鄭 慧

（200233　上海益盟軟件技術(shù)股份有限公司　上海）

“薦股軟件”類(lèi)證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)合規(guī)管理實(shí)務(wù)

鄭 慧

（200233上海益盟軟件技術(shù)股份有限公司上海）

“薦股軟件”類(lèi)證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)相比傳統(tǒng)一對(duì)一投顧服務(wù)屬于證券投資咨詢(xún)行業(yè)中新型的業(yè)務(wù)模式，筆者在行業(yè)內(nèi)規(guī)模較大、合規(guī)管理相對(duì)規(guī)范的“薦股軟件”類(lèi)證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)從事了多年合規(guī)管理工作，筆者就此文分享一下“薦股軟件”類(lèi)證券投資咨詢(xún)公司合規(guī)管理實(shí)務(wù)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。

薦股軟件；證券投資咨詢(xún)；合規(guī)監(jiān)管；合規(guī)管理實(shí)務(wù)

一、我國(guó)證券投資咨詢(xún)法規(guī)歷程

證券投資咨詢(xún)監(jiān)管法律法規(guī)并不多，出臺(tái)間隔的時(shí)間也較長(zhǎng)，但是每個(gè)文件都有自己出臺(tái)的背景及當(dāng)時(shí)需要解決的問(wèn)題，于是有些規(guī)定已經(jīng)并不適用現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境，監(jiān)管部門(mén)在履行其監(jiān)管義務(wù)時(shí)也并不會(huì)使用這些過(guò)時(shí)的規(guī)定。因此了解證券投資咨詢(xún)市場(chǎng)歷史發(fā)展情況有助于更好的理解和適用現(xiàn)行的法律法規(guī)，并根據(jù)這些法律法規(guī)的重點(diǎn)對(duì)證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)進(jìn)行合規(guī)管理。

20世紀(jì)90年代，跟隨著滬深股市的發(fā)展，證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)開(kāi)始出現(xiàn)，繼續(xù)發(fā)展為專(zhuān)營(yíng)性證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，并且綜合性的證券公司也開(kāi)始經(jīng)營(yíng)投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)，設(shè)立相應(yīng)專(zhuān)業(yè)部門(mén)。1997年12月25日，證監(jiān)會(huì)頒布了《證券、期貨投資咨詢(xún)管理暫行辦法》及其實(shí)施細(xì)則，首次開(kāi)始對(duì)證券投資咨詢(xún)行業(yè)施行行政許可，并對(duì)證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)服務(wù)范圍、市場(chǎng)準(zhǔn)入、執(zhí)業(yè)人員資格管理、咨詢(xún)業(yè)務(wù)管理進(jìn)行了初步的規(guī)定。

隨著市場(chǎng)的低迷及浮動(dòng)傭金制的實(shí)施，2004年會(huì)員制業(yè)務(wù)出現(xiàn)并快速發(fā)展，但是會(huì)員制業(yè)務(wù)不久就暴露出以誘導(dǎo)、欺詐方式招收會(huì)員、違規(guī)推銷(xiāo)和承諾收益、涉嫌操縱股價(jià)等諸多問(wèn)題，各類(lèi)違規(guī)現(xiàn)象層出不窮引起大量投資者投訴，監(jiān)管部門(mén)從此對(duì)證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)建立了“違規(guī)”“非法”的不良印象，行業(yè)形象受到嚴(yán)重?fù)p害。為此，證監(jiān)會(huì)于2006年1月頒布實(shí)施了《會(huì)員制證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》，會(huì)員制業(yè)務(wù)受到清理整頓。

2010年10月12日，由于《證券、期貨投資咨詢(xún)管理暫行辦法》并未區(qū)分“接受投資人或者客戶(hù)委托，提供證券、期貨投資咨詢(xún)服務(wù)”及“在報(bào)刊上發(fā)表證券、期貨投資咨詢(xún)的文章、評(píng)論、報(bào)告”，證監(jiān)會(huì)同時(shí)頒布了《證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》及《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》對(duì)證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)進(jìn)行分類(lèi)監(jiān)管，并且將行政許可亦劃分為證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)及發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)，想要同時(shí)獲得兩種業(yè)務(wù)資質(zhì)，機(jī)構(gòu)需提出兩項(xiàng)行政許可申請(qǐng)，并且兩個(gè)《暫行規(guī)定》根據(jù)兩種不同業(yè)務(wù)性質(zhì)分別提出了針對(duì)性的監(jiān)管要求。

21世紀(jì)初，由于IT業(yè)的蓬勃興起，證券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)不再滿(mǎn)足于個(gè)人對(duì)個(gè)人的傳統(tǒng)委托式咨詢(xún)服務(wù)，而興起了一種以PC軟件為載體的向投資者提供證券行情、證券資訊、投資建議的服務(wù)模式，例如錢(qián)龍、萬(wàn)德、大智慧、同花順、指南針及益盟操盤(pán)手。這種服務(wù)模式，脫離了傳統(tǒng)投資顧問(wèn)服務(wù)，以軟件為載體向所有投資者提供一致的投資建議，具有一對(duì)多、標(biāo)準(zhǔn)化投顧服務(wù)的特征。由于以IT為載體，投顧服務(wù)成本低、服務(wù)規(guī)模大、業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但是《證券、期貨投資咨詢(xún)管理暫行辦法》及兩個(gè)《暫行規(guī)定》等適用于傳統(tǒng)證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的規(guī)定中已經(jīng)有部分內(nèi)容并不匹配新的業(yè)務(wù)形式，于是證監(jiān)會(huì)在2012年出臺(tái)了《關(guān)于加強(qiáng)對(duì)利用“薦股軟件”從事證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)監(jiān)管的暫行規(guī)定》［證監(jiān)會(huì)公告（2012）40號(hào)］，于2013年1月1日正式實(shí)施。

《關(guān)于加強(qiáng)對(duì)利用“薦股軟件”從事證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)監(jiān)管的暫行規(guī)定》明確了“薦股軟件”的定義，利用“薦股軟件”從事證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，應(yīng)當(dāng)取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可。這個(gè)規(guī)定的出臺(tái)為中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)于“薦股軟件”類(lèi)證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管提供了明確的法律依據(jù)。另外，《關(guān)于加強(qiáng)對(duì)利用“薦股軟件”從事證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)監(jiān)管的暫行規(guī)定》還解決了一個(gè)歷史遺留問(wèn)題，就是這類(lèi)新型證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)由于涉及到軟件行業(yè)、IT行業(yè)，可以享受較多的稅收優(yōu)惠政策，由于稅務(wù)籌劃存在較多分子公司、關(guān)聯(lián)公司混業(yè)經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題，持牌機(jī)構(gòu)都在對(duì)外使用這些無(wú)牌照公司提供服務(wù)和收款，導(dǎo)致投資者通常很難識(shí)別持牌機(jī)構(gòu)及真正的非法機(jī)構(gòu)，于是在《關(guān)于加強(qiáng)對(duì)利用“薦股軟件”從事證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)監(jiān)管的暫行規(guī)定》中明確規(guī)定了“薦股軟件”類(lèi)證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)必須自行開(kāi)展推廣、銷(xiāo)售、服務(wù)業(yè)務(wù)，不得委托其他未取得證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)和個(gè)人代理。

二、市場(chǎng)準(zhǔn)入

根據(jù)《證券、期貨投資咨詢(xún)管理暫行辦法》及《關(guān)于加強(qiáng)對(duì)利用“薦股軟件”從事證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)監(jiān)管的暫行規(guī)定》，從事薦股軟件類(lèi)證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)需取得中國(guó)證券會(huì)的許可，取得證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格。

細(xì)讀《證券、期貨投資咨詢(xún)管理暫行辦法》規(guī)定的申請(qǐng)條件，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)申請(qǐng)條件非常低，尤其是100萬(wàn)注冊(cè)資本，在公司工商登記不再要求注冊(cè)資本實(shí)繳后，這樣的規(guī)定已經(jīng)變得可有可無(wú)，準(zhǔn)入條件設(shè)置的有些落后。而現(xiàn)實(shí)情況中，公司滿(mǎn)足了這些條件是否可以取得證券投資咨詢(xún)資格呢？答案是否。

由于歷史上會(huì)員制業(yè)務(wù)違規(guī)現(xiàn)象嚴(yán)重，造成市場(chǎng)混亂及較多的投資者投訴，中國(guó)證監(jiān)會(huì)早就不再開(kāi)放新的證券投資咨詢(xún)資格的申請(qǐng)，反而每年由于有個(gè)別機(jī)構(gòu)未通過(guò)年檢，持牌機(jī)構(gòu)的數(shù)量在不斷減少，例如大智慧在2015年申請(qǐng)不參加年檢因此上海大智慧股份有限公司這個(gè)名字在2015年從持牌機(jī)構(gòu)名錄上去除了。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)公開(kāi)的信息，2016年3月共僅存84家持牌證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，其中僅有9家機(jī)構(gòu)從事的是薦股軟件類(lèi)證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)。

因此近年間行業(yè)內(nèi)取得證券投資咨詢(xún)資格的方式一般是通過(guò)企業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)的，當(dāng)然并購(gòu)方案也要向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)審批。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在審批時(shí)是有自己的白皮書(shū)作為審批標(biāo)準(zhǔn)參照，這個(gè)白皮書(shū)的具體內(nèi)容并不對(duì)外公開(kāi)，按照筆者的了解，白皮書(shū)上不僅有法律法規(guī)要求的條件，還要求持牌機(jī)構(gòu)股東不得含有外資成分，且清查的股東一直向上穿透至自然人，這一點(diǎn)值得有并購(gòu)計(jì)劃的公司注意。

三、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管重點(diǎn)

在實(shí)際監(jiān)管中，證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)注冊(cè)地的證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)即當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局是該機(jī)構(gòu)的監(jiān)管主體，如果機(jī)構(gòu)在外地設(shè)有分支機(jī)構(gòu)的，則受到分支機(jī)構(gòu)當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局及母公司證監(jiān)局雙監(jiān)管。

對(duì)于公司合規(guī)要求的法律法規(guī)規(guī)定林林總總很多，市場(chǎng)環(huán)境時(shí)刻也在改變，法律法規(guī)的規(guī)定總是滯后于市場(chǎng)發(fā)展的，因此證監(jiān)會(huì)在履行監(jiān)管時(shí)也會(huì)把控一些重點(diǎn)，控制重要風(fēng)險(xiǎn)。

通常證監(jiān)會(huì)對(duì)于機(jī)構(gòu)的監(jiān)管有兩個(gè)切入點(diǎn)，一是機(jī)構(gòu)年檢，檢查的項(xiàng)目比較全面，通常都是按照法律法規(guī)規(guī)定的要求一項(xiàng)一項(xiàng)進(jìn)行檢查；二是用戶(hù)投訴，檢查的項(xiàng)目不多，但檢查非常深入，由于一個(gè)用戶(hù)投訴機(jī)構(gòu)將面臨著某一塊業(yè)務(wù)、某一個(gè)產(chǎn)品的盤(pán)查。例如，該用戶(hù)投訴的產(chǎn)品是否普遍存在夸大宣傳、承諾投資收益的違規(guī)情節(jié)，產(chǎn)品研發(fā)人員是否具備證券投資顧問(wèn)從業(yè)資格，公司是否與用戶(hù)按照規(guī)定簽訂了產(chǎn)品協(xié)議，公司是否以其他公司賬戶(hù)向用戶(hù)收取了費(fèi)用等。

四、公司合規(guī)管理重點(diǎn)

公司要開(kāi)展自己的合規(guī)管理，首先要有自己的合規(guī)管理隊(duì)伍，并且根據(jù)公司組織架構(gòu)設(shè)置合理的合規(guī)管理架構(gòu)。例如，公司高層中應(yīng)有一名合規(guī)管理負(fù)責(zé)人，對(duì)公司整體業(yè)務(wù)的合規(guī)負(fù)責(zé)，同時(shí)設(shè)置合規(guī)部，對(duì)公司具體的合規(guī)事項(xiàng)進(jìn)行管理，同時(shí)可以根據(jù)業(yè)務(wù)情況在業(yè)務(wù)部門(mén)設(shè)置二級(jí)合規(guī)崗，各分公司應(yīng)至少設(shè)置一名合規(guī)崗來(lái)實(shí)現(xiàn)合規(guī)指標(biāo)的制定、傳達(dá)、監(jiān)督及檢查。

在合規(guī)管理任務(wù)中，筆者認(rèn)為首先要實(shí)現(xiàn)的、也是重中之重的合規(guī)要求，是業(yè)務(wù)留痕。為什么業(yè)務(wù)留痕在合規(guī)管理中為重中之重？一是只有業(yè)務(wù)留痕才能實(shí)現(xiàn)合規(guī)監(jiān)督及檢查，沒(méi)有業(yè)務(wù)留痕一切合規(guī)管理都是紙上談兵；二是證監(jiān)會(huì)對(duì)于業(yè)務(wù)留痕的要求較為嚴(yán)格，在用戶(hù)投訴檢查時(shí)如發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)存在沒(méi)有做到業(yè)務(wù)留痕要求時(shí)，都會(huì)無(wú)條件的認(rèn)為公司存在用戶(hù)投訴的違規(guī)情節(jié)，即使用戶(hù)可能在投訴中存在夸張描述公司違規(guī)情節(jié)的現(xiàn)象。因此，合規(guī)管理公司首要解決且重中之重的是業(yè)務(wù)留痕問(wèn)題。關(guān)于業(yè)務(wù)留痕的年限，證監(jiān)會(huì)要求的是“自相關(guān)協(xié)議終止之日起不得少于5年”。對(duì)于這么長(zhǎng)的留痕年限要求，筆者認(rèn)為，保存不少于5年是很難做到也是沒(méi)有必要的，一來(lái)五年以前的用戶(hù)也不會(huì)在服務(wù)結(jié)束五年后再來(lái)向機(jī)構(gòu)或證監(jiān)會(huì)提出投訴；二是對(duì)于一個(gè)業(yè)務(wù)規(guī)模普通的公司，五年的電子檔案保存會(huì)帶來(lái)非常高的硬件成本，如果做到推廣業(yè)務(wù)、銷(xiāo)售業(yè)務(wù)、服務(wù)業(yè)務(wù)需要配套相應(yīng)的軟件硬件系統(tǒng)，將是一筆較大的長(zhǎng)期支出；三是根據(jù)筆者的經(jīng)驗(yàn)證監(jiān)會(huì)一般不會(huì)審查機(jī)構(gòu)是否還保留五年前的業(yè)務(wù)檔案，只會(huì)審查當(dāng)用戶(hù)投訴時(shí)機(jī)構(gòu)是否按照規(guī)定保存了所有業(yè)務(wù)檔案。因此筆者認(rèn)為，機(jī)構(gòu)可以根據(jù)自己的情況折衷制定自己的檔案保存年限要求，一般不少于兩年。

其次，機(jī)構(gòu)應(yīng)做好相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)告知及免責(zé)聲明，也就是機(jī)構(gòu)應(yīng)按照要求在推廣、銷(xiāo)售及服務(wù)各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)向用戶(hù)提醒：證券投資的風(fēng)險(xiǎn)、證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的含義、用戶(hù)應(yīng)自行做出證券投資決策并自行承擔(dān)證券投資風(fēng)險(xiǎn)。有人會(huì)問(wèn)，這樣寫(xiě)能不能真的免責(zé)還是根本沒(méi)用？在這里要說(shuō)明，這項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)聲明是沒(méi)有任何法律瑕疵的，因?yàn)樽C券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)本質(zhì)是提供證券投資咨詢(xún)，用戶(hù)根據(jù)機(jī)構(gòu)提供的建議有權(quán)選擇如何做出自己的證券投資決策，機(jī)構(gòu)不能代為決策，更無(wú)法保證收益，因此用戶(hù)應(yīng)自行承擔(dān)證券投資所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。這項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)告知及免責(zé)聲明工作在很多機(jī)構(gòu)、尤其是機(jī)構(gòu)的銷(xiāo)售推廣部門(mén)都是不愿意做的，或者做了但是很晦澀或者字很小很淺投資者根本看不到，沒(méi)有達(dá)到應(yīng)有的提示效果。其實(shí)，做好這樣的風(fēng)險(xiǎn)告知及免責(zé)聲明不僅是對(duì)法律法規(guī)的遵守，對(duì)于機(jī)構(gòu)百利而無(wú)害，現(xiàn)實(shí)情況是，有很多投訴的用戶(hù)的訴求都是要求機(jī)構(gòu)賠償其投資損失，這時(shí)候，機(jī)構(gòu)如果適時(shí)地、多次的提醒用戶(hù)投資風(fēng)險(xiǎn)及機(jī)構(gòu)免責(zé)聲明，對(duì)于機(jī)構(gòu)是有重要的保護(hù)意義的。

第三，機(jī)構(gòu)應(yīng)設(shè)置合規(guī)審核崗，對(duì)機(jī)構(gòu)所有推廣銷(xiāo)售服務(wù)業(yè)務(wù)材料進(jìn)行事前審核，并按照要求向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)備。例如合規(guī)審核崗應(yīng)對(duì)機(jī)構(gòu)所有對(duì)外的廣告文案、銷(xiāo)售話(huà)術(shù)、會(huì)場(chǎng)講稿、服務(wù)話(huà)術(shù)進(jìn)行審核，在業(yè)務(wù)前端將違規(guī)內(nèi)容刪除或修改，把合規(guī)要求灌輸給業(yè)務(wù)前段，對(duì)業(yè)務(wù)前端有一定的合規(guī)指導(dǎo)作用。另外，宣傳材料、會(huì)場(chǎng)按照證監(jiān)會(huì)要求向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)備，首先也是履行了機(jī)構(gòu)的報(bào)備義務(wù)，不僅如此，也是在業(yè)務(wù)過(guò)程中加強(qiáng)與監(jiān)管部門(mén)的良性溝通，試探監(jiān)管部門(mén)對(duì)于各種宣傳口徑的態(tài)度。合規(guī)審核標(biāo)準(zhǔn)也比較簡(jiǎn)單，基本散落在幾個(gè)相關(guān)規(guī)定中，例如禁止虛假宣傳、禁止承諾投資收益等。

另外機(jī)構(gòu)做好用戶(hù)適當(dāng)性管理，即對(duì)用戶(hù)進(jìn)行篩選、向合適的用戶(hù)推薦合適的產(chǎn)品，同時(shí)，制定一定的用戶(hù)投訴升級(jí)制度，讓合規(guī)部門(mén)在用戶(hù)投訴升級(jí)時(shí)介入用戶(hù)投訴，對(duì)于機(jī)構(gòu)妥善處理用戶(hù)投訴有重要的意義。具體操作可根據(jù)不同機(jī)構(gòu)的實(shí)際情況實(shí)施，在此不一一贅述。