美國量化寬松政策對(duì)中國進(jìn)出口貿(mào)易的影響

吳姍姍

[摘要]自2008年起美國在次貸危機(jī)發(fā)生后接連推出四輪量化寬松貨幣政策，以此來達(dá)到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的目的。此項(xiàng)舉措不僅對(duì)美國經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn)，同時(shí)也對(duì)世界各經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生了重要影響。在介紹美國四輪量化寬松貨幣政策的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)分析其對(duì)我國進(jìn)出口貿(mào)易的影響，并在調(diào)整進(jìn)出口結(jié)構(gòu)、應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)監(jiān)管臨時(shí)性資本等方面提出措施建議。

[關(guān)鍵詞]量化寬松政策；進(jìn)出口貿(mào)易；貨幣政策

[中圖分類號(hào)]F821.0[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]

2095-3283（2015）12-0039-02

所謂量化寬松政策，是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率的貨幣政策后，通過購買國債等中長期債券的方式來增加貨幣供給，借此向市場注入大量流動(dòng)性資金的干預(yù)方式鼓勵(lì)開支和借貸。美國連續(xù)推出量化寬松貨幣政策，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)影響巨大：量化寬松政策使得人民幣不斷升值，導(dǎo)致我國出口快速下滑，凈出口額不斷下降；通貨膨脹越演越烈，出口企業(yè)成批倒閉，失業(yè)率大幅增加。目前，進(jìn)出口貿(mào)易仍是我國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，2014年我國外貿(mào)依存度仍高達(dá)41.5%，因此本文主要針對(duì)美國量化寬松政策對(duì)我國進(jìn)出口貿(mào)易的影響進(jìn)行分析。

一、美國四輪量化寬松貨幣政策

美國次貸危機(jī)發(fā)生后，為走出經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷惡化的怪圈，2008年11月25日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將購買由房利美、房地美和聯(lián)邦住宅貸款銀行發(fā)布的債權(quán)和其擔(dān)保資產(chǎn)支持證券，第一輪量化寬松貨幣政策（QE1）拉開帷幕。在第一輪量化寬松政策期間，美聯(lián)儲(chǔ)總共購買17250億美元的相關(guān)資產(chǎn)，使經(jīng)濟(jì)有所增長，美國將此歸功于量化寬松政策。此后，為了達(dá)到經(jīng)濟(jì)完全復(fù)蘇的目標(biāo)，美國又陸續(xù)推出三輪量化寬松政策，具體時(shí)間和內(nèi)容如表1所示。

表1美國四輪量化寬松政策的主要措施及實(shí)施動(dòng)因

階段時(shí)間主要措施實(shí)施動(dòng)因

第一輪2008.11購買房地產(chǎn)相關(guān)債務(wù)和政府支持企業(yè)的直接債務(wù)抵押貸款支持證券，回籠銀行資金。經(jīng)濟(jì)不斷惡化、銀行信用危機(jī)。

第二輪2010.08增加購買長期國債，維持0—0.25%的基準(zhǔn)利率區(qū)間不變。經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)，但成效不夠，失業(yè)率較高。

第三輪2012.09每月購買400億元住房抵押貸款債券。繼續(xù)維持超低利率，解決政府財(cái)政赤字問題。

第四輪2012.12每月購買國債450億美元。替代扭曲操作，增加流動(dòng)性，進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)增長。

美國實(shí)施量化寬松貨幣政策的主要目的是刺激本國經(jīng)濟(jì)增長，但由于美國是世界第一大經(jīng)濟(jì)體，美國的貨幣政策變動(dòng)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況將會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。我國自加入世界貿(mào)易組織之后，對(duì)外開放水平不斷提高，與世界各國的貿(mào)易往來日益頻繁，與美國的經(jīng)濟(jì)交往更加密切，因而美國的量化寬松貨幣政策必然對(duì)我國經(jīng)濟(jì)尤其是進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生巨大沖擊。

二、美國量化寬松政策對(duì)中國進(jìn)出口貿(mào)易的影響

（一）人民幣持續(xù)升值，增加進(jìn)口，抑制出口

美國實(shí)施量化寬松政策使得市場上美元迅速增多，流動(dòng)性增加，則美元不斷貶值，人民幣相對(duì)美元不斷升值。商品以貨幣定價(jià)，貨幣的升值或貶值必然影響商品價(jià)格。我國向美國出口商品時(shí)，美國用貶值的美元來購買；而我國進(jìn)口美國商品時(shí)，用的是升值的人民幣。這就使得用美元進(jìn)口我國商品變得“更加昂貴”，使用人民幣購買進(jìn)口商品時(shí)變得“相對(duì)便宜”。因此，美國量化寬松政策導(dǎo)致的人民幣兌美元匯率持續(xù)走高有利于我國進(jìn)口貿(mào)易的發(fā)展，但同時(shí)抑制了出口貿(mào)易的增長。

自2008年美國實(shí)施量化寬松貨幣政策后，除了2009年我國對(duì)美國進(jìn)口貿(mào)易出現(xiàn)同比負(fù)增長之外，其余各年都增長較快（見表2）。從理論上講，人民幣升值將對(duì)我國向美國出口產(chǎn)生不利影響，然而結(jié)合我國實(shí)際情況，我國對(duì)美國出口多為日常必需品，其需求彈性較小，因而人民幣升值對(duì)我國向美國出口的影響并不顯著。

（二）大宗商品價(jià)格上漲，出口成本增高

美元是世界儲(chǔ)備貨幣，大宗商品多以美元計(jì)價(jià)，美國的四輪量化寬松政策使得大宗商品價(jià)格持續(xù)走高，特別是原油以及有色金屬的價(jià)格一度達(dá)到歷史高點(diǎn)。而我國的大宗商品大部分是通過進(jìn)口，大宗商品價(jià)格上升則使我國進(jìn)口價(jià)格相對(duì)提高，國內(nèi)原材料價(jià)格也隨著大宗商品價(jià)格上漲，使出口成本增高，從而抑制了我國的出口貿(mào)易。由于中國出口貿(mào)易中加工貿(mào)易占很大比重，議價(jià)能力較差，當(dāng)美元貶值時(shí)，為了使出口貿(mào)易免受影響，還需保持人民幣與美元匯率的相對(duì)穩(wěn)定。

（三）刺激美國國內(nèi)消費(fèi)與投資，增加出口市場需求

連續(xù)不斷的量化寬松貨幣政策會(huì)刺激美元利率的下降，從而促進(jìn)美國居民消費(fèi)和企業(yè)投資。公眾對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇恢復(fù)信心，企業(yè)會(huì)增加信貸投資，居民也會(huì)因?yàn)轭A(yù)期收入增加而擴(kuò)大消費(fèi)。作為世界第一大消費(fèi)國，美國消費(fèi)增加就會(huì)增加對(duì)全球商品的需求，從而擴(kuò)大從其他國家的進(jìn)口，這便為中國的出口貿(mào)易提供了發(fā)展機(jī)會(huì)。

通過對(duì)上述不同影響的分析可知，美國量化寬松政策對(duì)中國進(jìn)出口貿(mào)易的影響既有有利的一面，也有不利的一面。對(duì)進(jìn)口貿(mào)易的影響：人民幣兌美元匯率的降低刺激了進(jìn)口貿(mào)易的發(fā)展；隨著大宗商品價(jià)格的上升，我國對(duì)此類商品的進(jìn)口會(huì)相應(yīng)減少。對(duì)出口貿(mào)易的影響：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及美元利率下降，將會(huì)刺激美國國內(nèi)居民消費(fèi)的增長，有利于我國擴(kuò)大出口貿(mào)易；中國國內(nèi)物價(jià)隨著大宗商品價(jià)格的上漲而上漲，導(dǎo)致出口成本增高，從而抑制了出口貿(mào)易的增長。

三、中國應(yīng)對(duì)美國量化寬松貨幣政策的措施建議

（一）適時(shí)調(diào)整進(jìn)出口結(jié)構(gòu)

我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式一直以出口貿(mào)易為主，在出口貿(mào)易中又以加工貿(mào)易為主，處于國際產(chǎn)業(yè)鏈的末端。雖然我國經(jīng)濟(jì)在這種發(fā)展模式下得到了快速發(fā)展，但是獨(dú)立性較低，受國際形勢影響較大。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新的階段，過度依賴出口的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式越來越不適應(yīng)新形勢，同時(shí)也增加了輸入型通脹的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我國應(yīng)積極調(diào)整進(jìn)出口結(jié)構(gòu)，改變出口利潤率低的局面。此外，還需加快形成以內(nèi)需為主與積極利用外需共同拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)展模式。

（二）積極應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)，加快人民幣國際化進(jìn)程

美國推出量化寬松貨幣政策之后，美元大幅貶值，擾亂了我國外匯市場化改革的步伐，加大了人民幣單邊升值的壓力，人民幣升值問題成為世界關(guān)注的焦點(diǎn)。為解決這個(gè)問題，應(yīng)當(dāng)盡量讓市場供求在匯率形成中發(fā)揮更大作用，不斷完善人民幣匯率形成機(jī)制，積極應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)。美國推行量化寬松政策，使得全球都為其經(jīng)濟(jì)損失買單，這嚴(yán)重削弱了美國在國際上的信用，我國應(yīng)加快人民幣國際化進(jìn)程，擴(kuò)大人民幣在世界上的影響力。

（三）加強(qiáng)對(duì)臨時(shí)性資本的監(jiān)管

美國推行量化寬松政策后，美元貶值和流動(dòng)性增加使得短期內(nèi)大量出于套利目的的美元流入其他國家，尤其是發(fā)展中國家。一旦美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，熱錢就會(huì)陸續(xù)從我國撤退，市場上資本的迅速縮減必將對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成不利影響。在這種情況下為了控制熱錢流入的數(shù)量，我國應(yīng)加強(qiáng)對(duì)熱錢流入的監(jiān)管，制定更嚴(yán)格的外匯管理體系。

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（責(zé)任編輯：喬虹）