我國機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理問題研究

張凌宇 孫秀妍

哈爾濱商業(yè)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院

我國機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理問題研究

張凌宇 孫秀妍

哈爾濱商業(yè)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院

隨著機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的不斷發(fā)展壯大，公司治理模式與結(jié)構(gòu)發(fā)生了一系列“化學(xué)反應(yīng)”，成為影響企業(yè)價(jià)值的重要因素。機(jī)構(gòu)投資者潛移默化的影響著公司的控制權(quán)以及股權(quán)的變動(dòng)，在一定程度對(duì)管理層、董事會(huì)等管理層進(jìn)行限制和監(jiān)督，對(duì)公司形象、業(yè)績的改善具有一定的推動(dòng)作用，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)公司治理的缺陷，加速了公司治理結(jié)構(gòu)的本質(zhì)性變革。

機(jī)構(gòu)投資者；公司治理

1　機(jī)構(gòu)投資者界定

關(guān)于定義機(jī)構(gòu)投資者，理論界也是眾說紛紜，《證券詞典》曾對(duì)其做過這樣的定義：“機(jī)構(gòu)投資者是指以自有資金或信托資金進(jìn)行證券投資活動(dòng)的團(tuán)體，包括投資公司、信托公司、保險(xiǎn)公司、儲(chǔ)蓄銀行、各種基金組織和慈善機(jī)構(gòu)等”。本文中所提及的機(jī)構(gòu)投資者主要有：證券投資基金、保險(xiǎn)公司、信托公司等具有投資資質(zhì)的合法投資組織。

2　機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的動(dòng)機(jī)

自投資者以群體視人之后，一直延續(xù)著“用腳投票”的無作為、讓步模式對(duì)出資進(jìn)行管控，弊端多多：

（1）機(jī)構(gòu)投資者持股數(shù)量、總價(jià)值很大，在流通市場上短時(shí)間完成交易概率幾乎為零；

（2）由于股票大批量購、售造成的影響會(huì)波及整個(gè)股市，可能造成股價(jià)集體下跌或大幅波動(dòng)現(xiàn)象，投資機(jī)構(gòu)為減少虧本風(fēng)險(xiǎn)，唯有堅(jiān)持到底；

（3）在并購相關(guān)政策和環(huán)境的影響下，即使投資者安全撤退也不容易再次找尋到投資機(jī)會(huì)，進(jìn)行二次投資。

3　我國機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理現(xiàn)狀

3.1股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)不合理，理性制衡難實(shí)現(xiàn)

國家關(guān)于股權(quán)分置相關(guān)政策的修訂之后，國內(nèi)上市公司的組織結(jié)構(gòu)、股權(quán)構(gòu)成等問題得到了一定改善，可是“一股獨(dú)大”局面還未完全消逝。國有控股上市公司方面，即使股票的全流通得以推廣，國資委也并未因此而喪失實(shí)際主動(dòng)權(quán)和決定權(quán)。民營企業(yè)的經(jīng)營管理受中國傳統(tǒng)文化氛圍的影響，注定了內(nèi)部人永遠(yuǎn)保有該企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營決策權(quán)。因此無論股權(quán)流通是否自由，上市公司集權(quán)決策的局面并不會(huì)因此改變，當(dāng)管理層與投資者在決策上出現(xiàn)分歧，極易造成機(jī)構(gòu)投資者與“老東家”的矛盾顯現(xiàn)，嚴(yán)重影響上市公司形象和業(yè)績。

3.2首腦集權(quán)控制，個(gè)人意志超越公司集體利益

內(nèi)部人掌舵是典型的具有中國特色的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，家族式企業(yè)和國有企業(yè)中，該情況屢見不鮮。他們往往將決策權(quán)、控制權(quán)和監(jiān)管權(quán)歸于一人，公司的生產(chǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略、決策完全由內(nèi)部人決定，造成公司股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等組織形同虛設(shè)，失去存在的意義，一旦內(nèi)部人和關(guān)鍵人營私舞弊，或者出現(xiàn)指揮失誤，將對(duì)機(jī)構(gòu)投資者和公司其他股東造成毀滅性的傷害。

3.3外部治理機(jī)制進(jìn)展緩慢，控制權(quán)制衡力度嚴(yán)重不足

造成這一局面首當(dāng)其沖，是因?yàn)槲覈Y本市場、公司治理相關(guān)研究等的發(fā)展較晚，理論成果較多而實(shí)踐進(jìn)度較慢。目前上市公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移都是以股權(quán)交易、重大資產(chǎn)處置等幾種途徑實(shí)現(xiàn)，當(dāng)控制權(quán)完全轉(zhuǎn)移之后再進(jìn)行管理層人員調(diào)整。外部治理機(jī)制健全后可對(duì)上市公司頂層管理人員形成一定壓力，若管理層不能很好的履行本崗位職責(zé)，導(dǎo)致效益下降或業(yè)績萎靡，外部機(jī)制可對(duì)其進(jìn)行罷免來預(yù)防危機(jī)到來。同時(shí)，雖然我國已經(jīng)完成了股權(quán)分置改革，但是“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象仍然比較普遍，使得公眾投資者難以對(duì)上市公司的運(yùn)作與發(fā)展產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。

4　解決機(jī)構(gòu)投資者窘境的建議

4.1提高機(jī)構(gòu)投資者的整體持股水平

現(xiàn)階段，“一股獨(dú)大”的情況占據(jù)主要，公司外部投資人中機(jī)構(gòu)股東尤為重要，小股東由于持股比例較小，無法對(duì)管理層進(jìn)行有效的監(jiān)管和限制，機(jī)構(gòu)投資者的存在可以在一定程度上緩解甚至消除這種委托代理問題。鑒于股東大會(huì)等決議性的權(quán)利會(huì)議是按照持股比例進(jìn)行表決的，為了實(shí)現(xiàn)“制衡”目的，必須加大對(duì)控股股東、管理層、機(jī)構(gòu)股東三者間畸形股權(quán)比例的調(diào)整。此外，根據(jù)成本效益原則，當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者的持股數(shù)量達(dá)到一定比例，才能對(duì)其產(chǎn)生利益激勵(lì)。

4.2發(fā)展多元化的機(jī)構(gòu)投資者

不同類型的機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的收益高低有所差異，為了實(shí)現(xiàn)資本市場健康發(fā)展，充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)股東在公司治理中的作用，要持續(xù)優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資群內(nèi)各種類型機(jī)構(gòu)的數(shù)量。妥善調(diào)節(jié)各類機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量比例，重點(diǎn)扶植社?；?、各類保險(xiǎn)公司等社會(huì)福利保障型基金，充分利用其注重長期收益和遠(yuǎn)期目標(biāo)的優(yōu)勢(shì)，組建多元化的機(jī)構(gòu)投資群。引導(dǎo)其發(fā)展為穩(wěn)定的價(jià)值投資者轉(zhuǎn)變，使其更有效地參與資本市場和公司治理。

4.3積極引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理

從國內(nèi)目前的公司治理情況著眼，機(jī)構(gòu)投資者開始主動(dòng)參與公司治理的時(shí)間很短，影響公司治理的方式、手段也較為單一，因此要對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行定期培訓(xùn)指導(dǎo)，有目的的對(duì)投資、參與管理等方面進(jìn)行積極引導(dǎo)，以實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者從多層次、多角度參與公司治理。除此，過往機(jī)構(gòu)股東積極參與治理的個(gè)案中，多數(shù)為被動(dòng)參與，要對(duì)其積極引導(dǎo)，鼓勵(lì)他們?yōu)榫S護(hù)自身利益而主動(dòng)參與公司治理。

［1］杜愛霞.法律規(guī)制下機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的可行性研究［J］.河南廣播電視大學(xué)學(xué)報(bào)，2011，03：19-22.

［2］嚴(yán)也舟，王祖山.我國機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的利弊分析［J］.價(jià)格月刊，2008，02：87-89.

［3］陳蘭，楊庚熹.制約我國機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的因素與改進(jìn)措施［J］.東方企業(yè)文化，2010，15：134.

張凌宇（1994-），女，黑龍江大慶人，哈爾濱商業(yè)大學(xué)碩士研究生，研究方向：財(cái)務(wù)管理。

孫秀妍（1991-），女，黑龍江綏化人，哈爾濱商業(yè)大學(xué)碩士研究生，研究方向：財(cái)務(wù)管理。

哈爾濱商業(yè)大學(xué)研究生創(chuàng)新項(xiàng)目“混合所有制企業(yè)財(cái)務(wù)治理現(xiàn)狀及建議”，項(xiàng)目編號(hào)：YJSCX2015-378HSD。