文/左莉

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國際工程項(xiàng)目外匯風(fēng)險(xiǎn)分析與度量方法

文/左莉

摘要：我國國際工程企業(yè)在參與國際工程項(xiàng)目過程中存在著標(biāo)價(jià)低，和利潤率低的現(xiàn)象，致使企業(yè)在抵御匯率風(fēng)險(xiǎn)方面能力的不足。本文從對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、如何度量外匯風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)控三個(gè)方面來對(duì)預(yù)防國際工程項(xiàng)目外匯風(fēng)險(xiǎn)上提出幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：外匯風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)分析；國際工程項(xiàng)目

國際工程企業(yè)在政治與經(jīng)濟(jì)形勢多樣化的海外市場面臨著的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)是不可與在國內(nèi)市場相比較的，其中外匯風(fēng)險(xiǎn)就是國際工程企業(yè)在國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)中不會(huì)遇到的重要風(fēng)險(xiǎn)。

自2008年的金融危機(jī)以來，各國貨幣匯率頻繁的發(fā)生變動(dòng)，國際工程企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)逐日凸顯。例如：從2009年末至2010年中短短半年時(shí)間，歐元兌人民幣匯率從最高跌到最低，起伏達(dá)到了21％。美元兌人民幣匯率從2010年中的6.83 降到了2013年初的6.28，人民幣升值高達(dá)10％。大部分國際工程企業(yè)因?yàn)閰R率的巨變而蒙受大量虧損，因此，衡量國際工程公司面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)，為國際工程公司提供預(yù)警指標(biāo)是十分必要的。

一、辨明在國際工程項(xiàng)目當(dāng)中隱存的匯率風(fēng)險(xiǎn)

度量國際工程項(xiàng)目的匯率風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)大前提—辨明國際工程項(xiàng)目的匯率風(fēng)險(xiǎn)。而產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)主要有合作方支付幣類型和工程企業(yè)的各類費(fèi)用支出幣類型不一致、合作方支付的幣種和工程企業(yè)所在國的幣種不一致兩方面。這就導(dǎo)致了在成本空間和利潤空間有外匯風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生可能性增加。成本空間的外匯風(fēng)險(xiǎn)就是合作方支付幣類型和工程企業(yè)的各類費(fèi)用支出幣類型不一致的方面。因?yàn)槿蚧?jīng)濟(jì)政治時(shí)局的動(dòng)蕩導(dǎo)致了匯率的大幅動(dòng)蕩，這可能會(huì)給國際工程企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)上嚴(yán)重的損失。比如：業(yè)主支付的幣種大幅度降值而成本、材料采購等費(fèi)用支出幣種大幅增長，中間的差價(jià)則由國際工程企業(yè)來承擔(dān)，就會(huì)增加國際工程企業(yè)的成本開支。利潤空間的外匯風(fēng)險(xiǎn)指的是當(dāng)國際工程企業(yè)在完成一個(gè)項(xiàng)目后所得到的利潤幣種，兌換成本國內(nèi)貨幣時(shí)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，比如：一個(gè)國際工程企業(yè)獲得了1000萬美元的凈利潤，如果當(dāng)下美元兌換人民幣的匯率下降，則兌換后的利潤就會(huì)相應(yīng)的下降。

二、國際工程企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)度量

企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法中，當(dāng)前較為熱門的有回歸分析法和VaR方法。

（一）回歸分析法

在衡量企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，回歸分析法主要是測量企業(yè)價(jià)值或股票價(jià)格對(duì)匯率變化的敏感度。但是回歸分析法不能測算國際工程企業(yè)將要進(jìn)行的單一項(xiàng)目可能產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

（二）VaR方法

VaR是Vector Auto-regression的縮寫，意思是“處于風(fēng)險(xiǎn)中的價(jià)值”[4]，VaR統(tǒng)計(jì)方法度量在特定的置信水平上（例如：一段時(shí)間內(nèi)、正常的市場條件下等），該經(jīng)濟(jì)人或許會(huì)面臨的最大虧損。與此同時(shí)，VaR還可以把發(fā)生損失的可能性與損失的大小都結(jié)合了起來，使得使用者對(duì)可能會(huì)發(fā)生的損失有整體的認(rèn)知和把握。通過對(duì)置信區(qū)間的調(diào)節(jié)還可以知道不同置信水平下所要面臨的損失的風(fēng)險(xiǎn)大小。而在險(xiǎn)值VaR最大的特點(diǎn)就是能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化。假設(shè)某國際工程企業(yè)持有M單位的外匯，使用匯率直接標(biāo)價(jià)法，持有期為N期。將后期由于匯率變動(dòng)而產(chǎn)生的損失總和稱為風(fēng)險(xiǎn)損失函數(shù)，使用相同的貼現(xiàn)率將損失期中的損失貼現(xiàn)到初期的話，我們可得出VaR計(jì)算模型：

M——國際工程企業(yè)在初期項(xiàng)目中擁有的外匯數(shù)量；

N——該項(xiàng)工程的完工結(jié)賬期限；

R——資金貼現(xiàn)率；

依照上式就可以對(duì)某國際工程企業(yè)初期持有的M單位外匯在未來N期內(nèi)和1-α的置信區(qū)間內(nèi)，由于相對(duì)應(yīng)的匯率的波動(dòng)而產(chǎn)生的預(yù)期損失最大值。可求出在不同時(shí)期匯率波動(dòng)情況下VaR為0時(shí)的匯率臨界值，從而對(duì)國際工程項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測，若預(yù)期收入的幣種貶值超過了臨界值或者是成本支出幣種升值超過了臨界值，這就意味著該國際工程項(xiàng)目可能面臨較大的外匯風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮放棄該項(xiàng)目或者是換掉該支付幣種。

除了回歸分析法和VaR方法之外，還有極端情形度量法、資本市場法、現(xiàn)金流量法等，不同的方法都有其各自的優(yōu)缺點(diǎn)，要堅(jiān)持具體情況具體分析的原則，在不同時(shí)期采用最適合的統(tǒng)計(jì)方法。

三、國際工程企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的控制

控制外匯風(fēng)險(xiǎn)的手段多種多樣，從項(xiàng)目階段來看，可以分為幾種防范措施。

（一）簽訂合同時(shí)，采用固定的匯率數(shù)

這是一個(gè)很好的防范措施，但是這個(gè)條件實(shí)際上是讓業(yè)務(wù)方來承擔(dān)匯率的風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)方是否能夠接受并簽訂該合同就是一個(gè)難題，可能會(huì)出現(xiàn)在其他條例中作出讓步才可能實(shí)現(xiàn)。

（二）合同中加入保值條例

這是目前國際工程項(xiàng)目中經(jīng)常用的一種方法，雙方在商量相關(guān)事宜時(shí)共同約定不論在付款期限內(nèi)匯率的波動(dòng)幅度有多大，只能在約定程度內(nèi)承認(rèn)，只要超過該程度就按之前商定的保值條例來處理。

（三）制定健全的外匯總收支計(jì)劃

制定一套科學(xué)的外匯總收支計(jì)劃是國際工程項(xiàng)目能夠順利進(jìn)行、有效防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的先決條件。從項(xiàng)目進(jìn)度、成本材料采購、工程款付款進(jìn)度和施工組織安排等方面入手，對(duì)各個(gè)方面將要用到的費(fèi)用進(jìn)行預(yù)測規(guī)劃，制定一套外匯現(xiàn)金使用計(jì)劃表，合理安排多幣種外匯收支時(shí)間，爭取一個(gè)階段一次性兌換所需的外匯貨幣，盡量減少不必要的兌換次數(shù)，可以有效的降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（四）以我國國際工程企業(yè)為整體，多項(xiàng)目協(xié)調(diào)

一個(gè)國際工程企業(yè)在同一階段可能會(huì)有多個(gè)國際工程項(xiàng)目在同時(shí)進(jìn)行，在這個(gè)情況下要將外匯資金當(dāng)做一個(gè)整體進(jìn)行管理。根據(jù)項(xiàng)目、階段所需的外匯貨幣量的

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