上市公司并購三問

文/本刊記者 馮珊珊

上市公司并購三問

文/本刊記者 馮珊珊

2016年，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革和產(chǎn)業(yè)升級加速。傳統(tǒng)企業(yè)依托資本市場，加強資源整合，進而優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，助力傳統(tǒng)業(yè)務的脫胎換骨。根據(jù)投中研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2016年第三季度，涉及中國企業(yè)的并購交易總額超4200億美元，基本與2015年持平，其中IT、互聯(lián)網(wǎng)與制造業(yè)作為并購市場熱門行業(yè)，占據(jù)超40%的市場份額。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的大力開展，促使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的行業(yè)布局不斷加快資源整合、流動，促使低附加值產(chǎn)業(yè)向高附加值產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)借助并購實現(xiàn)核心技術的積累。

國企改革熱度重現(xiàn)，企業(yè)間兼并重組不斷，核心競爭力得到鞏固加強。同時，中國企業(yè)并購重組也呈現(xiàn)出不同以往的新特點、新變化和新趨勢。

另外，海外并購迅猛發(fā)展。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進，跨境并購利好政策不斷出臺，推動了中國買家主導的跨境并購呈現(xiàn)逆市上漲勢頭。數(shù)據(jù)顯示，三季度交易金額近2000億美元，超過2015年中國跨境交易全年總量，其中，對于非必需消費品、金融和IT等新經(jīng)濟領域的并購占主導地位。

當今并購市場，上市公司、VC/ PE、創(chuàng)新企業(yè)三方各有訴求，在并購交易中交錯折疊。上市公司深挖與之高契合度的匹配項目，解開產(chǎn)業(yè)升級困局；VC/PE哺育創(chuàng)新公司的同時，有針對性地探索與之相對應的高效退出渠道；創(chuàng)新企業(yè)尋求充沛的資金和多樣化的產(chǎn)業(yè)資源，戰(zhàn)略遠謀。三方的不同訴求在并購交易中疊加在一起，構(gòu)建了一個不同空間相互交融的投資并購生態(tài)圈，各方由孤軍奮戰(zhàn)轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略同盟。

近兩年資本市場上市公司并購共出現(xiàn)三波機會：一是利用一級市場和二級市場估值差，賺取估值溢價；二是中概股回歸，許多海外上市紛紛回歸A股；三是海外市場優(yōu)質(zhì)資源機會。未來海外企業(yè)收購將成為主流，也是中國企業(yè)走向全球的必經(jīng)之路。

“并利潤”還是“并產(chǎn)業(yè)”？

企業(yè)轉(zhuǎn)型，是并購利潤還是并購產(chǎn)業(yè)，一直是資本市場激烈爭論的問題。

“對我們來講，首先肯定是要并購利潤，如果連續(xù)三年虧損，上市公司要退市，這是現(xiàn)實問題?！痹诮衲甑耐吨斜本┠陼?，中昌數(shù)據(jù)（600242）董事兼董事會秘書謝晶坦陳，近幾年整個海運市場不景氣，上市公司重資產(chǎn)運營難以為繼，2014年中昌海運開始考慮往輕資產(chǎn)方向轉(zhuǎn)型?！白鲂袠I(yè)內(nèi)的轉(zhuǎn)型顯然不太合適，只要做這個行業(yè)就是重資產(chǎn)投入，公司吃不消。我們選擇另外一種方式，重資產(chǎn)往輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)，TMT最合適，有利潤、有概念?！?/p>

2015年年底，中昌海運啟動收購博雅科技，雖然當時已經(jīng)考慮到未來大數(shù)據(jù)是發(fā)展方向，但戰(zhàn)略思路并沒有那么清晰?！拔覀冎皇侵廊绻ツ昴甑撞挥兴鳛椋鲜泄究赡芫捅容^危險了，當時市值最低19億，非常小?！敝x晶回憶。

2016年7月14日，博雅科技100%股權變更登記至公司名下，并于11月10日起，公司證券簡稱由“中昌海運”變更為“中昌數(shù)據(jù)”。

謝晶也表達了一些無奈：“有時我想做產(chǎn)業(yè)并購，但是做不了，只能做利潤并購。大眾點評和美團的合并，估值是兩百億左右美元，滴滴打車可能是三百多億美元，現(xiàn)在最好的時機都被PE占據(jù)了，上市公司拿不到，有時候我們只能將相對比較成熟并已經(jīng)有利潤的企業(yè)并購進來，這樣估值才能出來。”

麥達數(shù)字副總裁兼董事會秘書朱蕾認為，是并購利潤還是并購產(chǎn)業(yè)，兩者并不一定沖突。“現(xiàn)在中國A股上市公司，有一類是為了市值被并購，還有一類為了產(chǎn)業(yè)而并購。這兩條道路其實在A股里面是都存在的?！辈贿^，朱蕾表示，麥達數(shù)字更多偏向于產(chǎn)業(yè)并購?！癆股投資者，包括A股的一些上市公司目前相對比較浮躁，如果把時間拉長5年、10年之后，對于一家上市公司的判斷還是要歸于價值。如果上市公司能夠形成一種比較良好的產(chǎn)融互動，能用相對低的成本通過并購實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，這是最佳的路徑?！?/p>

吳通通訊副總經(jīng)理兼董事會秘書姜紅認為，并購一定是企業(yè)做大做強的一條出路，至于是并購利潤還是并購產(chǎn)業(yè)，所有這些通過并購途徑發(fā)生的，做法上基本一致。所以沒有對錯，也沒有什么好和壞，合不合適才是關鍵。

在澳銀資本董事長/創(chuàng)始合伙人熊鋼看來，并購要回到本源，否則就沒有意義?！皟蓚€公司并購以后難道就是為了合并財務報表，兩個的PE值能夠提升？并購的核心價值其實是他們各自的內(nèi)在增長速度、增長動力已經(jīng)不能支撐其發(fā)展速度，必須通過外在的動力進行介入。最終目標是有并購協(xié)同效應，兩個業(yè)務能夠協(xié)同，不是簡單的1+1，而是應該1×2，或者2×3。通過資產(chǎn)重組、業(yè)務重組，產(chǎn)生協(xié)同效應，使財務報表有倍增效應，這是目標。如果離開這個目標，所有的并購只是財務的拆借游戲?！?/p>

利歐股份轉(zhuǎn)型三步走

利歐股份從2014年年初進行轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)向數(shù)字營銷。利歐股份總裁鄭曉東認為，從轉(zhuǎn)型企業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局角度來講，任何一個上市公司轉(zhuǎn)型之前，首先要考慮向哪個行業(yè)轉(zhuǎn)型，這個行業(yè)一定要有巨大的發(fā)展?jié)摿途薮蟮氖袌觥?/p>

“過去三五年，TMT行業(yè)是轉(zhuǎn)型的方向。從最早的游戲到數(shù)字營銷，有幾十家企業(yè)轉(zhuǎn)型。我相信未來在大數(shù)據(jù)、人工智能，整個泛TMT領域，會有更多的企業(yè)探索?！?/p>

鄭曉東認為，企業(yè)轉(zhuǎn)型之后，第一要有相對的布局能力，第二，找出自己的核心競爭力，第三，要有持續(xù)的規(guī)劃。

鄭曉東把利歐股份轉(zhuǎn)型之后的產(chǎn)業(yè)鏈布局分為橫向和縱向兩個階段：

2014年，利歐股份做了一個平行的產(chǎn)業(yè)鏈布局，把數(shù)字營銷產(chǎn)業(yè)鏈從代理轉(zhuǎn)到了上游的創(chuàng)意策略，到代理下游社會化營銷，到整個體系，能夠為客戶提供一站式的服務。通過這次并購，利歐股份建立的核心競爭力是客戶。營銷企業(yè)擁有客戶，每一次并購過來，每一個領域都不一樣，獨特的領域都有獨特的客戶。

2015年初，國家推出了“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，很多傳統(tǒng)企業(yè)開始轉(zhuǎn)型，希望通過互聯(lián)網(wǎng)的嫁接提升原有企業(yè)利潤，促進未來產(chǎn)業(yè)升級。這個背景下，利歐股份在2015年并購了兩家企業(yè)，重點在流量、入口領域進行布局?！斑@個流量本身又不和原來的廣告經(jīng)營排斥，因為現(xiàn)在通過大數(shù)據(jù)，通過互聯(lián)網(wǎng)精準投放，可以使你上一個網(wǎng)站第一次正?？磸V告，第二次可以看我們企業(yè)的廣告，第三次可以看精準的廣告，不增加額外的成本?！?/p>

邏輯得到了驗證以后，利歐股份希望把流量和數(shù)據(jù)作為核心競爭力持續(xù)復用，后續(xù)又投資了兩家企業(yè)，希望通過并購的流量公司和入口公司掌握一定媒體的控制能力。

鄭曉東認為，一個企業(yè)轉(zhuǎn)型以后，除了布局能力和核心競爭力的構(gòu)建，還要有三年或者五年的長期規(guī)劃，因為行業(yè)本身在產(chǎn)生根本性的變化。以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為例，2016年之前，大家認為平臺代表著流量，平臺是入口。但是2016年初大家認為內(nèi)容是入口，不管是直播也好，還是網(wǎng)紅也好，都是內(nèi)容。今天很多企業(yè)投資網(wǎng)紅、投資直播，正是看重未來流量的集聚效應。

鄭曉東介紹，2016年整個利歐股份的戰(zhàn)略，除了數(shù)字營銷領域之外，推出了利歐互娛，建立了利歐影視公司、網(wǎng)劇公司、連續(xù)劇公司。目標不是做成光線，而是看重內(nèi)容這個重要的流量入口?！安还茉谀膫€行業(yè)做轉(zhuǎn)型，我們要緊跟行業(yè)的發(fā)展，看到行業(yè)最新最代表未來方向的地方，我們參與，保證在前列，起碼不會落后?！?/p>

鄭曉東表示，“轉(zhuǎn)型企業(yè)很多，A股里面有大量的低市值公司，本身是殼，希望轉(zhuǎn)型。作為已轉(zhuǎn)型的企業(yè)一定要提出自身企業(yè)和其他的企業(yè)不一樣的地方。優(yōu)秀的標的為什么賣給你？這個是困擾所有的已轉(zhuǎn)型企業(yè)的問題，也是所有的待轉(zhuǎn)型企業(yè)要思考的。2015年很多企業(yè)第一步收購了公司，2016年沒有動靜，股價從山頂回到山谷，等于努力白費了?！?/p>

對賭，是激勵手段還是監(jiān)管工具？

對賭協(xié)議(Valuation Adjustment Mechanism，VAM)，其直譯意思是“估值調(diào)整機制”，是收購方(包括投資方)與出讓方（包括融資方）在達成并購(或者融資)協(xié)議時，對于企業(yè)未來盈利能力的不確定性進行的一種約定。某種程度上說，對賭協(xié)議是一種財務工具，是帶有附加條件的價值評估方式。博彥科技聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席戰(zhàn)略官張榮軍表示，國外并購和國內(nèi)并購確實存在條款上的區(qū)別，國外公司經(jīng)常是對對賭條款有一定抵觸情緒，國內(nèi)的公司對對賭條款有比較高的要求。他認為，主要原因在于兩者的投后管理能力存在一定的差距?！拔抑霸诿绹膊①徚藥准夜荆哺坠俏膶ｉT做投后管理的團隊進行了一些溝通，他們對于投后的重視遠大于中國的一些企業(yè)，他們有專業(yè)的團隊，有非常成熟的流程。他們有一些并購，在并購之前就有很完善的一套整合的機制和策略，這種情況下可能對于對賭的要求不是那么高。中國的企業(yè)相對來說在這個方面沒有成熟的經(jīng)驗，所以我們對于對賭的要求相對來說比較高一點，因為我們確實想降低整個投資的風險?！?/p>

中文在線投資部總經(jīng)理王昱則認為，主要原因是國內(nèi)外投資和收購所處的經(jīng)濟環(huán)境和市場環(huán)境存在巨大差別，才使得國內(nèi)的對賭變得非常重要，甚至變成了一個定價重要的依據(jù)。“這個真不是國內(nèi)的企業(yè)太無能，可能是敵人太狡猾了?！?/p>

王昱認為，海外很多企業(yè)的股權結(jié)構(gòu)相對分散，股權和經(jīng)營權完全分離的情況也并不少見，經(jīng)營權很大程度上控制在職業(yè)經(jīng)理人手里，股權可能在創(chuàng)始人手里，甚至在并購基金手里。相比之下，中國很多企業(yè)的創(chuàng)始人或者創(chuàng)始團隊非常強勢，甚至有時候企業(yè)離了某一個人或者某一個團隊就玩不轉(zhuǎn)了。

“這種情況下，我們很難在完成收購公司后馬上找一個團隊替代，這個時候我們需要非常強的介入工具，比如對賭，對于被投資企業(yè)和被收購企業(yè)做一些約束?！?/p>

在基石資本管理合伙人陶濤看來，對于少數(shù)股權投資者，對賭只是作為財務投資人和企業(yè)家雙方在無法達成一致的情況下，采取的一種折中的安排。尤其是近幾年，一些新經(jīng)濟的發(fā)展，很多企業(yè)的價值都有非常高的成長預期，而財務投資人認為這種高成長預期可能存在諸多挑戰(zhàn)，包括商業(yè)模式的不確定性、宏觀經(jīng)濟的波動、消費者偏好的轉(zhuǎn)移等等。雙方難以在預期值上達成一個共同點。為了達成交易，大家設計了一個價值調(diào)整機制，如果達到，投資人愿意付出代價，如果達不到，這個企業(yè)家需要把股權或者現(xiàn)金補償給財務投資人。

“其實對賭的核心是雙方對估值有差異。如果雙方在估值上都能心平氣和，對賭這件事情是比較容易達成一致的?！本?lián)資本董事總經(jīng)理王俊峰說。

是激勵還是壓力

實際上，從過往幾年效果來看，并購交易中的對賭協(xié)議有近一半都不達標，給上市公司造成了巨額的商業(yè)開銷和巨大的業(yè)績壓力。

天神娛樂海外投資負責人段俊怡認為，站在被投資方的角度來看，有業(yè)績對賭是保護中小股民的利益，但對賭畢竟是從凈利潤方面進行控制，可能他們有一些戰(zhàn)略布局要先期投入，然后再迅速發(fā)展的計劃，但因為業(yè)績對賭的壓力，他們的戰(zhàn)略布局就不可能實現(xiàn)了。“在這種情況下，我們會盡量和他們調(diào)整，在設立業(yè)績對賭條款之前，盡量把這些都安排進去，不要給他們太大壓力，這才是讓雙方共同成長的方式，也是我們進行收購的一個主流想法?！?/p>

段俊怡表示，“我們在選擇標的上非常謹慎，會在利潤率以及未來的上漲空間這方面考慮更謹慎一些，除了被并購方自己的資源之外，我們也有一些資源，會幫助被并購方努力達成其業(yè)績目標，在這個過程當中，如果有一些突發(fā)狀況，我們希望它是可控的，如果不可控，我們也是依照協(xié)議，該怎么做就怎么做?！?/p>

陶濤認為，主要的問題在于對賭指標的設計，因為單純用凈利潤或者銷售收費的指標不能夠完全涵蓋一個企業(yè)真正的價值。他介紹，基石資本設計的對賭指標往往結(jié)合企業(yè)關鍵的因素，包括用戶數(shù)、訂單的質(zhì)量、新業(yè)務的占比等等，只有在投前設計好對賭機制，投后管理才能真正實現(xiàn)對于管理層的約束和激勵，確保企業(yè)的長期價值。

王昱也認為，中國的對賭機制至少在現(xiàn)階段不該消失，但是應該豐富。“我們現(xiàn)在更多的對賭協(xié)議是體現(xiàn)在一個稅后凈利潤、一個完全審計口徑的財務數(shù)據(jù)上?？梢愿迂S富些，比如我們可以加進其他的經(jīng)營業(yè)績指標，同時可以做成雙向的，而不是單向的被收購企業(yè)對于凈利潤的承諾。同時有正向的激勵，這是需要摸索和完善的過程，對賭不應該完全變成定價的工具或者博弈的工具。”

張榮軍認為，是不是有對賭的機制，都是根據(jù)企業(yè)的情況而定。不同的標的情況不一樣，跟企業(yè)整合程度的高低不同，對賭的強弱也不同。另外對賭的條件也不一樣。比如高速成長的企業(yè)，可以做用戶增長的對賭等。“對賭有的時候可能是一個殺手锏，有時候也確實給企業(yè)帶來一定的好處，給你一個窗口期，在這個期間你可以積累豐富的整合的經(jīng)驗，建立整合的團隊，建立很好的備份計劃，使整個并購更加成功?！?/p>

上市公司+PE，野蠻人是否已在門口？

統(tǒng)計資料顯示，2016年1-3月，共有超過80家上市公司參與發(fā)起設立產(chǎn)業(yè)并購基金，其中30家基金規(guī)模超10億元，基金總規(guī)模超過400億元。

幾種常見的模式：上市公司或子公司+PE（案例：東陽光科聯(lián)合九派資本設立新能源產(chǎn)業(yè)并購基金）；上市公司+關聯(lián)方+PE（案例：中恒集團設立醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購基金）；上市公司+券商/券商系基金（案例：昆明制藥聯(lián)合平安證券旗下基金設立醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購基金）。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，發(fā)達國家的并購基金，通常指相對獨立運作的Buy-Out基金?；鹋袛嗄称髽I(yè)有價值，就花錢買下公司控股權，進行一些處理（例如業(yè)務分拆、方向調(diào)整、團隊調(diào)整、換個資本市場等等）讓公司增值，然后再把股份賣掉獲利。這種基金需要對行業(yè)、公司判斷很深，對公司具體經(jīng)營發(fā)展有掌控力。但是在國內(nèi)，這種模式發(fā)展得不太順利。自2011年硅谷天堂首創(chuàng)“PE+上市公司”這種模式，近幾年迅速流行。

九鼎投資董事會秘書/合伙人黃震認為，從PE的角度看，上市公司存在三大痛點：第一，未來戰(zhàn)略發(fā)展方向不清晰。第二，缺少并購的能力和資源。第三，缺少資本運作能力。“從三個痛點來講，PE機構(gòu)不僅解決了上市公司的資金問題，更重要的PE機構(gòu)可以從產(chǎn)業(yè)的角度、從戰(zhàn)略的角度、從資源的角度解決上市公司的一些面臨業(yè)務轉(zhuǎn)型的痛點，這是我們認為PE機構(gòu)跟上市公司在合作方面，會更深更緊密的契合點。”

上市公司的優(yōu)勢也很明顯：資源豐富，對所在行業(yè)非常熟悉，有很好的產(chǎn)業(yè)整合背景，可以利用資本市場，通過發(fā)股、融資、現(xiàn)金支付等方式進行并購。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的新常態(tài)下，眾多產(chǎn)業(yè)將洗牌和重組，潛在的并購投資需求非常大。與此同時，PE機構(gòu)也需要這樣的潛在買方，拓寬項目的退出渠道。雙方有很強的合作意愿。

“我們也看到之前不少的新聞，有一些PE機構(gòu)，也舉牌了一些上市公司，上市公司看到這些機構(gòu)舉自己的盤之后很緊張，擔心是不是“野蠻人”已經(jīng)站在自己的門口了。后來發(fā)現(xiàn)這些機構(gòu)舉盤自己可能更多的是合作的意愿，最后有一些達成了合作。我們覺得一個PE機構(gòu)和上市公司的合作和原有的PE簡單的投資模式相比較，更趨于復雜，期限趨于長期，一個切入到上市公司合作的時點，提供資金的時點非常的多樣化?！眲P迪資本合伙人任正浩說。

任正浩認為，上市公司自己的資金籌措的能力，相對于其他的企業(yè)來講更多樣化，包括傳統(tǒng)貸款、各種創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，包括發(fā)各種債、資產(chǎn)重組、定向增發(fā)等等。上市公司需要對資金鏈進行通盤考慮。上市公司和PE機構(gòu)的合作，一定是針對自身特質(zhì)，優(yōu)勢互補。

“上市公司并購資金的來源，最直接的是并購貸款，或者是PE機構(gòu)合作的產(chǎn)業(yè)基金，自己做的產(chǎn)業(yè)基金的布局。但是從廣度來講，涉及到不同的資金來源怎么樣充分地整合到一起，形成長周期的并購的布局問題?！比握普f。

游走在創(chuàng)新的邊緣

發(fā)展到今天，PE+上市公司的合作模式已經(jīng)越來越多樣化。

2016年8月2日，美利紙業(yè)證券簡稱變更為“美利云”（000815.SZ）。公司使用非公開發(fā)行股票募集資金中的12億元，增資控股了寧夏云創(chuàng)數(shù)據(jù)投資有限公司（簡稱“云創(chuàng)數(shù)據(jù)”），數(shù)據(jù)中心業(yè)務成為重要業(yè)務。

在美利云增資控股云創(chuàng)數(shù)據(jù)前，賽伯樂投資集團有限公司（簡稱“賽伯樂集團”）實際控制人朱敏持有云創(chuàng)數(shù)據(jù)71.4%的股權，是云創(chuàng)數(shù)據(jù)的實際控制人。

朱敏推動賽伯樂集團及其一致行動人聯(lián)合出資12億元認購美利云非公開發(fā)行的股份，美利云拿著這12億元增資控股朱敏實際控制的云創(chuàng)數(shù)據(jù)，然后帶動美利云股票上漲。

“這種模式下，并購基金扮演的不是大股東，也不是借殼，左手買進一個資產(chǎn)，右手裝進上市公司，上市公司兌現(xiàn)給我一些現(xiàn)金、一些資產(chǎn)，這樣皆大歡喜，上市公司增加了新主業(yè)，大老板還是大老板，但是基金也不吃虧。如果不裝在上市公司里，沒有資產(chǎn)證券化的話，增值是很低的，一旦進入上市公司，溢價會很多。”

8月2日，美利云的收盤價為每股22.56元，總股本6.95億股，市值157億元。朱敏自己及其朋友圈----賽伯樂集團及其一致行動人的投資人、南京創(chuàng)毅合計持有33.58%美利云股份，這部分股份對應的美利云市值為53億元，與12億元的原始出資比較，爆賺了41億元。

“現(xiàn)在存在二級市場資源吞并一級市場、劣幣驅(qū)逐良幣、劣勢資源取代優(yōu)勢資源的現(xiàn)象。這對產(chǎn)業(yè)的長遠發(fā)展是不利的?！毕赏Y本董事長/創(chuàng)始合伙人劉牧龍認為，“在發(fā)達國家的資本市場，包括一級二級，我們看到一個現(xiàn)象，一級市場和二級市場沒有巨大的鴻溝，流動性議價是有限的。但在中國不一樣，我們看到一個新股上市，10個漲停板，20個漲停板，為什么是這樣?因為我們有一個壁壘，鯉魚跳了龍門以后就飛上天了，“雞犬升天”，這可能不是一個正常的，或者不是一個非常好的現(xiàn)象，但是沒辦法，我們現(xiàn)在的狀況就是這樣。實際上上市公司占據(jù)了各種資源，票在他手上，你想買，對不起，只有他有票，所以就會出現(xiàn)這種情況?！?/p>

現(xiàn)在上市公司非常熱衷做市值管理，但有些忽視公司主營業(yè)務，而專注在通過資本運作和機構(gòu)介入來推高股價。一些可能引起風險的創(chuàng)新模式進入市場很快會被其他公司效仿并復制推廣，上市公司也會陷入題材炒作、股價操縱的誤區(qū)，對整個市場運行帶來不好的示范效應。

“傳統(tǒng)的大企業(yè)業(yè)務比較成熟和穩(wěn)定，新生代力量非常生猛，甚至還搶你的飯碗。我想這是促使上市公司從一個正常邏輯去思考我為什么要做的原因。上市公司要奔著創(chuàng)新、奔著未來發(fā)展做布局?！眲⒛笼堈f。