國內(nèi)MOM基金及其投資分析

胡旺波

[摘要]MOM基金模式稱為多元管理人基金模式。MOM的投資理念主要包括三個方面：多元資產(chǎn)配置、多元投資策略和多元投資管理人。通過三者的動態(tài)結(jié)合，達到穩(wěn)定風險、提高收益的目的。MOM模式進入國內(nèi)的時間并不長，但其獨特的優(yōu)勢會越來越受到國內(nèi)投資者的認可，未來MOM在國內(nèi)將有廣闊的發(fā)展空間。

[關鍵詞]MOM基金；投資管理人；多元配置；風險；收益

[DOI]1013939/jcnkizgsc201607096

1前言

MOM（Manager of Managers），即“管理人的管理人”模式，也稱為“人人操盤模式”。這種模式首創(chuàng)于20世紀80年代美國的羅素集團，經(jīng)過三十多年的發(fā)展，至今MOM基金公司在全球管理資產(chǎn)的規(guī)模超過了萬億美元。在中國，2012年平安羅素和萬博兄弟兩家機構(gòu)先后推出首款MOM產(chǎn)品，引導了相關模式在國內(nèi)的發(fā)展。目前涉及MOM基金模式的包括銀行、期貨、券商、公募基金、私募基金以及產(chǎn)業(yè)資本和民間資本等，內(nèi)容和形式更加趨于多樣化。文章對MOM基金的特點、理念和投資模式等做了一個初步的梳理，并簡要介紹了當前MOM基金的發(fā)展情況以及在國內(nèi)前景的展望。

2MOM基金的含義

MOM基金是多管理人基金的一種，是指一個基金的管理人不直接參與管理基金投資，而是通過挑選其他的一些基金經(jīng)理來進行管理，MOM基金管理人在挑選合適的其他基金經(jīng)理的過程中，應該研究其投資理念、追蹤其投資過程、評估其投資結(jié)果，篩選出具有優(yōu)秀投資理念、穩(wěn)定投資風格、超額收益回報的基金經(jīng)理。MOM基金重在選人，基金管理人一般不直接決定投資品種和投資方式，而是以投資子賬戶委托形式讓其他基金經(jīng)理負責投資管理，以幫助客戶獲得資產(chǎn)的長期保值增值的一種投資模式。

3MOM基金的投資理念

MOM基金的投資理念主要包括三個方面：多元資產(chǎn)配置、多元投資策略和多元投資管理人，通過三者的動態(tài)結(jié)合，達到穩(wěn)定風險、提高收益的目的。

首先，大部分MOM都將資產(chǎn)配置放在首要位置。多元資產(chǎn)配置說的是投資標的的多元化，即將不同的投資標的進行組合，這有幾個層面的配置：一是國內(nèi)市場和國際市場間的多元配置，例如中國市場和美國市場的組合；二是國內(nèi)不同市場間的多元配置，例如房地產(chǎn)市場、股票市場和債券市場的組合；三是同一個市場間不同品種的多元配置，例如債券市場中公司債、國債和金融債的組合。

其次，MOM采用多元投資策略如全球宏觀策略、相對價值策略、市場中性策略、事件驅(qū)動策略和固定收益策略等，將這些策略綜合在一起靈活運用，能夠減少連鎖負面反應和難以預測的事件。最后，挑選精良的多元基金管理人。通?；鸾?jīng)理是基金直接操盤手，其能力大小會影響到基金投資的結(jié)果，因此有必要對基金經(jīng)理進行系統(tǒng)科學的評估，母基金公司應該對子基金經(jīng)理的投資特點、從業(yè)經(jīng)歷和投資穩(wěn)定性等方面重點考察。多元資產(chǎn)配置、多元投資策略和多元投資管理人就組成了一個綜合的投資系統(tǒng)，根據(jù)投資目的和投資環(huán)境靈活選擇投資標的、策略組合和基金經(jīng)理，最大程度的管理和控制風險，以期獲得長期穩(wěn)定的回報。詳見下圖。

MOM模式圖

4MOM基金的優(yōu)勢

MOM通常都會為挑選出新基金經(jīng)理定做適合其風格的投資產(chǎn)品，而且MOM會選擇多個不同類型的投資經(jīng)理，不同配置得以分散風險，能夠減少投資運作中的非正常波動。MOM在管理方面有很多優(yōu)點：可以動態(tài)調(diào)整靈活選擇投資組合，能夠合理自由和有針對性的管理；對投資組合的掌控力強，通過同一個信托賬號下的直接組合管理，減少非投資因素帶來的投資誤差；較低費用和費率，同時可以避免類似于傳統(tǒng)傘形信托的雙重收費問題。MOM基金產(chǎn)品具備主動管理型基金的優(yōu)勢，通過優(yōu)秀的管理團隊，成熟的投資理念，前沿策略的運用，幫投資者獲得持續(xù)穩(wěn)定的回報。

5MOM基金的局限

首先對于MOM產(chǎn)品來說，投顧的業(yè)務能力直接影響到投資回報，因此精選出好的投顧是母基金公司面對的一個難題，長期的跟蹤和績效的評估會花費大量的成本。另外，淘汰掉表現(xiàn)不好的基金經(jīng)理，重新尋找合適的人選也會耗費資金和人力成本。因此，MOM模式通常被規(guī)模較大資金雄厚的機構(gòu)所采用，而規(guī)模較小的機構(gòu)難以運營。MOM模式下子基金經(jīng)理之間還可能存在反向交易或者其他內(nèi)幕交易等情況，引發(fā)嚴重的違規(guī)違法問題。

6MOM基金的發(fā)展和前景

61MOM基金在國外的發(fā)展和前景

美國羅素資產(chǎn)管理公司最早開發(fā)出MOM模式，而后被國外很多機構(gòu)應用。目前海外市場上發(fā)行MOM的都是羅素、黑石、泛美等實力雄厚的大公司，其產(chǎn)品對投資者較有吸引力。

從MOM的市場表現(xiàn)來看，在美國的近十幾年年度策略統(tǒng)計中，每連續(xù)6年的統(tǒng)計排名中MOM都排列第一。穩(wěn)健的投資組合，使得基金業(yè)績斐然。有數(shù)據(jù)顯示，2006—2013年，美國MOM基金平均年復合收益率高達427%。MOM模式的產(chǎn)生不過幾十年，但在歐美的發(fā)展已經(jīng)非常成熟，這一投資模式穩(wěn)定、高回報的特點使其具有非常廣闊的前景。

62MOM基金在國內(nèi)的發(fā)展和前景

雖然MOM在國外已經(jīng)發(fā)展較為成熟，但對于國內(nèi)市場而言，這一新興資產(chǎn)管理模式才發(fā)展不久。由于它具有長期穩(wěn)定、收益較高的特點，已經(jīng)越來越受到國內(nèi)投資者的廣泛關注。國內(nèi)的首款MOM產(chǎn)品由平安羅素集團在2008年推出，首次募集資金112億元，目前平安羅素擔任顧問管理的規(guī)模已經(jīng)超過50億元。同年推出首款MOM產(chǎn)品的萬博兄弟集團目前擔任顧問管理的規(guī)模為20億～50億元。這兩家公司引導著國內(nèi)MOM模式的發(fā)展。除這兩家規(guī)模較大機構(gòu)外，大批新設立的MOM機構(gòu)如雨后春筍般涌現(xiàn)，包括產(chǎn)業(yè)資本、證券機構(gòu)、銀行期貨等，開發(fā)的MOM產(chǎn)品包括萬博宏觀策略MOM、平安羅素MOM、海通MOM-泓湖宏觀對沖、招商智遠群英薈MOM等。

近年以來股市的推動和國內(nèi)投資需求的增長，為MOM模式提供了良好的發(fā)展機會。MOM機構(gòu)選出最優(yōu)秀的投顧，采用多元的策略，搭配合適的資產(chǎn)組合，設計出優(yōu)質(zhì)的投資產(chǎn)品，既講究團隊組合又不失個人風格，這些獨特的優(yōu)勢使MOM越來越受到國內(nèi)投資者的認可，未來MOM在國內(nèi)將有廣闊的發(fā)展空間。

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