海外并購潮 中日大不同

高潮

一季度，看似很平常的兩樁中國企業(yè)跨國并購案：中國化工集團公司以430億美元公開要約收購瑞士農(nóng)化和種子公司先正達和中國安邦集團參與競購美國喜達屋酒店集團，卻在世界上引起了軒然大波。德國《時代周報》專門發(fā)表文章稱，中國資本正在收購德國以及歐洲的企業(yè)、投資非洲的基礎(chǔ)設(shè)施項目，還在全球范圍內(nèi)收購?fù)恋亍Ｈ鹗俊缎绿K黎世報》也發(fā)文稱，在收購了紐約的華爾道夫酒店后，安邦集團又在參與競購喜達屋，這不禁讓人回想起上世紀80年代日本企業(yè)大舉收購了紐約的洛克菲勒中心、好萊塢的工作室等資產(chǎn)。

今天的中國企業(yè)跨國并購與當(dāng)年日本企業(yè)“購買美國”有何不同？

“經(jīng)濟珍珠港事件”：日本人在“購買美國”

20世紀70年代以后，日本經(jīng)濟進入了穩(wěn)定的高速發(fā)展時期。當(dāng)時的歐美經(jīng)濟由于受到石油危機等因素的影響，遭到沉重的打擊。由于順利地進行了產(chǎn)業(yè)調(diào)整，日本不少工業(yè)產(chǎn)品在國際上的競爭力空前提高，出口大幅增加。1985年，日本已取代美國成為世界上最大的債權(quán)國。面對對日貿(mào)易的巨額赤字，美國政府寄希望于通過匯率打壓日本的出口競爭力。1985年9月22日，在美國極力鼓動下，英、法、美、日、西德五國財長與中央銀行行長，在美國紐約廣場飯店簽訂了著名的“廣場協(xié)議”。該協(xié)議決定：將美元對世界其他主要貨幣的比率在兩年內(nèi)貶值 30%，以此逼迫日元升值。此后，受匯率的影響，日元開始迅速不斷升值，時間長達10年之久。從1985年到1996年的10年間，日元兌美元的比率由250∶1驟升至87∶1，升值將近3倍。

盡管日元升值在一定程度上削弱了日本經(jīng)濟的國際競爭力，但日元的升值又使得日本大量過剩資本開始流向非生產(chǎn)領(lǐng)域和海外市場，腰包鼓起來的日本人開始了在全世界的買、買、買！無疑，作為全球的最大的市場，美國成了日本企業(yè)并購的主要目標。

洛克菲勒中心被美國政府定為“國家歷史地標”。1989年，日本三菱土地公司以13.73億美元的高價收購了洛克菲勒中心的14棟辦公大樓的80%股權(quán)而成為其控股股東。盡管這只是一次普通的商業(yè)并購，但對當(dāng)時美國人而言心理上是無法接受的：因為在他們心里洛克菲勒中心大廈是美國的象征。

然而，更令美國人難以接受事發(fā)生了。1989年9月，索尼公司以34億美元的高價買下了哥倫比亞影片公司，后更名為索尼影像娛樂公司。不久，松下電器產(chǎn)業(yè)公司又購買了美國音樂公司（MCA）。除此之外，日本人還將資本滲透到美國的體育、文化等產(chǎn)業(yè)。1986年到1991年，日本企業(yè)和政府共向美國一些著名高等學(xué)府投資1.75億美元；甚至向華盛頓的五大思想庫投資540萬美元，以此影響美國政府的決策。另外諸如高爾夫球場、職業(yè)棒球隊等，財大氣粗的日本人也都照單全收。

統(tǒng)計顯示，從1985年到1990年間，日本企業(yè)總共21起500億日元以上的海外并購案中，其中有18起是針對美國公司。在親眼目睹了眾多本國的大公司、大產(chǎn)業(yè)迅速改頭換面，由日本人充當(dāng)老板之后，美國社會的反響十分激烈。對于日本人的收購狂潮，一些美國報刊稱其“經(jīng)濟珍珠港”，有的則哀嘆美國“引人注目的資產(chǎn)全都被日本購買去了”。當(dāng)時，多數(shù)美國人都在驚呼日本人在“購買美國”，《紐約時報》甚至擔(dān)憂“總有一天日本會收購走自由女神像”。 時至今日，仍有部分美國人認為：日本是唯一一個兩次“入侵”過美國的國家———除了偷襲珍珠港，就是20世紀80年代后半期的大舉“購買美國”。

跨國并購：中國企業(yè)頻出“大手筆”

三十年河?xùn)|，三十年河西！如今經(jīng)濟實力不斷增強的中國企業(yè)“大手筆”的跨國并購似乎在重復(fù)當(dāng)年日本企業(yè)走過的“老路”。

其實，近年來，隨著中國企業(yè)“走出去”步伐的不斷加快，中國企業(yè)跨國并購規(guī)模也在迅速擴大。尤其是中國企業(yè)頻頻“大手筆”的跨國并購引起了國際社會的密切關(guān)注。僅2015年中國企業(yè)的十大海外并購案金額就超過了250億美元。這其中包括：中國化工77億美元收購全球五大輪胎生產(chǎn)商倍耐力大部分股權(quán)、長江三峽集團36.6億美元購得巴西兩水電站特許經(jīng)營權(quán)、中國財團33億美元收購飛利浦lumileds照明業(yè)務(wù)、渤海租賃25.55億美元并購Avolon 100%股權(quán)、光明集團21.67億美元收購以色列Tnuva 77.7%股權(quán)、復(fù)星國際18.4億美元收購美國保險商Ironshore、萬達11.91億美元收購瑞士盈方體育傳媒、復(fù)星集團11.91美元收購Club Med、中國遠洋9億美元收購?fù)炼涞谌蟠a頭和中國工商銀行7.65億美元收購南非標準銀行公眾有限公司60%股權(quán)等。

今年以來，在全球投資需求明顯減弱的背景下，中國企業(yè)海外并購的熱情繼續(xù)升溫。截至今年4月中旬，中企海外并購金額（包括進行中和已完成的交易）達1032億美元，逼近去年全年1075億美元的水平。

中國式并購非日本式“購買美國”

盡管同樣是并購美國資產(chǎn)，但此一時也，彼一時也，中國企業(yè)的海外并購與日本企業(yè)90年代的“購買美國”完全不同。

90年代，日本企業(yè)大肆在美國并購是在“廣場協(xié)議”簽訂后日元大幅升值的背景下進行的。當(dāng)時日本作為“世界工廠”帶來的財富及日元升值造成的虛假富裕讓很多日本人頭腦發(fā)熱，高估了自己的能力。一些腰包鼓起來的日本企業(yè)在美購買資產(chǎn)出于非經(jīng)濟目的，而是熱衷于購買美國的不動產(chǎn)及各種有較大影響的資產(chǎn)，嚴重違背經(jīng)濟規(guī)律。結(jié)果日后局勢發(fā)展也讓他們?yōu)樽约汉鲆暯?jīng)濟規(guī)律的行為付出了沉重的代價。比如三菱公司購買洛克菲勒中心不久，就因為經(jīng)營不善，難以承受巨額虧損，不得不以半價再次賣給原主。索尼購買哥倫比亞影片公司的行為，后來也被證明是日本虧損最大的企業(yè)并購案。

而今，尤其是近兩年中國企業(yè)的海外并購更多的是基于人民幣貶值預(yù)期、企業(yè)轉(zhuǎn)型升級和海外擴張戰(zhàn)略的需要。數(shù)據(jù)顯示，從過去幾年中企海外收購行業(yè)分布來看，中國資本在向全球價值鏈上游攀升。過去5年，礦產(chǎn)和能源在中國并購中所占的比重從47%下降到10.5%。從并購行業(yè)變化以看，中企投資目標已經(jīng)轉(zhuǎn)向獲取先進技術(shù)和營銷網(wǎng)絡(luò)等高附加值要素，著眼于將海外技術(shù)、品牌和高端人才引入中國并增強在國際市場上的競爭力。2015年，科技、媒體和電信（TMT），汽車和運輸，金融服務(wù)三大行業(yè)占據(jù)中國企業(yè)海外并購的前三位，比去年同期分別增長163%，128%和101%。安永在《中國海外投資展望2016》報告中預(yù)測，未來消費品、科技和服務(wù)業(yè)等行業(yè)的并購將出現(xiàn)大幅增長。而在地域布局上，基于產(chǎn)業(yè)升級的目標，中企在發(fā)達國家加速布局，發(fā)達國家良好的投資環(huán)境以及技術(shù)、市場、品牌等優(yōu)勢正契合中國企業(yè)對產(chǎn)業(yè)鏈上游要素與日俱增的要求。Dealogic數(shù)據(jù)顯示，美國是中國外向并購最集中的目標國，2016一季度已公告43筆對美并購，總計252億美元，已比2015年創(chuàng)下的全年紀錄（163億美元）高出55%，史上中國對美并購的前六大交易中有4筆是在2016年一季度公告的。

因此，當(dāng)今中國企業(yè)的海外并購不會而且也不可能重蹈上世紀90年代日本企業(yè)并購美國資產(chǎn)的覆轍。盡管安邦參與競購喜達屋引起了國際社會的關(guān)注，但安邦的適時退出也在一定程度上彰顯了中國企業(yè)海外并購的理性！