杜鵬

資產(chǎn)規(guī)模急劇膨脹，但上市公司的業(yè)績(jī)卻大幅下滑，存在虛增資產(chǎn)之嫌。

電科院（300215.SZ）是一家第三方綜合電器檢測(cè)機(jī)構(gòu)，主要從事輸配電電器、核電電器等各類高低壓電器的技術(shù)檢測(cè)服務(wù)。

2014年，電科院實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.22億元，其中高壓電器檢測(cè)業(yè)務(wù)、低壓電器檢測(cè)業(yè)務(wù)收入分別為2.51億元、1.31億元，占比分別為59.48%、31.04%。

電科院屬于重資產(chǎn)行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債表中固定資產(chǎn)和在建工程占比最大。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士向《證券市場(chǎng)周刊》記者爆料稱，電科院一些設(shè)備原值明顯高于市場(chǎng)價(jià)，存在虛增固定資產(chǎn)之嫌。而且，電科院上市之后資產(chǎn)規(guī)模大幅膨脹，但業(yè)績(jī)卻并未延續(xù)上市前夕的高增長(zhǎng)神話，相反近年來(lái)連續(xù)大幅下降。

此外，公司在建工程涉嫌延遲轉(zhuǎn)固，存在少計(jì)提折舊虛增利潤(rùn)的嫌疑。

固定資產(chǎn)之謎

電科院資產(chǎn)科目體現(xiàn)為重資產(chǎn)特點(diǎn)。招股說(shuō)明書顯示，公司2010年末固定資產(chǎn)、在建工程、工程物資賬面價(jià)值分別為2.9億元、3.28億元、1.35億元，合計(jì)7.53億元，占總資產(chǎn)的比例高達(dá)87.86%。

電科院招股說(shuō)明書第214頁(yè)披露了“主要固定資產(chǎn)取得方式、原值及凈值”，據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司通過(guò)自建取得的機(jī)器設(shè)備原值合計(jì)1.49億元，占固定資產(chǎn)原值的比例高達(dá)51.38%。

值得注意的是，電科院通過(guò)自建取得上述機(jī)器設(shè)備的時(shí)間點(diǎn)幾乎全部發(fā)生于2010年2月、2010年10月，而在此之前，公司均是通過(guò)外購(gòu)方式取得機(jī)器設(shè)備。

電科院2011年4月正式登陸創(chuàng)業(yè)板，為何公司在上市前夕取得機(jī)器設(shè)備的方式，全部由過(guò)去的外購(gòu)改為自建呢？背后究竟有什么樣的原因呢？

“電科院是不具備自制設(shè)備能力的?！庇胁辉竿嘎缎彰臉I(yè)內(nèi)人士向《證券市場(chǎng)周刊》記者透露。

“通過(guò)自建方式增加機(jī)器設(shè)備，不排除有虛增固定資產(chǎn)原值的可能?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士分析稱，例如機(jī)器設(shè)備市場(chǎng)價(jià)格為500萬(wàn)元，但通過(guò)外購(gòu)加自建的模式可以變?yōu)?000萬(wàn)元，而電科院本身是不具備自制設(shè)備能力的。

依據(jù)招股說(shuō)明書，電科院當(dāng)時(shí)所有的機(jī)器設(shè)備中，有1個(gè)斷路器、2個(gè)SF6斷路器，賬面原值分別為607.57萬(wàn)元、110.26萬(wàn)元。招股書聲稱，這兩個(gè)機(jī)器設(shè)備均是通過(guò)自建取得。

上述業(yè)內(nèi)人士稱，一般斷路器的價(jià)格也就是幾十萬(wàn)元，SF6斷路器的市場(chǎng)價(jià)格在20萬(wàn)元左右，不清楚電科院的采購(gòu)價(jià)為何會(huì)比市場(chǎng)價(jià)高出來(lái)這么多。

《證券市場(chǎng)周刊》記者致電電科院證券部，希望其能夠做出解釋，不過(guò)截至發(fā)稿仍未收到公司方面的回復(fù)。

電科院2011年上市之后，固定資產(chǎn)繼續(xù)大幅膨脹。截至2015年9月30日，公司的固定資產(chǎn)、在建工程、工程物資賬面價(jià)值分別為14.91億元、10.8億元、2.76億元，合計(jì)高達(dá)28.47億元，相比上市前夕的2010年大幅增加278.09%，占總資產(chǎn)的比例高達(dá)80.7%。

IPO前夕業(yè)績(jī)暴漲

電科院固定資產(chǎn)迷霧背后，《證券市場(chǎng)周刊》記者注意到，公司業(yè)績(jī)?cè)?011年4月上市前夕出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。

依據(jù)招股說(shuō)明書，電科院2010年收入1.78億元，同比增長(zhǎng)73.37%；凈利潤(rùn)6097.15萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)70%。而公司2009年的收入、凈利潤(rùn)分別同比僅增長(zhǎng)11.78%、22.82%。

對(duì)于2010年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，電科院解釋稱，主要是因?yàn)?010年高壓電器檢測(cè)業(yè)務(wù)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，隨著2010年35kV高壓檢測(cè)試驗(yàn)系統(tǒng)及220kV高壓試驗(yàn)系統(tǒng)陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)，發(fā)行人具備了從事220kV及以下等級(jí)高壓電器主要檢測(cè)項(xiàng)目的能力，高壓檢測(cè)收入金額及占公司檢測(cè)收入比例迅速提高。

招股說(shuō)明書顯示，2008-2010年，高壓電器檢測(cè)業(yè)務(wù)收入分別為148.17萬(wàn)元、444.63萬(wàn)元、6712.78萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為1.61%、4.32%、37.62%。

電科院35kV高壓檢測(cè)試驗(yàn)系統(tǒng)及220kV高壓試驗(yàn)系統(tǒng)，均于2010年投入運(yùn)營(yíng)。依據(jù)招股說(shuō)明書第214頁(yè)披露的“主要固定資產(chǎn)取得方式、原值及凈值”，電科院2010年新增固定資產(chǎn)原值1.6億元，其中2010年2月、2010年10-12月新增的固定資產(chǎn)原值分別為4164.81萬(wàn)元、11847.35萬(wàn)元。

這也就意味著，電科院為上述高壓實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目所投入的設(shè)備大部分是于2010年10月份之后才達(dá)到預(yù)定使用狀態(tài)的。上述業(yè)內(nèi)人士分析稱，如果電科院高壓檢測(cè)業(yè)務(wù)中的大部分收入發(fā)生在10月份之后，那么高達(dá)6712.78萬(wàn)元的收入對(duì)應(yīng)的試驗(yàn)時(shí)間是不夠的，3個(gè)月無(wú)法完成檢測(cè)；如果上述收入發(fā)生在10月份之前，那么電科院就存在未及時(shí)將在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，有少計(jì)提折舊虛增利潤(rùn)的嫌疑。

電科院招股說(shuō)明書還披露，公司當(dāng)時(shí)固定資產(chǎn)中僅有1個(gè)儀器儀表（三相諧波與閃爍測(cè)試儀）。上述業(yè)內(nèi)人士對(duì)此質(zhì)疑稱，電科院僅有1個(gè)儀器儀表，能滿足高達(dá)2億元的檢測(cè)需求嗎？

此外，值得注意的是，電科院原授權(quán)資質(zhì)僅限于中低壓檢測(cè)，那么其又是何時(shí)取得高壓授權(quán)資質(zhì)的呢？對(duì)于這一關(guān)鍵性信息，電科院招股說(shuō)明書沒(méi)有做任何的披露。

《證券市場(chǎng)周刊》記者注意到，電科院2011年4月IPO之后，并未延續(xù)上市前夕的高增長(zhǎng)神話，相反業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓啪彙Ｘ?cái)報(bào)顯示，電科院2010年扣非凈利潤(rùn)同比增速高達(dá)89.14%，而2011年大幅放緩至41.61%。

如前所述，電科院上市之后固定資產(chǎn)和在建工程大幅膨脹。但蹊蹺的是，公司業(yè)績(jī)卻從2014年開(kāi)始出現(xiàn)大幅下滑。依據(jù)財(cái)報(bào)，公司2014年、2015年前三季度的凈利潤(rùn)分別同比下降54.64%、88.60%。

對(duì)此，電科院在2015年半年報(bào)中解釋稱，受到復(fù)雜國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇等因素的影響，公司市場(chǎng)拓展的力度不夠，在國(guó)內(nèi)外復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下及市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)中尚不能滿足公司規(guī)模的擴(kuò)大以及能力的提高，且前期市場(chǎng)拓展的成效也尚未集中顯現(xiàn)。

在建工程為何遲遲不轉(zhuǎn)固

電科院所處檢測(cè)行業(yè)屬性要求企業(yè)先期建設(shè)大量的實(shí)驗(yàn)室，項(xiàng)目竣工后將有大量固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)固，折舊費(fèi)用往往是經(jīng)營(yíng)中最大的一筆成本。財(cái)報(bào)顯示，2011-2014年，電科院折舊費(fèi)用由2932.90萬(wàn)元激升至1.06億元，2015年上半年折舊費(fèi)用達(dá)6026.15萬(wàn)元，較2014年同期進(jìn)一步增長(zhǎng)21.56%，增加金額為1068.71萬(wàn)元。

電科院2015年半年報(bào)中披露的“重要在建工程變動(dòng)情況”顯示，公司“新廠房基建工程二期”項(xiàng)目期末賬面余額為1.78億元，工程累計(jì)投入占預(yù)算比例、工程進(jìn)度均分別為104.31%。

2015年半年報(bào)在介紹“非募集資金重大項(xiàng)目情況”時(shí)，電科院也表示該項(xiàng)目的工程進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到100%。

從上述公開(kāi)權(quán)威資料可以看出，電科院的“新廠房基建工程二期”項(xiàng)目已經(jīng)完工。電科院會(huì)計(jì)政策規(guī)定，在建工程在達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)時(shí)，按實(shí)際發(fā)生的全部支出轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)核算。

既然該項(xiàng)目已經(jīng)完工，為何上市公司仍將其掛在“在建工程”科目下，而不轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)呢？截至發(fā)稿，《證券市場(chǎng)周刊》記者仍未收到公司方面的回復(fù)。

眾所周知，在建工程延遲轉(zhuǎn)固可以減少折舊成本，同時(shí)利息繼續(xù)資本化可以減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，從而達(dá)到虛增利潤(rùn)的目的。

財(cái)報(bào)顯示，截至2015年上半年，上述項(xiàng)目利息資本化的累計(jì)金額為4103.01萬(wàn)元，當(dāng)期利息資本化金額414.51萬(wàn)元。按照10年折舊年限計(jì)算，電科院上述項(xiàng)目每推遲1個(gè)月轉(zhuǎn)固，就少計(jì)提折舊148.33萬(wàn)元；每推遲1年，則少計(jì)提折舊1780萬(wàn)元。

值得注意的是，電科院2015年前三季度凈利潤(rùn)僅有683.33萬(wàn)元。因此，電科院是否及時(shí)計(jì)提，對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響是非常大的。

而在此背后，《證券市場(chǎng)周刊》記者注意到，電科院在2015年7月27日晚間發(fā)布增發(fā)預(yù)案，擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1億股，募集資金不超過(guò)7.5億元，其中3.8億元用于直流試驗(yàn)系統(tǒng)技術(shù)改造項(xiàng)目，3.7億元用于償還銀行借款。

為了尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，電科院2013年相繼完成了對(duì)蘇州國(guó)環(huán)環(huán)境檢測(cè)有限公司（下稱“蘇國(guó)環(huán)檢測(cè)公司”）、成都三方電氣有限公司（下稱“三方公司”）及華信技術(shù)檢驗(yàn)有限公司（下稱“華信公司”）的股權(quán)收購(gòu)。

不過(guò)，這三家公司的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀。財(cái)報(bào)顯示，2015年上半年蘇國(guó)環(huán)檢測(cè)公司、三方公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)79.79萬(wàn)元、141.05萬(wàn)元，而華信公司則虧損37.31萬(wàn)元。

電科院在2015年半年報(bào)中也坦承，公司已充分意識(shí)到潛在的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，從收購(gòu)源頭開(kāi)始控制風(fēng)險(xiǎn)，最大限度地降低可能的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，截至2015年9月30日，電科院賬面商譽(yù)有3274.48萬(wàn)元。