劉 圻 劉星宇 劉 斌

銀企關(guān)系對中小高科技企業(yè)融資的影響
——基于我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的實(shí)證分析

劉 圻 劉星宇 劉 斌

中小高科技企業(yè)的作用日益凸顯，其在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新方面起到不可替代的重要作用。在經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境下，解決其籌資需要成為大難題?，F(xiàn)有研究表明銀企關(guān)系可以降低企業(yè)融資成本，增加企業(yè)融資總額。但現(xiàn)有銀企關(guān)系的研究更多偏向于普通的中小企業(yè)，忽視了對這類具有明顯高風(fēng)險(xiǎn)、高投入特征中小高科技企業(yè)的研究。本文以中小高科技企業(yè)與銀企關(guān)系為研究對象，試圖揭示銀企關(guān)系對中小高科技企業(yè)銀行貸款總額的影響。首先從理論上梳理了關(guān)于融資的理論如融資約束理論、信貸配給理論，同時也對銀企關(guān)系按邏輯關(guān)系及發(fā)展歷史作了闡述。繼而剖析了中小高科技企業(yè)特點(diǎn)與籌資窘境，提出銀企關(guān)系有助于其獲得銀行貸款的猜想。本文用銀企關(guān)系長度、關(guān)系銀行數(shù)量、企業(yè)董事會成員是否具有銀行從業(yè)背景來度量銀企關(guān)系，利用2009-2013年創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)，進(jìn)行多元線性回歸分析，證實(shí)銀企關(guān)系中關(guān)系銀行數(shù)量，高管具有銀行背景能夠顯著增加中小高科技企業(yè)銀行貸款總額，銀企關(guān)系時長與中小高科技企業(yè)銀行貸款總額無顯著性正相關(guān)。最后，本文提出對中小高科技企業(yè)的發(fā)展建議，如適當(dāng)建立與多家銀行的業(yè)務(wù)關(guān)系、與銀行保持長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)聯(lián)、多加引入具有銀行背景的人才、中小高科技企業(yè)提高自身競爭力。本文的創(chuàng)新體現(xiàn)在以下兩個方面：第一,創(chuàng)新是社會的驅(qū)動機(jī)，中小高科技企業(yè)在未來社會發(fā)展中占據(jù)重要地位，其融資難問題亟待解決。本文選擇前人沒有關(guān)注過的中小高科技企業(yè)作為切入點(diǎn)，專注研究銀企關(guān)系對于中小高科技企業(yè)的融資規(guī)模的影響，雖小而精。第二，中小高科技企業(yè)性質(zhì)獨(dú)特，與其他普通中小企業(yè)有所區(qū)別，前人的研究應(yīng)用于它們身上是否適用，能否得到相同的結(jié)論？以現(xiàn)有結(jié)論為起點(diǎn)進(jìn)行猜想，并通過實(shí)證分析來證實(shí)猜想：中小高科技企業(yè)的信息不對稱是否會影響到貸款總額呢？這也是本文第二大創(chuàng)新之處。這也是前人沒有研究過的問題，本文將通過實(shí)證分析來對此進(jìn)行探討。

中小高科技企業(yè) 銀企關(guān)系 銀行貸款

一、緒 論

（一）研究背景

資金對于企業(yè)的重要程度不言而喻，在企業(yè)的任何重要環(huán)節(jié)都需要資金來支持。判斷一家企業(yè)的好壞不應(yīng)單純觀察利潤，如果利潤豐厚但是現(xiàn)金流很少甚至枯竭，如果再不注入資金，企業(yè)面臨倒閉的危險(xiǎn)。融資對于現(xiàn)金流缺乏的企業(yè)倍加重要。

高科技企業(yè)是指利用高新技術(shù)生產(chǎn)高新技術(shù)產(chǎn)品、提供高新技術(shù)勞務(wù)的企業(yè)。其具有知識密集的特點(diǎn)，如科學(xué)技術(shù)含量高、科學(xué)技術(shù)人才在企業(yè)占的比重大，儀器設(shè)備先進(jìn)。如電子計(jì)算機(jī)行業(yè)、材料開發(fā)。黨對高科技企業(yè)給予了戰(zhàn)略上的高度重視，十八大指出：要加大力度著重發(fā)展關(guān)于能源資源、新材料、信息技術(shù)、農(nóng)學(xué)科學(xué)、健康科學(xué)、生態(tài)環(huán)境、空間和海洋、國家安全、公共安全等科學(xué)技術(shù)。二十一世紀(jì)以來，中小高科技企業(yè)快速發(fā)展，它們推動了中國的科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)了科學(xué)研究成果轉(zhuǎn)化為可大批量生產(chǎn)的商品，促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

高科技企業(yè)具備高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的顯著特點(diǎn)，同時高科技企業(yè)吸收了一大批高學(xué)歷的專業(yè)技術(shù)人材，具有科研所需的精密貴重設(shè)備，形成智力、知識、資本、創(chuàng)新密集的特點(diǎn)。

（二）研究目的及意義

中小高科技企業(yè)在逐步壯大的過程中會遇到種種困難，比如科研人才缺乏、產(chǎn)品研發(fā)失敗、資金不能及時到位等，然而這些困難中最為核心的問題還是資金問題。如果資金問題能夠解決，其他困難便會迎刃而解。但如果資金問題不解決，中小高科技企業(yè)便無法存續(xù)與壯大，由此，資金不足很大程度上限制了我國中小高科技企業(yè)的壯大與進(jìn)步。

我國高科技產(chǎn)業(yè)目前僅僅處于初級階段，市場需求量在逐步擴(kuò)大，在未來需求也將保持增長。但針對高科技企業(yè)定制化的融資平臺的建立還未完善，除了創(chuàng)業(yè)板等成熟的融資渠道，風(fēng)險(xiǎn)投資等創(chuàng)新性的融資機(jī)制和渠道以及專業(yè)的融資機(jī)構(gòu)還未發(fā)展起來。這些都造成了我國高科技企業(yè)的融資困難。

中小企業(yè)的資金來源范圍狹窄，大多數(shù)來自股東投資入股以及后來追加投資、利用企業(yè)的留存收益，或者向銀行申請貸款。中小高科技企業(yè)生產(chǎn)研發(fā)方面的優(yōu)勢在向銀行借貸或其他途徑籌資時可能會變成劣勢，其籌資會比一般企業(yè)更加困難。首先，高科技行業(yè)進(jìn)入門檻高，這不僅是因?yàn)楦呖萍计髽I(yè)所需要的技術(shù)、人才門檻高，更由于這種技術(shù)與人才的稀缺性及專用性造成的企業(yè)與投資者之間的信息不對稱。其次，高科技企業(yè)存在高風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品面臨研發(fā)失敗、市場開拓失敗的可能性，盈利水平也具有高度不穩(wěn)定性，融資更加困難。再而，研究與開發(fā)是形成中小高科技企業(yè)競爭力的關(guān)鍵因素，研發(fā)需要資金，政府對于中小高科技企業(yè)的扶持政策力度太小，資本市場也不夠完善也會導(dǎo)致融資困難。

企業(yè)向銀行的貸款根據(jù)性質(zhì)特征不同可分為四類，如財(cái)務(wù)報(bào)表型貸款，抵押擔(dān)保型貸款，信用評分技術(shù)和關(guān)系型融資技術(shù)。20世紀(jì)90年代，開始有學(xué)者利用可以獲得的數(shù)據(jù)研究銀行與企業(yè)的關(guān)系，并且主要集中在銀企關(guān)系對企業(yè)價(jià)值的影響，也即對關(guān)系型融資技術(shù)的研究。Hadloc k和James（2002）的研究表明，企業(yè)向銀行貸款，事前會對自身進(jìn)行評估，來預(yù)計(jì)貸款成本比如合同成本。銀行也會根據(jù)對企業(yè)的熟悉程度來進(jìn)行貸款定價(jià)，通常如果銀行對企業(yè)不熟悉或者企業(yè)的財(cái)務(wù)信息透明度不高，或者企業(yè)規(guī)模偏小，銀行一般不會向其提供貸款。Berger，Udell（2006）和Angelini，Salvo，F(xiàn)erri（1998）認(rèn)為，銀行更愿意將貸款帶給大企業(yè)，但是銀行也會偏向于利用信用評分法衡量中小企業(yè)財(cái)務(wù)狀況來決定借貸或者傾向抵押貸款。但如果中小企業(yè)與銀行建立了長時間的借貸關(guān)系，那么在未來的借貸關(guān)系中中小企業(yè)會占據(jù)有利地位，融資困難會暫時緩解。Harhoff和Krting（1998）利用德國的數(shù)據(jù)研究，發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)獲得銀行貸款的可能性與銀企關(guān)系長度具有正相關(guān)關(guān)系，抵押物的多少具有負(fù)相關(guān)關(guān)系。建立銀企關(guān)系的企業(yè)比沒有建立銀企關(guān)系的企業(yè)獲得的銀行貸款利率要低，數(shù)據(jù)顯示，低出0.48個百分點(diǎn)。

以上銀企關(guān)系的研究主要是基于中小企業(yè)，沒有以中小高科技企業(yè)單獨(dú)作為研究對象。鑒于中小高科技企業(yè)在我國的重要地位以及十八大對高科技企業(yè)的重視，有必要對其進(jìn)行研究并提出發(fā)展建議。研究高新技術(shù)企業(yè)的銀企關(guān)系以及籌資問題對于改善中小高科技企業(yè)借貸難現(xiàn)狀具有重大的指導(dǎo)意義。

（三）本文的創(chuàng)新與不足

如前文所述，在以前的銀企關(guān)系研究中，大多數(shù)文章的研究對象為中小企業(yè)，本文首次研究銀企關(guān)系對中小高科技企業(yè)的影響，將研究對象細(xì)化為中小高科技企業(yè)，從面到點(diǎn)，更能仔細(xì)分析問題，提出解決建議。另外，第一，創(chuàng)新是社會的驅(qū)動機(jī)，中小高科技企業(yè)在未來社會發(fā)展中占據(jù)重要地位，其融資難問題亟待解決。所以本文的創(chuàng)新在于，選擇中小高科技企業(yè)作為切入點(diǎn)，專注研究銀企關(guān)系對于中小高科技企業(yè)的融資規(guī)模的影響，雖小而精。第二，中小高科技企業(yè)性質(zhì)獨(dú)特，與其他普通中小企業(yè)有所區(qū)別，前人的研究應(yīng)用于它們身上是否適用，能否得到相同的結(jié)論？以現(xiàn)有結(jié)論為起點(diǎn)進(jìn)行猜想，并通過實(shí)證分析來證實(shí)猜想：中小高科技企業(yè)的信息不對稱是否會影響到貸款總額呢？這是本文第二大創(chuàng)新之處。這也是前人沒有研究過的問題，本文將同時對這些問題進(jìn)行探討。

本文的不足在于，利用簡單多元線性回歸模型進(jìn)行回歸分析，模型比較簡單。在收集數(shù)據(jù)方面，本文利用國泰安中國上市公司銀行貸款數(shù)據(jù)庫，其中用來度量銀企關(guān)系的銀企關(guān)系長度無法在數(shù)據(jù)庫和招股說明書以及年報(bào)中獲得，本文使用替代變量企業(yè)成立時間不具備準(zhǔn)確性。如果能夠采用調(diào)查問卷的方式獲得數(shù)據(jù)，則研究更加具有說服力。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）融資約束理論

Modigliani和Miller的財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，在完美資本市場中，企業(yè)的內(nèi)外部資本沒有本質(zhì)上的區(qū)別，作用可相互替代。投資是由需求決定的，比如一個項(xiàng)目的盈利能力是否滿足公司，而不是受資金的來源影響。隨著財(cái)務(wù)理論的不斷完善，后來的學(xué)者認(rèn)為，完美資本市場的限制條件在真實(shí)的資本市場上是難以實(shí)現(xiàn)的。信息不對稱使得交易成本大量存在，籌資成本大小按不同的籌資途徑有先后順序，內(nèi)部籌資如留存收益的成本是最小的，因此融資約束問題廣泛存在。

Akerlof（1970）的研究表明，處于不同行業(yè)不同位置的兩方，不僅對對方的了解有限，而且對同一標(biāo)的對象所擁有的信息也不盡相同，信息量不僅涉及多少問題，也涉及領(lǐng)域問題，簡而言之兩者對于同一標(biāo)的對象不可能掌握一模一樣的信息。因此在交易中，雙方因?yàn)樾畔⒘坎煌匚徊黄降取ｃy行與企業(yè)作為兩方，銀行擁有充裕的資本，企業(yè)缺少資本，標(biāo)的物即為資本。當(dāng)銀行將資本交給企業(yè)使用時，要求企業(yè)償還本金和一定的利息，雙方確定交易關(guān)系。銀行與企業(yè)處于不同的行業(yè)，雙方并不能完全了解，掌握的信息也大不相同，信息不對稱直接導(dǎo)致融資約束現(xiàn)象。

企業(yè)融資約束有很多因素，現(xiàn)有一些文獻(xiàn)指出，企業(yè)規(guī)模愈小，遇到融資約束問題的可能性就愈大。Schiffer and Weder（2001）利用WorldB usiness Environment Survey的數(shù)據(jù)將大型企業(yè)與中小企業(yè)在融資難易程度進(jìn)行了對比研究，研究發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)會遭受更大的融資壓力，且融資難度要遠(yuǎn)大于大企業(yè)。Berger，Udell（1998） 和 Galindo，Schiant a relli （2003）指出，在發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家中，小企業(yè)利用企業(yè)之外資金開發(fā)經(jīng)營困難，很難籌集到企業(yè)之外的各種來源的資金。Becketal.（2005）認(rèn)為，小企業(yè)在發(fā)展成為大企業(yè)的過程中，面臨很多困難，融資困境一直是小企業(yè)需要解決的首要問題，如果無法解決，小企業(yè)要不無法成長成大企業(yè)，要不需要花上更長的時間。

羅正英等（2010）利用中小企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行銀企關(guān)系的研究，研究對象選擇了上市的中小企業(yè)并剔除了其中國有性質(zhì)的企業(yè)，研究發(fā)現(xiàn)，規(guī)模偏大的中小企業(yè)在尋求借貸時更能利用規(guī)模優(yōu)勢。余明桂和潘紅波（2010）的研究表明，企業(yè)規(guī)模大小與貸款的可獲得性呈正相關(guān)關(guān)系。新生的企業(yè)，經(jīng)營能力等是在不斷經(jīng)營過程中提高的，銀行故可通過企業(yè)存續(xù)的年齡來決定對于企業(yè)的信貸。Cabral and Mata （2003）認(rèn)為，企業(yè)存續(xù)時間越短，面臨的融資約束更嚴(yán)重。

以上文獻(xiàn)綜述表明，信息不對稱導(dǎo)致會企業(yè)借貸約束問題，且借貸約束情況在中小企業(yè)更為明顯，中小企業(yè)在向銀行尋求借貸時遇到更大的籌資困難。

（二）信貸配給理論

在企業(yè)向銀行借貸的過程中，由于資本的稀缺性和債務(wù)人違約風(fēng)險(xiǎn)的存在，銀行對企業(yè)的放貸程序嚴(yán)密，控制嚴(yán)格。如在貸前，銀行會進(jìn)行項(xiàng)目評估、信用分析等一系列事前控制；放貸時銀行也會監(jiān)督企業(yè)對于貸款的使用情況如是否按照既定的項(xiàng)目使用等事中控制；貸后也有審計(jì)，或者對企業(yè)進(jìn)行校正與評價(jià)。這一系列的控制程序并非能完全消除信息不對稱帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。當(dāng)市場利率上升時，擁有風(fēng)險(xiǎn)較大項(xiàng)目的企業(yè)更傾向于高利率向銀行貸款。銀行在審核這種風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目時，面臨兩個方面的考慮：一是風(fēng)險(xiǎn)大高利率的項(xiàng)目帶來的回報(bào)更加豐厚。二是風(fēng)險(xiǎn)過高，項(xiàng)目的違約概率就大，銀行可能無法收回貸款，嚴(yán)重的會面臨著破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)銀行的收益最大化時，收益與成本的邊際值相等。但銀行在貸款時需要對項(xiàng)目進(jìn)行審核，因此就無法收取不同的利率價(jià)格。于是銀行會采用非價(jià)格機(jī)制來減少和控制破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在均衡利率水平下的借款意愿難以被滿足，形成“信貸配給”。

Diamond（1989），Petersen a nd Rajan（1993）構(gòu)造了銀企關(guān)系的模型。模型分為兩個階段，第一階段，銀行不確定借款人是否會違約，于是出于自身利益的考慮會確定較高的貸款利率；第二階段，之前與企業(yè)有過業(yè)務(wù)，銀行會對企業(yè)類型（是否為好的借款人）有一定了解，在這個階段，銀行會逐步降低貸款利率，企業(yè)資金的可獲得性便增強(qiáng)。

Gande etal.（1997）認(rèn)為，銀行與中小企業(yè)之間的融資關(guān)系，企業(yè)上市之前，企業(yè)主要的融資途徑是銀行貸款，因此這種融資關(guān)系會給企業(yè)帶來好處，如更易獲得貸款以及緩解資金困境。但是如果中小企業(yè)與多家銀行建立關(guān)系，則會給銀行帶來壟斷租金。

在信貸配給的背景下銀行與企業(yè)之間建立起一定的關(guān)聯(lián)，這樣能夠減少信息不對稱，幫助銀行深入了解企業(yè)，企業(yè)獲得銀行借貸的難度降低。20世紀(jì)90年代中期，大量的實(shí)證數(shù)據(jù)使研究人員可以深入研究銀企關(guān)系的價(jià)值。Hadloc k和James（2002）的實(shí)證研究證明，銀行與中小企業(yè)關(guān)系強(qiáng)度與信貸額度正相關(guān)，與貸款利率負(fù)相關(guān)，同時信貸條款更加優(yōu)惠，如對抵押品的要求降低等。也即銀企關(guān)系可以加大信貸額度，降低信貸成本。Bergeretal.（2006）認(rèn)為長期化的交易以及目標(biāo)化的銀企關(guān)系能夠有效改善中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀。Harhoff和Krting（1998）利用德國的數(shù)據(jù)研究，發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)獲得銀行貸款的可能性與銀企關(guān)系長度具有正相關(guān)關(guān)系，抵押物的多少具有負(fù)相關(guān)關(guān)系。建立銀企關(guān)系的企業(yè)比沒有建立銀企關(guān)系的企業(yè)獲得的銀行貸款利率要低，數(shù)據(jù)顯示，低出0.48個百分點(diǎn)。

上述文獻(xiàn)表明，銀企關(guān)系能夠緩解中小企業(yè)的融資困境，加大信貸額度，降低信貸成本。

（三）銀企關(guān)系

以往學(xué)者對銀企關(guān)系有著不同的理解，F(xiàn)reixas a nd Rochet（2008）認(rèn)為，銀行與企業(yè)的關(guān)系是一個銀行的客戶管理系統(tǒng)，以客戶關(guān)系管理為中心，對企業(yè)來說，銀企關(guān)系是一種投資機(jī)制。銀行也可通過該機(jī)制為同一客戶提供高效率的服務(wù)。

銀企關(guān)系有助于銀行和企業(yè)同時獲得關(guān)于對方大量的“軟信息”，減輕信息不對稱，根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況，適當(dāng)降低企業(yè)的貸款抵押和質(zhì)押要求，并且增加企業(yè)貸款總額。Diamond（1989），Petersen and Rajan（1993），Boot and Thakor（1994）提出了“關(guān)系效應(yīng)”假說，在企業(yè)向銀行申請貸款的過程中，也是彼此深入了解對方各種信息的經(jīng)過。如果銀行與企業(yè)建立了較長的業(yè)務(wù)關(guān)系，那么銀行會掌握更多的關(guān)于企業(yè)的軟信息，降低企業(yè)搜集信息成本與監(jiān)督成本，因此會降低利率及對抵押品的要求。Petersen和Rajan（1993）認(rèn)為，商業(yè)信用如應(yīng)付賬款與銀行借貸都是企業(yè)重視的籌資方式，通過研究企業(yè)對商業(yè)信用的依賴來推測銀企關(guān)系對于籌資的影響，研究指出，銀企關(guān)系可以減少企業(yè)對應(yīng)付賬款無息負(fù)債的依賴，更容易獲得銀行貸款。日本的數(shù)據(jù)也證明了銀企關(guān)系對于企業(yè)的好處。

在國內(nèi)銀企關(guān)系研究方面，郭田勇和李賢文（2006）發(fā)現(xiàn)銀企合作時間的增長提高了大型企業(yè)的信貸可得性。張杰（2007）等認(rèn)為，關(guān)系型貸款技術(shù)在我國并未發(fā)現(xiàn)較高的使用效率，銀企關(guān)系的長度并未被企業(yè)和銀行重視。李琳和粟勤（2011）以“銀企關(guān)系持續(xù)時間”、“銀企距離”、“企業(yè)在銀行已有的業(yè)務(wù)數(shù)量”和“企業(yè)主或高層管理人員是否是銀行的客戶”四個變量作為銀企關(guān)系的代理變量，證實(shí)了銀企關(guān)系在提高中小企業(yè)銀行貸款可獲得性方面的作用。

三、制度分析與研究假說

（一）我國中小高科技企業(yè)融資難

在國際經(jīng)濟(jì)放緩的大環(huán)境下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不可避免地收到牽連，越來越多的中小企業(yè)陷入困境。溫州的多個中小企業(yè)主出現(xiàn)“跑路”的現(xiàn)象，中小企業(yè)大量倒閉，對外貿(mào)易量一路下跌。人們更多的將視線集中在沿海的中西企業(yè)，殊不知中小高科技企業(yè)一樣面臨著經(jīng)濟(jì)的寒冬。我國中小高科技企業(yè)現(xiàn)狀堪憂。在經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境下，中小高科技企業(yè)籌資困難。沒有穩(wěn)定的籌資渠道導(dǎo)致企業(yè)資金不足，科研開發(fā)作為高科技企業(yè)最重要的業(yè)務(wù)在資金不足的情況下被迫減速，科研投入減少，同時科研項(xiàng)目被削減，前期研發(fā)成功的成果也沒辦法投產(chǎn)并銷售，由此帶來惡性循環(huán)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2013年我國專利技術(shù)申請授權(quán)數(shù)為131300項(xiàng)，而科研成果登記數(shù)僅為52477項(xiàng)，專利技術(shù)的實(shí)施率低，將科研成果轉(zhuǎn)化為商品的比例更低，在投入大量的財(cái)力物力后卻造成科研成果的浪費(fèi)。

在過去的很長一段時間，我國實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和資金配給制，不允許民間融資和商業(yè)信用，由此造就在金融機(jī)構(gòu)發(fā)展不均衡，金融資源分配不均勻。到目前為止，大多數(shù)企業(yè)通過銀行獲得資金。高科技中小企業(yè)，不僅具有與中小企業(yè)同樣的融資難問題，并且由于其自身特點(diǎn)，相比較普通中小企業(yè)融資難的問題更加突出。

在中小高科技企業(yè)向銀行借貸這一途徑中，其一直面對著貸款難的困擾。世界銀行國際金融公司（IFC）在我國進(jìn)行的調(diào)查表明了我國中小企業(yè)的現(xiàn)狀，也即籌資難現(xiàn)狀。其調(diào)查顯示，41%的中小企業(yè)認(rèn)為，融資困難是影響其發(fā)展的主要因素，大、中、小企業(yè)的貸款申請未通過率分別為12%，22.13%，23%。

究其原因，有以下幾點(diǎn)：第一，中小高科技企業(yè)與普通中小企業(yè)一樣，處于剛起步的階段。無論是在市場占有率、產(chǎn)品知名度方面均處于劣勢地位，同時技術(shù)也不成熟，對高資歷的技術(shù)人員沒有吸引力。在管理上更多的利用家族式管理，達(dá)不到引入專門管理人才的條件，企業(yè)經(jīng)營管理能力差。第二，中小高科技企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品具備較高的技術(shù)含量，產(chǎn)品開發(fā)從立項(xiàng)開始，到實(shí)際開發(fā)，測試，得到樣品，市場調(diào)查，籌集資金投入生產(chǎn)的過程漫長，風(fēng)險(xiǎn)也不可估量。然而在產(chǎn)品真正進(jìn)入市場后，競爭者會快速模仿，產(chǎn)品的更新?lián)Q代速度快。如果沒有充裕的資金支持產(chǎn)品從研發(fā)到投產(chǎn)，則中小高科技企業(yè)很可能在如此大的競爭環(huán)境中湮沒，最終破產(chǎn)。第三，中小高科技企業(yè)的核心資本就是無形的知識資產(chǎn)，銀行在審核貸款時，最為看重的是企業(yè)能否提供抵押和質(zhì)押物，中小高科技企業(yè)的核心資本無形的知識資本是沒有辦法滿足銀行的要求的，不僅僅是因?yàn)殂y行沒有專業(yè)技術(shù)對此進(jìn)行識別，更重要的是隨著時間的發(fā)展，無形資產(chǎn)的貶值不能很好計(jì)量。因此中小企業(yè)的種種特征與銀行的經(jīng)營要求相悖。第四，高新技術(shù)企業(yè)的科技項(xiàng)目大多會涉及專業(yè)知識，而銀行在審核項(xiàng)目時，不理解項(xiàng)目中涉及的專業(yè)知識很常見，造成信息不對稱，因而在貸款審批上會更加嚴(yán)格。

（二）研究假說

中小高科技企業(yè)面臨融資困境，而銀行借貸作為其最主要的融資方式值得研究?；谥行「呖萍计髽I(yè)的種種特點(diǎn)導(dǎo)致的難以獲得銀行借款，本文猜測銀企關(guān)系有助于增加中小高科技企業(yè)貸款總額。

第一，銀企關(guān)系有助于緩解中小高新技術(shù)與銀行之間的信息不對稱。中小高科技企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)，高投入，高成長，高回報(bào)特征：在研發(fā)初期需要投入大量資金即高投入；在大量資金投入后是否能取得研發(fā)成果具有很大的不確定性即高風(fēng)險(xiǎn)；一旦研發(fā)成功則能高速成長，迅速獲得回報(bào)即高成長；投產(chǎn)后回報(bào)豐厚即高回報(bào)。在中小高科技企業(yè)這些特點(diǎn)下，首先銀行無法用專業(yè)知識去判斷企業(yè)研究項(xiàng)目的優(yōu)與劣，進(jìn)而很難跟進(jìn)項(xiàng)目的后續(xù)研究，很難判斷貸款風(fēng)險(xiǎn)大小。再而，在中小高科技企業(yè)的研究中，研究獲得成功或者失敗都是常見案例，如果研究失敗，則銀行很可能面臨貸款無法收回的結(jié)果，銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)很可能選擇拒絕貸款。銀企關(guān)系有助于銀行獲得企業(yè)貸款軟信息，如風(fēng)險(xiǎn)判斷，企業(yè)信用等無法在財(cái)務(wù)報(bào)表上體現(xiàn)的信息，降低信息不對稱。另外，建立了銀企關(guān)系的銀行會對企業(yè)的基本財(cái)務(wù)、研發(fā)、生產(chǎn)更加了解。如果中小高科技企業(yè)與銀行建立了長期貸款業(yè)務(wù)，那么銀行對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營狀況更加了解，對于企業(yè)之前的研發(fā)成功失敗率擁有清晰的數(shù)據(jù)，那么進(jìn)行貸款審批時，會根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況，是否能承受擔(dān)保作評估，對企業(yè)更加了解后，銀行不會因無法預(yù)估風(fēng)險(xiǎn)而舍棄好的貸款項(xiàng)目，從而作出審批銀行貸款的可能性更大，同時銀行也會利用與中小高科技企業(yè)的私人關(guān)系獲得相關(guān)的信息。

第二，銀企關(guān)系幫助銀行以更低的成本審核貸款，降低借貸的審核成本，從銀行的角度講，更愿意發(fā)放貸款。若中小高科技企業(yè)與銀行建立了長期借貸或者其他關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)，銀行由于已經(jīng)了解了企業(yè)的基本情況，在審批貸款時會節(jié)省財(cái)力物力，因此會降低銀行發(fā)放貸款的成本，銀行更愿意貸款給中小高科技企業(yè)，因此會增加銀行對中小高科技企業(yè)的貸款總額。

基于上述，本文提出下面三個假設(shè)：

H1：銀企關(guān)系中關(guān)系銀行數(shù)量有助于增加中小高科技企業(yè)貸款總額。

H2：銀企關(guān)系長度有助于增加中小高科技企業(yè)貸款總額。

H3：銀企關(guān)系中高管具有銀行背景有助于增加中小高科技企業(yè)貸款總額。

四、實(shí)證研究設(shè)計(jì)

（一）樣本數(shù)據(jù)獲取來源

本文的樣本來源于2009-2013年深圳交易所創(chuàng)業(yè)板中中小高科技企業(yè)的貸款數(shù)據(jù)。其中，本文剔除了無法獲取財(cái)務(wù)信息以及財(cái)務(wù)信息披露不全的中小高科技企業(yè)，共獲得230個研究樣本。本文用銀企關(guān)系長度、關(guān)系銀行數(shù)量、企業(yè)董事會成員是否具有銀行從業(yè)背景來衡量銀企關(guān)系。其中，關(guān)系銀行數(shù)量通過國泰安數(shù)據(jù)庫中的中國上市公司銀行貸款數(shù)據(jù)庫下載數(shù)據(jù)，手工整理得到每家中小高科技企業(yè)發(fā)生業(yè)務(wù)的銀行數(shù)。企業(yè)董事會成員是否具有銀行從業(yè)背景，此影響因素的數(shù)據(jù)是通過國泰安中國上市公司治理結(jié)構(gòu)研究數(shù)據(jù)庫下載高管簡歷，手工整理出企業(yè)高管是否具有銀行背景的數(shù)據(jù)。銀企關(guān)系長度即銀企

業(yè)務(wù)持續(xù)時長，此數(shù)據(jù)無法在招股說明書、年報(bào)等公開信息上獲取。Peterson和Rajan（1994）利用公司成立年限來度量銀企關(guān)系長度。同樣地，本文利用公司成立年限來度量銀企關(guān)系長度。后文會提到這種做法的缺點(diǎn)。公司成立年限利用國泰安數(shù)據(jù)庫中國上市公司首次公開發(fā)行（A股）數(shù)據(jù)庫，下載公司基本信息中的企業(yè)成立時間，利用Excel表格中的YEARPFRAC函數(shù)計(jì)算企業(yè)成立年限。其他控制變量都是通過國泰安中國上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)庫和中國上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析數(shù)據(jù)庫獲得。本文利用Stata和Excel軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，通過多元線性回歸模型對研究假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。

（二）模型設(shè)計(jì)和變量定義

1、模型設(shè)計(jì)

研究假設(shè)為：

H1：銀企關(guān)系中關(guān)系銀行數(shù)量有助于增加中小高科技企業(yè)貸款總額。

H2：銀企關(guān)系長度有助于增加中小高科技企業(yè)貸款總額。

H3：銀企關(guān)系中高管具有銀行背景有助于增加中小高科技企業(yè)貸款總額。

本文利用多元線性回歸方程對假設(shè)進(jìn)行研究，通過最小二乘法（OL S）對參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，利用t檢驗(yàn)對參數(shù)進(jìn)行驗(yàn)證。模型設(shè)定如下：

Loana mount＝β0＋β1ln Bank number＋β2ln Length＋β3Back＋β4A L R＋β5R O A＋ε

Loana mount表示貸款率，衡量銀行貸款總額，通過企業(yè)總貸款額度/企業(yè)總資產(chǎn)來表示，Ba n k Number指與企業(yè)建立業(yè)務(wù)往來的銀行數(shù)目，取對數(shù)能夠縮小測定變量值的尺度，與其他變量的數(shù)量級保持一致。L en g th表示企業(yè)與銀行建立業(yè)務(wù)關(guān)系的時間長度，同樣地，取對數(shù)能夠縮小測定變量值的尺度，與其他變量的數(shù)量級保持一致。Back表示企業(yè)董事會成員是否具有銀行從業(yè)背景，Ba c k用虛擬變量來衡量，設(shè)定企業(yè)董事會成員具有銀行從業(yè)背景為1，否則為0。ALR、ROA分別表示資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)凈利率。ε表示隨機(jī)干擾項(xiàng)，表示對貸款率有影響，但是沒有被納入研究范圍內(nèi)的影響因素。

2、被解釋變量

中小高科技企業(yè)銀行貸款總額用貸款率表示，即貸款額度/總資產(chǎn)，用Loana mount代表。因?yàn)椴煌?guī)模大小的企業(yè)對于銀行貸款的需求不同，資產(chǎn)規(guī)模大的公司，為了擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)規(guī)模，需要的貸款總額大于資產(chǎn)規(guī)模較小的公司。為了避免總資產(chǎn)規(guī)模帶來的誤差影響，本文用貸款額度/總資產(chǎn)即貸款率（Loana mount）來替代銀行貸款總額。

3、解釋變量

本文研究銀企關(guān)系對中小高科技企業(yè)銀行貸款總額的影響，銀企關(guān)系通過三個因素來度量：銀企關(guān)系長度、關(guān)系銀行數(shù)量、企業(yè)董事會成員是否具有銀行從業(yè)背景?，F(xiàn)有文獻(xiàn)中有三種方法度量銀企關(guān)系，Petersen and Rajan（1994）認(rèn)為企業(yè)接受銀行提供的融資服務(wù)數(shù)量、銀行與企業(yè)往來的時間長度、企業(yè)的成立時間（1995）。何韌，王維誠（2009）提出用銀企關(guān)系長度、銀企關(guān)系規(guī)模、銀企關(guān)系深度這三個因素來度量銀企關(guān)系。上述兩種方法本文都進(jìn)行了借用。銀企關(guān)系長度用企業(yè)的成立時間來度量，關(guān)系銀行數(shù)量用企業(yè)與其發(fā)生業(yè)務(wù)往來銀行的數(shù)量，銀企關(guān)系深度用企業(yè)董事會成員是否具有銀行從業(yè)背景來衡量。因此解釋變量為銀企關(guān)系長度（Length）、關(guān)系銀行數(shù)量（Bank Number）、企業(yè)董事會成員是否具有銀行從業(yè)背景（Back）。

4、控制變量

除上述銀企關(guān)系影響企業(yè)貸款總額外，企業(yè)的償債能力、盈利能力也會對此有一定影響。本文挑選了資產(chǎn)負(fù)債率（asset-lia bilityratio）作為企業(yè)償債能力的代表，總資產(chǎn)凈利率（roa）作為盈利能力的代表，作為控制變量，排除其他因素的影響。表1列示了變量的定義。

表1 變量定義

（三）變量的描述性統(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析

1、變量的描述性統(tǒng)計(jì)

除去創(chuàng)業(yè)板中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全以及未獲得銀行授信在國泰安數(shù)據(jù)庫中無法獲取數(shù)據(jù)的企業(yè)，共獲得230家中小高科技企業(yè)作為研究樣本。如表2，貸款率的最小值為0，最大值為1.493。最小為0是由于貸款額度相對與總資產(chǎn)較小或者企業(yè)在2009-2013年并未有貸款申請情況。貸款率最大值超過是因?yàn)?，企業(yè)貸款總額用國泰安數(shù)據(jù)庫中銀行貸款申請額度來衡量，銀行貸款額度可能大于總資產(chǎn)，存在企業(yè)未完全使用貸款額度以致貸款率大于1的情況。關(guān)系銀行數(shù)最多為16家，最少為1家，平均3.55家。銀企關(guān)系長度即企業(yè)與銀行建立業(yè)務(wù)關(guān)系的年限，用企業(yè)成立的時間來替代，其中最長為26.08年，最短為3.8年，平均年限為11.35。高管企業(yè)背景，企業(yè)高管具有銀行任職背景的企業(yè)數(shù)為105家，企業(yè)高管不具有銀行任職背景的企業(yè)數(shù)共125家。

以上數(shù)據(jù)中，時點(diǎn)數(shù)如總資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率為2013-12-31資產(chǎn)負(fù)債表日數(shù)據(jù)。其他數(shù)據(jù)為2009-2013年時段統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。表2是各變量的描述性統(tǒng)計(jì)。

表2 各變量的描述性統(tǒng)計(jì)

2、變量的相關(guān)性分析

使用st a t a中pwcorr命令計(jì)算兩個變量間的相關(guān)系數(shù)矩陣，得到各相關(guān)系數(shù)如表3所示。各解釋變量之間的相關(guān)性非常低，較高的相關(guān)系數(shù)為0.3左右。雖然一些解釋變量具有線性關(guān)系，但大部分變量不具有嚴(yán)重共線性，不影響模型的設(shè)定，故保留在模型當(dāng)中。表3是變量的相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果。

表3 變量的相關(guān)性檢驗(yàn)

（四）回歸分析

對取得的230個樣本進(jìn)行多元線性回歸，得到如表4的檢驗(yàn)結(jié)果。

回歸方程式表示結(jié)果為：

Loanamount ＝－0.062 ＋0.173lnBanknumber ＋0.038lnLength＋0.076Back－0.013ALR－0.649ROA＋ε

整體上看，經(jīng)調(diào)整后的R2為0.3351，說明因變量的變動33.51%由自變量解釋，雖然模型是多元線性回歸模型，變量設(shè)計(jì)較簡單，但對被解釋變量的解釋程度大。同時，F(xiàn)（6，223）為22.58，P rob＞F為0.0000，說明模型的擬合度很好。下面將討論三個研究假設(shè)。

1、關(guān)系銀行數(shù)對中小高科技企業(yè)貸款總額的影響

根據(jù)模型的實(shí)證結(jié)果，關(guān)系銀行數(shù)對中小高科技企業(yè)貸款總額有顯著影響。關(guān)系銀行數(shù)通過了置信區(qū)間為95%的t檢驗(yàn)，p值在顯著性為0.05的水平下顯著，說明關(guān)系銀行數(shù)對中小高科技企業(yè)貸款總額有顯著影響，證實(shí)了本文的猜想。首先，中小高科技企業(yè)與多家銀行建立業(yè)務(wù)關(guān)系，銀行數(shù)量越多，中小高科技企業(yè)尋求貸款的對象范圍越廣，從而能夠提高貸款總額。其次，如果中小高科技企業(yè)如果只與一家銀行建立業(yè)務(wù)關(guān)系，那么銀行對于是否放貸的自主性越強(qiáng)，企業(yè)處于弱勢地位。當(dāng)此銀行受到流動性的沖擊時，對于中小高科技企業(yè)的貸款會削減，造成企業(yè)貸款的減少。當(dāng)引入多家銀行時，會形成競爭的局面，減少銀行尋求壟斷租金的可能。最后，也是很重要的一點(diǎn)，即引入多家銀行可以分散貸款風(fēng)險(xiǎn)，減少私人信息披露成本。中小高科技企業(yè)具有風(fēng)險(xiǎn)高的特征，建立多家銀行業(yè)務(wù)關(guān)系，降低向每家銀行的貸款額，可以分散貸款風(fēng)險(xiǎn)，增加貸款的可獲得性?；蛘邚挠幸欢ㄓ憙r(jià)能力的關(guān)系銀行借大部分的貸款，從其他銀行借入小比例的貸款，也可增加貸款的總額。私人信息可以通過復(fù)制的途徑傳遞給銀行，降低私人信息披露成本。

表4 相關(guān)性檢驗(yàn)

2、銀企關(guān)系長度對中小高科技企業(yè)貸款總額的影響

根據(jù)模型的實(shí)證結(jié)果，銀企關(guān)系長度對中小高科技企業(yè)貸款總額的影響并不顯著，變量未通過置信區(qū)間為95%的t檢驗(yàn)，p值為0.294。在研究假設(shè)中，本文認(rèn)為建立了銀企關(guān)系的銀行會對企業(yè)的基本財(cái)務(wù)狀況、研發(fā)狀況、生產(chǎn)狀況更加了解。同時，建立長時間的銀企關(guān)系有助于銀行獲得中小高科技企業(yè)的軟信息，這些軟信息大多為私人信息，難以量化、難以取得、難以驗(yàn)證、難以傳遞，需要長期的積累，比如企業(yè)信譽(yù)、高管等決策者個人品質(zhì)、能力。銀企關(guān)系長度沒能夠通過顯著性檢驗(yàn)的原因可能是，銀企關(guān)系長度很難獲得數(shù)據(jù)，本文利用企業(yè)成立時間來代替中小科技企業(yè)與銀行建立業(yè)務(wù)關(guān)系的時長，這種替代本身不具有準(zhǔn)確性。銀企關(guān)系的長度有時并不能代表銀企之間關(guān)系密切或具有緊密的業(yè)務(wù)合作，銀行借貸時有可能并不會考慮這一因素。此外本文的樣本數(shù)為230個，樣本量太小也可能是銀企關(guān)系長度沒能通過顯著性檢驗(yàn)的原因。雖然銀企關(guān)系長度此解釋變量沒能通過顯著性檢驗(yàn)，但是其系數(shù)為正，在邏輯上正確，模型不存在重大問題。

3、企業(yè)高管背景對中小高科技企業(yè)貸款總額的影響

根據(jù)模型的實(shí)證結(jié)果，企業(yè)高管背景對中小高科技企業(yè)貸款總額的影響顯著。中小高科技企業(yè)高管背景通過了置信區(qū)間為95%的t檢驗(yàn)，p值為0.009，小于0.05，證實(shí)了本文猜想。中小高科技企業(yè)的高管如果具有了銀行從業(yè)背景，那么高管不僅具備中小高科技企業(yè)獨(dú)有的專利，研發(fā)等知識能力，也具有金融方面的知識和技能，在科學(xué)技術(shù)與融資知識方面具備更多資源優(yōu)勢，可以和銀行工作人員具有更緊密的業(yè)務(wù)合作聯(lián)系。此外，高管具有銀行工作背景，在業(yè)務(wù)上可能有隱性關(guān)系，對金融流程也更加熟悉，減少信息不對稱，獲得更多貸款。銀行也更容易掌握企業(yè)的私有信息。

五、結(jié) 論

（一）研究發(fā)現(xiàn)

本文通過實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)銀企關(guān)系中關(guān)系銀行數(shù)量、企業(yè)高管擁有銀行背景與中小高科技企業(yè)銀行貸款總額具有正相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)一致。關(guān)系銀行數(shù)量越多，中小高科技企業(yè)獲得的銀行貸款總額越多。高管擁有銀行背景的中小高科技企業(yè)比高管沒有銀行背景的中小高科技企業(yè)獲得更多的銀行貸款。銀企關(guān)系長度與中小高科技企業(yè)銀行貸款總額不具有正相關(guān)關(guān)系。主要是因?yàn)樵趯?shí)證分析時，銀企關(guān)系數(shù)據(jù)獲取有難度，利用企業(yè)成立時間來代替銀行與企業(yè)建立業(yè)務(wù)關(guān)系長短不具備準(zhǔn)確性，故而得出銀企關(guān)系長度與中小高科技企業(yè)銀行貸款總額不具有正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。

（二）對策建議

1、中小高科技企業(yè)可以適當(dāng)建立與多家銀行的業(yè)務(wù)關(guān)系

當(dāng)中小高科技企業(yè)與至少兩家銀行建立業(yè)務(wù)關(guān)系時，其在尋求借貸過程中中就存在兩種選擇，不至于在面對一家銀行借貸的高定價(jià)時無力議價(jià)。同理，如果中小高科技企業(yè)與多家銀行發(fā)展業(yè)務(wù)關(guān)系，那么中小高科技企業(yè)的議價(jià)能力會更強(qiáng)，將減少銀行的壟斷租金。還有一點(diǎn)好處即中小高科技企業(yè)將貸款分散到各個關(guān)系銀行可以分散風(fēng)險(xiǎn)。例如，向聯(lián)系緊密的銀行進(jìn)行大部分貸款，小部分貸款分散到其他關(guān)系不那么緊密的銀行。這樣做，于中小高科技企業(yè)來說，向主銀行申請的貸款總額不至于過大，也不至于風(fēng)險(xiǎn)過大而遭到銀行拒絕。

2、中小高科技企業(yè)應(yīng)與銀行保持長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)聯(lián)

實(shí)證分析中并未得到兩者呈正相關(guān)結(jié)果，由于變量數(shù)據(jù)替代原因，使得計(jì)量結(jié)果不那么準(zhǔn)確。但其系數(shù)為正，說明結(jié)果與假設(shè)一致。銀企關(guān)系長度能對中小高科技企業(yè)銀行貸款起到一定的促進(jìn)作用。銀企關(guān)系越長，銀行對中小高科技企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表信息等硬信息更加了解，收集了企業(yè)信譽(yù)、高管能力品質(zhì)等更多軟信息，一方面會降低信息不對稱，另一方面降低銀行的貸款成本，使企業(yè)更易獲得銀行貸款。

3、中小高科技企業(yè)應(yīng)多加引入具有銀行背景的人才

高管如果具有銀行工作背景，那么高管更加熟悉信貸規(guī)則與流程，專業(yè)金融知識更加豐富，能給予企業(yè)向銀行融資的指導(dǎo)，幫助中小高科技企業(yè)獲得銀行貸款。

4、中小高科技企業(yè)提高自身競爭力

中小高科技企業(yè)應(yīng)注重增強(qiáng)企業(yè)能力，以自身科研能力、獲利能力等硬條件獲得銀行貸款，提高自身競爭力。在與銀行的日常業(yè)務(wù)中，也應(yīng)適當(dāng)建立信息交流，主動向銀行提高企業(yè)軟信息，幫助銀行降低貸款審核等成本，以此提高銀行對本企業(yè)的貸款額度。

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Impact of Bank-Enterprise Relationship to Bank Loans of High-tech SMEs —An Empirical Study Based on ChiNext Stock Market

LIU Qi,LIU Xing-yu,LIU Bin
Accounting School,Zhongnan University of Economics and Law,Wuhan 430073 Wuhan Yangtze Optical Network Communications Ltd,Wuhan 430073

High-tech SMEs developed rapidly in recent years and have outstanding contributions to Chinese economics growth.However,High-tech SMEs have difficulties to seek for loans of bank because of high investment and risk.The existing researches show that bank-enterprise relationship can reduce financing cost and increase the loan amount.However,these researches have paid more attention on ordinary small and medium-sized enterprises,neglecting High-tech SMEs with high risk and investment.In this paper,we conduct a research on High-tech SMEs and bank-enterprise relationship,trying to find the internal logic between them.

High-Tech SMEs,Bank-Enterprise Relationship,Bank Loans

F832

A

劉圻，男，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會計(jì)學(xué)院教授，研究方向：商業(yè)模式，現(xiàn)金流管理；湖北武漢，430073

劉星宇，女，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會計(jì)學(xué)院研究生，研究方向：財(cái)務(wù)管理理論

劉斌，男，武漢長江光網(wǎng)通信有限責(zé)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，研究方向：財(cái)務(wù)管理實(shí)踐