中國股市異常波動(dòng)下的投資行為分析

鄭志林

摘 要：針對(duì)中國股市異常波動(dòng)的市場行情，二級(jí)市場投資者操作難度加大，投資者在買賣股票時(shí)需要嚴(yán)格規(guī)范自己的投資行為。具體體現(xiàn)在：資金管理方面，投資者應(yīng)該輕倉買入股票；止損、止盈方面，投資者必須嚴(yán)格執(zhí)行既定的紅線；大勢及個(gè)股研判方面，永遠(yuǎn)不要與趨勢為敵。

關(guān)鍵詞：資金管理；風(fēng)險(xiǎn)控制；趨勢

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2016）07-0068-02

一、引言及文獻(xiàn)綜述

始于2015年6月的中國股市調(diào)整到目前還沒有企穩(wěn)的跡象，上證指數(shù)至5 178點(diǎn)在不足一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)下跌到2015年7月8日的3 507點(diǎn)，下跌幅度超過30%。在中國政府救市政策刺激下，上證指數(shù)先后在2015年7月24及2015年8月18日形成了4 000點(diǎn)左右的雙頭后，指數(shù)又開始了新的下挫，上證指數(shù)從4 000點(diǎn)下跌到2015年8月26的最低點(diǎn)2 850點(diǎn)僅僅用了7個(gè)交易日，下跌幅度接近30%，救市事實(shí)上失敗。此后，市場進(jìn)入整頓和查處違規(guī)事件的階段，上證指數(shù)預(yù)期向好，底部逐級(jí)提升，到2015年末，收于3 539點(diǎn)，相比2 850點(diǎn)指數(shù)回升了24%左右。然而，進(jìn)入2016年，在監(jiān)管層熔斷制度施行以及人民幣貶值預(yù)期等諸多因素刺激下，上證指數(shù)從3 539點(diǎn)在11個(gè)交易日內(nèi)，在2016年1月19日創(chuàng)出新低2 844點(diǎn)，下跌幅度達(dá)20%。大盤指數(shù)短時(shí)間內(nèi)的暴漲暴跌，使二級(jí)市場的投資者損失較大，以上三次暴跌，每次都能幸免的人少之又少。

對(duì)于中國股市出現(xiàn)暴漲暴跌的異常行情，側(cè)重原因分析的居多。易憲容[1]（2015）指出，股市暴跌之主要原因是高杠桿融資發(fā)展過快、監(jiān)管滯后、期貨市場亂象叢生、政府對(duì)股市干預(yù)過多、股市牛市沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)及企業(yè)業(yè)績作支撐等；胡雙發(fā)[2]（2014）表示，中國股市劇烈波動(dòng)的原因主要有股市功能定位存在嚴(yán)重偏差、證券市場制度存在重大缺陷、上市公司整體質(zhì)量不斷下降、股票資金供給關(guān)系嚴(yán)重失衡、股市參與主體運(yùn)作行為失范等；王擎[3]（2011）指出，相比美國、英國、日本三國，中國股市在過去十五年間成長性最強(qiáng)，暴漲暴跌的幅度最大，主要受政策驅(qū)動(dòng)；馬勇[4]（2014）通過分析得出結(jié)論，發(fā)生在中國股市的暴漲和暴跌事件存在著很強(qiáng)的自我刺激性和相互刺激性，即暴漲或暴跌事件的發(fā)生都會(huì)顯著地增加接下來發(fā)生暴漲和暴跌事件的可能性。此外，更多的論述集中在如何防范暴漲暴跌行情的出現(xiàn)。陳建中等[5]（2015）指出，要改變這種股市非理性亂象，既要完善股市法規(guī)，加強(qiáng)監(jiān)管，懲治非法套利與操縱行為，更要從提高投資者自身素質(zhì)抓起，普及股市投資知識(shí)，教育和引導(dǎo)廣大投資者理性投資，戒除過度投機(jī)行為，樹立市場信心，理性參與；赫鳳杰[6]（2015）表示，要加強(qiáng)對(duì)杠桿資金違規(guī)入市的監(jiān)管、改善投資者結(jié)構(gòu)、建設(shè)市場中間層、培育價(jià)值投資及長期投資理念、救市時(shí)期對(duì)規(guī)則的突破應(yīng)盡快回歸常態(tài)等措施；陳華[7]（2015）指出，要想使股市有長遠(yuǎn)健康的發(fā)展，就應(yīng)轉(zhuǎn)變資本市場發(fā)展的指導(dǎo)思想，加強(qiáng)資本市場制度和法制建設(shè)，培養(yǎng)健康的股市投資文化。

不過，作為二級(jí)市場的普通投資者，如何更好地參與到這種異常波動(dòng)的行情中，在防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取一定的投資收益？解決好這個(gè)問題，對(duì)于股票投資者來講具有現(xiàn)實(shí)意義。本文從投資者行為這個(gè)角度出發(fā)，分析普通投資者如何更好地調(diào)整操作思路，更好地適應(yīng)異常波動(dòng)下的股市行情。

二、行情異常波動(dòng)下的投資行為

針對(duì)異常波動(dòng)的股票市場，投資者需要調(diào)整自己的投資行為加以適應(yīng)。以下，主要就資金管理、風(fēng)險(xiǎn)控制，不僅僅要止損，也要止盈、趨勢研判等三個(gè)方面加以分析。

1.資金管理。股市異常波動(dòng)，特別是出現(xiàn)非理性的下跌時(shí)候，投資者往往就越發(fā)感覺資金管理何其重要。2015年上半年的上漲行情，很多投資者借錢炒股，看似獲利不錯(cuò)，然而隨后的三次大幅下挫，持續(xù)時(shí)間短，使借錢買股票的人損失慘重。通過對(duì)身邊的投資者的盈虧調(diào)查發(fā)現(xiàn)，融資買股和滿倉買股的這兩類投資者虧損者居多數(shù)，而真正能夠掙錢的投資者卻是那些主張半倉或輕倉的投資者，因此在異常波動(dòng)的市況下，資金管理顯得十分重要。

融資買股票最受不了的就是股市下跌，其所承擔(dān)的損失會(huì)因?yàn)楸窘鹪黾佣黾?，最終可能血本無歸；滿倉買股者，下跌時(shí)沒有多余的資金，買到更便宜的籌碼，一旦股市向好時(shí)可以由于攤低成本而擺脫困境。半倉或輕倉者就不一樣了，股市下跌往往可被他們視為有機(jī)會(huì)買到更便宜的東西，從而在低位買入，高位賣出。因此，當(dāng)前市場環(huán)境下，建議投資者最好的持股倉位是半倉甚至是1/3倉。當(dāng)然，所有的錢必須是自己的閑錢，借錢買股萬萬不可。一旦股價(jià)進(jìn)入投資價(jià)值區(qū)域，再考慮加倉。在一輪大盤下跌20%～30%的趨勢后，市場會(huì)出現(xiàn)很多便宜的股票，而手中沒錢卻只能望洋興嘆。

2.嚴(yán)格止盈和止損。先說止盈，2015年很多股票的股價(jià)年前與年尾接近，但是最高點(diǎn)高出1倍以上的再普遍不過。指數(shù)的拉升和回調(diào)十分快速，勢必要求投資者盡快止盈，落袋為安。筆者2015下半年參與的幾只股票，300311、300075、002258，買進(jìn)去以后拉升個(gè)8%～10%就快速回調(diào)。因此，投資者要降低自己預(yù)期，在適當(dāng)?shù)挠俜直瘸霈F(xiàn)后快速離場，以免跌回原形，止盈率可以控制在8%～10%。然而，更為重要的是投資者應(yīng)該學(xué)會(huì)止損。絕大多數(shù)股票不會(huì)說你一買進(jìn)去以后，就會(huì)立馬跌停賣不出去，往往是整理下行居多。投資者在買入股票后，出現(xiàn)股價(jià)下行的行情，最最重要的就是要有“壯士斷臂”的精神，承認(rèn)錯(cuò)誤，執(zhí)行止損，正常來講，止損的點(diǎn)位選擇在股價(jià)下跌6%～8%，一旦下跌超過8%要果斷離場。2015年8月26日上證指數(shù)4 000點(diǎn)的下跌，筆者持有600614少量股份，開始下跌8%沒有離場，最后虧損達(dá)到60%；2016年1月，筆者半倉持有的002258，出現(xiàn)8%下跌時(shí)沒有賣出，最后虧損達(dá)到了30%，在此不一而足。投資者投資數(shù)年，大家探討更多的是買入哪只股票，而如何賣出卻沒有得到重視。賣出不僅包括盈利賣出，也包括虧損時(shí)候的賣出，漲跌多少候賣出上面提供了8%的參考比例，更多的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)需要投資者在實(shí)踐中加以總結(jié)和執(zhí)行，執(zhí)行尤為重要。

3.重視趨勢分析，研判大盤和個(gè)股。論及趨勢，就是大盤和個(gè)股的走勢漲跌總是會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。經(jīng)驗(yàn)表明，投資失敗很多時(shí)候在于看不清市場發(fā)展的趨勢，在行情好的時(shí)候過早獲利了結(jié)，而當(dāng)市場走壞的時(shí)候，總在猜測底部的位置在哪里，而看不到趨勢形成后行情會(huì)持續(xù)較長的時(shí)間，越跌越買可能帶來的嚴(yán)重后果最值得提防?？礈?zhǔn)趨勢，探究起來涉及到投資者必須要有的一個(gè)很重要的特質(zhì)，那就是耐性。多年股票實(shí)操經(jīng)驗(yàn)表明，投資者能夠取得最終的成功，與其身上具備這種特質(zhì)分不開的。投資領(lǐng)域常常聽到的一句話是：三年不開張，開張吃三年。意味著行情一旦趨勢形成后，可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。因此，在投資過程中，特別是在大盤和個(gè)股已經(jīng)形成下跌趨勢后，需要自己盡量冷靜地加以等待，具備足夠的耐心。一段時(shí)間內(nèi)可以考慮離開一下市場，等待時(shí)機(jī)，趨勢不明朗或者趨勢下跌的時(shí)候，往往是投資者手握現(xiàn)金等待買入機(jī)會(huì)的時(shí)候。

趨勢研判重要性不言而喻，那么怎樣來判斷趨勢呢？考慮的因素包含宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣狀況、政府對(duì)于股市市場采取的政策、輿論的導(dǎo)向以及秉持逆向投資的思路等，以2016年年初為例，大家對(duì)于新年行情的憧憬樂觀、人民幣持續(xù)貶值、經(jīng)濟(jì)形勢不好、政府對(duì)于股市沒有出手救市等，都預(yù)期著這輪大盤和個(gè)股的下跌還會(huì)持續(xù)，投資者需要耐住性子，等待為上。

三、結(jié)論

被稱為歐洲巴菲特的安德烈·科斯托拉尼說過，心理學(xué)成就了股市的90%以上的漲跌行情，投資行為對(duì)于成功投資來講至關(guān)重要。哲學(xué)家們也把認(rèn)識(shí)你自己，作為開啟智慧的原點(diǎn)。投資成功與否，需要更多的投資者具有一定的素質(zhì)，堅(jiān)持正確的投資行為，適應(yīng)變化的市場環(huán)境。

中國股市當(dāng)前發(fā)展的大事件就是股票發(fā)行注冊(cè)制的推行，股市供求結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，股市暴漲暴跌在接下來的時(shí)間內(nèi)將可能成為常態(tài)，這是市場發(fā)展到這一階段的一個(gè)特征，廣大投資者需要及時(shí)調(diào)整自己的投資行為。首先，杜絕借錢炒股，倉位控制盡量輕倉，克制自己；其次，降低自己投資收益的預(yù)期，及時(shí)止盈，更為重要的是堅(jiān)決執(zhí)行止損紅線；最后，要在研判趨勢上下功夫，看清大盤和個(gè)股趨勢形成的原因，認(rèn)準(zhǔn)趨勢后再考慮自己的投資方向。

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An Analysis of the Investment Behavior under the Abnormal Fluctuation of the Stock Market in China

ZHENG Zhi-lin

（Guangdong Engineering Polytechnic，Guangzhou 510520，China）

Abstract：This paper points that investors need to strictly regulate their own investment behavior in the buying and selling stocks，as facing the abnormal fluctuations in China Stock Market and the increasing operation difficulty in secondary market.Firstly，investors should be light warehouse to buy stocks in management of funds；Secondly，investors must strictly carry out the established red lines in stopping loss and checking surplus；Finally，never be in violation of the trend.

Key words：capital management；risk control；trend

[責(zé)任編輯 陳麗敏]