楊思琳

依據中國信托業(yè)協會組織制定的《信托公司行業(yè)評級指引（試行）》，首次信托公司行業(yè)評級結果不久將向公眾披露?！艾樼鸢瘛奔磳⒊雠_，引發(fā)信托江湖震動

行業(yè)整體步入依靠資本實力決定業(yè)務開展水平的“新常態(tài)”，引資增資潮涌，但目前注冊資本金仍在10億元紅線以下7家公司卻少有動作

目前，信托公司資本實力懸殊，最高的重慶信托注冊資本金為128億元，最低的大業(yè)信托注冊資本金僅3億元，首尾相差近43倍

資本實力對評級結果影響重大，而評級結果的公布將引發(fā)投資者據此用腳投票，因此遭致很多中小型信托公司的反對，但種種跡象表明，反對已難擋評級實施

信托行業(yè)評級排名出來后，信托行業(yè)未來勢必將發(fā)生深刻變革，促使信托公司轉型，發(fā)展出自身特色。對投資者而言，需要衡量自身特點與需求，構建自己的風險評價體系

盡管無奈，該來的終究還會來。

信托行業(yè)的監(jiān)管評級已經存在很久，但由于不對外公布，即便監(jiān)管條例嚴格，信托公司在市場投資者面前尚不至于“氣短”。但隨著去年12月中旬，由中國信托業(yè)協會組織制定的《信托公司行業(yè)評級指引（試行）》（下稱《指引》）正式發(fā)布，距離首次信托公司行業(yè)評級向公眾披露的日子已越來越近。

據了解，信托公司自評工作已經啟動，相關結果已在3月底之前報送至中國信托業(yè)協會秘書處。根據評級辦法，評級工作原則上應于每年4月底前完成。也就是說，今年4月首次行業(yè)評級結果將正式揭曉。

隨著時間的臨近，各信托公司心態(tài)不一。業(yè)內人士表示，信托行業(yè)評級結果公開后，市場上的投資者或會參考評級用腳投票，這會導致信托行業(yè)整體格局發(fā)生變化，評級高的公司會占據優(yōu)勢地位。

注冊資本：10億元是底線

根據《指引》，行業(yè)評級體系涵蓋信托公司資本實力、風險管理能力、增值能力、社會責任4個板塊，具體分為11個量化指標。權重設計上，資本實力為28分，包括凈資本（9分）、凈資本/風險資本（13分）、凈資本/加權信托風險項目規(guī)模（6分）3個指標；風險管理能力為36分，包括信托項目正常清算率（16分）、信托項目風險化解率（10分）、固有信用風險資產不良率（10分）3個指標；增值能力為26分，包括凈資產收益率（7分）、信托業(yè)務收入占比（6分）、營業(yè)費用收入比（6分）、人均信托凈收益（7分）4個指標；社會責任為10分，包括社會價值貢獻度（10分）一個指標。

可以看出，在4個板塊中，資本實力所占權重較大，僅排在風險管理能力之后。

對外界而言，由于信息數據的不可得性，風險管理能力無法準確判斷。相較而言，資本實力較為公開，通常是，凈資本越高越占據優(yōu)勢，反之，凈資本越低，所獲得的評級就可能越低。

事實上，監(jiān)管層對信托公司資本實力的重視早已有之。

2010年，銀監(jiān)會出臺《信托公司凈資本管理辦法》，要求信托公司凈資本不得低于各項風險資本之和的100%，且凈資本不得低于凈資產的40%；2014年4月銀監(jiān)會出臺《關于信托公司風險監(jiān)管的指導意見》，要求信托公司股東在信托公司出現流動性風險時給予必要的流動性支持，信托公司經營損失侵蝕資本的，應在凈資本中全額扣減，并相應的壓縮業(yè)務規(guī)模，或由股東及時補充資本。

此外，尚在征求意見狀態(tài)的《信托公司條例》，也將信托公司最低注冊資本金大幅提升至10億元。業(yè)界觀察人士稱，行業(yè)整體步入依靠資本實力決定業(yè)務開展水平的“新常態(tài)”。

“過去幾年信托的快速發(fā)展，產生了比較多的風險隱患，資本實力提高，有助于提高風險覆蓋能力，相應減輕些行業(yè)信譽風險，甚至可以說減輕監(jiān)管層的自身壓力，少些因信托風險而到銀監(jiān)會上訪的事件?！币晃恍磐袠I(yè)人士稱。

但這樣的硬性條件也讓很多信托公司感覺苦不堪言。

“從客戶層面來看，監(jiān)管分級還將會影響到信托投資者的偏好，高評級的信托公司更容易受到投資者的青睞，這將使低評級公司面臨客戶流失的風險?？傮w而言，未來信托行業(yè)整合將會加劇，行業(yè)集中度將會得到提升?！逼桨沧C券分析師勵雅敏認為。

引資增資潮起

信托公司資本實力懸殊，最高的為128億元，最低的3億元，首尾相差近43倍！

2015年10月，重慶信托大手筆增資，將注冊資本金由24.38億元增至128億元，由此，一躍成為行業(yè)內資本實力最強的龍頭老大。

《投資者報》記者查詢重慶信托歷史發(fā)現，自1984年重慶信托以3500萬元的注冊資本金成立后，先后經歷了4次增資過程，分別是：2002年1月，引入戰(zhàn)略投資者，進行增資改制，注冊資本金亦同步增至人民幣10.34億元；2004年年底，公司進一步增資擴股，注冊資本金增加到16.34億元；2011年再度增資至24.39億元，同時公司股權結構由原先重慶國信投資控股有限公司100%持股，變?yōu)槎嗉覚C構投資者共同持股。而2015年的增資，則是其第4次增資。

據了解，重慶信托2015年增資后不僅在注冊資本金上成為同業(yè)冠軍，同時還通過了股份制改造的議案，將公司類型由有限責任公司變更為發(fā)起設立的股份有限公司，引發(fā)外界對其將啟動上市步伐的猜想。

資本金過百億的信托公司僅有3家，除了重慶信托外，還有平安信托和中信信托，分別是120億元和100億元。其中，中信信托是第一家注冊資本沖上百億元的信托公司。

截至目前，68家信托公司總注冊資本金1725.63億元，平均注冊資本金約25.38億元，不過，有45家占比近2/3的信托公司注冊資本金低于該平均值，行業(yè)分化明顯。

根據記者統計數據顯示，資本金在50億元以上的信托公司有6家，占比8.82%；資本金在30億元至50億元之間的信托公司有12家，占比17.65%；資本金在20億元至30億元之間的信托公司有18家，占比26.47%；資本金在10億元至20億元之間的信托公司有25家，占36.76%。

值得注意的是，目前注冊資本金仍在10億元以下的信托公司還有7家，分別為長城新盛信托、大業(yè)信托、浙商金匯信托、西藏信托、中泰信托、華宸信托、西部信托，注冊資本金分別為3億元、3億元、5億元、5億元、5.17億元、5.72億元和6.2億元。

不斷升級的監(jiān)管要求，迫使各信托公司不得不采用多種手段增資，一時間掀起一股引資增資潮。

盡管信托公司多年來都時有增資案例，但大規(guī)模的增資是從2014年開始。據《投資者報》記者不完全統計，從2014年至今已有近30家信托公司完成增資，注冊資本累計增加金額約609億元。

隨著初次評級時間的臨近，盡管僅僅過去3個月，今年至今至少已有7家信托公司宣布增資計劃。

2016年伊始，海航資本注資渤海信托使其注冊資本金增加9.6億元；民生信托股東泛?？毓蓪ζ湓鲑Y40億元，使得民生信托注冊資本增至70億元；紫金信托將注冊資本金由12億元增加至24.53億元；長安信托注冊資本金由13.46億元增至33.3億元；百瑞信托注冊資本由22億元增至30億元；光大興隴信托增資24億元至34.18億元；A股上市的安信信托3月初通過定向增發(fā)募資50億元，全部用來補充注冊資本金。

但是處于10億元資本金紅線之下的信托公司卻少有動作，目前為止，僅大業(yè)信托、浙商金匯信托傳出近期也將開展增資計劃的消息。

“信托公司增資主要通過原有股東出資、引進戰(zhàn)略投資者和未分配利潤轉增三種方式。有些小信托公司，可能通過利潤轉增方式也能達到10億元的標準，不過其沒有大的業(yè)務規(guī)模擴張計劃的話，10億元的資本金已經能很好地滿足他的業(yè)務開展需求，也就不會通過股東或引戰(zhàn)投方式大張旗鼓地增資?！鼻笆鲂磐腥耸勘硎?。

但該人士同時也表示，由于很多投資者并不了解公司具體情況，很有可能會根據評分情況選擇信托公司，這對不大幅提升增資的信托公司很不利。

反對難擋評級實施

預料之中，《指引》雖然已經下發(fā)一段時間，給了信托公司準備時間，但時至今日，仍有很多信托公司對評分制度持反對態(tài)度。

據媒體報道稱，就在清明小長假前，68家信托公司高層齊聚北京參加相關會議，會議主要內容是“研究探討信托業(yè)轉型發(fā)展”專題活動，會議中除了對信托公司轉型、信托登記制度等議題進行討論外，也對業(yè)內普遍關心的評級制度進行了探討。據悉，在探討到評級制度時，多家信托公司直言反對。

業(yè)內人士稱，由于受到不少信托公司反對等多重因素，行業(yè)評級落地恐遇到阻力。

前述信托人士認為，中小型信托公司對評級制度的反彈情緒會稍微大一些，因為部分中小型信托公司業(yè)務單一，轉型起步遲鈍，而在當前“資產荒”大背景下，原本競爭力就弱，再加上監(jiān)管限制，以及可能的低評級，都會對這些公司造成沖擊。

但反對恐怕難以阻擋決定的實施。

信托行業(yè)評級的決定源于2014年中國信托業(yè)年會，銀監(jiān)會主席助理楊家才提出了“八項責任”，其中提到，機構責任的量化體現就是評級，通過對一系列指標的考核，把公司的等級評出來，把公司的價值評出來。

據此，信托業(yè)協會在銀監(jiān)會持續(xù)指導下，聯合68家信托公司，組織專家于2015年4月正式開展信托公司行業(yè)評級指引的制度建設工作。為保證整個工作過程及結果的公允性和廣泛代表性，協會邀請了信托資產規(guī)模大、中、小不同的，具有代表性的6家信托公司專家及1名法律專家組建起草小組，開展信托公司行業(yè)評級的起草工作。并于去年年底出臺《指引》。

據《投資者報》記者了解，按照《指引》的相關規(guī)定，信托公司行業(yè)評級工作正在依既定計劃有條不紊推進中。

據信托業(yè)協會首席經濟學家蔡概還介紹，信托業(yè)協會已于今年初啟動了信托公司行業(yè)評級工作，評級范圍是協會68家信托公司會員單位，評級周期2015年度。為順利開展評級工作，信托業(yè)協會還于今年2月舉辦了“信托公司行業(yè)評級指引政策解讀及實操講解專題培訓會”，目前各信托公司已經開始自評工作，已于3月底前完成并向協會報送評級結果和工作底稿，目前各項工作正在有序進行中。

“開展信托公司行業(yè)評級工作有著重大的意義”，蔡概還稱，這表現為“5個有助于”：一是有助于加強行業(yè)自律，進一步推動政府、社會公眾對信托業(yè)的認知和了解，強化信托業(yè)在社會經濟中的功能定位；二是有助于各家信托公司了解行業(yè)整體發(fā)展情況，掌握自身在行業(yè)內所處位置，更容易確立和加強對標學習，檢查不足，提升核心競爭力；三是有助于監(jiān)管部門對信托公司的目標性監(jiān)督管理，在行業(yè)評級的基礎上，實施監(jiān)管評級；四是有助于引導社會輿論，抵制社會上對于信托行業(yè)標準和質量參差不齊的各類評獎活動，滿足行業(yè)及社會的需要；五是有助于強化市場監(jiān)督。通過定期披露行業(yè)評級結果，行業(yè)發(fā)展接受社會和公眾監(jiān)督，有利于提高市場管理規(guī)范水平，促進行業(yè)健康有序發(fā)展。

投資者需構建投資風險體系

在過去剛性兌付環(huán)境下，投資者選擇信托產品投資，基本都是以收益為導向，對信托公司品牌幾乎毫無忠誠度可言。

隨著近幾年信托風險頻發(fā)，遭遇風險信托項目的投資者雖然大多依然完成了剛性兌付，但過程中的提心吊膽，依然令其著實捏了把冷汗，眼看著信托打破剛性兌付的腳步越來越近，再閉著眼睛投資信托產品的時代已經基本告終。

可是面對68家信托公司，投資者如何選擇是個問題。此時，信托評級制度的出臺對投資者選擇信托公司提供了一定參考幫助，無疑是件好事。

“總體而言，如果對信托公司一無所知的話，當然是選擇排名靠前的信托公司。”前述信托人士表示。

但該人士同時分析認為，如同投資者選擇銀行理財產品投資一樣，銀行理財產品收益率普遍低于其他理財產品收益率，但很多投資者就是愿意選擇銀行理財產品，在銀行理財產品中，投資者又偏好于選擇大銀行、上市銀行的理財產品，因為那里更安全?！邦愃频男磐型顿Y者多數都傾向于選擇評分靠前的信托公司，這些信托公司的獲客成本相應會降低，信托產品收益率同樣會降低，而排名靠后的信托公司為了博取客戶，必會采用提升收益率等優(yōu)惠措施吸引投資者?！?/p>

因此，在信托行業(yè)評級排名出來后，信托行業(yè)未來勢必將發(fā)生深刻變革，促使信托公司轉型，發(fā)展出自身特色。

對投資者而言，需要衡量自身特點與需求，構建自己的風險評價體系。

業(yè)內人士建議，一套行之有效的信托風險監(jiān)控和評估體系至少具備4個方面的特征：第一，交易對手的財務健康狀況及審計報告情況；第二，信托產品的抵押質押擔保，出現最壞情況后能怎樣；第三，受托人資信和信托報酬；第四，宏觀行業(yè)判斷。

具體到投資時，除了根據行業(yè)評級考察信托公司的綜合實力，還要考慮6點：

第一，看投資行業(yè)，國民經濟支柱行業(yè)或新興行業(yè)更具投資價值；第二，看融資方實力，要了解融資方的財務狀況、成長前景及行業(yè)、公司背景；第三，看擔保方式，要看擔保人背景、擔保人凈資產及構成、擔保人與融資方關系、擔保人承擔的責任等；抵（質）押率越低說明項目風險越小、項目越安全。同時也要看抵（質） 押物的變現性；第四，第一還款來源，要了解預期收入的可靠性，即項目成功的可行性；第五，看產品期限，信托產品一般在購買后到融資方支付本息之間投資者的資金是不可贖回的，所以投資者要看好產品期限，以便安排未來現金流。另外，部分產品存在著提前結束或是延期的情況，也請投資者在簽定合同之前注意有無這類附加條款；第六，看收益率，其他條件相同時，預期收益率當然是越高越好。