SEBASTIAN+MALLABY

中國國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2015年中國GDP增長6.9%，創(chuàng)出1990年以來的新低增長速度。過去30余年，中國經(jīng)濟以兩位數(shù)年均增速成長，被稱作經(jīng)濟發(fā)展的奇跡。幾十年來，中國實行監(jiān)管銀行政策，維持其利率，嚴格管理跨境資本流動，指引國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展。但現(xiàn)在，監(jiān)管逐漸放寬，嚴格控制的方式正在慢慢地失效。

對任何關(guān)心時事的人來說，這個超級大國如今的狀態(tài)，有些像70年代經(jīng)濟減緩的美國。

上個世紀70年代，美國經(jīng)歷了一次突如其來的經(jīng)濟減速。1950-1960年，美國經(jīng)濟平均年增長率為4.4%，爾后十年間增長速度下降到每年3.2%。1974年的《時代周刊》哀嘆：“中產(chǎn)階級被迫陷入如此有失顏面的經(jīng)濟狀況，以至于要趁著清倉時搶購衣服?！币荒旰螅撾s志甚至尖銳地問出：“資本主義能生存下來嗎？”

“虛無主義、激進主義、暴力?！薄?975年9月，在美國總統(tǒng)杰拉爾德·福特（Gerald Ford， Jr）完成了兩次快速連任后，一名叫艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）的顧問在備忘錄中如此回應(yīng)。該回應(yīng)獲得了部分美國人的支持，尤其當時紐約處于破產(chǎn)邊緣，其處境被當作道德文化衰退的象征。70年代經(jīng)濟減速的美國，處于一片陰郁之中。

反過來看中國的情況，經(jīng)濟增長速度從21世紀初的10%降到了去年的6.9%。相對于大多數(shù)國家而言，中國的這個經(jīng)濟增速數(shù)字讓人感到震驚。如果說，它的經(jīng)濟減緩只是暫時的，那倒沒什么大問題。但以目前的狀況，中國經(jīng)濟增長速度問題似乎愈演愈烈。

當今中國正處于巨大壓力之中。一方面，經(jīng)濟放緩的即時效應(yīng)是更大的不安全感，先前大肆擴張的企業(yè)會發(fā)現(xiàn)工廠沒了效益，樓市庫存量增大，許多公司會面臨裁員或者破產(chǎn)。另一方面，中國的生育計劃大量地減少了嬰兒數(shù)量，造成了今天成年人數(shù)量也下降了，也就是說撫養(yǎng)率比例持續(xù)惡化。人口紅利讓位于人口負重，對中國經(jīng)濟增長是不利的。

長期以來，出口貿(mào)易是中國經(jīng)濟增長的主體部分，但目前貿(mào)易順差幾乎要觸動貿(mào)易保護主義反彈了。最為關(guān)鍵的是，中國經(jīng)濟增長也是建立在高層次的投資水平上，但最近其大量資金是通過大舉負債籌得。這么看來，中國經(jīng)濟發(fā)展的高速奇跡似乎走到了懸崖邊上。

經(jīng)濟發(fā)展速度“換擋”總是痛苦的，70年代的美國就是個例子?；蛟S，當下的中國可以從其經(jīng)歷學習有用的經(jīng)驗教訓。

第一個，也是最為重要的經(jīng)驗：淡定地接受經(jīng)濟增速減緩的事實，拒絕以及反抗只會讓問題變得更加糟糕。曾經(jīng)，70年代的美國十分抵觸經(jīng)濟減緩，做出讓美聯(lián)儲出臺刺激經(jīng)濟政策，放寬對政府扶持的抵押貸款公司限制等等舉措。但都無補于事，還引發(fā)了通貨膨脹，毀掉了儲蓄資金，最終需要美聯(lián)儲采取艱難手段來應(yīng)對問題。一連串的問題，也導(dǎo)致1980年代初的美國又遭遇一次經(jīng)濟衰退。

雖然在今天奇怪的經(jīng)濟環(huán)境中，通貨膨脹對包括中國在內(nèi)的大國們并無直接的威脅，但如果中國也抵觸經(jīng)濟增速減緩，試圖通過低利率、指令性貸款來刺激經(jīng)濟發(fā)展，只會增加其債務(wù)負擔。而且，中國債務(wù)負擔在2007年已經(jīng)增長達到了GDP總量的134%，2014年則為217%。

中國觀察家邁克爾·佩蒂斯（Michael Pettis）指出，中國政府及銀行債務(wù)的膨脹速度，幾乎是經(jīng)濟增長速度的2倍。也就是說，中國政府債務(wù)的堆積速度，遠遠比其清償債務(wù)的速度要快得多?？偠灾绻钟|抗拒經(jīng)濟減緩事實，大部分經(jīng)濟刺激政策會讓問題變得更糟糕。

第二個要學習的經(jīng)驗教訓是金融改革。當時美國限制銀行存款利率的系統(tǒng)，已經(jīng)開始不對勁了。此前，該系統(tǒng)壓下了銀行資金成本，低息貸款給工廠，企圖刺激經(jīng)濟增長。但隨著新生代的儲蓄工具大量出現(xiàn)，提供了多樣化的市場化利息支付，對市場更具吸引力，銀行存款逐漸轉(zhuǎn)移到新金融機構(gòu)中。于是出現(xiàn)了依靠銀行貸款的中小企業(yè)難以貸款，樓市也出現(xiàn)了信貸危機。

今天的中國面臨相似的困境。存款利率的上限使得銀行可以以低息貸款給自己偏好的公司，而不是更多的創(chuàng)新公司；如果政府干擾存款利率上限系統(tǒng)，人為操控對儲戶會有低回報率，這就意味著變相征收更多的隱蔽稅，也會抑制了民眾消費欲望，會出現(xiàn)病態(tài)地依賴投資來發(fā)展其經(jīng)濟。因此，中國需要有較少低質(zhì)量貸款業(yè)務(wù)的金融系統(tǒng)，更好地應(yīng)用存款，釋放民眾的消費能力，讓民眾消費成為中國經(jīng)濟發(fā)展的引擎。

最后一個要學習的是，匯率。1971年，作為促進經(jīng)濟發(fā)展的策略，美國讓美元和黃金脫鉤，美元兌率急劇下跌。美國希望通過貨幣貶值獲取全新的、經(jīng)過修正的匯率。但并沒有效果，反而加劇了美元的波動。

目前來看，中國似乎也在采取這個策略，但更為謹慎：讓貨幣貶值以促進出口。實際上，匯率機制只有在貨幣掛鉤，或允許匯率自由浮動的情況下，才能運作得最好，采取中間做法是不可取的。去年夏季，中國就發(fā)現(xiàn)了，適度的貨幣貶值反而會造成人們對貨幣會貶值產(chǎn)生更多的預(yù)想，從而引起資本外逃。今年一月份的貨幣混亂就繼續(xù)強調(diào)了問題的存在。

因此，中國這個巨大經(jīng)濟體轉(zhuǎn)向時，漫不經(jīng)心地政策調(diào)整是不夠。我們期待中國可以更加靈敏地操控經(jīng)濟減緩，而不是到最后，采取大量的放松管制、貨幣主義、赤字加劇、減稅——這些激進的補救措施。（文章來源于《大西洋月刊》，有刪減）