王文琦

江西財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，江西 南昌 330013

資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的影響

王文琦

江西財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，江西 南昌 330013

資產(chǎn)質(zhì)量是企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)誘因之一，從企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的角度來(lái)看，企業(yè)在資產(chǎn)質(zhì)量方面的危機(jī)誘因主要表現(xiàn)是貨幣資金短缺、應(yīng)收款項(xiàng)過(guò)多、存貨積壓和固定資產(chǎn)可使用程度較低。

資產(chǎn)質(zhì)量；企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)

1 研究意義

根據(jù)企業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)管理理論，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大小與企業(yè)的資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān)，與企業(yè)的固定費(fèi)用、資產(chǎn)固定費(fèi)用率、負(fù)債比率和利率正相關(guān)。因?yàn)橘Y產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)含義是能為企業(yè)帶來(lái)未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的資源，所以企業(yè)的資產(chǎn)收益率是由企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量決定的。企業(yè)一定時(shí)期的固定費(fèi)用和總資產(chǎn)的固定費(fèi)用率與企業(yè)的投資活動(dòng)密切相關(guān)，投資失敗或低效將會(huì)增加企業(yè)固定費(fèi)用、期間固定費(fèi)用率。企業(yè)債務(wù)利率與企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)的比例以及企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率和收益質(zhì)量等因素密切相關(guān)。本文將企業(yè)企財(cái)務(wù)方面的危機(jī)誘因歸納為資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)、收益質(zhì)量和企業(yè)投資活動(dòng)和企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度等五個(gè)方面的原因，細(xì)致探討資產(chǎn)質(zhì)量在哪些方面會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)產(chǎn)生影響具有重要意義。

2 文獻(xiàn)述評(píng)

Wruck(1990)認(rèn)為，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量不足以償還到期債務(wù)是企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的主要原因。Whitaker(1999)認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的主要原因是企業(yè)無(wú)法解決現(xiàn)金流量不足償還到期債務(wù)的問(wèn)題。姜紅珍和張明燕（2005）認(rèn)為導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的因素有投資失誤、債務(wù)負(fù)擔(dān)重以及盲目擴(kuò)張。周永生（2005）認(rèn)為財(cái)務(wù)方面的原因主要包括財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化、財(cái)務(wù)管理制度不健全、重銷售忽視利潤(rùn)、過(guò)度投資和資本營(yíng)運(yùn)以及編制虛假的財(cái)務(wù)報(bào)表等。

3 資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的影響

企業(yè)資產(chǎn)主要包括流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)，前者主要包括貨幣資金、應(yīng)收款項(xiàng)和存貨等要素，后者主要包括對(duì)外投資、固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)等要素。資產(chǎn)的流動(dòng)性、營(yíng)利性、可變現(xiàn)性和變現(xiàn)率等是資產(chǎn)質(zhì)量的綜合體現(xiàn)。從企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的角度來(lái)看，企業(yè)在資產(chǎn)質(zhì)量方面的危機(jī)誘因主要表現(xiàn)是貨幣資金短缺、應(yīng)收款項(xiàng)過(guò)多、存貨積壓和固定資產(chǎn)可使用程度較低等。

（1）貨幣資金短缺貨。由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)存在相互影響和交互轉(zhuǎn)化的關(guān)系，在企業(yè)的資本循環(huán)和周轉(zhuǎn)過(guò)程中，企業(yè)的現(xiàn)金流將會(huì)逐漸減少，將可能會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法償還到期債務(wù)而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。通過(guò)比較滬、深兩市A股在2007～2011年的133家因財(cái)務(wù)原因而被特別處理的樣本公司和133家財(cái)務(wù)正常公司的貨幣資金平均持有量（財(cái)務(wù)危機(jī)公司在危機(jī)前三年為2.98千萬(wàn)、危機(jī)前二年為2.75千萬(wàn)、危機(jī)前一年為2.35千萬(wàn)；財(cái)務(wù)正常公司危機(jī)前三年為3.7千萬(wàn)、危機(jī)前二年為4.27千萬(wàn)、危機(jī)前一年為5.36千萬(wàn)），本文發(fā)現(xiàn)，在危機(jī)發(fā)生的前三年內(nèi)，發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)公司的平均貨幣資金低于正常公司并且隨著危機(jī)的臨近，企業(yè)貨幣資金逐漸減少，而同期財(cái)務(wù)正常公司的貨幣資金平均持有量不僅大于危機(jī)公司而且財(cái)務(wù)正常公司的平均持有量逐漸增加。這說(shuō)明了貨幣資金短缺是造成企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的一個(gè)重要原因。

（2）應(yīng)收款項(xiàng)過(guò)多。應(yīng)收款項(xiàng)包括應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款。應(yīng)收賬款是指企業(yè)因銷售產(chǎn)品、原材料、半成品、提供勞務(wù)等業(yè)務(wù)而應(yīng)向購(gòu)貨方、接收勞務(wù)的單位或個(gè)人收取的各種款項(xiàng)。其他應(yīng)收款是企業(yè)在銷售商品和提供勞務(wù)之外發(fā)生的應(yīng)收和暫付款項(xiàng)。大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，大股東的資金占用也是我國(guó)上市公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的一個(gè)重要原因。企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響主要來(lái)自兩個(gè)方面。一是高額的應(yīng)收款項(xiàng)直接影響企業(yè)的現(xiàn)金流入，導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的可用資金不足和企業(yè)現(xiàn)金存量的不足進(jìn)而直接引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。二是高額的應(yīng)收賬款也增加了企業(yè)的現(xiàn)金流出。因?yàn)楝F(xiàn)行的稅收法規(guī)遵循收入實(shí)現(xiàn)原則，確認(rèn)收入實(shí)現(xiàn)，企業(yè)就承擔(dān)了納稅義務(wù)，這更加大了公司的現(xiàn)金流出，降低了企業(yè)的現(xiàn)金存量，也增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

通過(guò)比較滬、深兩市A股在2007～2011年的133家因財(cái)務(wù)原因而被特別處理的財(cái)務(wù)危機(jī)樣本公司和133家財(cái)務(wù)正常公司危機(jī)的平均應(yīng)收賬款余額（財(cái)務(wù)危機(jī)公司在危機(jī)前三年為3.37千萬(wàn)、危機(jī)前二年為3.44千萬(wàn)、危機(jī)前一年為3.55千萬(wàn)；財(cái)務(wù)正常公司危機(jī)前三年為2.29千萬(wàn)、危機(jī)前二年為2.27千萬(wàn)、危機(jī)前一年為2.38千萬(wàn)），本文發(fā)現(xiàn)，在危機(jī)發(fā)生的前三年內(nèi)，發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)公司的應(yīng)收賬款余額高于財(cái)務(wù)正常公司并且隨著危機(jī)的臨近，企業(yè)應(yīng)收賬款余額逐漸增加，而同期的配對(duì)財(cái)務(wù)正常公司的應(yīng)收賬款余額不僅小于危機(jī)公司而且財(cái)務(wù)正常公司的應(yīng)收賬款余額也比較穩(wěn)

▲▲定。這從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明了應(yīng)收賬款余額過(guò)大，企業(yè)資金被客戶大量占用是造成企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的一個(gè)重要原因。

（3）存貨積壓。存貨是企業(yè)資金的一種占用形式。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常的情況下，存貨具有較快的變現(xiàn)能力和較好的流動(dòng)性，會(huì)不斷地被購(gòu)買、耗用和銷售，最后轉(zhuǎn)換為貨幣資金。但如果存貨積壓，占用大量的企業(yè)資金，會(huì)直接影響企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性。另外由于市場(chǎng)的波動(dòng)，存貨也具有一定的時(shí)效性，存在發(fā)生潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)存貨積壓過(guò)多，也會(huì)增加企業(yè)的期間費(fèi)用和儲(chǔ)存成本。存貨積壓會(huì)導(dǎo)致其周轉(zhuǎn)率和變現(xiàn)率的降低從而誘發(fā)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

通過(guò)比較滬、深兩市A股在2007～2011年的133家因財(cái)務(wù)原因而被特別處理的財(cái)務(wù)危機(jī)樣本公司和133家財(cái)務(wù)正常公司危機(jī)的平均存貨余額（財(cái)務(wù)危機(jī)公司在危機(jī)前三年為5.05千萬(wàn)、危機(jī)前二年為7.05千萬(wàn)、危機(jī)前一年為8.75千萬(wàn)；財(cái)務(wù)正常公司危機(jī)前三年為4.15千萬(wàn)、危機(jī)前二年為4.18千萬(wàn)、危機(jī)前一年為4.25千萬(wàn)），本文發(fā)現(xiàn)，在危機(jī)發(fā)生的前三年內(nèi)，發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)公司的平均存貨余額高于正常公司并且隨著危機(jī)的臨近，企業(yè)平均存貨余額逐漸增加，而同期的配對(duì)財(cái)務(wù)正常公司的平均存貨余額不僅小于危機(jī)公司而且相對(duì)比較穩(wěn)定。這從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明了平均存貨余額過(guò)大是造成企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的一個(gè)重要原因。

（4）固定資產(chǎn)可使用程度較低。固定資產(chǎn)或設(shè)備的生產(chǎn)能力低下是固定資產(chǎn)可利用程度低的主要表現(xiàn)。新建、改建、擴(kuò)建和經(jīng)過(guò)技術(shù)改造的設(shè)備，其生產(chǎn)能力會(huì)較高，固定資產(chǎn)成新率就高，相反，缺少必要的固定資產(chǎn)技術(shù)改造、更新和維護(hù)保養(yǎng)，則會(huì)加速固定資產(chǎn)的老化進(jìn)程，造成固定資產(chǎn)的可利用程度加速下降。企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不足，產(chǎn)能下降，無(wú)法實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，產(chǎn)品更新速度慢通常是固定資產(chǎn)和設(shè)備老化的外在表現(xiàn)。固定資產(chǎn)的可利用程度下降，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)收入的減少和成本費(fèi)用的上升，嚴(yán)重時(shí)會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。

[1]Wruck G.H.,Financial Distress:Reorganization and Organizational Efficiency. Journal of Financial Economics,vol.27,No.2,( 1990),pp.419-414.

[2]Whitaker R.B.,1999,The Early Stages of Financial Stress.Journal of Economics and Financial, vol.23,No.2,:pp.123-132.

[ 3 ]姜紅珍,張明燕.關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)失敗現(xiàn)狀及成因分析[J].財(cái)會(huì)通訊,2005(4):43-46.

[4]周永生.基于內(nèi)部誘因的企業(yè)危機(jī)預(yù)警評(píng)價(jià)系統(tǒng)構(gòu)建研究[D].中南大學(xué)博士學(xué)位論文，2005.