張方超

資本市場(chǎng)承擔(dān)著優(yōu)化資源配置，提高資本使用效率的歷史使命。它的誕生標(biāo)志著資本的流動(dòng)超越了地理的限制，資本的籌集也擺脫了數(shù)量的制約，為企業(yè)的發(fā)展提供了空前有利的外部條件。資本市場(chǎng)的發(fā)展離不開(kāi)信息的支持，而財(cái)務(wù)報(bào)告作為企業(yè)對(duì)外披露信息的主要載體，其質(zhì)量的高低直接影響著資本能否得到正確地配置以及資本市場(chǎng)能否健康有序的發(fā)展。因此，應(yīng)不斷地改善財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量以適應(yīng)資本市場(chǎng)發(fā)展的要求。

一、 資本市場(chǎng)及其功能

1.資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)是指證券融資和經(jīng)營(yíng)一年以上中長(zhǎng)期資金借貸的金融市場(chǎng)，包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)和中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)等。其融通的資金主要作為擴(kuò)大再生產(chǎn)的資本使用，因此稱為資本市場(chǎng)。作為資本市場(chǎng)重要組成部分的股票市場(chǎng)，具有通過(guò)發(fā)行股票的形式吸收中長(zhǎng)期資金的巨大能力，公開(kāi)發(fā)行的股票還可在二級(jí)市場(chǎng)自由買(mǎi)賣(mài)和流通，有著很強(qiáng)的靈活性，本文中的資本市場(chǎng)主要是指股票市場(chǎng)。

2.資本市場(chǎng)的功能。（1）融資功能。 資本市場(chǎng)的融資功能，就是將社會(huì)上的閑散、富裕資金籌集起來(lái)，成為相關(guān)企業(yè)用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資本金或流動(dòng)資金。本來(lái)意義上的資本市場(chǎng)即是純粹資金融通意義上的市場(chǎng)，它與貨幣市場(chǎng)相對(duì)稱，是長(zhǎng)期資金融通關(guān)系的總和。因此，資金融通是資本市場(chǎng)的本源職能。（2）配置功能。配置功能是指資本市場(chǎng)通過(guò)對(duì)資金流向的引導(dǎo)而對(duì)資源配置發(fā)揮導(dǎo)向性作用。資本市場(chǎng)由于存在強(qiáng)大的評(píng)價(jià)、選擇和監(jiān)督機(jī)制。而投資主體作為理性經(jīng)濟(jì)人，始終具有明確的逐利動(dòng)機(jī)，從而促使資金流向高效益部門(mén)，表現(xiàn)出資源優(yōu)化配置的功能。

二、信息在資本市場(chǎng)中扮演的角色

1.信息不對(duì)稱與道德風(fēng)險(xiǎn)。資本市場(chǎng)出現(xiàn)后，企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)相分離的現(xiàn)象更加普遍，股權(quán)分散程度的加劇也使委托代理問(wèn)題更加顯著。由于信息不對(duì)稱，管理者出于追求自身利益的動(dòng)機(jī)，經(jīng)常會(huì)從事“偷懶”、“過(guò)度投資”、“投資不足”等不利于投資者利益的行為。由于管理者的這種“道德風(fēng)險(xiǎn)”，在沒(méi)有明確的信息表明管理者履行自身受托責(zé)任情況下，投資者很難愿意把資金投給企業(yè)，資本市場(chǎng)便很難發(fā)揮其融資功能。

2.信息不對(duì)稱與逆向選擇。資本市場(chǎng)上的投資人基于趨利動(dòng)機(jī)，經(jīng)常傾向于把資金投向經(jīng)營(yíng)狀況好，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)資金的保值增值。由于信息不對(duì)稱，投資者很難知悉企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況。在沒(méi)有明確的信息表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好壞的情況下，資本市場(chǎng)的投資者通常會(huì)對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行折中已進(jìn)行投資決策。這會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)狀況好的企業(yè)由于籌資成本過(guò)高而不選擇從資本市場(chǎng)融資，因而在資本市場(chǎng)中的籌資者只剩下經(jīng)營(yíng)狀況差的企業(yè)。這種“逆向選擇”現(xiàn)象使得資本市場(chǎng)配置資源的功能便難以發(fā)揮。

3.道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇與信號(hào)傳遞。信息不對(duì)稱所引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)以及逆向選擇問(wèn)題會(huì)導(dǎo)致資本市場(chǎng)無(wú)法有效地發(fā)揮其融資功能和配置資源的功能，進(jìn)而使得資本市場(chǎng)無(wú)法健康有序地發(fā)展。為發(fā)揮資本市場(chǎng)應(yīng)有的功能，關(guān)鍵在于緩解資本市場(chǎng)投資者與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱。通過(guò)把“受托責(zé)任”與“經(jīng)營(yíng)狀況”等信息傳遞給投資者，可以使投資者辨別“好企業(yè)”與“壞企業(yè)”，進(jìn)而做出合理的投資決策。因此，信息對(duì)資本市場(chǎng)功能的實(shí)現(xiàn)以及發(fā)展具有重要的作用。

三、財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量對(duì)資本市場(chǎng)的影響

財(cái)務(wù)報(bào)告是以企業(yè)財(cái)務(wù)信息為主的信息載體，是企業(yè)對(duì)外傳遞和披露信息的主要渠道，是投資者了解企業(yè)受托責(zé)任履行情況以及財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的主要信息來(lái)源，也是投資者辨別“企業(yè)好壞”以及做出適當(dāng)決策的主要依據(jù)，進(jìn)而促進(jìn)資本市場(chǎng)有效地發(fā)揮其融資功能和資源配置功能。然而，財(cái)務(wù)報(bào)告是一把“雙刃劍”，它對(duì)資本市場(chǎng)的影響并不總是正面的、積極的，其也可能會(huì)對(duì)投資者的決策沒(méi)有作用甚至產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而抑制資本市場(chǎng)發(fā)揮其主要功能，阻礙資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。究其原因，財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)資本市場(chǎng)的影響方向程度決于財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量。

1.財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量。財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)包括財(cái)務(wù)報(bào)表和其他財(cái)務(wù)報(bào)告，其中，財(cái)務(wù)報(bào)表主要包含遵循一定會(huì)計(jì)原則和方法生成的會(huì)計(jì)信息，而其他財(cái)務(wù)報(bào)告不僅包含財(cái)務(wù)信息也包含非財(cái)務(wù)信息。會(huì)計(jì)信息與其他信息的質(zhì)量評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是不相同的。會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量可以體現(xiàn)在許多方面，不同國(guó)家對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的規(guī)定也是不盡相同的，例如：美國(guó)的財(cái)務(wù)報(bào)告概念框架規(guī)定會(huì)計(jì)信息應(yīng)具備：相關(guān)性、可靠性、可理解性、重要性、可比性以及及時(shí)性；而我國(guó)的基本會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求規(guī)定會(huì)計(jì)信息應(yīng)具備：相關(guān)性、可靠性、可理解性、可比性、實(shí)質(zhì)重于形式、重要性、謹(jǐn)慎性和及時(shí)性。其他財(cái)務(wù)報(bào)告重在披露可能會(huì)對(duì)投資者決策產(chǎn)生影響，而又沒(méi)有反映在財(cái)務(wù)報(bào)表體系中的其他信息，其質(zhì)量應(yīng)以披露的充分性和相關(guān)性來(lái)衡量。

2.財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量對(duì)資本市場(chǎng)“融資功能”的影響。虛假、不符合企業(yè)真實(shí)情況的財(cái)務(wù)報(bào)告可能會(huì)導(dǎo)致投資者作出錯(cuò)誤的決策，給投資者帶來(lái)?yè)p失，削弱影響投資者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的信賴程度；而沒(méi)有充分披露其他信息的財(cái)務(wù)報(bào)告同樣無(wú)法向投資者提供與決策更加相關(guān)的信息，投資者也同樣很難據(jù)此做出正確的投資決策。因此，無(wú)論是哪種情況，都無(wú)法緩解企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱程度問(wèn)題，都無(wú)法避免由此而導(dǎo)致的“道德風(fēng)險(xiǎn)”與“逆向選擇”問(wèn)題，都無(wú)法調(diào)動(dòng)廣大投資者的投資意愿與積極性，資本市場(chǎng)的融資功能也就無(wú)法實(shí)現(xiàn)。只有“高質(zhì)量”的財(cái)務(wù)報(bào)告（即不僅是指財(cái)務(wù)報(bào)表中所提供的會(huì)計(jì)信息滿足相關(guān)性、可靠性、可理解性等基本要求，同時(shí)其他財(cái)務(wù)報(bào)告中所包含的財(cái)務(wù)信息以及非財(cái)務(wù)信息也盡可能多地得到披露），才能緩解這一現(xiàn)象，促進(jìn)企業(yè)在資本市場(chǎng)上以適當(dāng)?shù)某杀净I集到自身發(fā)展所需的資金。

3.財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量對(duì)資本市場(chǎng)“資源配置功能”的影響 。財(cái)務(wù)報(bào)告作為投資者了解企業(yè)的主要工具，其質(zhì)量的高低直接決定著投資者可以在多大程度上成為“企業(yè)內(nèi)部人”，直接影響者投資者的投資決策，投資意愿。隨著我國(guó)“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整”、“供應(yīng)側(cè)改革”等戰(zhàn)略不斷被提上日程以及企業(yè)社會(huì)責(zé)任問(wèn)題越來(lái)越被社會(huì)公眾所關(guān)注，投資者的投資意向也隨之發(fā)生著潛移默化地變化。而高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告注定會(huì)成為投資者做出適應(yīng)“國(guó)策民意”的投資決策的主要依據(jù)。而隨著投資者投資觀念，方向等的轉(zhuǎn)變，企業(yè)為了從資本市場(chǎng)上以較低的代價(jià)獲得足夠的資金，也勢(shì)必會(huì)調(diào)整自身的投資戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)策略，重視本身社會(huì)責(zé)任的履行。最終把宏觀層面的政策、戰(zhàn)略等真正落實(shí)到微觀企業(yè)層面，從根本實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資源配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整以及促進(jìn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行。

四、提高財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量，促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展

鑒于高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告在促進(jìn)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)其功能方面的顯著作用，無(wú)論企業(yè)自身還是相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)都應(yīng)致力于不斷改善財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量。

1.加大對(duì)違規(guī)披露財(cái)務(wù)報(bào)告信息的處罰力度。上市公司敢于進(jìn)行違規(guī)操作，社會(huì)中介機(jī)構(gòu)敢于為上市公司造假，其主要原因是造假獲得的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于為此付出的成本。對(duì)此，筆者建議對(duì)造假上市公司不僅僅要追究其經(jīng)濟(jì)責(zé)任，如沒(méi)收非法所得、處以高額罰款、實(shí)行市場(chǎng)禁入等，情節(jié)惡劣的還應(yīng)追究有關(guān)當(dāng)事人的刑事責(zé)任；對(duì)參與造假的社會(huì)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)予以重罰直至吊銷(xiāo)營(yíng)業(yè)執(zhí)照，并限定相關(guān)從業(yè)人員在規(guī)定的期限內(nèi)甚至永久性不得從事相關(guān)職業(yè)直至追究其刑事責(zé)任等。與此同時(shí)， 要對(duì)因上市公司提供虛假財(cái)務(wù)報(bào)告而給投資人帶來(lái)的損失進(jìn)行賠償，從根本上杜絕違規(guī)事件的發(fā)生。

2.非財(cái)務(wù)信息的披露。非財(cái)務(wù)信息的披露一般包括：一是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)信息，如市場(chǎng)份額、用戶滿意程度、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和服務(wù)等； 二是企業(yè)管理當(dāng)局的分析評(píng)價(jià)；三是前瞻性信息，即企業(yè)面臨的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)以及管理部門(mén)的計(jì)劃等；四是有關(guān)股東和主要管理人員的信息；五是背景信息，包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)范圍與內(nèi)容、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以及企業(yè)發(fā)展目標(biāo)等。非財(cái)務(wù)信息的披露， 有利于會(huì)計(jì)信息使用者對(duì)企業(yè)的綜合分析評(píng)價(jià)及對(duì)企業(yè)前景的判斷。非財(cái)務(wù)信息披露方式比較靈活，可用文字或數(shù)據(jù)形式在報(bào)表附注、招股說(shuō)明書(shū)、年度財(cái)務(wù)報(bào)告等處加以說(shuō)明。

3.充分發(fā)揮“信息處理中介”的作用。不同投資者對(duì)同一個(gè)企業(yè)的關(guān)注事項(xiàng)可能會(huì)有所不同，企業(yè)在編制財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)不可能考慮每個(gè)投資者的要求。因此，提高財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量不僅要從企業(yè)自身出發(fā)，還應(yīng)該充分發(fā)揮分析師等中介機(jī)構(gòu)的作用。具體來(lái)說(shuō)，投資者可以根據(jù)自身的要求向中介機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)經(jīng)中介機(jī)構(gòu)加工后的“財(cái)務(wù)報(bào)告”。據(jù)此，企業(yè)還可以向中介機(jī)構(gòu)提供所有原始信息，以更有利于中介機(jī)構(gòu)可以提供更高質(zhì)量的“財(cái)務(wù)報(bào)告”。

（作者單位：新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）