李雪

摘 要：財務杠桿在企業(yè)發(fā)展過程中起著十分重要的作用，是企業(yè)生存所不可或缺的。企業(yè)利用財務杠桿能提高自身的效益，對經(jīng)營過程中的財務風險進行控制，以及對資本結構進行優(yōu)化。然而，在實踐中很多企業(yè)不能正確使用財務杠桿手段，導致其應有的作用得不到發(fā)揮，影響了企業(yè)長遠發(fā)展。本文立足這一時代背景，結合實踐出發(fā)，指出財務杠桿在運行過程中出現(xiàn)的問題，在此基礎上提出建議，希望對實踐有一定的參考價值。

關鍵詞：財務杠桿；應用；問題；建議

一、財務杠桿的涵義

財務杠桿的概念理論上有兩種觀點：第一種認為財務杠桿主要指的是企業(yè)在籌集資金的過程中對資產(chǎn)成本固定的債權資本的利用。所以，財務杠桿還被稱之為資本杠桿或者負債經(jīng)營。第二種觀點認為財務杠桿指的是企業(yè)在籌集資金過程中進行適當?shù)呐e債，以此來對資本結構進行調(diào)整，增加企業(yè)的收益。假如企業(yè)在負債經(jīng)營中利潤獲得增加，這種情形稱之為正財務杠桿，反之稱為負財務杠桿。無論對財務杠桿進行何種定義，都說明了財務杠桿在企業(yè)運行中有著十分重要的作用，能夠給企業(yè)帶來利潤和發(fā)展。目前，學者們普遍認為，企業(yè)對財務杠桿進行利用的行為屬于積極行為的范疇。

二、財務杠桿在企業(yè)中應用的意義

1.能夠幫助企業(yè)收獲杠桿效益

企業(yè)的發(fā)展離不開資金的支持，而企業(yè)的發(fā)展時常會發(fā)生資金周轉困難，進而引發(fā)經(jīng)營危機。這就需要企業(yè)的領導者能夠進行科學的管理，借助于財富杠桿來進行資金的借貸，使企業(yè)獲取財務杠桿效益。

2.促進企業(yè)進行資本結構的調(diào)整及財務風險降低

財務杠桿在企業(yè)中的應用，能夠促進企業(yè)進行資本結構的調(diào)整，優(yōu)化資源配置，把負債控制在一個合理的范圍內(nèi)，促進自身穩(wěn)定的發(fā)展。在激烈的市場競爭中，借助于財務杠桿能夠把企業(yè)的財務風險降到最低，使企業(yè)能夠實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

3.企業(yè)運用財務杠桿往往能夠和經(jīng)營杠桿形成協(xié)同效應

企業(yè)要想獲得大的發(fā)展和進步，就要對其所面臨的經(jīng)營風險進行科學的把握，而對風險把握的前提就需要借助于復合杠桿來實現(xiàn)，復合杠桿能夠反映出企業(yè)經(jīng)營過程中所有的風險，這也是企業(yè)進行財務管理的基礎。因此，企業(yè)在平時的經(jīng)營過程中要科學運用財務杠桿的調(diào)節(jié)作用，使企業(yè)能夠根據(jù)自身的經(jīng)營狀況，制定出科學的財務管理方案。

三、財務杠桿在企業(yè)應用中存在的問題

實踐中，企業(yè)負債和財務杠桿兩者是緊密聯(lián)系在一起的，財務杠桿作用的發(fā)揮也需要借助于負債來實現(xiàn)，然而，即使有了負債，財務杠桿的作用也不一定能夠充分發(fā)揮。此外，企業(yè)是否實行負債還需要根據(jù)自身的情況來決定。實踐中，財務杠桿在企業(yè)應用過程中主要存在以下幾個方面的問題。

1.企業(yè)對自身環(huán)境存在認識上的不足

由于市場經(jīng)濟的不穩(wěn)定性和復雜性，企業(yè)在財務管理中往往對外在的經(jīng)濟環(huán)境、競爭狀況等都沒有做到正確的認識，缺乏一個明確的目標，大量舉借外債，再加上自身盈利能力有限，進而導致自身財務狀況不斷惡化，出現(xiàn)經(jīng)營危機，最終出現(xiàn)破產(chǎn)的結果。

2.企業(yè)的財務杠桿水平不平衡

企業(yè)的發(fā)展資金由兩部分組成，第一是自身籌集，第二是債權融資。實踐中，我國企業(yè)資金的取得的方式主要是第二種，負債現(xiàn)象十分嚴重，甚至有些企業(yè)不顧自身的償債能力、發(fā)展狀況而盲目采用債權融資，這樣就導致企業(yè)無法償還借款，影響企業(yè)的發(fā)展；實踐中，還有一些中小企業(yè)很難從銀行取得貸款，借款途徑十分有限，融資十分困難，這樣負債率往往偏低，導致財務杠桿效應無法真正得到發(fā)揮，使企業(yè)無法科學把握負債比例，致使財務杠桿水平十分不平衡。

3.企業(yè)忽視財務風險且過度利用財務杠桿

企業(yè)正常經(jīng)營過程中，杠桿收購、杠桿并購的現(xiàn)象時常發(fā)生，兩者的本質(zhì)是相同的，都是通過負債來獲取資金。然而，由于企業(yè)自身的償債能力有限，再加上借款的利息等使得企業(yè)的經(jīng)濟狀況更加惡化，阻礙了企業(yè)的發(fā)展步伐。所以，企業(yè)在獲取發(fā)展資金的同時更要重視資金的未來使用，對財務杠桿的負效應充分重視起來，促進財務杠桿作用的發(fā)揮，使企業(yè)獲得更大的發(fā)展和進步。

4.企業(yè)籌資方式和負債比例缺乏合理性

企業(yè)在籌資中往往不顧及自身的償債能力和發(fā)展的需要，采取不合理的籌資方式，這樣做不僅造成資產(chǎn)過剩或者不足，更阻礙了自身的長遠發(fā)展，增加了企業(yè)經(jīng)營的風險。企業(yè)應當根據(jù)市場的狀況和自身發(fā)展的需要采取合理的籌資方式，如果經(jīng)營狀況良好，市場繁榮，企業(yè)可以適當增大負債比例，更好的促進自身的發(fā)展，如果市場不景氣，那么企業(yè)應當降低負債比例，降低生產(chǎn)，把市場風險降低到最小。

四、企業(yè)合理利用財務杠桿的建議

企業(yè)在日常的經(jīng)營過程中科學地運用財務杠桿是不容易的事情，應當綜合考慮到各個方面，采取完善的措施，對存在的經(jīng)營風險進行嚴格的控制，應當從以下幾個方面努力：

1.提高企業(yè)對市場宏觀把控能力

對宏觀市場狀況進行準確把握是充分發(fā)揮財務杠桿作用的前提，對宏觀市場進行科學把握能夠幫助企業(yè)制定出科學的方針政策，充分運用財務杠桿來對自身進行調(diào)整，更好的適應市場經(jīng)濟的發(fā)展，在激烈的市場競爭中立于不敗之地。如果做不到對宏觀市場更好的把握，那么企業(yè)所采取的措施往往就具有一定的盲目性，不僅不利于資源的優(yōu)化配置，還會阻礙自身的發(fā)展，財務杠桿的積極作用將得不到應有的發(fā)揮。因此，對市場動態(tài)進行把控是企業(yè)采取財務杠桿手段進行自我調(diào)節(jié)的基礎。

2.企業(yè)結合自身狀況進行科學的調(diào)整

首先，不同的行業(yè)之間資本結構也是不相同的，不同的企業(yè)，資本結構也存在差異。例如， 對于高新技術企業(yè)而言，產(chǎn)品周期很短，市場也呈現(xiàn)出極大的不穩(wěn)定性且競爭十分激烈，這類企業(yè)進行投資的資金來源首先考慮的是自籌資金，負債往往不高，負債比重也比較低。此外，有些自動化程度比較高的企業(yè)，汽車制造業(yè)就是其中的代表，這類市場往往比較穩(wěn)定，預期利潤也比較穩(wěn)定，為了增強企業(yè)的市場競爭力，企業(yè)可以進行較大比例的負債。其次，不同產(chǎn)品的生命周期和生產(chǎn)規(guī)模之間也存在著十分密切的關系，生產(chǎn)規(guī)模的大小應當根據(jù)產(chǎn)品生命周期進行調(diào)整。一般來說，產(chǎn)品的生命周期分為四種，第一是初創(chuàng)期，第二是成長期，第三是成熟期，第四是衰退期。在初創(chuàng)期，產(chǎn)品的市場占有率往往較低，銷售額也較少，此時企業(yè)進行投資的資金來源首先考慮的是企業(yè)內(nèi)部資金。在產(chǎn)品進入到了第二個階段或者第三個階段時，此時產(chǎn)品銷售額度不斷增加，利潤也在不斷增長，此時可以考慮增加相應的負債，以此來提高企業(yè)的市場競爭力，擴大市場的占有份額，取得更大的發(fā)展。在產(chǎn)品進入衰退期之后，此時企業(yè)利潤不斷下降，并不需要太多的現(xiàn)金支持，此時應當縮減規(guī)模，把財務杠桿風險降到最低。

3.企業(yè)應當對貸款資金充分運用

財務杠桿系數(shù)能夠有效的反應出財務風險的大小，當財務杠桿系數(shù)較大時，財務風險就越大，反之，財務杠桿系數(shù)變小時，財務風險就越小，兩者是正比例的關系。此外，由于財務風險的存在，會給企業(yè)股東的收益帶來不穩(wěn)定，所以企業(yè)為了能夠償還自身債務，就應當對貸款資金充分運用，不斷增加利潤水平，否則的話企業(yè)的發(fā)展就會陷入僵局，出現(xiàn)經(jīng)營危機。首先，企業(yè)要采取措施來對財務風險進行回避，把風險降到最低。應對財務風險通常的做法就是降低負債比例，嚴格控制借款數(shù)額。做好這些的基礎就是要對風險進行科學的評估，假如通過對市場分析預測未來一段時期經(jīng)營狀況不佳，那么此時就應當采取措施來降低借款數(shù)額，防止出現(xiàn)在財務風險，如果預測未來市場狀況良好，可以結合自身的狀況進行適當舉債，獲取收益。其次，要不斷對資本結構進行優(yōu)化。進行資本優(yōu)化的目標就是使企業(yè)獲得最大的價值和利潤，要綜合分析市場環(huán)境狀況和自身經(jīng)營狀況，進行科學和舉債，借貸數(shù)額保持在科學的限度之類，把風險降到最小，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。第三，不斷提高企業(yè)的利潤水平。假如企業(yè)的利潤水平提高了，那么企業(yè)的經(jīng)營風險就降低了，因此企業(yè)應當積極調(diào)整自身的產(chǎn)業(yè)結構，不斷創(chuàng)新，開發(fā)新的產(chǎn)品。此外，企業(yè)還應當結合市場狀況創(chuàng)新銷售機制和激勵政策，實現(xiàn)經(jīng)營方式的多樣化，提高企業(yè)息稅前利潤，提高企業(yè)的市場競爭力。

4.考慮適當?shù)呢搨壤突I資組合方式

首先，企業(yè)要進行適度負債。企業(yè)負債經(jīng)營過程中，無論其是盈利還是虧損，其都要支付相應的利息。由于市場的不穩(wěn)定性，所以對風險預測不準確，因此企業(yè)負債數(shù)額要根據(jù)自身的情況以及外在的環(huán)境狀況來進行確定。企業(yè)適當運用財務杠桿往往能夠增加企業(yè)的收益，但是如果過分運用的話，則會增加財務風險。如果企業(yè)發(fā)生了經(jīng)營惡化的狀況，那么就會陷入經(jīng)營危機中，出現(xiàn)財務杠桿的負作用，所以，企業(yè)要準確界定負債數(shù)額，選擇一種比較穩(wěn)健的籌資模型。

其次，適當?shù)幕I資組合方式。不同的企業(yè)之間存在著多種籌資方式，主要存在下面幾種：第一，正常的籌資組合。該種籌資方式稱之為“理想的融資政策”，其基本目標是降低企業(yè)的償還債務的風險，降低融資成本，如果能對該種籌資方式運用得當，那么閑置資金數(shù)量將會進一步降低，企業(yè)償還債務的風險也會相應的降低。第二，冒險的籌資組合。該種籌資方式資本成本不高，所需要支付利息也比較少，能夠增加企業(yè)的收益，但是企業(yè)使用短期資金來進行長期的投資，容易造成資金斷裂現(xiàn)象的發(fā)生，存在的風險比較大。因此，該種籌資組合適合在經(jīng)濟環(huán)境寬松的情況上使用，其風險高的同時，收益也比較高。第三，保守的籌資組合。這種籌資組合策略存在的風險不大，但是需要的成本比較高，會在一定程度上減少企業(yè)的利潤。假如企業(yè)能夠預測出自身所需資金并且其有著先進的管理經(jīng)驗和理財能力，那么采用冒險性融資組合對企業(yè)是最有利的。但通常我們卻難以對企業(yè)資金的營運水平做量化的描述，因而企業(yè)只能將其視為一種理想的目標，各企業(yè)應根據(jù)企業(yè)實際情況及其所處的金融環(huán)境，確定適當?shù)幕I資組合方式，力求達到理想狀態(tài)的目標。

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