文/董希淼

寫在“投貸聯(lián)動試點”啟動之際

文/董希淼

從銀行業(yè)改革的進程看，“投貸聯(lián)動”可謂邁出了改革重要一步，不僅有利于銀行降低信貸風(fēng)險，還為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)提供了更便利的服務(wù)方式。

董希淼恒豐銀行研究院執(zhí)行院長

4月21日，銀監(jiān)會、科技部、央行聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機構(gòu)加大創(chuàng)新力度，開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），投貸聯(lián)動試點工作正式啟動。

我國銀行業(yè)對投貸聯(lián)動這一創(chuàng)新模式已整裝待發(fā)，不少銀行早已躍躍欲試。 在2016年1月全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議上，銀監(jiān)會主席尚福林表示，將推進科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)投貸聯(lián)動融資的試點工作。2016年3月，李克強總理在政府工作報告中首次提出將“啟動投貸聯(lián)動試點”。

概念——投貸聯(lián)動廓清本源

什么是投貸聯(lián)動？投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)，是銀行將“信貸投放”與“股權(quán)投資”結(jié)合起來、基于風(fēng)險與收益之間關(guān)系而產(chǎn)生的一種金融創(chuàng)新。其實質(zhì)是通過債權(quán)和股權(quán)相結(jié)合的融資服務(wù)方式，有效覆蓋企業(yè)現(xiàn)在與未來的投資風(fēng)險，其核心就是以企業(yè)高成長所帶來的投資收益補償銀行債務(wù)性融資所承擔(dān)的風(fēng)險。通過這一創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計，投貸聯(lián)動可同時滿足銀行與成長型創(chuàng)新客戶的投融資需求及約束。

從《指導(dǎo)意見》看，此次投貸聯(lián)動試點工作有三個特點：一是特定行業(yè)，為完善科技金融服務(wù)模式，支持科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，本次試點目前在科創(chuàng)企業(yè)中開展；二是特定區(qū)域，第一批試點地區(qū)包括北京中關(guān)村、武漢東湖、上海張江、天津濱海、西安等5個國家自主創(chuàng)新示范區(qū)；三是特定銀行，根據(jù)《指導(dǎo)意見》規(guī)定的條件，在國家開發(fā)銀行、中國銀行、恒豐銀行等10家銀行中開展第一批試點。根據(jù)第一批試點工作情況，銀監(jiān)會等部門將總結(jié)工作成效，適時擴大試點范圍。

古人云：“他山之石，可以攻玉?！蓖顿J聯(lián)動在歐美發(fā)達國家，作為商業(yè)銀行實現(xiàn)資本增值的金融工具已經(jīng)運用得比較成熟。就國際經(jīng)驗上看，投貸聯(lián)動主要有兩種模式。其中，以美國的硅谷銀行和英國“中小企業(yè)成長基金”最為典型。硅谷銀行主要服務(wù)于科技型中小企業(yè)，是在美國開展投貸聯(lián)動的典型代表。其通過為創(chuàng)投基金提供開戶和基金托管等服務(wù)，與創(chuàng)投基金形成戰(zhàn)略聯(lián)盟，直接投資或貸款給創(chuàng)投基金、創(chuàng)投基金投資的企業(yè)。

英國“中小企業(yè)成長基金”（BGF）是以商業(yè)銀行為主要投資者的私募股權(quán)基金模式。金融危機后，由英國銀行家協(xié)會和主要商業(yè)銀行發(fā)起，整合了包括政府部門、商業(yè)銀行、社會團體及個人投資者等多方面資源，將政府部門引導(dǎo)基金和商業(yè)銀行投資基金直接投向極具發(fā)展?jié)摿蛧H化前景的中小型英國企業(yè)，從而彌補初創(chuàng)融資和主流風(fēng)投基金之間的市場空白。

實踐——業(yè)已形成四種模式

對我國銀行業(yè)而言，從前期部分銀行自行探索的實踐來看，投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)已經(jīng)形成如下幾種模式：

第一種模式，與海外子公司協(xié)同開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)。以大型銀行為代表，在海外成立具有股權(quán)投資資質(zhì)的子公司，通過與境外子公司協(xié)同或由境外子公司在境內(nèi)成立股權(quán)投資機構(gòu)，可以發(fā)揮集團優(yōu)勢開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。

第二種模式，是銀行依托旗下的投資公司或投資基金，開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)。如針對初創(chuàng)階段的科技型企業(yè)，探索“小股權(quán)+大債權(quán)”的投貸聯(lián)動模式。但該模式受限于《商業(yè)銀行法》限制，完全放開需要進一步的政策支持。

第三種模式，是“認股期權(quán)貸款”。在傳統(tǒng)授信業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，合作的創(chuàng)投機構(gòu)能額外從融資主體（如科技型小微企業(yè)）獲得一定的認股期權(quán)。該模式一定程度上效仿了硅谷銀行的投貸聯(lián)動模式。

第四種模式，是銀行與PE、VC等外部創(chuàng)投機構(gòu)合作設(shè)立股權(quán)投資基金。銀行為各類私募股權(quán)投資基金、產(chǎn)業(yè)基金提供信貸等支持，由風(fēng)險投資機構(gòu)向銀行推薦其投資的項目，銀行擇優(yōu)進入，開展聯(lián)動投資。

試點——還需在五方面精進

從《指導(dǎo)意見》來看，這次投貸聯(lián)動試點采取的是第二種模式。這種模式屬于銀行與自己的投資子公司間建立了投貸聯(lián)動平臺，優(yōu)點在于能充分發(fā)揮集團優(yōu)勢，縮短決策鏈條，降低溝通成本。同時，這種模式能夠在集團內(nèi)部對股權(quán)投資、信貸融資的不同風(fēng)險偏好進行較好的協(xié)調(diào)，有利于整體把控項目風(fēng)險。挑戰(zhàn)在于銀行能否順利完成傳統(tǒng)債權(quán)投資到投貸聯(lián)動的思維轉(zhuǎn)換，以及能否在投貸聯(lián)動之間完成業(yè)務(wù)和風(fēng)險隔離。

同時，《指導(dǎo)意見》對于試點銀行開展投貸聯(lián)動提出了要求，將促進銀行在組織架構(gòu)、風(fēng)險管理、資金運用和隊伍建設(shè)等方面做出新的調(diào)整和革新。

在組織架構(gòu)方面，試點銀行首先要設(shè)立投資功能子公司，如試點銀行在境內(nèi)已經(jīng)設(shè)立具有投資功能子公司，由其子公司開展股權(quán)投資進行投貸聯(lián)動；如試點銀行未設(shè)立具有投資功能子公司，經(jīng)申請和依法批準后，允許設(shè)立具有投資功能子公司。此外，還可以設(shè)立科技金融專營機構(gòu)，設(shè)立服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的科技金融專營機構(gòu)及其分支機構(gòu)，專司與科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資相結(jié)合的信貸投放。除發(fā)放貸款外，科技金融專營機構(gòu)可以向科創(chuàng)企業(yè)提供包括結(jié)算、財務(wù)顧問、外匯等在內(nèi)的一站式金融服務(wù)。試點銀行還可以新設(shè)或改造部分分支行，作為從事科創(chuàng)企業(yè)金融服務(wù)的專業(yè)或特色分支行，開展科創(chuàng)企業(yè)信貸及相關(guān)金融服務(wù)。

在風(fēng)險管理方面，圍繞創(chuàng)新型企業(yè)與投資者提供金融服務(wù)，對于銀行來講是一個巨大的挑戰(zhàn)，這需要銀行具備更加強大的風(fēng)險鑒別能力和管理能力。在“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的環(huán)境下，我國銀行面臨的最大難題是如何做好支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)與提高資產(chǎn)質(zhì)量的平衡。

在完善風(fēng)險控制體系時，應(yīng)該形成信貸與投資的獨立審批原則，加強與風(fēng)險投資機構(gòu)的合作，建立風(fēng)險投資機構(gòu)的準入審查機制，定期重檢合作名單，對不再符合準入標準的客戶不再開展新增業(yè)務(wù)；建立貸前調(diào)查合作機制，在貸款投放前要求風(fēng)險投資機構(gòu)提供完整的客戶盡職調(diào)查報告并承擔(dān)連帶保證責(zé)任；建立投后管理合作機制，根據(jù)貸款規(guī)模大小及對本行的重要性程度選擇客戶，與風(fēng)險投資機構(gòu)一同參與企業(yè)日常經(jīng)營管理，及時對信貸資金風(fēng)險狀況做出判斷；在選擇行業(yè)時，銀行應(yīng)針對性地選取幾個重點行業(yè)，如新興科技與生命科學(xué)領(lǐng)域，再在其中篩選重點客戶；在篩選客戶方面，將“政府主導(dǎo)”模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽孔陨韺I(yè)團隊和風(fēng)險投資機構(gòu)，對企業(yè)、行業(yè)、產(chǎn)業(yè)市場進行審慎調(diào)查的“市場主導(dǎo)”模式；通過專業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)、設(shè)定高利差和股權(quán)投資等方式確保高收益覆蓋高風(fēng)險，并建立完善投資退出機制。

在資金運用方面，鑒于銀行參與風(fēng)險投資業(yè)務(wù)主要是面向創(chuàng)業(yè)企業(yè)或以PE、VC為主的風(fēng)險投資機構(gòu)，相較于傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)，資產(chǎn)端面臨著較大風(fēng)險。因此，試點銀行可以考慮在負債端上減少個人儲蓄業(yè)務(wù)作為資金來源，通過加大與風(fēng)險投資機構(gòu)合作，吸引風(fēng)險投資機構(gòu)類客戶的存款，并為之提供投資理財服務(wù)，以便將資金引入創(chuàng)業(yè)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過股權(quán)融資或債券融資向銀行貸款后存入銀行。這樣看來，企業(yè)從銀行貸款的數(shù)額總是小于其存款，加上風(fēng)險投資機構(gòu)的存款，銀行負債端上可以滿足風(fēng)險投資資金運作對于流動性的要求。

在隊伍建設(shè)方面，銀行曾經(jīng)主要服務(wù)發(fā)展成熟的企業(yè)，而在高新技術(shù)風(fēng)起云涌之時創(chuàng)立的中小企業(yè)卻面臨著融資難、融資貴的困境。這不僅為銀行開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)、搭建創(chuàng)新板塊提供了市場環(huán)境，也提出了新的要求。銀行開展風(fēng)險投資、投貸聯(lián)動等創(chuàng)新業(yè)務(wù)需要一支具有較強的專業(yè)技術(shù)知識，對市場的發(fā)展趨勢和新技術(shù)的需求潛力做出正確判斷，對企業(yè)做出準確評估，能夠協(xié)調(diào)創(chuàng)業(yè)企業(yè)、風(fēng)險投資者和各類金融機構(gòu)之間關(guān)系，經(jīng)驗豐富的高素質(zhì)人才隊伍。

由此可見，對于銀行而言，設(shè)立投資功能子公司開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)，需要“從頭做起”，改變原有貸款思路，延攬具有PE、VC經(jīng)驗的專業(yè)投資團隊組建相對獨立的投資公司，并從業(yè)務(wù)上和風(fēng)險上建立嚴格的防火墻制度，從而最終達到以股權(quán)投資覆蓋貸款風(fēng)險，支持創(chuàng)新型中小企業(yè)的目的。

總之，投貸聯(lián)動試點正式啟動，對我國銀行業(yè)金融機構(gòu)具有重要意義，試點銀行在試點過程中應(yīng)堅持穩(wěn)中求進：

一方面，這將有助于加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，大力推進“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，努力探索符合中國國情、適合科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的金融服務(wù)模式，推動銀行業(yè)基于科創(chuàng)企業(yè)成長周期前移金融服務(wù)，有效增加科創(chuàng)企業(yè)金融供給總量，優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)，探索推動銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展，提升為實體經(jīng)濟服務(wù)的能力和效率。

但另一方面，我國目前處于經(jīng)濟下行周期，摸著石頭過湍急的河流，第一批進入試點名單的銀行更應(yīng)注重“穩(wěn)”字當(dāng)頭。尤其是投資功能子公司一定要與銀行母公司實行機構(gòu)隔離、資金隔離，防止將高風(fēng)險資產(chǎn)引入到銀行體系中。

編輯/阿亮