國(guó)企改革如何盤活120萬(wàn)億

崔博

2016年政府工作報(bào)告明確提出，將大力推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革。今明兩年，我國(guó)將以改革促發(fā)展，推進(jìn)股權(quán)多元化改革，混合所有制、員工持股試點(diǎn)也被提上了議案。《經(jīng)濟(jì)》記者從國(guó)資委獲悉，2015年末，全國(guó)國(guó)有資產(chǎn)總額達(dá)119.2萬(wàn)億元。也就是說(shuō)，隨著國(guó)企改革的不斷深入，將近120萬(wàn)億元的資產(chǎn)將有望被逐一盤活。

混改是國(guó)企改革的突破口

作為國(guó)企改革的重要組成部分，混合所有制改革此前幾年已經(jīng)引發(fā)廣泛討論。

近日，國(guó)資委副主任張喜武表示，即將開展的“十項(xiàng)改革試點(diǎn)”中，電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等壟斷領(lǐng)域?qū)㈤_展混合所有制改革試點(diǎn)，通過(guò)引入非國(guó)有資本多元化投資，形成有利于參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的治理結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制。

為此，復(fù)旦大學(xué)發(fā)展研究院金融研究中心主任孫立堅(jiān)對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，“國(guó)企混改是要引入民營(yíng)資本，提高國(guó)企、央企的市場(chǎng)化運(yùn)作手段，是想把國(guó)企、央企的戰(zhàn)斗力予以提高，社會(huì)資本參與，令國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬?duì)控股的治理結(jié)構(gòu)，使得約束機(jī)制更加健全、治理結(jié)構(gòu)更貼近市場(chǎng)，也使得國(guó)有股權(quán)在資本市場(chǎng)上的可變現(xiàn)、可流通、可交易成為了現(xiàn)實(shí)。這才是國(guó)家的初衷”。

國(guó)企改革或?qū)⒚媾R較大的挑戰(zhàn)是，民營(yíng)資本跟國(guó)企合作，花大價(jià)錢參與進(jìn)來(lái)，之后自己能夠得到什么，目前還都在摸索當(dāng)中，這是民營(yíng)資本一直考慮的主要問(wèn)題。

分擔(dān)機(jī)制也是民營(yíng)資本想盡快確立的一點(diǎn)。孫立堅(jiān)表示，這涉及到如何解決合作雙方都能夠分享合作的好處，也是共擔(dān)合作可能造成的風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。“國(guó)企是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)遺留下來(lái)的大型企業(yè)，而將來(lái)要參與合作的民營(yíng)企業(yè)規(guī)模相對(duì)都較小，在沒(méi)有外部約束機(jī)制的情況下，民營(yíng)企業(yè)會(huì)擔(dān)心是否會(huì)造成利益分配不公，如果最后風(fēng)險(xiǎn)都由體量小的一方承擔(dān)，而利益則是由體量大的拿走，就很難推動(dòng)國(guó)企混合制改革。

所以這方面應(yīng)該加強(qiáng)法律建設(shè)，在國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)合作之前建立一個(gè)機(jī)制，將需要享受和承擔(dān)的產(chǎn)權(quán)及責(zé)任分清楚”，孫立堅(jiān)說(shuō)，這樣在合作過(guò)程中才能夠明確損失由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)，或誰(shuí)承擔(dān)多一點(diǎn)，誰(shuí)的分享利益多一點(diǎn)，用法律把這樣的機(jī)制確定下來(lái)，對(duì)推動(dòng)今天混合制改革的發(fā)展也是非常重要的。

據(jù)悉，上海、江蘇、浙江、江西、湖南、福建、廣東、山東、河北、河南、吉林、寧夏、新疆等十余省區(qū)市均在政府工作報(bào)告中部署了地方國(guó)企改革工作。目前試點(diǎn)遴選工作仍在進(jìn)行，2016年上半年將確定首批試點(diǎn)企業(yè)，下半年則正式啟動(dòng)試點(diǎn)。國(guó)資委要求，試點(diǎn)中引資規(guī)模要達(dá)到一定比例，要引入負(fù)責(zé)任的積極股東，要依照公司法嚴(yán)格落實(shí)混合所有制企業(yè)董事會(huì)職權(quán)。

對(duì)于大型央企而言，獲得試點(diǎn)資格不僅意味著能引入社會(huì)資金，更重要的是可獲得國(guó)資委的改革授權(quán)。

此前，國(guó)企陣營(yíng)中已有多家央企和國(guó)企開始了步伐和模式不一的混合所有制改革探索，如中石化、中石油、國(guó)家電網(wǎng)、交通銀行等都已在進(jìn)行嘗試。

東興證券分析師齊瑞娟向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，國(guó)企混改是可以促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展的?！笆艽死?，證券行業(yè)的潛能也正在持續(xù)釋放。例如在證券行業(yè)當(dāng)中，國(guó)元證券近期便實(shí)施了股票回購(gòu)，其受益于大股東混改進(jìn)程和安徽省國(guó)企改革的穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)績(jī)持續(xù)回暖?；旄臑槿桃M(jìn)了更加適用的理念、技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)、管理和商業(yè)模式，為國(guó)有資產(chǎn)的提質(zhì)增效也打下了基礎(chǔ)?！?/p>

要讓國(guó)企市場(chǎng)化而非行政化運(yùn)作，首先要厘清國(guó)資委與所屬資本運(yùn)營(yíng)投資公司之間、資本運(yùn)營(yíng)公司和所屬實(shí)體企業(yè)之間的權(quán)利責(zé)任劃分，還權(quán)于企業(yè)，齊瑞娟認(rèn)為，建立現(xiàn)代化的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，要“管資本而放經(jīng)營(yíng)”。

“目前已經(jīng)明確的是，混改要有利于3個(gè)方面，分別為國(guó)有資本保值增值、提高國(guó)有經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力和放大國(guó)有資本功能。”齊瑞娟說(shuō)。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所副所長(zhǎng)張文魁認(rèn)為，國(guó)企混合所有制可以用兩步走來(lái)完成。他對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，首先可以嘗試大型企業(yè)的子公司或三四級(jí)公司，其很多都不是在經(jīng)營(yíng)主業(yè)，特別是到了三四級(jí)公司，很多本身都沒(méi)有做大，這些企業(yè)很多都在經(jīng)營(yíng)輔業(yè)，搞三產(chǎn)或是在做多種經(jīng)營(yíng)?！斑@些公司條件具備的話，國(guó)有資本退到參股甚至國(guó)有資本全部退出也不是不行的，因而只要是在完全競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，行業(yè)領(lǐng)先的中小企業(yè)都可以合作。關(guān)鍵是我們這個(gè)過(guò)程要公開透明，定價(jià)也要合理。這些企業(yè)還可以推一些以管理層和員工持股為主的混合所有制改革的嘗試。”

“第二個(gè)就是在央企或上面提到的這些公司的母公司搞混合所有制，這些企業(yè)經(jīng)營(yíng)的都是重要的核心資產(chǎn)，應(yīng)該要有充分的前期準(zhǔn)備或試點(diǎn)?！睆埼目f(shuō)，這類國(guó)有企業(yè)改制為混合所有制企業(yè)的同時(shí)，需要不斷健全、完善法律法規(guī)，之后也可以在企業(yè)中實(shí)行明確的人才激勵(lì)制度，讓高級(jí)管理人員、在技術(shù)發(fā)明或市場(chǎng)營(yíng)銷方面做出杰出貢獻(xiàn)的人才得到激勵(lì)。激勵(lì)的多少可以由混合所有制企業(yè)根據(jù)本行業(yè)和本企業(yè)的狀況而定。

國(guó)資委也劃出了國(guó)企改革的底線，就是要加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，防止國(guó)有資產(chǎn)流失。國(guó)資委政策法規(guī)局副局長(zhǎng)張華早前曾公開表示，“在新一輪國(guó)企改革中，防范國(guó)有資產(chǎn)流失是我們面臨的重大難題。”

可以看到，隨著國(guó)企改革的逐漸推進(jìn)，為防止國(guó)有資產(chǎn)流失，法律法規(guī)也正在迅速跟進(jìn)。例如國(guó)資委專門發(fā)布的《關(guān)于全面推進(jìn)法治央企建設(shè)的意見(jiàn)》便明確了在推進(jìn)混合所有制、員工持股、股權(quán)激勵(lì)等改革過(guò)程中，要堅(jiān)持依法規(guī)范操作，確保法律事務(wù)機(jī)構(gòu)全程參與，嚴(yán)控法律風(fēng)險(xiǎn)，防止國(guó)有資產(chǎn)流失。

員工持股一箭雙雕

2014年6月20日，證監(jiān)會(huì)通過(guò)了《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃的指導(dǎo)意見(jiàn)》。員工持股是具有融資功能、可降低企業(yè)債務(wù)占比的員工分紅管理激勵(lì)機(jī)制。如今，監(jiān)管層越來(lái)越重視發(fā)揮員工持股對(duì)企業(yè)發(fā)展及降低企業(yè)外源性債務(wù)的功效，如何在加強(qiáng)員工持股計(jì)劃監(jiān)管的同時(shí)提高企業(yè)生產(chǎn)效率的問(wèn)題被逐步提上了日程。

在諸多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，推行員工持股計(jì)劃是大勢(shì)所趨。

孫立堅(jiān)便對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，我們不能讓國(guó)有企業(yè)的員工，終日過(guò)旱澇保收的日子，捧著鐵飯碗拿固定工資是不能激發(fā)出效率來(lái)的。同時(shí)，通過(guò)對(duì)經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)和員工持股模式的不斷優(yōu)化，應(yīng)該要讓國(guó)有企業(yè)員工也認(rèn)識(shí)到，只要肯努力，就能得到更高的收益。

由自己企業(yè)內(nèi)部的人來(lái)掌握股權(quán)，看上去好像是占了市場(chǎng)的蛋糕和外部投資人的份額，但事實(shí)上由于大家的積極參與，也讓外部股東能夠得到更好的收益。

“之所以要推動(dòng)員工持股，是因?yàn)槿缛羝髽I(yè)沒(méi)有內(nèi)部股東，全是外部股東的話，市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)信息不對(duì)稱的問(wèn)題。”孫立堅(jiān)強(qiáng)調(diào)稱，我們這次的國(guó)企改革，借鑒了新加坡淡馬錫的模式，但我們的國(guó)企改革，并非是要把國(guó)企賣給民企，走國(guó)退民進(jìn)的路子，我們要的是在保證國(guó)有資產(chǎn)不流失的同時(shí)，最大程度地提高工作效率。

在中信證券研究員陳樂(lè)天看來(lái)，將員工利益與公司利益更緊密地聯(lián)系在一起，可以更有效地激發(fā)員工的創(chuàng)造力和凝聚力，改善公司治理水平，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，又不用擔(dān)心外債及控制權(quán)喪失的問(wèn)題。

陳樂(lè)天向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，從公司治理和發(fā)展角度看，員工持股形成的激勵(lì)機(jī)制，對(duì)企業(yè)管理、生產(chǎn)隊(duì)伍的穩(wěn)定性有很大幫助。近年來(lái)，隨著劉易斯拐點(diǎn)的迫近，國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力供給結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化，結(jié)構(gòu)性的用工難已成為常態(tài)。尤其在輕工制造業(yè)領(lǐng)域，生產(chǎn)一線的員工流動(dòng)性極大。在這一困境下，無(wú)論是出于眼前還是長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，對(duì)制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型都十分不利。因此，要破解這個(gè)難題，構(gòu)建激勵(lì)機(jī)制就顯得十分必要。

員工持股模式可以有效地將員工利益與企業(yè)的利益捆綁在一起，建立一個(gè)員工與企業(yè)成果的共享機(jī)制。在實(shí)行員工持股的企業(yè)里，員工不再是普通的打工者，他們內(nèi)心的主人翁意識(shí)和歸屬感都會(huì)更強(qiáng)烈，這有利于激發(fā)其持久的工作熱情。而且，員工持股讓一線工人和其他員工都能對(duì)企業(yè)發(fā)展更有所期望。一旦公司登陸資本市場(chǎng)，這些員工將會(huì)獲得不菲的回報(bào)。這種預(yù)期對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展也十分有利。

員工持股對(duì)建立長(zhǎng)期有效激勵(lì)機(jī)制的作用毋庸置疑。這一機(jī)制，將減小企業(yè)所有者與代理人之間的利益矛盾，有效彌補(bǔ)投資主體缺位所帶來(lái)的監(jiān)督弱化，同時(shí)還有利于全公司共同監(jiān)督，防止大股東損害中小股東利益的行為。

張文魁也認(rèn)為，在推動(dòng)員工持股時(shí)，可以明確公開地給企業(yè)和員工一些價(jià)格上的優(yōu)惠?！氨热缈梢悦髦f(shuō)給打個(gè)九折，但不要暗箱操作。有很多案例都顯示，很多國(guó)家在管理層或者員工購(gòu)買本企業(yè)的股份的時(shí)候，都是有一定的優(yōu)惠的。這就相當(dāng)于很多企業(yè)內(nèi)部要購(gòu)買本企業(yè)的產(chǎn)品，都會(huì)給一個(gè)明碼的折扣。”

美國(guó)是最早實(shí)施員工持股的國(guó)家之一，其規(guī)定對(duì)推行員工持股計(jì)劃的企業(yè)實(shí)行稅收優(yōu)惠政策，并產(chǎn)生了明顯效果。美國(guó)做過(guò)的一次調(diào)查顯示，員工持股計(jì)劃提高了員工的生產(chǎn)效率。其次，參加員工持股計(jì)劃的公司，在開支不變的情況下銷售額也在增加。實(shí)行員工持股計(jì)劃還有助于企業(yè)降低成本，因?yàn)閱T工會(huì)更節(jié)約，工作會(huì)更仔細(xì)，工廠生產(chǎn)出的次品也隨之減少。此外，美國(guó)企業(yè)通過(guò)實(shí)行員工持股計(jì)劃可以享受減免稅收，從而變相增加了公司的現(xiàn)金流量。

但著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧則表示，應(yīng)根據(jù)企業(yè)狀況，推行職工持股制度。在采取這一措施時(shí)，需要注意兩個(gè)問(wèn)題：一是要汲取20世紀(jì)90年代某些國(guó)有企業(yè)試行職工持股，后來(lái)逐漸解體、消失的教訓(xùn)，一定要規(guī)定嚴(yán)格的職工持股程序；二是對(duì)什么樣的企業(yè)，職工可以購(gòu)買本企業(yè)的股份，要有嚴(yán)格的限制，不能把職工持股視為本企業(yè)的一種“福利”，更不能形成在企業(yè)大門外擺地?cái)偝鍪勐毠に止善钡茸龇ā?/p>

例如我國(guó)的近鄰日本，其政府并未對(duì)實(shí)施員工持股計(jì)劃的公司及員工予以稅收優(yōu)惠，但仍有90%的上市公司允許員工持股。雖然日本公司每位員工持股的比例并不高，但調(diào)查顯示，實(shí)施員工持股計(jì)劃的日本公司生產(chǎn)效率普遍比原來(lái)提高4%-5%，員工對(duì)公司的平均貢獻(xiàn)度也高達(dá)5%-10%。這便是得益于規(guī)則制定得較為完善，且企業(yè)也大都愿意嚴(yán)格遵守。

總而言之，在完善的法律法規(guī)下開展員工持股計(jì)劃，我們的國(guó)有企業(yè)可以在業(yè)績(jī)好時(shí)多些分紅，業(yè)績(jī)差時(shí)員工與企業(yè)共同承擔(dān)，這樣可以使公司的資金鏈長(zhǎng)期保持在良好的狀態(tài)當(dāng)中，企業(yè)員工的失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也能大大降低，可謂是雙贏。此外，在可以保證業(yè)務(wù)專業(yè)性與分配公平性的大原則下，員工持股計(jì)劃還能確保國(guó)有企業(yè)內(nèi)部職工股不會(huì)外流，這對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)久穩(wěn)定也是不言而喻的。