王占霞，高長(zhǎng)玲

(哈爾濱商業(yè)大學(xué) 馬克思主義學(xué)院，哈爾濱 150028)

?

經(jīng)濟(jì)學(xué)研究

互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管

王占霞，高長(zhǎng)玲

(哈爾濱商業(yè)大學(xué) 馬克思主義學(xué)院，哈爾濱 150028)

互聯(lián)網(wǎng)金融作為“互聯(lián)網(wǎng)+”的重要產(chǎn)物，既推動(dòng)了金融領(lǐng)域的創(chuàng)新和發(fā)展，同時(shí)也推動(dòng)著傳統(tǒng)商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變和人們?nèi)粘＝?jīng)濟(jì)活動(dòng)方式的變化。與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融有其自身的風(fēng)險(xiǎn)，包括信息技術(shù)引發(fā)系統(tǒng)性安全風(fēng)險(xiǎn)，資金安全風(fēng)險(xiǎn)，較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)選擇風(fēng)險(xiǎn)，由于互聯(lián)網(wǎng)金融法律法規(guī)不完善所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)和“長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)”等。因此，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管有其相應(yīng)的必要性，其監(jiān)管需要注意以下要點(diǎn)：對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融既要實(shí)施謹(jǐn)慎監(jiān)管同時(shí)又要留有適度的風(fēng)險(xiǎn)容忍度，從宏觀和微觀上完善互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管規(guī)制，加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的監(jiān)管和金融市場(chǎng)參與主體行為的監(jiān)管，建立和完善互聯(lián)網(wǎng)金融法律法規(guī)體系，注重保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

互聯(lián)網(wǎng)金融；風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管

互聯(lián)網(wǎng)金融是伴隨信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)科技的飛速發(fā)展而興起的，與大數(shù)據(jù)應(yīng)用有機(jī)結(jié)合的產(chǎn)物。[1]互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展一方面表現(xiàn)為正規(guī)金融在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的延伸，如網(wǎng)上銀行的推廣，網(wǎng)絡(luò)證券、網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)的日漸普及等，另一方面表現(xiàn)為民間金融的發(fā)展，如P2P、第三方支付、眾籌的應(yīng)用?；ヂ?lián)網(wǎng)與金融的結(jié)合，既降低了交易成本，有效解決了中小企業(yè)和個(gè)人融資難的問(wèn)題，也對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展產(chǎn)生了重要影響。互聯(lián)網(wǎng)與金融正在進(jìn)行深度融合，借助互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置，促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，通過(guò)移動(dòng)支付平臺(tái)和個(gè)性化的金融服務(wù)滿足不同客戶的需求，既為廣大人民群眾提供了投資理財(cái)?shù)男路绞剑瑫r(shí)通過(guò)去中介化，加速了金融脫媒，推動(dòng)了金融領(lǐng)域的創(chuàng)新和發(fā)展。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)

由上可知，互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)本質(zhì)是金融，同時(shí)其依托于互聯(lián)網(wǎng)信息科技，具有傳統(tǒng)金融不具有的優(yōu)勢(shì)，在提供創(chuàng)新的金融產(chǎn)品的同時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)也具有相應(yīng)的特征。風(fēng)險(xiǎn)意味著不確定性，互聯(lián)網(wǎng)金融作為新興事物具有如下的風(fēng)險(xiǎn)及特征：

1. 信息技術(shù)引發(fā)系統(tǒng)性安全風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是伴隨著信息技術(shù)的發(fā)展而產(chǎn)生的，因此電腦程序與軟件系統(tǒng)的安全與否直接影響到互聯(lián)網(wǎng)金融的運(yùn)行。一方面互聯(lián)網(wǎng)金融依賴電子支付平臺(tái)，因此若遇到黑客入侵、電腦病毒侵襲、網(wǎng)絡(luò)金融詐騙等情況，極易導(dǎo)致交易系統(tǒng)癱瘓、客戶資料泄露、資金丟失、支付不安全等問(wèn)題，且影響迅速而廣泛。同時(shí)許多互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)為降低成本，導(dǎo)致其投入的資金和研發(fā)人員有限，在技術(shù)上不能滿足客戶的需求，從而導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)產(chǎn)生技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面由于工作人員的疏忽或技術(shù)不夠熟練帶來(lái)操作不當(dāng)同樣會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，例如2013年光大證券操作人員對(duì)交易進(jìn)行委托時(shí)，由于套利策略系統(tǒng)中訂單執(zhí)行出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致資金未能有效控制，給投資者帶來(lái)巨大損失。目前我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融軟硬件設(shè)備主要依賴進(jìn)口，只有從根本上解決技術(shù)問(wèn)題，才能行之有效地推動(dòng)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。

2. 資金安全風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)支付已經(jīng)成為綜合支付工具，實(shí)現(xiàn)了線上線下的全面覆蓋，并且其支付中介在為客戶實(shí)現(xiàn)代收代付的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了結(jié)算業(yè)務(wù)，其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)為存儲(chǔ)資金、交易支付等方面，在支付平臺(tái)上積累了大量的資金。根據(jù)中國(guó)人民銀行《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》，對(duì)于接收客戶備付金的支付機(jī)構(gòu)，應(yīng)實(shí)現(xiàn)資金的轉(zhuǎn)移和清算，將備付金存入商業(yè)銀行專(zhuān)門(mén)賬戶。我國(guó)法律明確規(guī)定，客戶資金進(jìn)入支付機(jī)構(gòu)時(shí)，支付機(jī)構(gòu)必須將其資金全部繳存至專(zhuān)用存款賬戶。雖然目前我國(guó)法律已經(jīng)對(duì)該部分資金的存管進(jìn)行了明確的規(guī)定，但是目前由于缺乏對(duì)相應(yīng)違法現(xiàn)象的處置措施，因此仍然存在著對(duì)客戶資金被擅自挪用、占用的風(fēng)險(xiǎn)，非法融資跑路的現(xiàn)象仍然不可避免。

3. 較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)常常伴隨著流動(dòng)性轉(zhuǎn)換以及期限轉(zhuǎn)換，產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)中，當(dāng)資金集中提取時(shí)，對(duì)該業(yè)務(wù)或類(lèi)似業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性將會(huì)產(chǎn)生沖擊，尤其是當(dāng)客戶對(duì)金融機(jī)構(gòu)的支付能力產(chǎn)生懷疑時(shí)，會(huì)引起集中提取資金的連鎖反應(yīng)。此時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)往往通過(guò)出售流動(dòng)性較強(qiáng)的金融資產(chǎn)來(lái)獲取現(xiàn)金，滿足其流動(dòng)性需要，但此時(shí)大規(guī)模的出售金融資產(chǎn)容易導(dǎo)致金融資產(chǎn)的價(jià)格下降，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益受損。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一方面體現(xiàn)在高杠桿率上，由于目前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)缺少相關(guān)的資本去保證其支付，并未形成如《巴塞爾協(xié)議》中對(duì)于商業(yè)銀行計(jì)提資產(chǎn)損失準(zhǔn)備金及資本充足率等指標(biāo)對(duì)于流動(dòng)性約束的保障，當(dāng)出資人面臨信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，容易將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，導(dǎo)致其流動(dòng)性不足。目前我國(guó)大多數(shù)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)保障金不足、杠桿比例過(guò)高、擔(dān)保金額過(guò)小，在杠桿率過(guò)高的情況下，當(dāng)出現(xiàn)一定規(guī)模的壞賬時(shí)，償付能力的不足將導(dǎo)致流動(dòng)性出現(xiàn)多米諾骨牌效應(yīng)的嚴(yán)重影響。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)另一方面體現(xiàn)在擠兌風(fēng)險(xiǎn)上，擠兌風(fēng)險(xiǎn)即資金集中贖回的風(fēng)險(xiǎn)，目前互聯(lián)網(wǎng)金融中的支付平臺(tái)與商業(yè)銀行的網(wǎng)上銀行等業(yè)務(wù)存在著競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，在利率市場(chǎng)化的背景下，商業(yè)銀行根據(jù)實(shí)際情況可以調(diào)整其存貸款利率，當(dāng)其收益水平超過(guò)某些互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的收益時(shí)，容易出現(xiàn)吸引大量的客戶資金的情況，從而引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。例如對(duì)于余額寶等互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品，其大部分資金流入流動(dòng)性強(qiáng)的貨幣市場(chǎng)，同時(shí)允許投資者對(duì)所投入的資金進(jìn)行隨時(shí)提現(xiàn)，但當(dāng)其資金流不足時(shí)，若大量投資者進(jìn)行集中提現(xiàn)，容易導(dǎo)致其面臨流動(dòng)性危機(jī)。

4. 市場(chǎng)選擇風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融并不像傳統(tǒng)商業(yè)銀行進(jìn)行的柜臺(tái)交易，而是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)借助電子信息操作平臺(tái)進(jìn)行的虛擬金融服務(wù)。因此增加了企業(yè)在資金業(yè)務(wù)中獲取交易者個(gè)人信息、信用等級(jí)、資金財(cái)富狀況等的難度，由于虛擬性增加了獲取客戶信息的不對(duì)稱性，且在目前我國(guó)的征信信息系統(tǒng)尚未完善的情況下，難以驗(yàn)證客戶信息，從而導(dǎo)致交易雙方容易出現(xiàn)逆向選擇及道德風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)容易出現(xiàn)格雷欣法則“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，即在信息不對(duì)稱時(shí)，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)上企業(yè)良莠不齊，客戶缺乏對(duì)于相關(guān)企業(yè)具體情況的了解，容易導(dǎo)致價(jià)格高質(zhì)量高的金融企業(yè)不受市場(chǎng)歡迎，而價(jià)格低、質(zhì)量差的金融企業(yè)由于其提供相應(yīng)的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的價(jià)格低廉而充斥整個(gè)金融市場(chǎng)，長(zhǎng)此以往將不利于推動(dòng)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)發(fā)展的良性循環(huán)。

5.互聯(lián)網(wǎng)金融法律法規(guī)不完善帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融提供的是創(chuàng)新型金融產(chǎn)品，而我國(guó)目前的金融法律法規(guī)都是針對(duì)傳統(tǒng)金融活動(dòng)的(主要包括《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》《中華人民共和國(guó)證券法》 《和中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》等)，還沒(méi)有規(guī)范約束互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品發(fā)展的相關(guān)金融法律法規(guī)。[2]而且目前我國(guó)并未出臺(tái)一部專(zhuān)門(mén)針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融獨(dú)立完整的法律法規(guī)，在市場(chǎng)準(zhǔn)入、客戶信息核實(shí)、交易保障等方面尚存在欠缺，容易導(dǎo)致交易雙方權(quán)責(zé)不明，不利于構(gòu)建良好的金融秩序，因此法律法規(guī)滯后于互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)際發(fā)展容易帶來(lái)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)上，其作為民間借貸方式風(fēng)險(xiǎn)較為突出，合法性尚未得到充分保障，容易出現(xiàn)利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行高利貸、非法融資等違法活動(dòng)。例如北京首家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)“網(wǎng)金寶”自上線以來(lái)在4個(gè)月時(shí)間內(nèi)吸納資金逾500萬(wàn)人民幣，南京的“優(yōu)易網(wǎng)”同樣涉及非法募集資金，在違背客戶意愿的情況下將資金投入期貨市場(chǎng)，涉案金額2 000萬(wàn)元。由于我國(guó)法律法規(guī)中未設(shè)立針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融下個(gè)人貸款的約束，因此P2P網(wǎng)貸的合法性難以得到確認(rèn)，客戶權(quán)益難以得到充分保障。

6. 貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的廣泛應(yīng)用，使得貨幣資金的使用和流通更加方便和快捷，從而加快了貨幣的流通速度，在貨幣供應(yīng)量和貨幣需求量不變的條件下，有可能因?yàn)樨泿帕魍ㄋ俣鹊募涌鞂?dǎo)致通貨膨脹、物價(jià)上漲，使得中國(guó)人民銀行的貨幣政策的制定和實(shí)施難度加大，降低了目前我國(guó)貨幣政策的針對(duì)性和有效性。目前，中國(guó)人民銀行主要通過(guò)法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)來(lái)調(diào)節(jié)貨幣政策和貨幣供給，面對(duì)將互聯(lián)網(wǎng)金融衍生的貨幣供給置于其監(jiān)管之下的挑戰(zhàn)，中國(guó)人民銀行需要防范互聯(lián)網(wǎng)金融給貨幣政策實(shí)施帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

7. “長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)”?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的“長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)”是指其交易的可能性邊界已經(jīng)被拓展，其服務(wù)范圍輻射到眾多客戶群體，呈現(xiàn)出不同于傳統(tǒng)金融的特征。與涉足傳統(tǒng)金融的人員不同，互聯(lián)網(wǎng)金融涉眾廣泛，其中大部分客戶的金融知識(shí)和水平有限，并且只有少部分人愿意付出相應(yīng)時(shí)間和金錢(qián)成本去獲取相應(yīng)知識(shí)，因此大部分互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量能力不足。金融交易中的弱勢(shì)群體，容易受到欺詐從而造成經(jīng)濟(jì)損失，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融客戶的投資往往小而分散，從個(gè)體角度而言，其對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的監(jiān)督成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其所獲得的收益，容易出現(xiàn)“搭便車(chē)”的現(xiàn)象，從而導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)難以實(shí)現(xiàn)“帕累托最優(yōu)”。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融“長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)”的重要特征即為涉及面廣，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)受到影響的人員數(shù)量大、傳播速度快，對(duì)整個(gè)社會(huì)的負(fù)外部性影響非常大。

二、國(guó)外有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)監(jiān)管的不足

與金融監(jiān)管相對(duì)應(yīng)的是自由放任，然而自由放任只適用于市場(chǎng)完全有效的理想情形下，即市場(chǎng)參與者均為理性的參與主體，市場(chǎng)通過(guò)“看不見(jiàn)的手”的作用實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)均衡，價(jià)格能夠反映市場(chǎng)上的一切信息。然而互聯(lián)網(wǎng)金融并不滿足這一理想狀態(tài)，因此對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融不能任其自由放任地發(fā)展。因?yàn)槠鋮⑴c主體并非是完全理性的參與主體，例如在P2P網(wǎng)貸中，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)為客戶提供信用貸款，其貸款的風(fēng)險(xiǎn)與收益呈正比，投資者在投資過(guò)程中可能出現(xiàn)未完全考慮到投資風(fēng)險(xiǎn)的情況，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到投資失敗對(duì)其影響；同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融中可能存在欺詐等不良行為，在金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)出新的金融產(chǎn)品時(shí)，可能為推廣其金融產(chǎn)品向投資者進(jìn)行虛假宣傳，夸大其投資收益，忽略其投資風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)下投資陷阱，嚴(yán)重破壞了金融秩序，從而導(dǎo)致市場(chǎng)并非完全有效；當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)資金規(guī)模達(dá)到一定程度或客戶達(dá)到一定限度時(shí)，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)涉及支付清算等業(yè)務(wù)時(shí)，尤其是應(yīng)用廣泛的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，很容易導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

互聯(lián)網(wǎng)金融是高風(fēng)險(xiǎn)的金融與影響廣泛的互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合的產(chǎn)物，因此與傳統(tǒng)金融相比較而言，互聯(lián)網(wǎng)金融的涉眾性更強(qiáng)，其風(fēng)險(xiǎn)傳播的影響面更為廣泛。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)金融的發(fā)展起步也相對(duì)較晚，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管處于初期探索階段。從國(guó)際上來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融正處于蓬勃發(fā)展階段，大多數(shù)國(guó)家對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融持有較為審慎的監(jiān)管態(tài)度，這也為我國(guó)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管提供了參考依據(jù)。

第一，針對(duì)網(wǎng)絡(luò)信貸的監(jiān)管，目前各國(guó)的監(jiān)管相對(duì)寬松。美國(guó)聯(lián)邦和州政府成立了多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)組成的監(jiān)管體系，這些監(jiān)管機(jī)構(gòu)包括新成立的消費(fèi)者金融保護(hù)局、聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)、司法部、證監(jiān)會(huì)、各種聯(lián)邦銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及各州對(duì)應(yīng)的相關(guān)部門(mén)。[3]證監(jiān)會(huì)主要通過(guò)信息披露對(duì)貸款人的權(quán)益進(jìn)行保護(hù)，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司和消費(fèi)者金融保護(hù)局主要履行對(duì)借款人的保護(hù)職責(zé)。英國(guó)于2011年成立了P2P金融協(xié)會(huì)，并提出了協(xié)會(huì)成員應(yīng)滿足的基本原則，且只有獲得信貸機(jī)構(gòu)牌照才能進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)，從2014年開(kāi)始，英國(guó)逐漸將網(wǎng)絡(luò)信貸的監(jiān)管重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)交易行為中，日本也出臺(tái)了《貸金業(yè)法》《利息限制法》等對(duì)民間借貸金融行為進(jìn)行管理。

第二，針對(duì)第三方支付的監(jiān)管，各國(guó)的監(jiān)管目標(biāo)具有高度一致性，主要是增強(qiáng)支付手段和支付體系的安全性和降低非法集資等方面的風(fēng)險(xiǎn)，在監(jiān)管過(guò)程中保障客戶資金安全，要求第三方支付平臺(tái)持有充足的資金或流動(dòng)資產(chǎn)。美國(guó)對(duì)于第三方支付的監(jiān)管主要實(shí)行功能性監(jiān)管，把監(jiān)管集中于交易過(guò)程，美國(guó)國(guó)會(huì)及相關(guān)部門(mén)先后頒布了一系列第三方支付的法律法規(guī)，將第三方支付機(jī)構(gòu)劃歸到非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的類(lèi)別中，并把對(duì)第三方支付的監(jiān)管列入金融監(jiān)管的框架之內(nèi)，并且對(duì)第三方支付從貨幣服務(wù)業(yè)的角度進(jìn)行監(jiān)管，認(rèn)為第三方支付是傳統(tǒng)貨幣轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)的延伸，同時(shí)對(duì)第三方支付的資金進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督；歐盟對(duì)電子貨幣機(jī)構(gòu)的自由資金、初始資本金、持續(xù)資金進(jìn)行了相應(yīng)的門(mén)檻限制，同時(shí)對(duì)第三方支付機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍和資金投向進(jìn)行了約束，嚴(yán)格打擊欺詐客戶、偽造支付工具的非法行為。

第三，針對(duì)眾籌融資的監(jiān)管，2012年美國(guó)通過(guò)《創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》，詳細(xì)規(guī)定了保護(hù)投資者利益的條款，美國(guó)的證券法規(guī)定允許發(fā)行人借助互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)從投資者籌集合法資金，對(duì)籌資者和眾籌融資平臺(tái)進(jìn)行相應(yīng)規(guī)定，限制了眾籌融資者12個(gè)月的籌資金額，并規(guī)定在此期間其籌資金額不得多于100萬(wàn)美元。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管體系構(gòu)建

互聯(lián)網(wǎng)金融通過(guò)降低信息不對(duì)稱程度、降低交易成本、擴(kuò)大覆蓋范圍、 拓展金融服務(wù)邊界等方式，推動(dòng)了普惠金融的創(chuàng)新發(fā)展。[4]但是互聯(lián)網(wǎng)金融仍處于發(fā)展初期，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融如何監(jiān)管仍處于探索階段，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管要做到既進(jìn)行行之有效的監(jiān)管，避免監(jiān)管真空，同時(shí)又要避免過(guò)度監(jiān)管，抑制市場(chǎng)主體的參與意愿和參與熱情。在構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系時(shí)應(yīng)注意：

1.對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行審慎監(jiān)管。即為了控制互聯(lián)網(wǎng)金融的外部性，在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，借助風(fēng)險(xiǎn)管理方法，實(shí)現(xiàn)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)行為的控制，使得整個(gè)社會(huì)的外部性達(dá)到最優(yōu)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融外部性的監(jiān)管主要包括信用風(fēng)險(xiǎn)的外部性監(jiān)管及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的外部性監(jiān)管。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融信用風(fēng)險(xiǎn)外部性的監(jiān)管可以參考銀行業(yè)的監(jiān)管思路。在商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理中，為了保證銀行在面臨信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)仍然具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，《巴塞爾協(xié)議》制定了一系列銀行資本計(jì)算及資本衡量的標(biāo)準(zhǔn)，借助資本充足率、最低資本要求、商業(yè)銀行信息披露等防范金融風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管可參考《巴塞爾協(xié)議》的主要思想，建立風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備池保障投資者的資金安全，同時(shí)設(shè)立合理的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督；對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)外部性的監(jiān)管同樣可以參考銀行業(yè)的應(yīng)對(duì)辦法，《巴塞爾協(xié)議》中引入了流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)以保證商業(yè)銀行流動(dòng)性的充足，其中流動(dòng)性覆蓋比率要求銀行留存足夠的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)，滿足未來(lái)30天凈現(xiàn)金流出量。以此為參考，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)應(yīng)該做好壓力測(cè)試，尤其是在面對(duì)購(gòu)物旺季、資金需求量大的時(shí)間段或貨幣市場(chǎng)波動(dòng)劇烈的情況下，保證貨幣市場(chǎng)資金頭寸的充足，留有一定比例的具有較高流動(dòng)性的頭寸。

在對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行審慎監(jiān)管的同時(shí)應(yīng)該體現(xiàn)適度的風(fēng)險(xiǎn)容忍度，互聯(lián)網(wǎng)金融作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，監(jiān)管過(guò)多、過(guò)嚴(yán)容易抑制金融創(chuàng)新和發(fā)展，因此應(yīng)留有一定的試錯(cuò)空間，從總體上而言將互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)，以市場(chǎng)為導(dǎo)向評(píng)估互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展動(dòng)態(tài)，為互聯(lián)網(wǎng)金融的持續(xù)、健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)，使互聯(lián)網(wǎng)金融有充分的探索空間的同時(shí)堅(jiān)持適度原則，鼓勵(lì)創(chuàng)新，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展。目前，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品隨著信息技術(shù)的發(fā)展發(fā)生日新月異的變化，在堅(jiān)持適度的風(fēng)險(xiǎn)容忍度的同時(shí)，要實(shí)行動(dòng)態(tài)比例監(jiān)管，尤其重點(diǎn)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范，但是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較低、影響力小的金融產(chǎn)品主要通過(guò)行業(yè)自律，進(jìn)行“定期跟蹤”。通過(guò)建立互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會(huì)等自律組織，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融充滿活力地發(fā)展。從而把握整個(gè)行業(yè)的發(fā)展規(guī)律和發(fā)展動(dòng)態(tài)，針對(duì)小額貸款公司、民間金融機(jī)構(gòu)不規(guī)范問(wèn)題進(jìn)行調(diào)整，引領(lǐng)整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。

2. 完善互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管規(guī)制。盡快明確網(wǎng)絡(luò)融資是否納入社會(huì)融資總量、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)是否納入中國(guó)人民銀行反洗錢(qián)監(jiān)管、虛擬貨幣如比特幣等如何進(jìn)行監(jiān)管的問(wèn)題，使互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的有序發(fā)展有所依據(jù)。目前互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”的特點(diǎn)，但是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管主體的職能尚不明確，監(jiān)管重疊和監(jiān)管真空的現(xiàn)象仍然存在。因此，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，宏觀上需要加強(qiáng)中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門(mén)的協(xié)調(diào)，同時(shí)加強(qiáng)商務(wù)部、公安部等監(jiān)管部門(mén)之間的相互配合，建立健全從中央到地方的自上而下的監(jiān)管體系，為互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管規(guī)制創(chuàng)造良好的監(jiān)管環(huán)境；微觀上由于互聯(lián)網(wǎng)金融中的P2P網(wǎng)貸、眾籌融資等方式仍根植于民間，應(yīng)該“因地制宜”，將互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管下放到地方政府，憑借其對(duì)地方金融環(huán)境和當(dāng)?shù)亟鹑诨顒?dòng)特點(diǎn)的把握，進(jìn)一步推動(dòng)地方政府因地制宜地加強(qiáng)金融的監(jiān)督和管理。目前，全國(guó)多數(shù)省、市政府已經(jīng)設(shè)立了金融辦，管理地方金融業(yè)務(wù)和活動(dòng)，把金融辦的監(jiān)督管理體系在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行推廣已經(jīng)成為金融監(jiān)管的大勢(shì)所趨。

3. 加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的行為監(jiān)管。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的行為監(jiān)管指的是對(duì)其基礎(chǔ)設(shè)施、市場(chǎng)參與主體行為的監(jiān)管，主要注意以下兩點(diǎn)：

第一，加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融股東、董事會(huì)、管理層的監(jiān)管，尤其強(qiáng)調(diào)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、誠(chéng)信狀況的市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管，以及在持續(xù)經(jīng)營(yíng)階段，嚴(yán)格預(yù)防相關(guān)利益方進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易侵害客戶的合法權(quán)益。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)健全提出相關(guān)要求，同時(shí)注重內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)防范及安全保障。

第二，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)每天都有涉及投資者、融資者、擔(dān)保人、托管人等對(duì)象的大量交易信息和交易數(shù)據(jù)，因此對(duì)于這些信息的保護(hù)至關(guān)重要，因?yàn)槠潢P(guān)乎市場(chǎng)交易各方的信息隱私及商業(yè)秘密，因此對(duì)于信息的采集、處理、規(guī)范等方面需進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范，建立健全互聯(lián)網(wǎng)金融信用體系，對(duì)于相關(guān)信息的查詢、記錄、使用進(jìn)行規(guī)范，承擔(dān)起互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的信息安全保護(hù)責(zé)任，完善個(gè)人征信制度，才能充分預(yù)防互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)倒閉、相關(guān)負(fù)責(zé)人跑路現(xiàn)象的發(fā)生。

4. 加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融法律法規(guī)體系的建立和完善?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展需要相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行“保駕護(hù)航”，因此有必要建立和完善互聯(lián)網(wǎng)金融法律法規(guī)體系，明確互聯(lián)網(wǎng)金融交易方的權(quán)利和義務(wù)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)及其行為進(jìn)行規(guī)范和約束。

第一，在法律法規(guī)層面應(yīng)該做到對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入進(jìn)行明確界定，對(duì)其組織形式進(jìn)行合理規(guī)范，建立統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)其經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行合法監(jiān)督，對(duì)其非法行為要有明確的處罰措施。在相關(guān)法律法規(guī)出臺(tái)之前，對(duì)可能存在的情況提高前瞻能力，對(duì)現(xiàn)有法規(guī)進(jìn)行修訂與完善，彌補(bǔ)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管制度的空白。在制定相關(guān)法律法規(guī)時(shí)，應(yīng)該充分考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融相比而言的特殊性，引領(lǐng)行業(yè)健康發(fā)展。同時(shí)需要注意的是互聯(lián)網(wǎng)金融所涉及的技術(shù)環(huán)節(jié)不僅多而且復(fù)雜，因此需要推進(jìn)國(guó)家技術(shù)部門(mén)的規(guī)則和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的制定，為互聯(lián)網(wǎng)金融建立統(tǒng)一、科學(xué)、行之有效的標(biāo)準(zhǔn)。

第二，加大對(duì)相關(guān)企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度，對(duì)于企業(yè)專(zhuān)利、軟件、核心技術(shù)、品牌等方面加以保護(hù)，為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新提供源源不斷的動(dòng)力，從而推動(dòng)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的健康發(fā)展。

5. 加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者合法權(quán)益的保護(hù)?；ヂ?lián)網(wǎng)融資平臺(tái)涉及投資人、融資人、擔(dān)保人等多方參與其中，互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者在信息不對(duì)稱的市場(chǎng)環(huán)境中，由于機(jī)構(gòu)與消費(fèi)者的利益存在不一致性，因此逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)情況容易威脅到消費(fèi)者的合法權(quán)益。因此，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)應(yīng)該做到如下兩點(diǎn)：一方面，要加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的信息披露，其金融產(chǎn)品應(yīng)充分向消費(fèi)者進(jìn)行介紹，使得金融消費(fèi)者明確金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，傳遞真實(shí)有效的信息，并且將互聯(lián)網(wǎng)金融主體的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)情況及時(shí)報(bào)告給監(jiān)管部門(mén)；另一方面，目前我國(guó)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)有待進(jìn)一步加強(qiáng)，需要建立完善的訴訟制度和賠償機(jī)制，對(duì)于消費(fèi)者的訴訟及時(shí)進(jìn)行處理和解決，以填補(bǔ)監(jiān)管漏洞，推進(jìn)金融市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)和合法高效。

[1] 劉淑萍.關(guān)于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的思考[J].金融發(fā)展評(píng)論,2014,(7):17-22.

[2] 魏鵬.中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管研究[J].金融論壇,2014,(7):3-9，16.

[3] Chaffee E C，Rapp G C.Regulating On-line Peer-to-Peer Lending in the Aftermath of Dodd-Frank:In Search of an Evolving Regulatory Regime for an Evolving Industry[J].Social Science Electronic Publishing,2011,69(2):485.

[4] 寧連舉,劉茜.互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新發(fā)展及監(jiān)管建議[J].宏觀經(jīng)濟(jì)管理,2015,(1):61-63.

〔責(zé)任編輯：劉 陽(yáng)〕

2016-03-15

王占霞(1971-)，女，黑龍江賓縣人，副教授，碩士，從事馬克思主義中國(guó)化研究。

F830

A

1000-8284(2016)10-0137-05