□ 馬 彬

綠色能源資產(chǎn)證券化提速

□ 馬 彬

3月15日，綠色能源大數(shù)據(jù)企業(yè)暉保智能（上海）科技有限公司牽頭籌備搭建的綠色能源資產(chǎn)證券化融資服務(wù)平臺(tái)——能金云正式上線。這也是國內(nèi)首個(gè)綠色能源資產(chǎn)證券化融資平臺(tái)。這標(biāo)志著綠色能源資產(chǎn)證券化開始提速，進(jìn)入快車道。

綠色能源融資難

國務(wù)院近日發(fā)布《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃（2014-2020年）》顯示，2020年我國光伏發(fā)電裝機(jī)將達(dá)到1億千瓦以上，這意味著在2020年之前，光伏裝機(jī)年均1500萬千瓦左右。面對行業(yè)發(fā)展國家戰(zhàn)略層次的重大利好，整個(gè)產(chǎn)業(yè)本該以更昂揚(yáng)的姿態(tài)進(jìn)入發(fā)展的高速路，但時(shí)至今日，事實(shí)并非如此。

資金量如此巨大的光伏發(fā)電行業(yè)，遲遲與金融行業(yè)找不到適合的契合點(diǎn)。雖然融資租賃以非常寬容的姿態(tài)進(jìn)入光伏行業(yè)，短期內(nèi)為光伏項(xiàng)目緩解資金緊張、降低了融資成本帶來了活力，但類似眾籌模式的募集資金對較大資本需求的光伏電站建設(shè)來說只是杯水車薪，資本金的直接和高效募集及有效監(jiān)管仍是業(yè)內(nèi)的一塊心病。對投資群體來說，光伏項(xiàng)目具備包括收益可預(yù)見、長尾資產(chǎn)收益穩(wěn)健、綠色資產(chǎn)大勢所趨等眾多耀眼的光環(huán)，但由于整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)尚欠缺完善的標(biāo)準(zhǔn)體系、客觀依據(jù)的評估評價(jià)體系和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，換而言之，就是光伏發(fā)電項(xiàng)目中各個(gè)環(huán)節(jié)以及交錯(cuò)而生成的各類風(fēng)險(xiǎn)難于認(rèn)識(shí)和甄別，難于控制和把握，更難于防范和規(guī)避，這讓眾多的金融機(jī)構(gòu)在其入場的門口舉步不前。

資產(chǎn)證券化破題

資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)先進(jìn)的金融技術(shù)，在盤活存量資產(chǎn)、降低融資成本、調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、降低融資門檻等多有較大優(yōu)勢，拓寬了企業(yè)融資渠道，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)有較大支持作用。在資產(chǎn)證券化的推動(dòng)下，綠色能源融資難有望得到解決。

在海外，能源項(xiàng)目通過資產(chǎn)證券化來解決大額融資難題已很普遍，美國的SolarCity就在近期完成1.85億美元分布式光伏資產(chǎn)證券化。但國內(nèi)踐行者甚少。影響發(fā)展的障礙主要是目前國內(nèi)市場上至今尚無合格而專業(yè)的綠色能源項(xiàng)目數(shù)據(jù)化導(dǎo)入式評審平臺(tái)，并以此服務(wù)中介來引入金融投資機(jī)構(gòu)。

這也是能金云產(chǎn)生的背景。暉保能金云首席執(zhí)行官許瀚丹表示，能金云就是為光伏電站等綠色能源項(xiàng)目資產(chǎn)的證券化融資提供服務(wù)，徹底打通投融資、交易流轉(zhuǎn)中的金融風(fēng)險(xiǎn)障礙，從而搭建綠色能源產(chǎn)業(yè)與金融之間實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化對接合作之橋。 一方面，對接需要融資的綠色能源項(xiàng)目方，深入其開發(fā)、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營等各個(gè)環(huán)節(jié)的評估、監(jiān)測、質(zhì)檢、運(yùn)維的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)采集、匯總，從而生成具資產(chǎn)性、金融化的分析報(bào)告，實(shí)時(shí)平臺(tái)化對接金融機(jī)構(gòu)，使之真正成為合格的證券化產(chǎn)品。另一方面，為銀行等金融機(jī)構(gòu)投資光伏電站提供金融機(jī)構(gòu)提供資產(chǎn)管理、資產(chǎn)評級、風(fēng)險(xiǎn)評估和風(fēng)險(xiǎn)管控等專業(yè)的顧問式服務(wù)。

資產(chǎn)證券化以未來的現(xiàn)金流作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化融資，不依賴于原始權(quán)益人的整體資質(zhì)，是更加高效、靈活和精準(zhǔn)的資源配置方式。通過大力發(fā)展資產(chǎn)證券化推動(dòng)綠色能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展有以下優(yōu)勢：

第一，融資模式便利，易被市場接受。平安凱迪電力項(xiàng)目管理人平安證券相關(guān)人員介紹，通過資產(chǎn)證券化方式，最大的優(yōu)勢是效率高。相比于信貸融資，資本市場對新興行業(yè)、新型業(yè)態(tài)更易接受。凱迪電力擬在全國建設(shè)100余個(gè)生物質(zhì)發(fā)電廠，由于生物質(zhì)發(fā)電屬于新興行業(yè)，商業(yè)銀行限制多，批貸難。通過資產(chǎn)證券化方式，較快獲得資本市場投資者認(rèn)可，迅速籌集建設(shè)資金，并且易于復(fù)制，適合作為長期融資渠道。

第二，提供長期穩(wěn)定、低成本的直接融資渠道。相比銀行信貸，資產(chǎn)證券化是發(fā)行人和投資人之間直接發(fā)生的融資行為，募集資金的數(shù)量和期限由資產(chǎn)質(zhì)量和市場決定。對于優(yōu)質(zhì)的環(huán)保項(xiàng)目，證券化產(chǎn)品能夠提供長期穩(wěn)定的資金支持。根據(jù)嘉實(shí)基金ABS業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王藝軍介紹，嘉實(shí)節(jié)能1號證券化項(xiàng)目發(fā)行利率僅有4.26%～5.07%，計(jì)劃存續(xù)期4.5年，低于同期限銀行信貸標(biāo)準(zhǔn)。其他綠色證券化產(chǎn)品也均低于同期銀行信貸成本，目前公司已在籌備第二期產(chǎn)品，擬于近期發(fā)行。

第三，有助于提高綠色產(chǎn)業(yè)投資有效性和精準(zhǔn)性。提高投資有效性和精準(zhǔn)性是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵點(diǎn)。從資金使用的角度看，由于資產(chǎn)證券化本身對應(yīng)確定的資產(chǎn)，并且需要對相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行詳細(xì)的信息披露，因此，通過證券化方式融資更有利于通過社會(huì)化監(jiān)督手段，從源頭確保資金使用到指定綠色項(xiàng)目，大大提高投資有效性和精準(zhǔn)性。

第四，降低融資門檻，便利中小企業(yè)融資。中山證券ABS團(tuán)隊(duì)介紹，綠色能源行業(yè)普遍存在投資大、回收周期長的特點(diǎn)，而中小企業(yè)受制于其資本實(shí)力及融資能力導(dǎo)致業(yè)務(wù)難以開展。資產(chǎn)證券化屬于結(jié)構(gòu)化融資方式，以基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流而非企業(yè)整體資信水平為基礎(chǔ)進(jìn)行融資，因此可以通過優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)安排、超額抵押、利差賬戶、流動(dòng)性支持等方式為產(chǎn)品提供資信，對于中小企業(yè)也能提供有效的融資支持，有助于綠色能源產(chǎn)業(yè)吸引社會(huì)資本投資，化解能源項(xiàng)目期限長、投入大等風(fēng)險(xiǎn)。

政策助推資產(chǎn)證券化

如何開拓綠色能源行業(yè)安全可靠的融資渠道？這就需要國家相關(guān)部門制定政策為正在探索中的能源資產(chǎn)證券化保駕護(hù)航。

李克強(qiáng)總理多次強(qiáng)調(diào)，在“十三五”期間將深化投融資體制改革，繼續(xù)以市場化方式籌集專項(xiàng)建設(shè)基金，推動(dòng)地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型改制進(jìn)行市場化融資，探索基礎(chǔ)設(shè)施等資產(chǎn)證券化，擴(kuò)大債券融資規(guī)模。

國內(nèi)外的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，光伏行業(yè)受到政策影響頗大，其主要原因是受到國家補(bǔ)貼政策的刺激，提前釋放了市場需求。而這種市場需求隨著扶持政策的推出，變得十分不穩(wěn)定。這種市場風(fēng)險(xiǎn)，給本來就是新興產(chǎn)業(yè)的光伏行業(yè)帶來了企業(yè)難以承受的風(fēng)險(xiǎn)。資本市場本身具有發(fā)現(xiàn)、轉(zhuǎn)嫁和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能。如何更好地利用資本市場，結(jié)合資本市場的最新發(fā)展推出適當(dāng)?shù)慕鹑诋a(chǎn)品，是目前光伏產(chǎn)業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。

2015年，證監(jiān)會(huì)主管的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)迎來政策春天，綠色能源企業(yè)融資項(xiàng)目成為各家券商資管爭搶的香餑餑。證監(jiān)會(huì)日前表示，證監(jiān)會(huì)積極支持鼓勵(lì)綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關(guān)項(xiàng)目比照各交易場所關(guān)于開展綠色公司債券試點(diǎn)通知的相關(guān)要求，通過資產(chǎn)證券化方式融資發(fā)展。對于現(xiàn)金流入中包含中央財(cái)政補(bǔ)貼的可再生能源發(fā)電、節(jié)能減排技術(shù)改造、能源清潔化利用、新能源汽車及配套設(shè)施建設(shè)、綠色節(jié)能建筑等領(lǐng)域的項(xiàng)目現(xiàn)金流中來自按照國家統(tǒng)一政策標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放的中央財(cái)政補(bǔ)貼部分（包括價(jià)格補(bǔ)貼），可納入資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

（作者單位：集團(tuán)公司礦區(qū)（社區(qū)）管理部）