徐豪

穆迪、標(biāo)普下調(diào)中國主權(quán)信用評(píng)級(jí)，惠譽(yù)仍維持“穩(wěn)定”判斷

4月12日，在“惠譽(yù)評(píng)級(jí)中國信用市場(chǎng)論壇”期間，負(fù)責(zé)主權(quán)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的惠譽(yù)評(píng)級(jí)聯(lián)席董事費(fèi)安德在接受媒體采訪時(shí)表示，目前市場(chǎng)最為關(guān)注中國面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)包括“硬著陸”、金融體系崩潰和人民幣大幅貶值，但從評(píng)級(jí)展望角度而言，惠譽(yù)認(rèn)為這些風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性較低。

在此前的3月份，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪與標(biāo)普相繼將中國主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”。同樣作為國際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)則在4月6日發(fā)布的報(bào)告中，仍維持對(duì)中國主權(quán)信用評(píng)級(jí)前景“穩(wěn)定”的判斷。

這些機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果為何存在偏差？該如何看待？

穆迪、標(biāo)普高估了中國經(jīng)濟(jì)面臨的困難中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿薮?、韌性很強(qiáng)、回旋余地廣闊

財(cái)政部副部長史耀斌：我國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體、第一大貿(mào)易國，自國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，一直是全球最重要的增長引擎和穩(wěn)定力量。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨極其復(fù)雜的形勢(shì)，我國保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，是主動(dòng)承擔(dān)國際社會(huì)責(zé)任、為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇貢獻(xiàn)一份力量的切實(shí)舉措。即使在全球經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇疲弱乏力的背景下，我國經(jīng)濟(jì)依然實(shí)現(xiàn)了較高的增速。2015年，我國GDP增速為6.9%，據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率超過25%。

同時(shí)要看到，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿薮?、韌性很強(qiáng)、回旋余地非常廣闊?！笆濉币?guī)劃綱要明確了今后五年我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要目標(biāo)任務(wù)，提出了實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、構(gòu)建發(fā)展新體制、優(yōu)化現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系等重大舉措?！墩ぷ鲌?bào)告》提出要加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快破除體制機(jī)制障礙，提高供給體系的質(zhì)量和效率，進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力和社會(huì)創(chuàng)造力，增強(qiáng)持續(xù)增長動(dòng)力。中國經(jīng)濟(jì)隨著結(jié)構(gòu)性改革的不斷深化，以及相關(guān)政策措施的逐步落實(shí)，將繼續(xù)保持中高速增長，這將為主權(quán)信用評(píng)級(jí)的長期穩(wěn)定提供堅(jiān)實(shí)的保證。

此次穆迪、標(biāo)普將我國主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望調(diào)整為“負(fù)面”，在一定程度上高估了我國經(jīng)濟(jì)面臨的困難，低估了我國推進(jìn)改革、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。評(píng)級(jí)公司對(duì)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)、國有企業(yè)改革、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等方面的擔(dān)憂，是沒有必要的。對(duì)我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展取得的成就和結(jié)構(gòu)性改革取得的進(jìn)展，評(píng)級(jí)公司還需要深入了解和全面評(píng)估。

中國債務(wù)與美歐日等市場(chǎng)債務(wù)有本質(zhì)不同中國需增強(qiáng)在國際評(píng)級(jí)市場(chǎng)上的話語權(quán)

瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所管理合伙人張連起：從市場(chǎng)影響看，穆迪、標(biāo)普下調(diào)我國主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望以后，境內(nèi)股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、人民幣匯率走勢(shì)并未受到展望下調(diào)的影響，境外主權(quán)債券收益率、離岸人民幣匯率也未因此出現(xiàn)波動(dòng)，說明市場(chǎng)投資者并未受其影響，保持了較強(qiáng)的信心和良好的預(yù)期。

不能因?yàn)槟承C(jī)構(gòu)在某個(gè)節(jié)點(diǎn)得出“短視”的評(píng)級(jí)結(jié)果，就否認(rèn)向好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭。

中國政府的債務(wù)與美歐日和其他新興市場(chǎng)的主權(quán)債務(wù)有本質(zhì)不同。相對(duì)于其他國家將債務(wù)用于養(yǎng)老等消費(fèi)，中國的大多數(shù)債務(wù)通過投資變?yōu)橘Y產(chǎn)。這決定了同樣的負(fù)債率，給中國政府帶來的負(fù)擔(dān)和隱患，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能與其他負(fù)債國家相比。至于地方政府債務(wù)，新預(yù)算法實(shí)施以來，地方政府債務(wù)限額管理和預(yù)警機(jī)制得到系統(tǒng)加強(qiáng)，“借、用、還”的一系列規(guī)范清晰有效，地方政府融資平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。因此，中國財(cái)政赤字和負(fù)債在償付能力以內(nèi)適度擴(kuò)大，并不是單純利空，反而是利好，適當(dāng)花明天的錢解決當(dāng)前結(jié)構(gòu)性問題，補(bǔ)齊民生短板。

根據(jù)較長時(shí)間段的數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，中國經(jīng)濟(jì)隨著結(jié)構(gòu)性改革的不斷深化，以及相關(guān)政策措施的逐步落實(shí)，將繼續(xù)保持中高速增長，這將為主權(quán)信用評(píng)級(jí)的長期穩(wěn)定提供堅(jiān)實(shí)的保證。另外，希望未來幾年，中國本土的專業(yè)性評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能快速發(fā)展，增強(qiáng)在國際評(píng)級(jí)市場(chǎng)上的話語權(quán)。

今年中國經(jīng)濟(jì)有望階段性觸底，開始企穩(wěn)向好面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，要堅(jiān)持市場(chǎng)化取向、注重機(jī)制創(chuàng)新

華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院院長賈康：市場(chǎng)專業(yè)人士會(huì)綜合考慮各種因素，也會(huì)有更為全面和科學(xué)的分析判斷，因此評(píng)級(jí)結(jié)果還未對(duì)市場(chǎng)上產(chǎn)生特別明顯的影響。對(duì)于評(píng)級(jí)結(jié)果，社會(huì)的重視程度在降低，認(rèn)識(shí)也趨于理性。我們需要做的是，避免對(duì)其產(chǎn)生過度悲觀和恐慌的情緒，應(yīng)對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果進(jìn)行充分的討論，用中肯的態(tài)度，對(duì)確實(shí)存在的問題提出建設(shè)性的觀點(diǎn)和建議。

今年中國經(jīng)濟(jì)有望階段性觸底，開始企穩(wěn)向好，對(duì)接中高速發(fā)展平臺(tái)，這將開啟新的發(fā)展階段。階段性觸底的信號(hào)已經(jīng)在逐步釋放。比如，制造業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)正增長，PMI指數(shù)這一先行指標(biāo)也開始向好；施工機(jī)械的訂單數(shù)全線飄紅，印證了前一段時(shí)間項(xiàng)目落實(shí)陸續(xù)到位；鋼鐵行業(yè)的訂單數(shù)也在增加……這些都是好兆頭。另外，大力推進(jìn)PPP等穩(wěn)增長的措施繼續(xù)發(fā)揮作用，積極財(cái)政政策也在繼續(xù)發(fā)力，這些在評(píng)級(jí)中都沒有得以體現(xiàn)的“正能量”，恰恰是判斷中國經(jīng)濟(jì)向好最真實(shí)有效的指標(biāo)。

未來，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，在推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等各方面改革進(jìn)程中，首先要堅(jiān)持市場(chǎng)化取向，淘汰落后產(chǎn)能；政府還要在注重機(jī)制創(chuàng)新，通過PPP、政策性金融和開發(fā)性金融、產(chǎn)業(yè)基金等供給側(cè)改革的機(jī)制創(chuàng)新，加快結(jié)構(gòu)優(yōu)化，釋放市場(chǎng)活力的同時(shí)，繼續(xù)支持生產(chǎn)率整體躍升的超常規(guī)發(fā)展。