63 Ch2（0.000）（0.000）（0.000） 樣本量207412232074122320741223

注：括號中數(shù)值為對應(yīng)變量估計系數(shù)的t統(tǒng)計值，*，**，***分別代表10%、5%和1%的顯著性水平。

表2我們通過逐步引入和企業(yè)關(guān)系型貸款相關(guān)的指標(biāo)，報告了三個模型估計結(jié)果。第（1）個估計模型中加入企業(yè)是否與銀行有關(guān)系型貸款（Loan）這一指標(biāo)。第（2）個估計模型在前一個的基礎(chǔ)上加入了企業(yè)與銀行關(guān)系型貸款的存續(xù)期（Length）指標(biāo)，第（3）個估計模型則在第（2）個估計模型的基礎(chǔ)上，進一步添加了表征一個企業(yè)是否有其它類型融資工具的虛擬變量，由表1所列的模型估計的LR檢驗相伴概率可知，各個估計模型均在1%的顯著性水平上拒絕了“選擇方程和回歸方程相互獨立”的原假設(shè)，從而兩個方程式相關(guān)的，須同時估計。

模型（1）中，我們引入了企業(yè)是否與銀行有關(guān)系型貸款（Loan）這一解釋變量和其它的控制變量，通過觀察我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)與銀行有關(guān)系型貸款對于中小企業(yè)的創(chuàng)新選擇和創(chuàng)新能力均有顯著的正向影響，這一結(jié)果表明關(guān)系型貸款不僅促進了企業(yè)的創(chuàng)新決策，而且還有助于企業(yè)創(chuàng)新能力的提升。接下來，模型（2），我們在模型（1）的基礎(chǔ)上進一步引入了企業(yè)與銀行之間關(guān)系型貸款的存續(xù)期（Length）這一解釋變量，正向的系數(shù)反映了企業(yè)與銀行之間的關(guān)系型貸款存續(xù)期越長，對于企業(yè)創(chuàng)新行為有積極作用，但正向的系數(shù)只在對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響上具有統(tǒng)計顯著性，這與前文的分析一致，關(guān)系型貸款時間越長，對于企業(yè)既有創(chuàng)新項目的持續(xù)推進、后續(xù)的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新，提供了資金保障，這與本弗拉泰羅等人（Benfrattello et.al., 2008）的觀點相一致。模型（3）我們繼續(xù)加入企業(yè)是否有其它類型融資工具的虛擬變量，這一變量也表現(xiàn)出了對于中小企業(yè)創(chuàng)新行為顯著正向的促進作用，佐證了內(nèi)源融資對于中小企業(yè)創(chuàng)新活動的開展所起的重要作用。

控制變量中，企業(yè)銷售增長率指標(biāo)顯著為正，表明銷售增長率較高便利了企業(yè)的外部融資，按照莫嫩等人（Mohnen et al., 2006）的觀點，這有助于企業(yè)創(chuàng)新計劃的推進和新產(chǎn)品的市場化步伐，因為企業(yè)創(chuàng)新的前期投入和成本較高，為了給具有一定風(fēng)險的創(chuàng)新項目融資，就需要企業(yè)有較好的經(jīng)濟績效表現(xiàn)，如較高的銷售增長率和充足的現(xiàn)金流。此外，高銷售增長率反映了企業(yè)產(chǎn)品穩(wěn)定的市場需求，有助于“市場需求推動型”的企業(yè)創(chuàng)新行為。企業(yè)異質(zhì)性指標(biāo)，企業(yè)規(guī)模對企業(yè)創(chuàng)新行為有正向作用，但只在創(chuàng)新能力回歸方程中具有統(tǒng)計顯著性，這一結(jié)果支持了企業(yè)規(guī)模越大，融資便利程度提升，越容易實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，因而對企業(yè)創(chuàng)新行為產(chǎn)生積極的影響。企業(yè)年齡對企業(yè)創(chuàng)新行為的影響并沒有一致的經(jīng)驗證據(jù)支持。研發(fā)密集度和資本密集度指標(biāo)均表現(xiàn)出了對于企業(yè)創(chuàng)新選擇和創(chuàng)新能力顯著的正向促進作用，反映了技術(shù)開發(fā)能力能夠使企業(yè)生產(chǎn)出質(zhì)量更高、性能更好以及成本更低的產(chǎn)品，從而提升企業(yè)在市場上的競爭力，因此和前人研究的觀點一致，企業(yè)為了擴大市場份額，提高利潤率，研發(fā)密集和技術(shù)密集度高的企業(yè)自主創(chuàng)新活動越活躍。此外我們還引入企業(yè)是否是出口企業(yè)（Export）的虛擬變量，正向的顯著系數(shù)反映了出口企業(yè)為了打入國際市場，提高出口產(chǎn)品的競爭力，往往更加重視技術(shù)的研發(fā)和自主創(chuàng)新。

（二）區(qū)分技術(shù)密集度的回歸結(jié)果

本弗拉泰羅等人（Benfrattello et.al., 2008）指出高新技術(shù)的發(fā)展使技術(shù)系統(tǒng)的進化速度加快，經(jīng)濟的發(fā)展與增長呈加速趨勢，經(jīng)濟競爭實力越來越依賴于技術(shù)創(chuàng)新的因素。高新技術(shù)企業(yè)是在廣泛地利用現(xiàn)代科技成果的基礎(chǔ)上，通過高研發(fā)投入，進行知識開拓和積累，創(chuàng)造新的技術(shù)思路和途徑，實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化。因此高新技術(shù)企業(yè)是一種知識、技術(shù)和人才密集型并以追求創(chuàng)新為其核心的企業(yè)實體。基于本弗拉泰羅等人（Benfrattello et.al., 2008）的研究，為了進一步考察不同技術(shù)密集度企業(yè)對其創(chuàng)新決策和創(chuàng)新能力的影響，因此在整體回歸的基礎(chǔ)上我們按照企業(yè)的技術(shù)密集度將樣本企業(yè)分為高新技術(shù)企業(yè)和一般企業(yè)兩類，重新對模型進行了回歸，回歸結(jié)果如表3所示。

表3 區(qū)分技術(shù)密集度的回歸結(jié)果

高新技術(shù)企業(yè)非高新技術(shù)企業(yè) 選擇方程回歸方程選擇方程回歸方程選擇方程回歸方程選擇方程回歸方程 Cap0.67 *（1.86）1.79 *（1.91）0.72 *（1.83）1.56 *（1.79）0.34（1.47）1.42 *（1.66）0.31 *（1.64）1.27 *（1.79） Export0.316 **（1.98）0.329 **（2.03）0.334 **（2.11）0.357 **（2.31）0.107 *（1.64）0.102 *（1.74）0.113 *（1.83）0.15 *（1.88） Dis1.705***（15.73）2.510***（17.32）3.45***（16.23）3.614***（14.87） Road0.934***（12.63）1.644***（13.16）1.713***（13.04）2.923***（16.31） λ2.540***（26.64）2.114***（22.11）3.498***（33.16）3.754***（30.25） LR38.2138.6217.3018.92 Ch2（0.000）（0.000）（0.000）（0.000） 樣本量67840067840013968231396823

注：括號中數(shù)值為對應(yīng)變量估計系數(shù)的t統(tǒng)計值，*，**，***分別代表10%、5%和1%的顯著性水平。

在表3的分組回歸結(jié)果證實了不同企業(yè)類型對于企業(yè)創(chuàng)新決策和創(chuàng)新能力的顯著影響，具體而言，可以得到如下結(jié)論：

關(guān)系型貸款指標(biāo)（Loan）對于高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新決策和創(chuàng)新能力均具有顯著的正向影響，而非高新技術(shù)企業(yè)關(guān)系型貸款指標(biāo)只在對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響上具有10%顯著性的正向影響，且影響系數(shù)較高新技術(shù)企業(yè)而言大為減弱，這反映了高新技術(shù)企業(yè)作為技術(shù)和人才密集型企業(yè)，與銀行有穩(wěn)定的貸款關(guān)系為企業(yè)創(chuàng)新項目融資和創(chuàng)新活動的持續(xù)推進提供了資金保障，有助于創(chuàng)新活動的開展，加快高新技術(shù)企業(yè)科技成果的轉(zhuǎn)化，這與本弗拉泰羅等人“高新技術(shù)企業(yè)更容易獲得銀行創(chuàng)新融資支持”的觀點一致，而與銀行關(guān)系型貸款的存續(xù)期（Length）越長對于高新技術(shù)企業(yè)進行知識開拓，產(chǎn)生新的技術(shù)思路，實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化越有利，在非高新技術(shù)企業(yè)的回歸中，與銀行關(guān)系型貸款存續(xù)期只對其創(chuàng)新能力有10%顯著性的影響，且銀行關(guān)系型貸款的存續(xù)期這一指標(biāo)對于高新技術(shù)企業(yè)的影響程度要大于對非法高新技術(shù)企業(yè)的影響，由于創(chuàng)新活動前期投入較高，且具有一定的風(fēng)險，因此與銀行有穩(wěn)定的貸款關(guān)系有助于培育一批具有中國特色的科技型中小企業(yè)，加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進程，必將對我國產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)整體優(yōu)化，帶動和促進國民經(jīng)濟健康、穩(wěn)定、快速的發(fā)展等起到積極的作用。模型估計的LR檢驗相伴概率可知，各個估計模型均在1%的顯著性水平上拒絕了“選擇方程和回歸方程相互獨立”的原假設(shè)，從而兩個方程式相關(guān)的，須同時估計。

控制變量中，企業(yè)銷售增長率對于高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新行為的影響系數(shù)要大于非高新技術(shù)企業(yè)，反映了進行技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新和高新技術(shù)企業(yè)良好的經(jīng)營績效有助于其“市場需求型”的企業(yè)創(chuàng)新計劃的推進和新產(chǎn)品的推廣，企業(yè)異質(zhì)性指標(biāo)中，企業(yè)規(guī)模指標(biāo)對于高新技術(shù)企業(yè)和非高新技術(shù)企業(yè)均有正向作用，但只在創(chuàng)新能力回歸方程中具有統(tǒng)計顯著性，這一結(jié)果反映了不同技術(shù)密集度的企業(yè)中，企業(yè)規(guī)模越大，融資便利度提升，越容易實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，企業(yè)年齡對于企業(yè)創(chuàng)新行為的影響仍沒有一致的經(jīng)驗證據(jù)的支持。研發(fā)密集度和資本密集度指標(biāo)均表現(xiàn)出了對于企業(yè)創(chuàng)新選擇和創(chuàng)新能力顯著的促進作用，反映了技術(shù)開發(fā)能力的增加，有助于企業(yè)生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品，提升其市場份額，且出口高新技術(shù)企業(yè)為了打入國際市場，自主創(chuàng)新活動更加活躍，對企業(yè)創(chuàng)新能力提升影響更大。

六、結(jié) 論

進入21世紀(jì)以來，伴隨著產(chǎn)品生命周期的縮短，技術(shù)的突飛猛進，企業(yè)創(chuàng)新活動對企業(yè)市場競爭力的影響越發(fā)明顯，關(guān)系型貸款是一種引導(dǎo)資金進入生產(chǎn)性投資的機制，與銀行緊密持久的貸款關(guān)系有助于企業(yè)創(chuàng)新項目的融資和新產(chǎn)品的推廣

本文通過采用中國中小企業(yè)的樣本來研究關(guān)系型貸款對企業(yè)創(chuàng)新行為的影響，并對企業(yè)—銀行間聯(lián)系對創(chuàng)新決策和創(chuàng)新能力所產(chǎn)生的不同影響進行區(qū)分。熊彼特在他的早期著作中也曾探討過微觀經(jīng)濟中的創(chuàng)新，他認(rèn)為在創(chuàng)新的進程中，銀行不僅僅作為將資本由儲蓄者導(dǎo)向企業(yè)的資本流通渠道，而是在實際創(chuàng)新中起到更為關(guān)鍵的作用。盡管目前基于企業(yè)的創(chuàng)新研究較為豐富，但鮮有微觀經(jīng)濟學(xué)文獻關(guān)注不同來源的資金在創(chuàng)新決策與創(chuàng)新能力中所起的不同作用。然而，在宏觀經(jīng)濟層面有較多文獻關(guān)注了不同金融體系（以銀行為基礎(chǔ)的金融體系與以股票市場為基礎(chǔ)的金融體系）對創(chuàng)新與技術(shù)的作用。實證結(jié)果表明，企業(yè)與銀行有關(guān)系型貸款對于中小企業(yè)的創(chuàng)新選擇和創(chuàng)新能力均有顯著的正向影響，這一結(jié)果表明關(guān)系型貸款不僅促進了企業(yè)的創(chuàng)新決策，而且還有助于企業(yè)創(chuàng)新能力的提升。關(guān)系型貸款存續(xù)期（Length）的正向系數(shù)反映了企業(yè)與銀行之間的關(guān)系型貸款存續(xù)期越長，對于企業(yè)既有創(chuàng)新項目的持續(xù)推進、后續(xù)的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新，提供了資金保障，對于企業(yè)創(chuàng)新行為有積極作用，但正向的系數(shù)只在對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響上具有統(tǒng)計顯著性，這與本弗拉泰羅等人的觀點相一致。目前中國的銀行為金融約束的企業(yè)提供傳統(tǒng)的金融投資，這意味著與主要合作銀行的長期貸款聯(lián)系對中小型企業(yè)的創(chuàng)新能力有一定的積極影響。對于中小型高新技術(shù)企業(yè)，與銀行有穩(wěn)定的貸款關(guān)系有助于培育一批具有中國特色的科技型中小企業(yè)，加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進程，這將對我國產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)整體優(yōu)化，帶動和促進國民經(jīng)濟健康、穩(wěn)定、快速的發(fā)展等起到積極的作用。

本文通過實證分析表明與合作銀行的融資基于低不確定性且可以將體現(xiàn)為固定資產(chǎn)的產(chǎn)品作為抵押等原因在產(chǎn)品的創(chuàng)新中能夠獲得更好的成效。進一步的研究可以從貸款人的角度出發(fā)，采用包含不同銀行特征的數(shù)據(jù)庫來關(guān)注關(guān)系型貸款變量與企業(yè)創(chuàng)新行為的關(guān)系。

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（L）

*本文獲得教育部哲學(xué)社會科學(xué)研究重大課題攻關(guān)項目“要素成本上升背景下我國外貿(mào)中長期發(fā)展趨勢研究”的資助（項目批準(zhǔn)號：13JZD010），福建省社科規(guī)劃項目“我省積極穩(wěn)妥推進城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略研究”（項目批準(zhǔn)號：2013C076）的資助，中央高校基本科研業(yè)務(wù)費專項資金資助（項目編號：T2013221016）（Supported by the Fundamental Research Funds for the Central Universities）。感謝廈門大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院國際經(jīng)濟與貿(mào)易系引進人才科研啟動經(jīng)費的支持。