李 銫

（金色資本長期管理公司 江蘇 蘇州 215021）

淺析金融視角下的農(nóng)業(yè)類股票定價的多元化研究

李 銫

（金色資本長期管理公司 江蘇 蘇州 215021）

農(nóng)業(yè)類股票本質上屬于農(nóng)業(yè)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)貨幣化的一種表現(xiàn)形式，其無法擺脫作為股票介質的自然屬性，這就必須基于股票定價模式方法的內(nèi)涵特征進行農(nóng)業(yè)領域的流程操作。而由于金融資本財務風險的連帶作用，從而也就使得這一特殊類型股票的定價運作更為復雜地承擔了金融資本吸納吞吐的從屬角色。由于農(nóng)業(yè)類股票運作在國內(nèi)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化運營之中尚屬于初階，定價操作也未能實現(xiàn)與歐美股票市場運作的成熟高度，尤其是我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟體系的整體架構還有待鞏固完善，基礎性的制度規(guī)則也未能全面創(chuàng)設?；诖?，筆者將在采用股票定價之中最為普遍的變量擇取、模型規(guī)劃以及數(shù)據(jù)說明等交互模式進行我國農(nóng)業(yè)類股票定價操作的理論解析與實踐策劃。

農(nóng)業(yè)類股票；財務環(huán)境；定價改進；多元探究；更新運作

一、農(nóng)業(yè)類股票定價運作下的財務風險的誘因

1.農(nóng)業(yè)企業(yè)系統(tǒng)財務風險的內(nèi)部原因解析

一方面，農(nóng)業(yè)企業(yè)還普遍存在著在財務決策上的科學性的嚴重缺失。一些企業(yè)系統(tǒng)財務管理的領導管理層普遍都未能在全面考察、切實規(guī)劃、靈活統(tǒng)籌等環(huán)節(jié)層面上實現(xiàn)科學化的決策，而是憑借自身的行業(yè)經(jīng)驗與主觀判斷進行決策劃定，同時由于缺乏對投資風險的充分認知，在短期倉促決策下又進行了盲目投資與股票拋售，進而使得企業(yè)系統(tǒng)的貨幣成本大為減損，直接降低了企業(yè)系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)效益，也附帶影響了企業(yè)系統(tǒng)的償債效能；而另一方面，企業(yè)系統(tǒng)的內(nèi)部機構的級別關系較為混亂，系統(tǒng)內(nèi)部的人員之間、部門之間以及企業(yè)與上級企業(yè)之間，都不同程度上存在著資金管理使用、貨幣效益分配的權責不清、統(tǒng)籌失效等集中問題，進而導致了財務管理的資金流轉效率低下、貨幣流失量嚴重，最終直接削減了財務風險管理體系的安全性、完備性以及協(xié)調性，這就使得直接與其掛鉤的股票定價操作更為混亂失調。

2.企業(yè)系統(tǒng)財務風險的外部誘因羅列

農(nóng)業(yè)企業(yè)系統(tǒng)的外部風險主要存在于市場經(jīng)濟下的資源配置失調性，諸如通貨膨脹所帶來的資金供給短缺、貨幣資金不斷貶值、實物資金逆向升值以及貨幣運營成本的驟然增高。尤其是銀行存貸利率的不斷變動在很大程度上會引發(fā)利率風險下的企業(yè)財務外部風險，其中支付利息過、依托生息的貨幣投資出現(xiàn)意外虧損、償債義務無法依照期限履行等等。利率變動的風險是在企業(yè)系統(tǒng)負債期間由于通貨膨脹等經(jīng)濟要件的制約影響而產(chǎn)生的貸款利率增長下的企業(yè)系統(tǒng)資金成本的增加，進而使得預期收益大幅度減損。無力償還債務的風險是由于企業(yè)系統(tǒng)長期性負債運營，并以定期付息、到期還本為基本前提展開的債務風險，企業(yè)系統(tǒng)通過利用負債進行投資融資，而如果不能依照預期獲取貨幣收益而無法償還貸款，則企業(yè)系統(tǒng)將陷入流動資金匱乏短缺的“無源”風險，這當然地影響制約了其股票定價的流程執(zhí)行。

二、財務環(huán)境下的農(nóng)業(yè)類股票定價的價值維度

1.實際貨幣的耗損量得以有效調控

農(nóng)業(yè)類股票定價運營的信息搜集、標的篩選、數(shù)據(jù)處理、風險評估、貨幣交易等基本環(huán)節(jié)都需要大量貨幣的流轉耗損，而貨幣數(shù)量的流轉耗損不僅使得原本就未能均衡掌握支配社會財富的農(nóng)業(yè)企業(yè)群體的經(jīng)濟壓力層疊式增長，使得其無法在額定期限內(nèi)交付足額的保險金額，而且也會直接制約影響股票運作機構的作業(yè)實效，尤其是我國行政系統(tǒng)的執(zhí)行效率一直未能達到理想維度，且在涉及貨幣層面之時，這種遲緩的流程操作自然也會受到行政權力的制約限制，進而使得整個農(nóng)業(yè)類股票運營體系的流程操作更為拖沓緩慢。而通過農(nóng)業(yè)企業(yè)財務流程進行交互協(xié)同，行政機關只需負責程序流程的操作執(zhí)行，貨幣籌集與管理則可以交付一系列農(nóng)業(yè)企業(yè)系統(tǒng)進行運作，這一途徑方式有效緩解了農(nóng)業(yè)類股票定價運轉的實際貨幣的承擔壓力，也大幅度優(yōu)化了投資者群體、企業(yè)系統(tǒng)以及股票市場三者之間的協(xié)同關系。

2.農(nóng)業(yè)類股票定價業(yè)務協(xié)調鋪展推進

股票交易所作為農(nóng)業(yè)類股票運作制度方針制定、政策規(guī)則推行、管理運營調控的權力主體，當然地扮演了依據(jù)農(nóng)業(yè)類股票定價業(yè)務活動的制定落實、政策貫徹、規(guī)則履行的重要角色，這也使得農(nóng)業(yè)類股票定價運營體系的正確導向得以全面保障。而市場化的財務運作也使得農(nóng)業(yè)股票定價運作的企業(yè)系統(tǒng)普遍具備了貨幣流通信息實時、業(yè)務途徑手段多元以及資本儲量豐厚等顯著優(yōu)勢，這樣也就使得投資者群體得以實時全面地通過企業(yè)系統(tǒng)對于股票投資事項的講解、業(yè)務內(nèi)容介紹、股票運作方法介紹等細節(jié)流程的協(xié)同適配，不僅使得投資者群體的切身權益得到了合法有效的保障維護，而且也極大地助推提升了農(nóng)業(yè)類股票定價運作系統(tǒng)的實效性。

3.定價程序的適配機制得到充分優(yōu)化

股票交易所系統(tǒng)依托其制度方針制定、政策規(guī)則推行、管理運營調控的權力支配的實施改進，整體上保障了農(nóng)業(yè)類股票定價操作系統(tǒng)的正確導向，而市場經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)規(guī)模的持續(xù)擴大以及實效質量的穩(wěn)步提升則使得單一固定的行政調節(jié)無法實時徹底地適應反饋農(nóng)業(yè)類股票定價業(yè)務這一具備商業(yè)行為的經(jīng)濟活動的階段缺陷。通過市場化財務運作，農(nóng)業(yè)股票的拋售企業(yè)則可以通過其雄厚的貨幣儲備、廣闊的人脈關系以及成熟的業(yè)務運作機制的調節(jié)改進，迅速有效地實現(xiàn)農(nóng)業(yè)股票定價運營系統(tǒng)的部門分化、流程細化、操作強化，從而有力助推農(nóng)業(yè)股票定價運營體系的多元化、集約式、長效性的態(tài)勢導向，進而積極反饋加強農(nóng)業(yè)類股票定價運。

三、農(nóng)業(yè)類股票定價金融視角下的綜合分析

1.股票價格受制于盈利額度與盈利質量

農(nóng)業(yè)類股價的實際價格是通過企業(yè)系統(tǒng)盈利實效的數(shù)量與質量這兩方面而制約決定的。調整之后的單位股票獲益則需要剔除非常規(guī)性損益之后方能演算實際的解釋變量，而由于非常規(guī)性損益普遍具備明顯散失性與偶然性，所以從某種程度而言，片面地將其作為衡量企業(yè)系統(tǒng)實際盈利的參數(shù)指標是偏頗與狹隘的。不過需要注意的是，單就企業(yè)系統(tǒng)實際盈利效益的比照，非常規(guī)性損益的數(shù)量與質量的實效性都無法與常規(guī)性損益相比，而其主要從細節(jié)層面反映了單位股票對于貨幣資金的吸納效力，基于科學全面的模型比照解釋原則，非常規(guī)性所發(fā)揮的凸顯其與常規(guī)性損益之間的差額指標具備較強的可操作比照性，這一點值得在后續(xù)的模型構筑之中細化探究。

2.償債能力與綜合實效的交互輔助

企業(yè)系統(tǒng)的償債效力與綜合實效是現(xiàn)階段影響農(nóng)業(yè)類股票定價的主要因素，而通過數(shù)據(jù)模型之中的4個交互項的演算，不難發(fā)現(xiàn)其中資產(chǎn)負債率、流動比率最能集中凸顯償債效力。當資產(chǎn)負債率占比達到負債總額的比值超過額定指標之時，企業(yè)系統(tǒng)的長期償債效力得以充分體現(xiàn)，長期償債能力的穩(wěn)定也直接影響其股票定價的具體操作，進而最終制約投資者群體的擇取導向。股票價格并不純粹地受制于償債效力，而是通過其與企業(yè)系統(tǒng)綜合實效的依托關系而呈現(xiàn)出主客觀因素之間的交互。

3.償債效能時間期限的反比例關系

短期償債效力是相對于長期償債效力而言的，其表示單位周期內(nèi)企業(yè)系統(tǒng)短期的償還貨幣債務的實際能力。償債效力對股價制約的兩面性在本質上還是歸于償債效力與盈利所得的交互性，短期償債效力則會對應地在較短時間周期內(nèi)吸引較多的投資者認購股票，而一旦其償債效力出現(xiàn)延滯，則直接導致既有股票價格的大幅度波動下跌。短期積累的債務負擔必然導致企業(yè)系統(tǒng)在年度周期之內(nèi)消耗大量貨幣現(xiàn)金用于債務本息的償還，而這部分資金極有可能也是其擴大再生產(chǎn)的貨幣組成部分，同時又制約了正常有序的資金周轉，而為了不得已采用又通過增加額外的財務補貼來維持短時間周期之內(nèi)的償債實效，這樣就使得高流動性資產(chǎn)消耗在資產(chǎn)總額之中的比例迅速攀升。

四、農(nóng)業(yè)類股票定價運作體系的完善途徑

1.健全股票定價管理預警系統(tǒng)

通過創(chuàng)設組建長效化的財務風險預警系統(tǒng)，切實合理規(guī)劃編制現(xiàn)金流量的預算機制。鑒于現(xiàn)金流量預算編制的綜合復雜性，適宜采用現(xiàn)金流量分析的模式手段來進行操作，而通過現(xiàn)金流量的細致分析，需要側重強化改進應收款項、應付款項以及存貨項目中的均衡，有必要將以上提及的單位股票實際獲益、長期償債效力以及企業(yè)系統(tǒng)綜合實效這三大項目作為財務風險預控的核心關鍵，單獨組建專人專業(yè)小組進行統(tǒng)籌操作。而基于現(xiàn)金流量預算編制的精確性，企業(yè)系統(tǒng)的財務管理人員需要將各自項目的具體目標進行匯總標注，強化預期未來收益、現(xiàn)金流量分析以及財務投資計劃的分類設定，集中解決舉債環(huán)節(jié)的突出瓶頸，從而在綜合評定企業(yè)系統(tǒng)的獲利能力、償債效能、產(chǎn)業(yè)效率以及發(fā)展?jié)摿Φ汝P鍵層面進行預警系統(tǒng)的細化推進。

2.構筑股票定價風險分散化的運營機制

金融交易所相關機構應當進一步加強制度政策的扶植力度，持續(xù)規(guī)范農(nóng)業(yè)類股票市場運作的導向規(guī)則，同時及時有效地通過投標競價、協(xié)同合作，與綜合實力強、業(yè)務能力嫻熟、運作機制完備的商業(yè)保險公司共同組建農(nóng)業(yè)類股票保險公司，進而創(chuàng)設構筑一系列多層次、廣范圍、長時效的農(nóng)業(yè)類股票轉移制度體系，并穩(wěn)步牢固地實現(xiàn)制度規(guī)劃、政策支持、商業(yè)公司運作的體系嚴密、規(guī)則詳盡的農(nóng)業(yè)股票保險體系。而針對每個年度周期頻繁出現(xiàn)的農(nóng)業(yè)災害對于股票價格以及投資者群體利益侵害，股票保險公司需要及時迅速地創(chuàng)設組建巨災保險賠付基金，重點宣傳農(nóng)業(yè)類股票保險的低費率，從而有效協(xié)調地吸引投資者群體尤其是農(nóng)民股民自愿投保、主動參保。

3.加強股票定價監(jiān)督，完善產(chǎn)權核查機制

通過財務預警體系的及時有序創(chuàng)設，風險量化管理的相關操作流程的實效性也可以得到實際應用，而風控會的創(chuàng)設則是重中之重，通過這一核心組件的運轉適配，不僅可以及時高效地創(chuàng)設制定財務風險控制的整體政策，而且也可以進行及時合理地增加信息數(shù)據(jù)的透明度，從而有效實現(xiàn)對系統(tǒng)風險的監(jiān)督控制，進而達到風控管理的實效目的。農(nóng)業(yè)企業(yè)運營系統(tǒng)需要進一步健全完善產(chǎn)權制度，側重明晰產(chǎn)權所有者的實效權益，持續(xù)強化明確產(chǎn)權所有者既有的合法權利與具體責任，同時切實保障產(chǎn)權交易的流動性與可交易性，而在進行產(chǎn)權交易之時，相關金融監(jiān)管部門需要及時跟進對各類產(chǎn)權的權益保護。從而在清晰明確出資人與銀行系統(tǒng)之間的資本產(chǎn)權的權利關系，進而快速合理地解決銀行資產(chǎn)法人化的一系列問題，保障投資銀行并購業(yè)務之中的各類資本的流動與重組，最終實現(xiàn)不同產(chǎn)權主體之間的公開、平等、有序競爭。

4.持續(xù)強化資金投入與法規(guī)創(chuàng)設的同步施行

首先是快速有效地進行農(nóng)業(yè)類股票相關法規(guī)章程的制定舉措，切實依據(jù)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢、農(nóng)業(yè)保險推進實效以及農(nóng)業(yè)保險產(chǎn)業(yè)效益的實際獲取來不斷調整優(yōu)化法規(guī)規(guī)章的修訂、改進與完善；其次是持續(xù)強化農(nóng)業(yè)生產(chǎn)保險財政補貼與農(nóng)業(yè)類股票優(yōu)惠政策的相關規(guī)則的執(zhí)行監(jiān)督力度，堅決全面地保障投保農(nóng)民投資者群體的保費補貼、合理充分地給予農(nóng)業(yè)股票保險公司相應額度的費用補貼、詳盡排查督導農(nóng)業(yè)股票保險稅收優(yōu)惠的操作實效；第三是需要進一步拓展延伸農(nóng)業(yè)股票保險運營機制更新改進的制度宣傳、政策解析以及咨詢反饋，尤其是需要讓農(nóng)民投資者群體清晰全面地理解制度方針、認知政策規(guī)章，進而全面主動地支持農(nóng)業(yè)股票運作這一新興的投資產(chǎn)業(yè)，從而為新型集約、多元科學的農(nóng)業(yè)類股票定價運作機制的深化拓展奠定扎實牢靠的以農(nóng)民投資者為重要主體的要件基礎。

[1]余威.主成分分析在農(nóng)業(yè)板塊股票篩選中的應用[J].投資與合作.2011年（6）