易憲容

有人估算，盡管目前一直有中小企業(yè)在說(shuō)融資難和融資貴，但是隨著這幾年中國(guó)央行一而再再而三地降準(zhǔn)降息，及公開(kāi)市場(chǎng)操作，市場(chǎng)上的流動(dòng)性泛濫已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。因?yàn)?，?dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨重大的轉(zhuǎn)型，多數(shù)行業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，企業(yè)利潤(rùn)水平低，由銀行體系釋放出來(lái)的流動(dòng)性，基本上很難進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)而是在金融體系內(nèi)循環(huán)，從而使國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，并形成了一股巨大的游資不斷在國(guó)內(nèi)各個(gè)市場(chǎng)、各個(gè)領(lǐng)域?qū)ふ腋呤找妗?/p>

如果這是一種可信的估算的話，那么這兩三年來(lái)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)所發(fā)生的一系列事情可能是最有力的明證。我們看到，這兩三年來(lái)中國(guó)金融市場(chǎng)所發(fā)生的許多事情，特別是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)亂象叢生，很大程度都可能與這股巨大的游資在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)流竄有關(guān)。

可以看到，從2014年11月開(kāi)始，政府希望中國(guó)股市的繁榮來(lái)打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)，來(lái)減弱企業(yè)及金融市場(chǎng)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是在政府在推動(dòng)中國(guó)股市繁榮之際，股市的發(fā)展完全超出政府政策目標(biāo)的想象，短時(shí)間內(nèi)讓中國(guó)股市暴漲、成交量飛速增長(zhǎng)，而中國(guó)股市的暴漲很快就以股市的暴跌告終。而且2015年上半年中國(guó)股市的暴漲，其股市的瘋狂越出任何常理、任何可分析的工具及任何傳統(tǒng)之智慧，完全是由一股強(qiáng)大的資金在推動(dòng)。

同樣2015年人民幣匯率的改革，本來(lái)央行的政策目標(biāo)是校正現(xiàn)匯價(jià)與中間價(jià)的偏離，僅是讓人民幣匯率形成機(jī)制有所改善，讓人民幣匯率小幅貶值，但是這種人民幣匯率的小幅貶值同樣在國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)掀起了軒然大波，引發(fā)了國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)巨大的震蕩，引發(fā)了國(guó)內(nèi)資金大量的外逃，僅2015年中國(guó)外匯儲(chǔ)備就減少了近6000億美元。資金這樣的流動(dòng)，中國(guó)市場(chǎng)豈能不巨大地震蕩？直到猴年開(kāi)市之前央行行長(zhǎng)周小川出來(lái)與市場(chǎng)溝通與對(duì)話，才讓人民幣匯率有所穩(wěn)定。

還有，當(dāng)前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)同樣是風(fēng)高浪急。這幾年不僅有大量的資金涌入，各種網(wǎng)貸公司、眾籌公司、網(wǎng)上支付公司等大量的涌現(xiàn)。但是，剛剛興起的P2P行業(yè)目前正陷入了史無(wú)前例的危機(jī)?！癙2P妖企”e租寶倒閉，徹底摧毀公眾對(duì)業(yè)界的信心。P2P行業(yè)相應(yīng)的資金紛紛向其他互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)轉(zhuǎn)型，力求擺脫這種嚴(yán)重的負(fù)面影響，從而也使得掀起了P2P行業(yè)的一股企業(yè)倒閉潮。目前中國(guó)以P2P為主的互聯(lián)網(wǎng)金融面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)，這同樣與資金大規(guī)模的流動(dòng)有關(guān)。

比如，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，政府本來(lái)是希望通過(guò)降準(zhǔn)降息，降低住房交易稅收，來(lái)促進(jìn)住房市場(chǎng)增加銷(xiāo)售、減少庫(kù)存，但是結(jié)果是把一線城市的房?jī)r(jià)全面炒起，特別是上海與深圳房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)前所未有的瘋狂。今年中國(guó)房地產(chǎn)的去庫(kù)存會(huì)走向哪里，成了今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)中最大不確定性。從這些現(xiàn)象可以看到，當(dāng)前有一只外在之手在左右中國(guó)市場(chǎng)，只要政府的政策指出哪里，這只手就會(huì)讓巨大的資金涌向這里。

有人就認(rèn)為，目前中國(guó)M2存量143萬(wàn)元人民幣，不計(jì)散戶(hù)投資客、不包括銀行同業(yè)拆借，市場(chǎng)資金至少有30萬(wàn)億元游資在全國(guó)市場(chǎng)流竄。最近一周，中國(guó)股市新開(kāi)戶(hù)數(shù)創(chuàng)下一周50萬(wàn)元的新紀(jì)錄。這可能是這30萬(wàn)億元游資的新動(dòng)向。這些資金可能在一線樓市開(kāi)始調(diào)控之后快速撤出進(jìn)入股市。有人說(shuō)，政府是否有政策讓這些資金招安流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，恐怕不容易。這個(gè)問(wèn)題不解決，中國(guó)金融市場(chǎng)一定會(huì)亂象眾生。

（作者系中國(guó)社科院金融研究所前研究員）