□文/鄒偉娟 盧 呈

（廣東海洋大學(xué)寸金學(xué)院 廣東·湛江）

企業(yè)的償債能力指的是企業(yè)償還各種到期債務(wù)（包括本金和利息）的能力，反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展趨勢(shì)，包括短期償債能力和長期償債能力。償債能力分析對(duì)于企業(yè)以及企業(yè)的利益相關(guān)者都至關(guān)重要。企業(yè)自身通過償債能力分析，可以優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有利于其進(jìn)行經(jīng)營決策；投資者及潛在投資者通過償債能力分析，可以了解其投入或即將投入企業(yè)的資金的安全性，有利于其進(jìn)行投資決策；債權(quán)人通過償債能力分析，可以判斷其本金、利息到期是否能夠收回，從而做出是否借款以及借款額度的決策；供應(yīng)商通過對(duì)企業(yè)償債能力的分析，可以判斷企業(yè)履行合約的能力以及貨款的安全程度，有利于其了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，做出是否賒銷的決定。目前，企業(yè)償債能力的分析一般采用比率分析法。

一、企業(yè)償債能力分析指標(biāo)

（一）短期償債能力分析主要指標(biāo)

1、流動(dòng)比率。流動(dòng)比率指的是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，即表示每單位的流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)可以有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保障。反映了企業(yè)在短期債務(wù)到期時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)可用于變現(xiàn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。計(jì)算公式為：流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債。

2、速動(dòng)比率。速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債得到的比率。速動(dòng)資產(chǎn)指的是流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨、待攤費(fèi)用和待處理流動(dòng)資產(chǎn)損失等之后的余額，即可以快速變現(xiàn)的那部分流動(dòng)資產(chǎn)。速動(dòng)比率的真實(shí)含義是企業(yè)每單位的流動(dòng)負(fù)債可以有多少速動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保障。其計(jì)算公式為：速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債。

3、現(xiàn)金比率?，F(xiàn)金類資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值就是現(xiàn)金比率。這里的現(xiàn)金類資產(chǎn)主要指的是交易性金融資產(chǎn)、貨幣資金等，因?yàn)榱鲃?dòng)性比較強(qiáng)，可以直接用于償還債務(wù)?，F(xiàn)金比率的涵義是，每單位的流動(dòng)負(fù)債可以有多少的現(xiàn)金作為償還的保障。其計(jì)算公式如下：現(xiàn)金比率＝（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）÷流動(dòng)負(fù)債。

（二）長期償債能力分析主要指標(biāo)

1、資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額與總資產(chǎn)之間的比率。資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)的總資產(chǎn)中有多少是通過借債方式得到的。該比率的大小反映的是以資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人資金提供的保障。一般來說，企業(yè)適合的資產(chǎn)負(fù)債率是在40%～60%之間。對(duì)于債權(quán)人來說，資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，代表企業(yè)償債能力越強(qiáng)。其計(jì)算公式是：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額。

2、利息保障倍數(shù)。利息保障倍數(shù)指標(biāo)反映了企業(yè)盈利與利息支出之間的特定關(guān)系，是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所獲得的息稅前利潤及利息費(fèi)用的比率。其計(jì)算公式為：利息保障倍數(shù)=（利潤總額+利息支出）÷利息支出總額。其中，利息支出總額是本期發(fā)生的全部利息，既包括計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息，也包括計(jì)人固定資產(chǎn)成本中的資本化的利息。利息保障倍數(shù)反映的是從所借債務(wù)中獲得的受益為所需支付的利息的多少倍，該比率只能反映企業(yè)支付利息的能力，而不能反映其償還本金的能力。當(dāng)利息保障倍數(shù)大于1時(shí)，認(rèn)為企業(yè)具有支付當(dāng)期利息的能力，具有長期負(fù)債的償還能力。

3、產(chǎn)權(quán)比率。產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，該比率是評(píng)估資金結(jié)構(gòu)合理性的一種指標(biāo)。一般來說，產(chǎn)權(quán)比率可反映股東所持股權(quán)是否過多，或者是尚不夠充分等情況，從另一個(gè)側(cè)面表明企業(yè)借款經(jīng)營的程度。這一比率是衡量企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)之一，它是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標(biāo)志。產(chǎn)權(quán)比率一般為1時(shí)，比較合理。產(chǎn)權(quán)比率越低表明企業(yè)自有資本占總資產(chǎn)的比重越大，長期償債能力越強(qiáng)；產(chǎn)權(quán)比率高，則表示資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有待調(diào)整，所有者權(quán)益對(duì)負(fù)債的保障程度較低，債權(quán)人承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不利于進(jìn)行負(fù)債籌資。其計(jì)算公式為：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額÷所有者權(quán)益總額。

二、償債能力比率分析法的不足及改進(jìn)建議

（一）短期償債能力比率分析不足與改進(jìn)

1、流動(dòng)比率分析。對(duì)于債權(quán)人來說，流動(dòng)比率越高越好，表示企業(yè)有充分的流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證，但是對(duì)于企業(yè)自身以及投資者來講，過高的流動(dòng)比率意味著資本沒有得到有效的利用。一般來說，流動(dòng)比率為2是一個(gè)比較理想的值?，F(xiàn)階段很多對(duì)流動(dòng)比率的分析中，就是簡單地進(jìn)行定量的計(jì)算，即引入相關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，按照流動(dòng)比率的計(jì)算公式得到計(jì)算結(jié)果，然后對(duì)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行簡單分析，這個(gè)過程缺乏對(duì)流動(dòng)比率的定性分析。企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)不僅包含變現(xiàn)能力強(qiáng)的庫存現(xiàn)金、銀行存款、交易性金融資產(chǎn)等，也包含不是絕對(duì)可以在一年內(nèi)變現(xiàn)的應(yīng)收賬款、原材料、在產(chǎn)品、庫存商品等。而企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債還包含了預(yù)收賬款，又不包含或有負(fù)債中可能增加流動(dòng)負(fù)債的部分，如未決訴訟可能形成的流動(dòng)負(fù)債。如果只是簡單的計(jì)算出流動(dòng)比率，不對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的性質(zhì)做必要的研究，考察流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量和流動(dòng)負(fù)債的其他可能性，將會(huì)導(dǎo)致所分析出的短期償債能力與實(shí)際情況不相符。

而且，當(dāng)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的金額同時(shí)發(fā)生變動(dòng)時(shí)，流動(dòng)比率的大小也會(huì)受到影響。比如，流動(dòng)資產(chǎn)為50，流動(dòng)負(fù)債為100，則流動(dòng)比率為0.5，若企業(yè)賒購原材料，流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債同時(shí)增加相同的金額10，流動(dòng)資產(chǎn)增加至60，流動(dòng)負(fù)債增加至110，則流動(dòng)比率增加為0.55。從此可以看出，若是管理者覺得本企業(yè)的流動(dòng)比率不夠理想，就可以在期末人為的采取一些突擊手段來調(diào)節(jié)該比率，如當(dāng)流動(dòng)比率小于1時(shí)，可以通過賒銷的手段加大該比率；而當(dāng)流動(dòng)比率大于1時(shí)，可以通過償還部分負(fù)債，降低該比率，從而導(dǎo)致流動(dòng)比率數(shù)據(jù)不能完全真實(shí)地反映企業(yè)的短期償債能力。在現(xiàn)實(shí)中，出現(xiàn)更多的情況是，企業(yè)管理者為了更好地融資，得到投資者更多的支持，人為地提高償債能力比率，比如，對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行掩飾，對(duì)資產(chǎn)的減值損失不予轉(zhuǎn)銷等。

針對(duì)以上利用流動(dòng)比率分析短期償債能力的不足，有以下改進(jìn)建議：（1）在分析流動(dòng)比率時(shí)，分析應(yīng)收賬款的質(zhì)量，可以從應(yīng)收賬款的規(guī)模、賬齡、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等方面進(jìn)行分析，并參考同行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)超過一年或者一個(gè)營業(yè)周期的應(yīng)收賬款，可以從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除出去；（2）結(jié)合分析存貨的質(zhì)量，可以從存貨的規(guī)模、存貨的周轉(zhuǎn)速度、存貨是否發(fā)生減值等方面進(jìn)行分析，對(duì)積壓超過一年或一個(gè)營業(yè)周期的存貨，可以從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除出去；（3）以此類推，對(duì)待攤費(fèi)用、購買長期資產(chǎn)的預(yù)付賬款、或有負(fù)債等項(xiàng)目進(jìn)行分析；（4）企業(yè)外部利益相關(guān)者進(jìn)行償債能力分析時(shí)，還應(yīng)該考慮該企業(yè)是否在期末有比較突兀的償債行為以及各種賒購行為等，以辨別企業(yè)是否有人為操作流動(dòng)比率的嫌疑。

2、速動(dòng)比率的分析?，F(xiàn)階段利用速動(dòng)比率進(jìn)行短期償債能力的分析，其不足之處與上述流動(dòng)比率的不足類似。很多時(shí)候，人們只是簡單的套公式計(jì)算出該比率，而缺乏定性分析。速動(dòng)資產(chǎn)的組成項(xiàng)目中，應(yīng)收賬款占了比較大比重。據(jù)有關(guān)資料顯示，2014年我國100家上市公司中，應(yīng)收賬款占速動(dòng)資產(chǎn)的比重超過了70%，以至于速動(dòng)資產(chǎn)不“速”。類比流動(dòng)比率分析的改進(jìn)，在利用速動(dòng)比率分析償債能力時(shí)，也可以采取相同的措施，例如把逾期未收回的應(yīng)收賬款、投資或者購買長期資產(chǎn)而產(chǎn)生的預(yù)付賬款等從速動(dòng)資產(chǎn)中扣除出去；在考慮流動(dòng)負(fù)債時(shí)，考慮某些或有負(fù)債或因擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債等，同時(shí)，應(yīng)該把預(yù)收賬款這樣的負(fù)債剔除出去，因?yàn)橐话闱闆r下，這項(xiàng)負(fù)債并不需要企業(yè)未來用貨幣資金來償還。

分析企業(yè)短期償債能力時(shí)，對(duì)各個(gè)比率的分析評(píng)價(jià)應(yīng)該根據(jù)信息需求者的不同而有所側(cè)重。一般情況下，因?yàn)榇蠖鄶?shù)流動(dòng)負(fù)債是要用貨幣資金來償還的，在流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)分布不協(xié)調(diào)，或者存在不良資產(chǎn)的情況下，可能存在不實(shí)的短期償債能力，因此必須適當(dāng)重視現(xiàn)金比率的分析。而且，由于單一的指標(biāo)存在著片面性，甚至有時(shí)候，流動(dòng)比率所反映的償債能力與速動(dòng)比率反映的償債能力是相矛盾的，任何單一指標(biāo)都不能全面地反映企業(yè)的短期償債能力，我們對(duì)企業(yè)償債能力進(jìn)行分析時(shí)，應(yīng)考慮各個(gè)比率之間的聯(lián)系，對(duì)償債能力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。舉例說明，如表1所示。（表1）

我們對(duì)比率的計(jì)算都是通過引用企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中相關(guān)數(shù)據(jù)來進(jìn)行的，但還有一些財(cái)務(wù)報(bào)表中并沒有反映出來的因素，也對(duì)企業(yè)的短期償債能力造成影響，比如企業(yè)的信用狀況、企業(yè)可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)、企業(yè)近期要變現(xiàn)的長期資產(chǎn)等。

（二）長期償債能力比率分析不足與改進(jìn)

1、資產(chǎn)負(fù)債率分析。在利用資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行長期償債能力分析時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)總額不實(shí)的情況，如發(fā)生的資產(chǎn)減值沒有在賬面上反映出來，或者某些資產(chǎn)變現(xiàn)的可能性很小。這種情況下，應(yīng)該按照資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值來計(jì)算，對(duì)已經(jīng)沒有變現(xiàn)可能性的資產(chǎn)，應(yīng)該從資產(chǎn)總額中扣除出去。與此同時(shí)，還應(yīng)該考慮負(fù)債總額中，短期負(fù)債與長期負(fù)債所占的比例，當(dāng)短期負(fù)債所占比例較大時(shí)，為了得到真正反映長期償債能力的比率，可以把短期負(fù)債從負(fù)債總額中扣除出去。

2、利息保障倍數(shù)分析。利息保障倍數(shù)反映的是企業(yè)的利息支付能力，倍數(shù)越大，說明企業(yè)支付利息的能力越強(qiáng)。該比率的分母為利息費(fèi)用，包含計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息費(fèi)用和計(jì)入固定資產(chǎn)成本的資本化的利息費(fèi)用。而在實(shí)際工作中，人們?yōu)閳D方便，通常就用財(cái)務(wù)費(fèi)用代替利息費(fèi)用進(jìn)行利息保障倍數(shù)的計(jì)算，其計(jì)算結(jié)果必然存在一定的誤差。該比率的分子中的利潤總額在現(xiàn)實(shí)的計(jì)算中，也有可能存在企業(yè)管理者操縱利潤、虛報(bào)利潤的情況，所以債權(quán)人利用利息保障倍數(shù)分析長期償債能力時(shí)，應(yīng)特別關(guān)注企業(yè)利潤的形成，考慮其收入的構(gòu)成與來源，費(fèi)用的去向，以及收入與費(fèi)用確定的時(shí)間等，分析企業(yè)是否有高估收入、費(fèi)用資本化不合理等現(xiàn)象，對(duì)于未收到現(xiàn)金紅利的權(quán)益收益，可考慮予以扣除。為了更全面、準(zhǔn)確地對(duì)企業(yè)的長期償債能力進(jìn)行分析，除了對(duì)主要指標(biāo)比率的計(jì)算分析外，還應(yīng)該考慮一些其他影響因素，主要有企業(yè)的盈利能力、投資效果、資產(chǎn)構(gòu)成等。

表1 A公司短期償債能力分析表

三、結(jié)束語

綜上所述，在利用各種比率對(duì)企業(yè)的償債能力進(jìn)行分析的過程中，普遍只注重定量分析，而缺乏定性分析。針對(duì)上述各種比率的不足，在分析企業(yè)的短期償債能力時(shí)，應(yīng)該結(jié)合考慮企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨以及其他一些表外影響因素，還要考慮流動(dòng)比率與速動(dòng)比率之間的聯(lián)系與區(qū)別，考慮在具體情況下應(yīng)該側(cè)重于哪個(gè)比率分析，例如：當(dāng)所計(jì)算出的速動(dòng)比率高于流動(dòng)比率時(shí)，說明企業(yè)有較為足夠的速動(dòng)資產(chǎn)為償還流動(dòng)負(fù)債做保障，應(yīng)該更加側(cè)重于速動(dòng)比率的分析，在分析企業(yè)長期償債能力時(shí)，應(yīng)該考慮到資產(chǎn)的賬面價(jià)值與實(shí)際價(jià)值之間的差額，同時(shí)考慮到或有負(fù)債、擔(dān)保責(zé)任等對(duì)負(fù)債金額的影響。

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［3］郭榮坤.對(duì)企業(yè)償債能力分析的探究［J］.中國外資，2012.12.

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