文/投中信息 劉利

2016中國IPO市場十大事件

文/投中信息 劉利

總體來看，2016年中國IPO市場平穩(wěn)但卻不乏亮點。

2016年以來，全球經(jīng)濟整體低迷，英國公投脫離歐盟，為世界經(jīng)濟復(fù)蘇帶來更多不確定性；強勢美元回歸，美聯(lián)儲步入加息周期，資本回流美國影響全球新興市場。國內(nèi)來說，經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，人民幣利率保持低位運行，固定收益類產(chǎn)品收益大幅下滑，熱錢大量流向房地產(chǎn)及二級市場。

2016年二級市場利好不斷，如下半年IPO審核再提速；證監(jiān)會對特定貧困地區(qū)開通IPO扶貧“綠色通道”；深港通正式啟動；滬倫通提上日程。眾多利好導(dǎo)致資金更多關(guān)注二級市場，兩市融資融券交易總量由2016年5月最低時的8163.61億持續(xù)走高到現(xiàn)在的9766.79億；預(yù)期全年定增規(guī)模將達到1.5萬億元，創(chuàng)歷史新高。

總體來看，2016年中國IPO市場平穩(wěn)但卻不乏亮點，投中研究院對2016年中國IPO市場進行梳理與思考，總結(jié)盤點出2016年中國IPO市場十大事件。

01 IPO審核趨嚴 提高A股企業(yè)質(zhì)量

2016年以來，證監(jiān)會對IPO企業(yè)的審核力度日益加強。2016年6月24日，證監(jiān)會部署IPO欺詐發(fā)行及信息披露違法違規(guī)專項執(zhí)法行動，這是證監(jiān)會繼集中查處6家審計評估機構(gòu)、嚴肅追究欣泰電氣及其中介機構(gòu)違法責(zé)任、終止審查多家首發(fā)企業(yè)等后的又一舉措。證監(jiān)會表示，在發(fā)行審核過程中，將重點關(guān)注在審企業(yè)是否存在“帶病申報”的問題，強化問核工作力度，從嚴審查、從嚴把關(guān)。IPO監(jiān)管日趨嚴格已成為市場普遍共識。根據(jù)證監(jiān)會披露的首次公開發(fā)行股票審核工作流程及申請企業(yè)情況統(tǒng)計表來看，截止到今年12月1日，有69家企業(yè)被終止審查。時隔三年多，IPO企業(yè)終止審查數(shù)量再創(chuàng)新高，A股迎來監(jiān)管風(fēng)暴。

點評：IPO審核日趨嚴格，體現(xiàn)了證監(jiān)會對新股發(fā)行進行整治的決心和行動。有利于規(guī)范市場行為，維護市場穩(wěn)定，從源頭避免“問題”公司上市，提高了A股市場的企業(yè)質(zhì)量，進一步釋放市場活力。

02 欣泰電氣因欺詐而退市 投資機構(gòu)受創(chuàng)

2016年6月，證監(jiān)會完成對遼寧丹東欣泰電氣股份有限公司（簡稱“欣泰電氣”）的調(diào)查工作，同時證監(jiān)會部署了對其審計機構(gòu)和法律服務(wù)機構(gòu)的立案調(diào)查。欣泰電氣涉嫌在創(chuàng)業(yè)板上市時存在欺詐發(fā)行行為，并在上市后披露的定期報告中存在虛假記載和重大遺漏，成為首個因欺詐而被強制退市的企業(yè)。7月25日，證監(jiān)會發(fā)布對其保薦機構(gòu)、主承銷商興業(yè)證券股份有限公司及保薦人蘭翔、伍文祥的行政處罰決定書，興業(yè)證券保薦的多家IPO企業(yè)因此被列入中止審查名單。另外，一些投資機構(gòu)也因欣泰電氣的退市而遭遇重大損失。

點評：證監(jiān)會堅持“絕不放過任何一個涉案主體、絕不放過任何一項違法失職行為、絕不放過任何一項需要承擔(dān)的法律責(zé)任”的原則，將有利于市場持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。倒逼投資機構(gòu)尤其是PE機構(gòu)在項目投資和退出過程中更加關(guān)注企業(yè)的信息披露和財務(wù)規(guī)范等要素，在一定程度上規(guī)范了投資機構(gòu)的行為。

03 A股闖關(guān)MSCI失敗 和國際市場待磨合

2016年6月15日，明晟公司（MSCI）宣布延遲把A股市場納入其新興市場指數(shù)，但將繼續(xù)保留在2017評估列表中。這是A股第三次闖關(guān)MSCI失敗。在此之前，2013年A股首次被MSCI列入觀察審核列表，并于2014年和2015年分別遭到婉拒。期間我國資本市場不斷改進以期達到納入MSCI的相關(guān)條件并得到了肯定。但目前MSCI表示仍需關(guān)注A股QFII額度分配和資本流動限制的相關(guān)制度進展，以及交易所停牌新規(guī)的執(zhí)行效果。

點評：加入MSCI可以帶來中長期的利好，增加資金供給。但當前我國A股市場處于發(fā)展階段，在對外資進出的額度限制制度以及對上市公司停復(fù)牌的監(jiān)管制度等方面不夠完善，且A股存在估值偏高的問題，面臨完善制度和調(diào)整投資者結(jié)構(gòu)等挑戰(zhàn)，和國際市場有待磨合。

04 銀行股IPO頻發(fā) 上市履有斬獲

2016年9月28日，中國郵政儲蓄銀行股份有限公司（“郵儲銀行”）于香港聯(lián)合交易所主板正式掛牌交易，股票代碼為1658.HK，成為2016年全球集資額最大的新股。2016年10月11日，上海銀行發(fā)布公告稱，擬以發(fā)行價格人民幣 17.77 元/股發(fā)行不超過 60.0445 億股，募集資金總額約為106.7億元，成為今年A股最大IPO。同時，還有約7家銀行通過IPO上市，如江蘇銀行、貴陽銀行、江蘇江陰農(nóng)商行、無錫農(nóng)商行和江蘇常熟農(nóng)商行等。沉寂多年，A股市場迎來了新一波銀行上市潮。

點評：當前我國的新股發(fā)行制度取消了新股申購預(yù)繳款，在一定程度上解決了大盤股發(fā)行時打新資金擾亂市場的問題。且銀行自身業(yè)務(wù)快速發(fā)展增加了其對資本金的需求，這些都觸發(fā)銀行股的上市熱潮。

05 PO開扶貧“綠色通道” 企業(yè)遷址需審慎

2016年9月12日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于發(fā)揮資本市場作用服務(wù)國家脫貧攻堅戰(zhàn)略的意見》，其中提出“對注冊地和主要生產(chǎn)經(jīng)營地均在貧困地區(qū)且開展生產(chǎn)經(jīng)營滿三年、繳納所得稅滿三年的企業(yè)，或者注冊地在貧困地區(qū)、最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000 萬元且承諾上市后三年內(nèi)不變更注冊地的企業(yè)，申請首次公開發(fā)行股票并上市的，適用‘即報即審、審過即發(fā)’政策”。隨后，2016年11月16日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深入推進實施新一輪東北振興戰(zhàn)略加快推動?xùn)|北地區(qū)經(jīng)濟企穩(wěn)向好若干重要舉措的意見》，指出“對符合條件的東北地區(qū)企業(yè)申請首次公開發(fā)行股票并上市給予優(yōu)先支持”。在IPO“扶貧”政策的組合拳帶動下，貧困縣拉近了與資本市場的對接機會，眾多貧困縣新三板公司開始受投資人追棒，更有不少新三板公司將注冊地遷往貧困地區(qū)。

點評：企業(yè)遷址存在不少風(fēng)險，應(yīng)當審慎對待。首先，這會產(chǎn)生一定的時間成本。其次，企業(yè)遷址面臨經(jīng)營和政策不確定性方面的風(fēng)險。而且IPO扶貧政策只是省去企業(yè)排隊時間，并不等于放寬審核標準。因此企業(yè)應(yīng)綜合多方面的考慮因素，全面研判是否遷址。投資機構(gòu)在投資貧困縣的標的公司時也應(yīng)該理性投資。

06 下半年新股發(fā)行再提速 緩解IPO堰塞湖

2016年初市場推行新的新股發(fā)行制度，取消IPO新股申購預(yù)繳款，同時受市場情緒低迷、監(jiān)管趨嚴等因素影響，上半年國內(nèi)新股發(fā)行速度放緩，每月核發(fā)的IPO批文數(shù)量不高于20家。進入下半年，新股發(fā)行7月首次迎來新高，核發(fā)27家。8、9、10月份獲得核準的企業(yè)數(shù)量分別為26家、26家及28家。11月以來，新股發(fā)行再創(chuàng)新高，核發(fā)4批次共52家企業(yè)的首次公開發(fā)行申請。根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2016年11月24日，中國證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)760家，其中，已過會45家，未過會715家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)665家，中止審查企業(yè)50家。若按照當前速度，需要兩年的時間才能消化IPO排隊。新股發(fā)行在審查趨嚴的同時再度提速，讓市場看到了緩解IPO堰塞湖的希望。

點評：在當前抑制資產(chǎn)泡沫的大背景下，證監(jiān)會加快新股發(fā)行速度，增加了股票供給，有利于控制IPO市場，防止股市增漲太快。另外，IPO加速為市場帶來利好信號，可為投資機構(gòu)帶來二級市場的退出預(yù)期。

07 養(yǎng)老金將啟動投資運營 市場迎來新機遇

2015年8月17日，國務(wù)院通過《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》，2016年10月25日，人力資源和社會保障部發(fā)布《2016年三季度人力資源和社會保障工作進展情況和下一步工作安排》，其中指出啟動養(yǎng)老保險基金投資運營，組織第一批委托省份與社?；饡炗喓贤?，公告第一批養(yǎng)老基金管理機構(gòu)。落實職業(yè)年金基金管理暫行辦法，完善合同指引、合同報備通知、信息披露、數(shù)據(jù)規(guī)范等操作性文件。目前已有20多家機構(gòu)獲得社?；鸸芾碣Y格和企業(yè)年金管理資格，在當前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展走緩和資產(chǎn)荒的大背景下，如何更好地管理好養(yǎng)老金成為未來基金管理者面臨的重要挑戰(zhàn)。

點評：養(yǎng)老金入市為股市發(fā)展帶來利好消息，養(yǎng)老金是比較穩(wěn)定的資金來源，可以真正實現(xiàn)投資的價值發(fā)現(xiàn)功能。另外，養(yǎng)老金的風(fēng)險承受能力較險資更低，在篩選投資管理機構(gòu)時將傾向于市場上成熟的管理機構(gòu)，更加關(guān)注他們的投資管理能力和風(fēng)控能力。

08 深港通啟動 資本市場添活力

根據(jù)2016年11月25日中國證券監(jiān)督管理委員會與香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會發(fā)布的《聯(lián)合公告》，深港股票市場交易互聯(lián)互通機制（簡稱“深港通”）于2016年12月5日正式啟動。這是繼2014年11月17日“滬港通”正式開通之后我國資本市場向市場化和國際化邁出的又一大步。兩者主要區(qū)別在于投資標的股票與投資額度限制，深港通下的深股通作為投資配置的一部分，包含了深交所中小創(chuàng)新指數(shù)的成分股，使得海外投資者在A股市場有了更多的選擇。同時深港通下的港股通增加了中小市值的香港市場股票，豐富了內(nèi)地投資者的選擇。另外，深港通沒有總額限制，而滬港通有總額限制。

點評：目前我國的股市處于發(fā)展階段，深港通啟動之后，將會有更多的海外投資者進入A股市場，為資本市場增添活力。同時受當前人民幣貶值壓力和港股處于估值洼地等因素的影響，資金向南流動的動力加強，因此深港通比滬港通對市場的影響也更大。在深港通實施后，應(yīng)加強跨境監(jiān)管合作，以防國際資本做空中國股市。

09 新三板“摘牌” 退出日益受青睞

據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截止到12月初，新三板共有9786家掛牌企業(yè)，其中創(chuàng)新層掛牌企業(yè)數(shù)量為953家，基礎(chǔ)層企業(yè)數(shù)量為8833家。今年以來，新三板“摘牌企業(yè)”數(shù)量達40多家，11月份共有14家新三板企業(yè)終止掛牌，創(chuàng)下單月摘牌數(shù)量歷史最高紀錄。2016年10月21日全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實施細則(征求意見稿)》，新三板退市隨之呈現(xiàn)上升的趨勢。目前企業(yè)摘牌的原因主要表現(xiàn)為主動申請，但隨著新三板終止掛牌制度的完善，被動退市的企業(yè)數(shù)量應(yīng)有所增加。

點評：目前新三板擴容過快，9800多家的掛牌企業(yè)中不乏“僵尸股”，新三板流動性不足的問題仍繼續(xù)存在。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)推出終止掛牌實施細則，提高了市場效率，有利于提升掛牌企業(yè)整體質(zhì)量。未來隨著新三板的監(jiān)管收緊、退出制度的日益完善，其作為退出渠道將越來越受投資機構(gòu)的青睞。

10 香港IPO數(shù)量減少 企業(yè)欲回歸A股

據(jù)港交所官方網(wǎng)站統(tǒng)計數(shù)顯示，2016年前10個月香港有94家新上市公司，較去年同期下跌6%。2016年前10個月的首次公開招股集資金額為1662億元，較去年同期的1995億元下跌17%。其中，2016年4月至6月香港首次公開發(fā)行（IPO）數(shù)僅為20家，創(chuàng)造了多年來同時期最低值。香港今年IPO的數(shù)量和募資金額均呈現(xiàn)下降勢頭，其作為2015 年全球募資總額第一的地位有所撼動。與此同時萬達商業(yè)、碧桂園物業(yè)、富力地產(chǎn)等都欲從香港市場回歸到內(nèi)地A股資本市場。

點評：受中國經(jīng)濟增速放緩等因素影響，香港的新股發(fā)行數(shù)量出現(xiàn)回落，同時A股的高估值對港股形成了溢價，跨市場的估值差異驅(qū)使越來越多的投資機構(gòu)和企業(yè)回歸國內(nèi)市場。