安　虹

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新疆企業(yè)利用注冊(cè)制融資發(fā)展研究

安虹*

摘要《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》提出中國(guó)將從現(xiàn)行的IPO審核制向注冊(cè)制變革，因而引發(fā)了人們的思考。本文首先分析了新疆企業(yè)融資困難的現(xiàn)狀，繼而分析了IPO注冊(cè)制與審核制不同的特征，提出注冊(cè)制或許將成為新疆優(yōu)質(zhì)企業(yè)打通融資渠道的機(jī)會(huì)。同時(shí)，文章提出了新疆優(yōu)質(zhì)企業(yè)利用注冊(cè)制的機(jī)會(huì)獲得融資發(fā)展的重要路徑，即提升企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃能力、完善企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)及企業(yè)治理制度、提高企業(yè)信息管理水平、充分準(zhǔn)備好招股說(shuō)明書(shū)等重要披露文件、提升企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力、加強(qiáng)與信譽(yù)好實(shí)力強(qiáng)的證券承銷(xiāo)商合作等多項(xiàng)舉措。

關(guān)鍵詞IPO注冊(cè)制融資機(jī)會(huì)

2014 年 5 月，《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》明確提出，我國(guó)將要積極穩(wěn)妥地進(jìn)行股票發(fā)行改革，即從現(xiàn)在施行的IPO審核制向注冊(cè)制的變革。自此開(kāi)始，IPO注冊(cè)制引起了中國(guó)各界的廣泛關(guān)注。不同的群體站在不同的視角對(duì)這次即將到來(lái)的變革表現(xiàn)出了完全不同的態(tài)度，有叫好的、有擔(dān)心的、有質(zhì)疑的、有力挺的，同時(shí)也有反對(duì)的。反對(duì)者認(rèn)為，注冊(cè)制根本不適合中國(guó)的國(guó)情，在中國(guó)根本不能推行注冊(cè)制。質(zhì)疑者認(rèn)為，注冊(cè)制固然是好，但是注冊(cè)制的實(shí)施需要法律制度和理性市場(chǎng)的支持，中國(guó)證券市場(chǎng)是否已經(jīng)具備了相關(guān)條件。力挺者或者叫好者認(rèn)為，注冊(cè)制將促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)的公開(kāi)、透明、公正，引領(lǐng)中國(guó)市場(chǎng)走向健康發(fā)展的方向。而對(duì)于此，筆者則認(rèn)為，不論注冊(cè)制是否能夠按照原定計(jì)劃的時(shí)間預(yù)期到來(lái)，注冊(cè)制都給證券監(jiān)管、發(fā)行企業(yè)、投資人等各個(gè)方面提供了許多新機(jī)會(huì)，也提出了許多新的挑戰(zhàn)。筆者認(rèn)為，IPO注冊(cè)制為新疆各類(lèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資帶來(lái)的更多的是機(jī)遇。

一、IPO注冊(cè)制將成為優(yōu)質(zhì)企業(yè)較好的融資機(jī)會(huì)

因?yàn)槿谫Y渠道少，融資困難已經(jīng)是新疆企業(yè)面臨的十分現(xiàn)實(shí)的難題，所以許多企業(yè)迫切需要通過(guò)證券市場(chǎng)獲得融資機(jī)會(huì)，以解決企業(yè)資金短缺的問(wèn)題。證券時(shí)報(bào)網(wǎng)在2014年10月24日?qǐng)?bào)道：新疆已備案上市后備企業(yè)近180家。根據(jù)新疆證券期貨業(yè)協(xié)會(huì)和新疆上市公司協(xié)會(huì)主辦的《新疆資本市場(chǎng)》(2015/12)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：截至2015年末，新疆共有A股上市公司43家，年末股票市值6141.01億元。后備擬上市企業(yè)24家，其中11家已報(bào)證監(jiān)會(huì)審核，有4家企業(yè)已拿到證監(jiān)會(huì)的反饋意見(jiàn)，目前正在積極協(xié)調(diào)中。在新三板市場(chǎng)掛牌方面，2015年底掛牌公司達(dá)到63家，較2014年增加46家；地域上已覆蓋全疆10個(gè)地州，其中兵團(tuán)掛牌公司有7家，目前和田、克州、博州、塔城暫時(shí)還沒(méi)有掛牌公司。由此數(shù)據(jù)可以看出，新疆企業(yè)希望通過(guò)上市融資的熱情很高，但成功率并不高，這其中必有多種原因。然而，IPO審核制下，企業(yè)必須經(jīng)過(guò)分發(fā)分送材料—見(jiàn)面會(huì)—問(wèn)核—反饋會(huì)—落實(shí)反饋意見(jiàn)—預(yù)先披露—初審會(huì)—出具審計(jì)報(bào)告—告知改造人，以及保薦機(jī)構(gòu)做好發(fā)審會(huì)準(zhǔn)備—發(fā)審會(huì)—落實(shí)發(fā)審會(huì)意見(jiàn)—封卷—會(huì)后事項(xiàng)審核—核準(zhǔn)發(fā)行這一漫長(zhǎng)過(guò)程，才有可能實(shí)現(xiàn)IPO夢(mèng)想，而這一過(guò)程短則一年長(zhǎng)則數(shù)年。因此，企業(yè)只能在焦急中等待，也有一些企業(yè)在等待過(guò)程中由于資金困難而失去了擴(kuò)張的好機(jī)會(huì)，更多的企業(yè)只能是望眼欲穿，當(dāng)然還有許多企業(yè)擔(dān)心融資成本過(guò)高而上市又遙遙無(wú)期干脆放棄。IPO注冊(cè)制下，如果承銷(xiāo)商和發(fā)行人共同制作的注冊(cè)文件能夠確保公眾得到的有關(guān)發(fā)行人的信息充分、準(zhǔn)確，同時(shí)能夠確保被注冊(cè)證券的性質(zhì)、發(fā)行人的資本結(jié)構(gòu)以及證券持有人的權(quán)利被正確理解，以及對(duì)公眾利益和保護(hù)投資者等方面給予應(yīng)有的注意等事項(xiàng)的話，則可能很快就能夠通過(guò)證券市場(chǎng)獲得融資。

新疆優(yōu)質(zhì)企業(yè)可能在產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力、資源配置能力、產(chǎn)品研發(fā)能力、企業(yè)文化建設(shè)等方面具有優(yōu)勢(shì)，企業(yè)正處在良好的發(fā)展階段，它們迫切需要獲得更迅速的發(fā)展機(jī)會(huì)，因此更需要利用注冊(cè)制的機(jī)會(huì)在證券市場(chǎng)上獲得融資機(jī)會(huì)。

二、IPO注冊(cè)制的特點(diǎn)分析

IPO注冊(cè)制與現(xiàn)行審核制存在很大的差別，當(dāng)我們了解了兩者的差別后就能夠針對(duì)IPO注冊(cè)制度來(lái)設(shè)計(jì)企業(yè)IPO的路徑。IPO注冊(cè)制是指股票發(fā)行企業(yè)在公開(kāi)募集以及發(fā)行股票前就必須先遵循我國(guó)相關(guān)法律規(guī)定的條件和程序向證券監(jiān)管部門(mén)申報(bào)，所提供的一切與企業(yè)股票發(fā)行有關(guān)的資料必須全面、準(zhǔn)確、真實(shí)、及時(shí)，與此同時(shí)，企業(yè)必須對(duì)所提供的一切資料的真實(shí)性、可靠性負(fù)有法律責(zé)任，IPO注冊(cè)制下證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)有必要對(duì)股票發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核和價(jià)值判斷，哪怕某企業(yè)的價(jià)值很低，只要它提供的信息符合全面、準(zhǔn)確、真實(shí)、及時(shí)的要求，它也可能成功上市。因?yàn)閷?duì)股票價(jià)值進(jìn)行判斷的是證券市場(chǎng)，是投資者自己。IPO注冊(cè)制既給了投資者機(jī)會(huì)，也給了投資者責(zé)任。因此，IPO注冊(cè)制的四個(gè)顯著特點(diǎn)必須引起企業(yè)注意，只有真正滿足了這些特征，企業(yè)IPO融資目標(biāo)才可能成功完成。

(一)企業(yè)必須將信息全面、準(zhǔn)確、真實(shí)、及時(shí)地向社會(huì)披露

IPO注冊(cè)制將對(duì)股票進(jìn)行價(jià)值判斷的任務(wù)交由市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行，因此投資者必須全面、準(zhǔn)確、真實(shí)、及時(shí)地知曉上市公司的情況，只有這樣才能相對(duì)準(zhǔn)確地判斷公司價(jià)值。只有在投資者對(duì)上市公司的價(jià)值作出相對(duì)準(zhǔn)確的判斷過(guò)程中，才能保證發(fā)行公平有效，防止信息失真和信息不平衡給投資者造成重大的損失。作為投資者，如果在證券市場(chǎng)上屢屢由于信息不對(duì)稱(chēng)而造成損失，必將打擊投資者的信心，從而不再相信市場(chǎng)、不再進(jìn)行交易，這樣對(duì)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展極為不利。為了證券市場(chǎng)的健康發(fā)展、為了保護(hù)投資者的正當(dāng)利益，IPO注冊(cè)制下，要求擬發(fā)行股票公司對(duì)自己所提交的申請(qǐng)書(shū)和公開(kāi)披露的信息負(fù)第一責(zé)任，中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)連帶責(zé)任，證券交易所對(duì)信息披露過(guò)程中表現(xiàn)不完整的、不合規(guī)的公司不準(zhǔn)予發(fā)行，證券監(jiān)管部門(mén)一旦發(fā)現(xiàn)擬上市公司在信息披露過(guò)程中造假，將對(duì)所有簽字的公司高管和中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人進(jìn)行刑事和經(jīng)濟(jì)處罰。

(二)注冊(cè)制的本質(zhì)是“形式審核”

IPO 注冊(cè)制下對(duì)企業(yè)的審核發(fā)生了根本變化。改變了審核制下的過(guò)多流程，節(jié)約了企業(yè)審核成本的審核時(shí)間。IPO注冊(cè)制主要是對(duì)企業(yè)向市場(chǎng)公開(kāi)披露的信息進(jìn)行完整性和合規(guī)性審查，因此，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求證券交易所組織會(huì)計(jì)師、律師以及相關(guān)專(zhuān)業(yè)人員對(duì)擬公開(kāi)發(fā)行股票的各類(lèi)公司提交的注冊(cè)申請(qǐng)書(shū)進(jìn)行審核。只要查明擬發(fā)行人不存在遺漏必要信息的披露、不存在信息誤導(dǎo)事實(shí)、不存在虛假信息陳述等相關(guān)條件后，就可對(duì)擬發(fā)行股票的公司通過(guò)審批。根據(jù)這個(gè)要求，注冊(cè)制下將會(huì)有更多的企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO融資。因?yàn)樽?cè)制強(qiáng)調(diào)并尊重企業(yè)擁有公開(kāi)發(fā)行上市的權(quán)利，因此，如果擬發(fā)行股票的公司不違背國(guó)家和公眾利益，又同時(shí)符合信息披露的相關(guān)要求，則股票發(fā)行時(shí)機(jī)與發(fā)行價(jià)格都由擬發(fā)行企業(yè)和市場(chǎng)自主決定。

(三)注冊(cè)制的保障機(jī)制是事中、事后執(zhí)法監(jiān)管

只要擬發(fā)行股票的公司在信息披露上符合相關(guān)要求，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不得以公司經(jīng)營(yíng)前景不好或者企業(yè)的盈利能力不強(qiáng)等其他與信息披露不相關(guān)的條件作為理由行政干預(yù)擬上市公司的注冊(cè)上市。從這個(gè)意義上看，公司上市的機(jī)會(huì)更多了。但是，這并不表示公司可以對(duì)自己的上市行為任意妄為。因?yàn)樽C券監(jiān)管機(jī)構(gòu)將對(duì)擬上市公司在發(fā)行過(guò)程中出現(xiàn)的信息披露虛假等行為將按照相關(guān)法律進(jìn)行嚴(yán)肅打擊處理。因而，注冊(cè)制是人們俗稱(chēng)的“寬進(jìn)嚴(yán)管”，證券會(huì)的職能發(fā)生了變化，從過(guò)去的事前審批監(jiān)管回到了對(duì)事中、事后的執(zhí)法監(jiān)管，對(duì)上市公司的自律要求更高了。

(四)注冊(cè)制的前提是投資者理性投資

現(xiàn)實(shí)審核制下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)其實(shí)替投資者作了對(duì)企業(yè)的價(jià)值判斷，可以說(shuō)減少甚至消除了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，因而出現(xiàn)了新股發(fā)行時(shí)一股難求的情景，雖然新股中簽率很低，甚至還要對(duì)打新資金進(jìn)行凍結(jié)，卻阻擋不了股民打新的熱情，這是因?yàn)樾鹿梢欢ㄊ琴嶅X(qián)的，并且上漲空間巨大，因而對(duì)投資者形成極大的誘惑。注冊(cè)制卻不同，因?yàn)檫M(jìn)入門(mén)檻低了，可發(fā)行新股的企業(yè)數(shù)量會(huì)增加，新股不再是稀缺資源。所以，注冊(cè)制下需要投資者自己對(duì)企業(yè)的股票價(jià)值作出判斷，如果企業(yè)前景好，新股可能給投資人帶來(lái)利益，但如果企業(yè)前景不好，則新股還有可能給股民帶來(lái)?yè)p失，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差，長(zhǎng)期虧損，這樣的企業(yè)會(huì)被迫退出股市，因而股民在選擇股票時(shí)如果選擇了這樣的垃圾股則可能遭遇退市的風(fēng)險(xiǎn)。因而對(duì)企業(yè)價(jià)值作出理性判斷是股民自己的責(zé)任，也是股民的權(quán)利。因此，注冊(cè)制下的投資者必須認(rèn)真閱讀上市公司的相關(guān)文件、發(fā)布的相關(guān)信息、企業(yè)的各種財(cái)務(wù)報(bào)告等，對(duì)上市公司作出理性的價(jià)值判斷后進(jìn)行理性投資。

三、新疆企業(yè)應(yīng)創(chuàng)造條件發(fā)展自我

文章前面已經(jīng)介紹了新疆企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)融資的熱情很高，但審核制下苦于機(jī)會(huì)很少，所以，一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)可能就失去了擴(kuò)張或快速發(fā)展的機(jī)遇。通過(guò)分析，我們可以看到注冊(cè)制可能給了新疆優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)融資的機(jī)會(huì)。俗話說(shuō)得好，機(jī)會(huì)總是給那些有準(zhǔn)備的人。新疆企業(yè)應(yīng)該創(chuàng)造條件利用注冊(cè)制機(jī)會(huì)積極融資。因此，企業(yè)應(yīng)該作好以下工作：

(一)提高企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃能力

人無(wú)遠(yuǎn)慮必有近憂，企業(yè)也當(dāng)如此。企業(yè)應(yīng)更要注重戰(zhàn)略規(guī)劃。戰(zhàn)略規(guī)劃是指企業(yè)根據(jù)其內(nèi)外部環(huán)境特征，以及企業(yè)的優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)條件，對(duì)企業(yè)在未來(lái)3～10年甚至更遠(yuǎn)的時(shí)期內(nèi)所要達(dá)成的目標(biāo)作出規(guī)劃，并調(diào)動(dòng)企業(yè)的一切資源為實(shí)現(xiàn)這種規(guī)劃而堅(jiān)持不懈努力的整個(gè)過(guò)程。因此，戰(zhàn)略規(guī)劃是企業(yè)全體員工的努力目標(biāo)，它為企業(yè)提供了前進(jìn)的方向，也為員工提供了遠(yuǎn)景和美好的期待。新疆優(yōu)質(zhì)企業(yè)如果有融資需求，就應(yīng)該把成功實(shí)現(xiàn)IPO作為企業(yè)近幾年的目標(biāo)，并且圍繞這個(gè)目標(biāo)而制定相應(yīng)的工作流程。

(二)完善企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)、企業(yè)法人治理制度，建立科學(xué)的公司治理結(jié)構(gòu)

公司治理結(jié)構(gòu)是科學(xué)完整的制度安排，它的目的是提升企業(yè)整體績(jī)效，同時(shí)以完善產(chǎn)權(quán)為主線、建立在委托代理關(guān)系基礎(chǔ)上的公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)。其權(quán)力結(jié)構(gòu)由股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層構(gòu)成。公司法人治理的要旨在于明確劃分股東、董事會(huì)、經(jīng)理人員和監(jiān)事人員各自的權(quán)利、責(zé)任和利益，形成互相間的制衡關(guān)系，最終保證公司制度的有效運(yùn)行。因此，公司科學(xué)的治理結(jié)構(gòu)會(huì)幫助企業(yè)內(nèi)部形成激勵(lì)、約束、制衡的機(jī)制，讓企業(yè)的各方相關(guān)利益者從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中獲得相應(yīng)的利益，并能充分發(fā)揮出資者、經(jīng)營(yíng)者、生產(chǎn)者的積極性，對(duì)經(jīng)營(yíng)者、代理人等資產(chǎn)運(yùn)作者的行為形成約束及利益保護(hù)，使出資人放心自己的投資，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者努力提升企業(yè)的業(yè)績(jī)，使員工用心從事服務(wù)與生產(chǎn)流程工作，只有這樣，才能形成全力促進(jìn)企業(yè)健康良性的發(fā)展。要使企業(yè)完善自身治理機(jī)制，基本動(dòng)力就是引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，因此，產(chǎn)權(quán)改變、以能力優(yōu)先選擇經(jīng)營(yíng)者并確保他們獲得相應(yīng)利益是公司治理的重要內(nèi)容。

(三)加強(qiáng)企業(yè)管理基礎(chǔ)工作，提高信息管理水平

企業(yè)管理基礎(chǔ)工作是企業(yè)快速發(fā)展的基礎(chǔ)。企業(yè)管理基礎(chǔ)工作涉及到管理制度、工作流程設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)化與計(jì)量工作、信息化管理等諸多內(nèi)容，它們對(duì)企業(yè)的發(fā)展起著重要的影響作用。新疆企業(yè)如果想利用注冊(cè)制的機(jī)會(huì)來(lái)獲得融資，就必須作好股民特別關(guān)注的與信息有關(guān)的管理工作。比如：強(qiáng)化各類(lèi)原始記錄、建立各類(lèi)信息檔案、加強(qiáng)統(tǒng)計(jì)分析工作、要作到及時(shí)、準(zhǔn)確、全面、定期地向股民發(fā)布相關(guān)信息。如果信息出現(xiàn)了虛假、失真現(xiàn)象，企業(yè)可能遭遇法律制裁，并承擔(dān)賠償責(zé)任。因此，企業(yè)必須設(shè)計(jì)相應(yīng)的信息管理制度，諸如信息管理流程、信息危機(jī)處理、預(yù)測(cè)信息等工作。

(四)充分準(zhǔn)備好招股說(shuō)明書(shū)等重要披露文件

招股說(shuō)明書(shū)是注冊(cè)制下投資者對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資的重要依據(jù)，且具有法律效用。如果市場(chǎng)認(rèn)為發(fā)行人對(duì)信息進(jìn)行了隱瞞或者惡意欺騙，可能引發(fā)群體對(duì)發(fā)行人和承銷(xiāo)商的訴訟，會(huì)給發(fā)行人和承銷(xiāo)商帶來(lái)嚴(yán)重麻煩，甚至將受到相關(guān)法律的制裁。因此，新疆企業(yè)如果想從源頭上避免因招股說(shuō)明書(shū)披露不實(shí)而帶來(lái)的民事集團(tuán)訴訟和法律風(fēng)險(xiǎn)，就需要聘請(qǐng)具有這方面經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)門(mén)律師負(fù)責(zé)文字，改變由承銷(xiāo)商撰寫(xiě)招股說(shuō)明書(shū)的現(xiàn)狀。

(五)提升企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力

注冊(cè)制下發(fā)行人能否吸引投資者，最終依靠的是企業(yè)的實(shí)力。投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷會(huì)有不同的視角與不同的標(biāo)準(zhǔn)，如企業(yè)遠(yuǎn)景、創(chuàng)新能力、各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)、市場(chǎng)占有率、廣告宣傳、企業(yè)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任等，但最終還是會(huì)體現(xiàn)在企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力方面。因此，這就要求新疆企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)在市場(chǎng)上具有競(jìng)爭(zhēng)能力。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、服務(wù)理念、生產(chǎn)流程管理、營(yíng)銷(xiāo)方式等都要體現(xiàn)出企業(yè)特色，對(duì)消費(fèi)者形成吸引力。只有企業(yè)的產(chǎn)品在市場(chǎng)上具有競(jìng)爭(zhēng)能力，企業(yè)才能獲得較好的成長(zhǎng)。

(六)加強(qiáng)與信譽(yù)好、實(shí)力強(qiáng)的證券承銷(xiāo)商合作

注冊(cè)制下，承銷(xiāo)商在上市項(xiàng)目中主要負(fù)責(zé)幫助發(fā)行人尋找投資者、借助于自己的專(zhuān)業(yè)能力協(xié)助發(fā)行人進(jìn)行路演、詢價(jià)、與發(fā)行人一起確定發(fā)行價(jià)格、發(fā)行規(guī)模等事項(xiàng)。因此，承銷(xiāo)商在市場(chǎng)上的信譽(yù)與實(shí)力會(huì)成為投資人選擇發(fā)行人的一個(gè)信號(hào)。注冊(cè)制度下，承銷(xiāo)商可以憑借自身的良好信譽(yù)要求發(fā)行人支付較高的承銷(xiāo)服務(wù)費(fèi)用，如果承銷(xiāo)商承銷(xiāo)的證券上市后表現(xiàn)不好，承銷(xiāo)商的信譽(yù)會(huì)受到一定的損失，甚至影響其它的發(fā)行人對(duì)它的依賴度，注冊(cè)制下承銷(xiāo)商與發(fā)行人結(jié)成了戰(zhàn)略聯(lián)盟，形成了事實(shí)上的利益共同體。為了自身長(zhǎng)期的發(fā)展承銷(xiāo)商會(huì)傾向于承攬風(fēng)險(xiǎn)小、質(zhì)量好的發(fā)行人?；诖?，投資者就可以依據(jù)承銷(xiāo)商在市場(chǎng)上的信譽(yù)度來(lái)判斷發(fā)行人的質(zhì)量好壞，正常情況下高聲譽(yù)的承銷(xiāo)商會(huì)選擇質(zhì)量好的企業(yè)，并對(duì)發(fā)行人合理定價(jià)，從而促使IPO的溢價(jià)率也小。所以，承銷(xiāo)商的市場(chǎng)信譽(yù)間接地向投資者傳遞了發(fā)行人的質(zhì)量信號(hào)，這樣會(huì)有效地減少投資者和發(fā)行人之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。

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〔責(zé)任編輯：劉杉〕

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼中國(guó)圖書(shū)分類(lèi)號(hào)F275A

文章編號(hào)1671-4741(2016)02-0059-04

*[作者簡(jiǎn)介]安虹，新疆凱迪投資有限責(zé)任公司中級(jí)金融師。