向勁靜

成立12年的虎撲（上海）文化傳播股份有限公司（以下簡稱“虎撲體育”）開始沖刺IPO。近日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布了虎撲體育首次公開發(fā)行股票的招股說明書，虎撲體育欲登陸上交所，實現(xiàn)A股上市。

近幾年來，虎撲體育的發(fā)展可謂迅猛。根據(jù)招股說明書中的數(shù)據(jù)來看，虎撲體育的凈利潤從2014年的745.82萬元快速增長到2015年的3442.33萬元，同比增長320.81%；另外，虎撲體育占比最大的業(yè)務(wù)是廣告業(yè)務(wù)，2013年～2015年間虎撲體育的廣告業(yè)務(wù)收入分別為：5473.57萬元、7860.13萬元和1.21億元。美中不足的是，公司2015年廣告業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)了下滑。

近3年時間，虎撲體育為何成長如此之快？凈利潤如何做到快速增長？為何廣告收入在快速增長，但其毛利率卻出現(xiàn)下滑現(xiàn)象？《投資者報》記者向公司發(fā)出采訪提綱并聯(lián)系相關(guān)負責(zé)人，最終相關(guān)負責(zé)人對記者表示：“由于我們已完成向證監(jiān)會的申報工作，進入IPO審核階段，要尊重信息披露的相關(guān)原則，因此，具體情況現(xiàn)在不便透露?！?/p>

從論壇到擬上市公司

虎撲體育成立于2004年，成立之初是一個名為hoopCHINA的論壇，主要以NBA賽事為主要討論話題，之后便逐漸從NBA賽事播報拓展到了足球、F1等其他體育賽事上。

“野蠻生長”的虎撲體育引起了資本的注意，在2007年便獲得了晨興科技的A輪融資。在資本的助力下，從2009年起，虎撲體育不再只做體育門戶網(wǎng)站，也開始圍繞體育生態(tài)，線上線下相結(jié)合。2009年，虎撲體育便在全國166個城市搭建球迷團，開展線下營銷。

2012年，虎撲體育成立了電商平臺虎撲識貨，而且還增設(shè)了彩票、游戲等服務(wù)。除了虎撲體育網(wǎng)站以外，還開發(fā)了移動客戶端，并在2012年9月，虎撲體育完成了由海通開元領(lǐng)投的4000萬元B輪融資。同年5月和10月，虎撲體育分別成為NBL聯(lián)賽的合作伙伴和WCBA贊助伙伴。

2014年7月，虎撲體育獲得了1億元C輪融資，由景林資本領(lǐng)投，完成該輪融資后不久，市場上便傳來了虎撲體育即將在A股上市的消息，此后，虎撲體育上市的消息便一直沒有停過。與此同時，虎撲體育在資本市場上的動作仍在繼續(xù)。2015年6月，貴人鳥宣布與虎撲體育網(wǎng)、 景林資產(chǎn)共同發(fā)起創(chuàng)立及管理體育產(chǎn)業(yè)基金動域資本，該基金總規(guī)模共20億元，由貴人鳥股份先期出資10億元。

廣告撐起半邊天

虎撲體育上市的底氣何在？2013～2015年間，虎撲體育實現(xiàn)營業(yè)收入分別為0.98億元、1.41億元和2億元，實現(xiàn)的毛利潤分別為5965.12萬元、7271.52萬元和1.2億元，實現(xiàn)凈利潤分別為1512.21萬元、745.82萬元和3157.65萬元。

虎撲體育主要有三大塊主營業(yè)務(wù)：廣告、賽事營銷和增值業(yè)務(wù)。其中，廣告業(yè)務(wù)的主要盈利模式是媒體廣告投放和體育整合營銷，收入占比最大。招股說明書中的數(shù)據(jù)顯示，2013年～2015年虎撲體育的廣告業(yè)務(wù)收入分別為：5473.57萬元、7860.13萬元和1.21億元。從中可看出，2015年的廣告收入增長很快，且占到了主營業(yè)務(wù)的60.78%。

然而，根據(jù)廣告業(yè)務(wù)的毛利率來看，2015年的毛利率卻下降了7.24%（2014年的毛利率為86.04%）。中銀國際研報指出，虎撲體育廣告業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)下滑，主要是因為2015年虎撲體育在線下的校園賽事廣告推廣業(yè)務(wù)的毛利率比直接投放廣告的毛利率要低。

《投資者報》記者還發(fā)現(xiàn)，在虎撲體育的主營業(yè)務(wù)中，賽事營銷的業(yè)務(wù)毛利率是最低的。招股說明書數(shù)據(jù)顯示，2013～2015年間，賽事營銷業(yè)務(wù)的毛利率分別為：28.83%、-29.49%和12.01%。

招股說明書內(nèi)容顯示，2014 年度賽事營銷業(yè)務(wù)的毛利率為負，主要是由于當(dāng)期公司一項重要的賽事運營業(yè)務(wù)——足球豪門中國賽（南寧站），由于該項賽事合作運營方——廣西濱江置業(yè)有限責(zé)任公司在僅支付給公司70 萬元后單方面違反合約，導(dǎo)致公司未獲得《2014 年足球豪門中國賽承辦合同（南寧站）》約定的承辦權(quán)收入所致。

此外，招股說明書中的數(shù)據(jù)顯示，2013～2015年，虎撲體育應(yīng)收賬款年末金額分別為6171.63 萬元、8855.86萬元及1.23億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為62.74%、62.59%及61.54%，按賬齡分析法分類一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款余額占按賬齡分析法分類應(yīng)收賬款余額的比例分別為79.94%、67.87%及60.03%。

與貴人鳥深度聯(lián)合

從虎撲體育招股說明書披露的前十大股東信息看，第二大股東泉州泉晟持有虎撲16.11%的股份，發(fā)行完成后，其持股比例將變?yōu)?2.08%。進一步追溯顯示，泉州泉晟背后的貴人鳥，與虎撲體育可謂淵源頗深。

招股書顯示，2015 年 2 月 12 日，貴人鳥與其關(guān)聯(lián)方泉州晟翼投資有限公司共同投資設(shè)立了泉州市泉翔投資中心（有限合伙），分別出資2.4億元和1元。隨后，泉翔投資簽約向泉州泉晟提供兩筆借款，金額分別為8916 萬元、1.5億元，泉州泉晟以這兩筆借款受讓虎撲體育部分股權(quán)。

貴人鳥正是通過泉翔投資，享有泉晟投資虎撲體育的全部收益。

除了股權(quán)合作，貴人鳥與虎撲體育在業(yè)務(wù)上也有諸多交集。2015年1月，雙方成立了體育產(chǎn)業(yè)基金，整合形成貴人鳥線下體育產(chǎn)業(yè)資源和虎撲體育線上流量資源，產(chǎn)業(yè)基金目標(biāo)規(guī)模 20 億元，其中第一期規(guī)模為 10 億元。同年5月，虎撲體育聯(lián)合貴人鳥與教育部下屬中國大學(xué)生體育協(xié)會等簽署合作協(xié)議，共同投資近2.6億元成立三家公司，全面布局校園體育內(nèi)容運營業(yè)務(wù)、賽事運營業(yè)務(wù)及體育經(jīng)紀業(yè)務(wù)等。

《投資者報》記者從貴人鳥和虎撲體育的董事會名單中發(fā)現(xiàn)，雙方的高層也存在著交叉任職的情況?；潴w育董事長程杭于去年12月開始，便已經(jīng)擔(dān)任貴人鳥的董事。而貴人鳥董事長林天福的兒子林思萍也在虎撲體育擔(dān)任董事。