胡繼曄

2015年3月31日是亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行創(chuàng)始會(huì)員申請(qǐng)截至日，已經(jīng)通過多邊審核程序成為亞投行意向創(chuàng)始成員國(guó)的國(guó)家有30個(gè)，另外包括英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、俄羅斯、澳大利亞、韓國(guó)、丹麥、埃及等在內(nèi)的14個(gè)國(guó)家已申請(qǐng)加入亞投行。3月30日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)雅各布

盧緊急訪華，在與李克強(qiáng)總理會(huì)晤時(shí)表示：歡迎中國(guó)在亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面發(fā)揮更大作用，愿在雙邊和多邊領(lǐng)域加強(qiáng)相關(guān)合作。這充分表明美國(guó)、日本等國(guó)也在評(píng)估加入亞投行的利弊得失，不排除未來加入的可能性。

有人以微信的朋友圈來形容亞投行從設(shè)想到實(shí)現(xiàn)的歷程，中國(guó)為什么要當(dāng)“群主”來建立亞投行這個(gè)群呢？我們來探究亞投行這個(gè)朋友圈的密碼。

已有的朋友圈

中國(guó)都只是小伙伴

當(dāng)今世界中美國(guó)是當(dāng)之無愧的老大，在經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域以美國(guó)為主的朋友圈包括世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織、世界貿(mào)易組織（前身是關(guān)貿(mào)總協(xié)定）。而這些組織都源于“二戰(zhàn)”后美國(guó)對(duì)全世界經(jīng)濟(jì)體系的總體安排。

1944年7月，以美國(guó)為首的盟國(guó)取得第二次世界大戰(zhàn)的勝利已成定局，包括中國(guó)在內(nèi)的44個(gè)盟國(guó)的代表在美國(guó)新罕布什爾州的小鎮(zhèn)布雷頓森林（Bretton Wood）召開會(huì)議，協(xié)商建立一個(gè)新的國(guó)際經(jīng)濟(jì)、貨幣體系，以促進(jìn)戰(zhàn)后的世界貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)繁榮。在商討中，當(dāng)時(shí)英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯提出應(yīng)采用30種有代表性的商品作為定值基礎(chǔ)，建立國(guó)際貨幣單位“Bancor”。

雖然凱恩斯是當(dāng)時(shí)最知名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，但其提議不符合美國(guó)的口味，“Bancor”胎死腹中，美國(guó)自身貨幣美元被確立為儲(chǔ)備貨幣，國(guó)際金融交易以美元進(jìn)行，各國(guó)將匯率維持在既定的固定水平上（固定匯率制度）。這個(gè)機(jī)制從1945年持續(xù)到1971年，被稱為“布雷頓森林體系”。包括美國(guó)在內(nèi)的各國(guó)中央銀行在外匯市場(chǎng)中進(jìn)行干預(yù)來維持固定匯率，美元被稱作“儲(chǔ)備貨幣”，其他國(guó)家持有當(dāng)作國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)都是用美元計(jì)價(jià)的。甚至在1971年布雷頓森林體系瓦解后，美元仍然保持了它的儲(chǔ)備貨幣地位。

布雷頓森林體系雖然在20世紀(jì)70年代瓦解，但它的另外兩個(gè)“產(chǎn)品”世界銀行（World Bank）和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）一直在正常運(yùn)轉(zhuǎn)，前者提供中長(zhǎng)期信貸來促進(jìn)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，一直由美國(guó)人擔(dān)任行長(zhǎng);后者負(fù)責(zé)向成員國(guó)提供短期資金借貸，保障國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定，按慣例由歐洲人擔(dān)任主席，但美國(guó)擁有約17%的投票權(quán)，而重大事項(xiàng)需要85%的投票權(quán)才能決定，使得美國(guó)實(shí)際上擁有了IMF的否決權(quán)。可以看出，在這兩個(gè)組織的朋友圈中，美國(guó)都是當(dāng)之無愧的群主。無論當(dāng)時(shí)作為創(chuàng)始會(huì)員的中華民國(guó)，還是后來繼承了席位的中華人民共和國(guó)，在世界銀行、IMF中都只能是小伙伴，無法成為群主。

亞洲開發(fā)銀行創(chuàng)建于1966年11月，日本和美國(guó)占據(jù)前兩位投票權(quán)，且均擁有一票否決權(quán)，這個(gè)朋友圈名義上日本是群主，但實(shí)際上美國(guó)仍然是群主，中國(guó)直到1986年3月才加入，在這個(gè)群里也只能是小伙伴。

改革開放的中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，2010年GDP超過日本成為全球老二，越來越對(duì)自身“小伙伴”的角色不滿意了。2008年美國(guó)次貸危機(jī)后，傳統(tǒng)的7個(gè)西方工業(yè)大國(guó)G7遭受重創(chuàng)，不得不擴(kuò)大朋友圈到G20，包括中國(guó)、印度、巴西、俄羅斯、南非等“金磚五國(guó)”成為G20的成員，在2010年G20峰會(huì)上美國(guó)也答應(yīng)發(fā)達(dá)國(guó)家讓渡部分IMF股份給發(fā)展中國(guó)家，但被其國(guó)會(huì)給否了，國(guó)際金融體系改革舉步維艱。

為什么中國(guó)要

創(chuàng)建亞投行這個(gè)朋友圈

中國(guó)當(dāng)小伙伴這么久了，難道只是想和美國(guó)、日本爭(zhēng)一口氣創(chuàng)建一個(gè)新的朋友圈？錯(cuò)了，中國(guó)可不是如此“任性”的小孩子，創(chuàng)建亞投行這個(gè)朋友圈主要還是為了在“新常態(tài)”下走出去，為了國(guó)家利益。

截至2014年年底，中國(guó)人民銀行的總資產(chǎn)33萬(wàn)多億元，在全世界最多，甚至超過了美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行。資產(chǎn)多并不是什么好事，對(duì)應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債表里的負(fù)債也多。央行總資產(chǎn)中光外匯就占了27萬(wàn)多億元，占比80%以上，折合成美元為4萬(wàn)多億美元，居世界第一，相當(dāng)于第二名日本的三倍多。這些外匯資產(chǎn)實(shí)際上并不是國(guó)家的錢，大多是企業(yè)、個(gè)人出口商品和服務(wù)所賺取的外匯，這些外匯國(guó)內(nèi)不能直接花，絕大多數(shù)只能賣給央行，央行通過結(jié)匯增加了人民幣發(fā)行，所以央行資產(chǎn)負(fù)債表里最大的負(fù)債就是29萬(wàn)多億元人民幣的儲(chǔ)備貨幣。央行資產(chǎn)負(fù)債表里外匯資產(chǎn)和儲(chǔ)備貨幣負(fù)債都如此龐大，周小川行長(zhǎng)急白了頭。

首先，這4萬(wàn)多億美元外匯資產(chǎn)怎么使用？通過各種渠道，中國(guó)外匯近2萬(wàn)億美元用于購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，這意味著中國(guó)把這部分資金借給了美國(guó)政府，支援了美國(guó)的國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)，而得到的利息卻很有限，特別是近幾年美國(guó)的“量化寬松”之后國(guó)債利率一路走低。我國(guó)過多的外匯儲(chǔ)備只用于購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，自身的國(guó)家意志力得不到充分體現(xiàn)。而亞投行的設(shè)立可以充分利用龐大的外匯資產(chǎn)，讓中國(guó)人民辛辛苦苦賺取的外匯來體現(xiàn)國(guó)家意志，自己主動(dòng)掌握自己資產(chǎn)的命運(yùn)。此外，亞投行的成立與中國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略相輔相成。事實(shí)上，由于“一帶一路”可能隱藏著政治風(fēng)險(xiǎn)，單純依靠雙邊關(guān)系難以完全解決，而多邊的亞投行可以提供更寬廣的政治問題解決思路。例如，一直是中國(guó)朋友圈里的緬甸，2011年9月其總統(tǒng)吳登盛突然宣布“尊重人民意愿”，單方面“暫?！绷伺c中方合作的造價(jià)達(dá)36億美元的密松大壩，中國(guó)投資損失慘重。該項(xiàng)目如果是亞投行投資，環(huán)境評(píng)價(jià)可能會(huì)更嚴(yán)格，也更透明，更多考慮當(dāng)?shù)鼐用竦睦?，同時(shí)緬甸本身也是亞投行的創(chuàng)始會(huì)員，能夠從該項(xiàng)目中更多獲益，密松大壩的命運(yùn)完全可能改寫。

其次，外匯要為國(guó)內(nèi)、國(guó)際政治服務(wù)。中國(guó)一直強(qiáng)調(diào)自己是不結(jié)盟國(guó)家，但歷史上中國(guó)一直都是東亞地區(qū)的“盟主”，“萬(wàn)國(guó)來朝”的盛世是古代中國(guó)人的夢(mèng)想。即使新中國(guó)成立之后，毛主席也選擇了“一邊倒”的外交戰(zhàn)略，也只是在社會(huì)主義陣營(yíng)中位列第二的小伙伴而已，蘇聯(lián)才是群主。幾千年的中國(guó)歷史上真正“不結(jié)盟”的時(shí)間很短，主要原因就是：人類是社會(huì)性動(dòng)物，很難孤立生存，國(guó)家也是如此。中國(guó)過去大筆資助盟友小伙伴，所得回報(bào)寥寥無幾。亞投行的設(shè)立更多是互利的經(jīng)濟(jì)行為，平等的經(jīng)濟(jì)盟友才可持久。亞投行設(shè)立過程中一個(gè)關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)就是3月12日英國(guó)申請(qǐng)成為創(chuàng)始會(huì)員，在參與亞投行問題上英國(guó)的臨時(shí)倒戈絕不是一時(shí)沖動(dòng)，而是全世界外交最老辣的英國(guó)的長(zhǎng)期算計(jì)。美國(guó)與英國(guó)的特殊盟友關(guān)系抵擋不住英國(guó)對(duì)下一個(gè)未來之星中國(guó)的“兩邊下注”。而中國(guó)牽頭設(shè)立亞投行這個(gè)朋友圈，就不得不與圈內(nèi)的其他小伙伴在基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)方面結(jié)成經(jīng)濟(jì)上的盟友，大家的投資利益是一致的，否則其他人就不跟你玩了。

最后，是現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)利益。按照亞洲開發(fā)銀行的估計(jì)，整個(gè)亞洲地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資大概需要8萬(wàn)億美元，每年需要7300億美元左右，亞投行成立后認(rèn)購(gòu)股本才500億美元，只能部分滿足基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)的胃口。亞投行可以從諸多可投資項(xiàng)目中選擇優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，確保一定的投資回報(bào)率。

未來亞投行成立后，如果當(dāng)泰國(guó)等亞洲國(guó)家需要修高鐵時(shí)，亞投行就可以提供基礎(chǔ)設(shè)施貸款，而不是過去中泰兩國(guó)之間雙邊的“大米換高鐵”。招投標(biāo)時(shí)中國(guó)和其他國(guó)家的高鐵公司都可以參與招投標(biāo)，由于成本、經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，一旦中國(guó)公司中標(biāo)后就可以把鋼鐵、高鐵等富余的產(chǎn)能輸出，同時(shí)也增加我們自己的收入和就業(yè)。有了亞投行這個(gè)朋友圈，大家在群聊中群策群力，比兩個(gè)國(guó)家私聊更能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

未來亞投行朋友圈怎么玩

亞投行這個(gè)朋友圈是由中國(guó)作為群主發(fā)起籌建的，中國(guó)無疑將在其中發(fā)揮不可替代的主導(dǎo)作用。根據(jù)21個(gè)首批意向創(chuàng)始成員國(guó)于2014年10月所簽署的《籌建亞投行備忘錄》，亞投行將以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）衡量的經(jīng)濟(jì)權(quán)重作為各國(guó)股份分配的基礎(chǔ)。在美國(guó)及日本不加入的情況下，GDP全球第二的中國(guó)無疑將持有最多股份，因此中國(guó)可能對(duì)亞投行的經(jīng)營(yíng)管理?yè)碛忻黠@的主導(dǎo)權(quán)。

在美國(guó)主導(dǎo)國(guó)際金融秩序的布雷頓森林體系下，美國(guó)實(shí)際上擁有世界銀行、IMF的否決權(quán)，甚至在次貸危機(jī)中和危機(jī)后美國(guó)都沒有放棄這個(gè)權(quán)力。也正是美國(guó)當(dāng)帶頭大哥慣了，現(xiàn)在中國(guó)要牽頭成立亞投行，美國(guó)內(nèi)心的不爽是完全正常的，否則也不會(huì)給韓國(guó)、澳大利亞、歐洲各國(guó)打招呼。而日本已經(jīng)有了主導(dǎo)亞洲開發(fā)銀行多年的經(jīng)驗(yàn)，出于自身利益考量也對(duì)亞投行心有疑慮?，F(xiàn)在出乎美日的意料，英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、意大利、韓國(guó)、澳大利亞等美國(guó)傳統(tǒng)盟友相繼表示要加入亞投行，這令美國(guó)和日本抵制亞投行的決心有所動(dòng)搖。

美國(guó)作為世界老大，對(duì)老二的疑慮和遏制是本能的反應(yīng)。在“冷戰(zhàn)”期間，美國(guó)對(duì)蘇聯(lián)采取遏制策略直至其1991年解體。而20世紀(jì)80年代中期，日本成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體后，單單一個(gè)東京的地產(chǎn)價(jià)值就可以買下整個(gè)美國(guó)，日本企業(yè)在全球市場(chǎng)上如日中天，《日本可以說不》一書的出版就是當(dāng)時(shí)日本社會(huì)的真實(shí)寫照。美國(guó)感到自身地位受到威脅，因此強(qiáng)推“廣場(chǎng)協(xié)定”，迫使日元大幅度升值，此外還與日本多次發(fā)生貿(mào)易戰(zhàn)，使日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了“失去的20年”。

現(xiàn)在，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和政治影響力的快速上升，已經(jīng)成為名副其實(shí)的老二，亞投行有可能成為中國(guó)改變國(guó)際金融秩序、挑戰(zhàn)美國(guó)金融霸權(quán)的突破口。美國(guó)遏制的心態(tài)再正常不過。美國(guó)在2014年多次阻止亞投行成立未果，只能“勸說”其盟友不要加入，現(xiàn)在看其“勸說”行動(dòng)基本宣告失敗，以中國(guó)為群主的亞投行朋友圈在2015年正式成立。

行百里者半九十。未來亞投行成立之后的朋友圈怎么玩？

第一，在維護(hù)好現(xiàn)有朋友圈的基礎(chǔ)上處理好與美日的關(guān)系。

從中國(guó)自身的角度來看，發(fā)起設(shè)立亞投行絕不是為了一國(guó)獨(dú)大，自己當(dāng)帶頭大哥與美國(guó)爭(zhēng)鋒，而是希望有關(guān)國(guó)家能夠通過平等協(xié)商，共同推進(jìn)亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)乃至經(jīng)濟(jì)發(fā)展。亞投行是一個(gè)國(guó)際性的金融機(jī)構(gòu)，必須兼顧各成員國(guó)的利益而不僅僅是中國(guó)的利益，否則大家都不和你玩了。

中方多次強(qiáng)調(diào)在亞投行并不刻意尋求“一國(guó)獨(dú)大”，隨著更多國(guó)家的參與，中國(guó)持有的股份會(huì)被稀釋。從亞投行的治理結(jié)構(gòu)看，由于有理事會(huì)、董事會(huì)和管理層三層治理，在亞投行這個(gè)朋友圈里中國(guó)只是群主，很難一股獨(dú)大，而是要和圈內(nèi)的各位小伙伴協(xié)商解決問題。隨著全球大多數(shù)重要經(jīng)濟(jì)體的加入，亞投行成為各成員國(guó)建立日益緊密聯(lián)系的新渠道、新平臺(tái)，形成事實(shí)上的經(jīng)濟(jì)盟友。

此時(shí)，更應(yīng)當(dāng)處理好對(duì)美國(guó)、日本的關(guān)系，在多雙邊經(jīng)濟(jì)對(duì)話機(jī)制以及世行、亞行等框架下加強(qiáng)溝通和合作，雖然它們不能成為創(chuàng)始會(huì)員國(guó)，但畢竟都是前三位中的中國(guó)最大的貿(mào)易伙伴，應(yīng)當(dāng)在亞投行里為美日預(yù)留恰當(dāng)?shù)奈恢?，畢竟一團(tuán)和氣好做生意。

第二，亞投行應(yīng)當(dāng)與“一帶一路”、人民幣國(guó)際化結(jié)合。

“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施需要依靠亞洲國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的完善，特別中國(guó)與東南亞國(guó)家、中國(guó)與中亞國(guó)家的互聯(lián)互通。而亞投行專門為亞洲發(fā)展中國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供建設(shè)資金，將有效推動(dòng)互聯(lián)互通的實(shí)現(xiàn)與“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施。

與此同時(shí)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程也將隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施而加快步伐。人民幣沒有布雷頓森林體系創(chuàng)立時(shí)美元的地位，其影響力主要還在周邊地區(qū)。未來亞投行鼓勵(lì)使用人民幣的舉措將有助于擴(kuò)大人民幣跨境結(jié)算和貨幣互換的規(guī)模，從而提高人民幣國(guó)際化程度。美國(guó)在世界銀行、IMF當(dāng)帶頭大哥是因?yàn)槊涝獓?guó)際儲(chǔ)備貨幣的基礎(chǔ)，當(dāng)年美國(guó)否決了凱恩斯的“Bancor”，七十年來賺足了全球的鑄幣稅，對(duì)人民幣國(guó)際化肯定會(huì)橫生枝節(jié)的，我們對(duì)此應(yīng)當(dāng)有清醒的認(rèn)識(shí)。

第三，亞投行要處理好中國(guó)的外匯儲(chǔ)備與產(chǎn)能兩大“過剩”問題。

如前所述，中國(guó)央行的資產(chǎn)中80%以上是外匯儲(chǔ)備，如何把這些外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為向國(guó)內(nèi)外的投資是一個(gè)世界性的難題，需要綜合考慮安全性、收益性、流動(dòng)性的要求。過去我們?cè)谑澜缯谓?jīng)濟(jì)領(lǐng)域不當(dāng)帶頭大哥，外匯儲(chǔ)備購(gòu)買美國(guó)國(guó)債就可以了，安全性、流動(dòng)性都可以保障，只是收益性在量化寬松之時(shí)無法保證?，F(xiàn)在當(dāng)帶頭大哥投資于亞投行了，相信收益性會(huì)有希望，但安全性和流動(dòng)性都有待觀察。從產(chǎn)能角度來看，2014年我國(guó)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率只有70%多，大量鋼鐵、水泥等富余原材料需要尋找出口，亞洲作為欠發(fā)達(dá)地區(qū)又存在大量的需求，亞投行可以在這方面發(fā)揮其主要作用。

第四，亞投行是中國(guó)在國(guó)際舞臺(tái)上的試驗(yàn)區(qū)。

亞投行區(qū)域內(nèi)外的股權(quán)比例為3∶1，也決定了即使英德法等亞洲域外發(fā)達(dá)國(guó)家加入了亞投行的朋友圈，也不可能擁有太多話語(yǔ)權(quán)和決策權(quán)，這種架構(gòu)設(shè)計(jì)決定了中國(guó)在亞投行內(nèi)帶頭大哥的位置。在諸多國(guó)家參與的國(guó)際機(jī)構(gòu)中擔(dān)當(dāng)帶頭大哥對(duì)于中國(guó)來說是首次，如何當(dāng)好這個(gè)帶頭大哥，中國(guó)面臨一系列挑戰(zhàn)。

亞投行業(yè)務(wù)定位是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，特點(diǎn)是資金金額大、建設(shè)和償還期長(zhǎng)，這需要亞投行比世界銀行、亞洲開發(fā)銀行實(shí)行更加嚴(yán)格規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)控制。亞投行還應(yīng)當(dāng)在治理結(jié)構(gòu)、保障政策等方面充分借鑒現(xiàn)有多邊開發(fā)銀行好的經(jīng)驗(yàn)和做法，同時(shí)避免其走過的彎路，以降低成本和提高運(yùn)營(yíng)效率。從融資模式來看，龐大的基礎(chǔ)設(shè)施單靠亞投行是不現(xiàn)實(shí)的，必須由亞投行、項(xiàng)目所在國(guó)政府和當(dāng)?shù)仄髽I(yè)三方合作、三方共同投資，形成利益共同體，方可確保項(xiàng)目順利進(jìn)展。這種未來的合作、融資模式一定會(huì)遇到各種阻礙。

以美國(guó)為首的國(guó)家未必會(huì)樂見中國(guó)的繼續(xù)崛起及其地緣政治影響力的擴(kuò)張。今天亞投行朋友圈甫定，既需要一支高水平的專業(yè)人才隊(duì)伍與世界各國(guó)打交道，又需要注重對(duì)亞投行的主要投資地亞洲各地區(qū)的文化習(xí)俗、宗教傳統(tǒng)、法律制度、金融政策進(jìn)行深入了解，才能確保投資項(xiàng)目的成功。這一切都是極其艱巨的任務(wù)，需要中國(guó)去承擔(dān)。