張強(qiáng) 楊宜勇

摘要：我國(guó)新的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》已于2015年8月出臺(tái)，這是具有歷史意義的一次轉(zhuǎn)折。資金的投資運(yùn)作需要較好的制度環(huán)境，通過(guò)對(duì)我國(guó)新的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法的研究，對(duì)以往養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理制度的分析以及對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)和思考，作者認(rèn)為目前的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市縣級(jí)分散化管理制度將會(huì)繼續(xù)成為基金保值增值的瓶頸，如果不能有效解決財(cái)權(quán)分立問(wèn)題，未來(lái)的基金保值增值將會(huì)繼續(xù)面臨阻礙，新的投資管理辦法打破這一瓶頸已經(jīng)刻不容緩；全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)的投資管理并不是唯一的渠道，其本身也會(huì)存在弊端；未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理不會(huì)將重心放在股市上，期待基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金救市的想法是不現(xiàn)實(shí)不理智的；未來(lái)我國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金應(yīng)當(dāng)通過(guò)基金“集中化”制度改革方案的頂層設(shè)計(jì)、法制建設(shè)的進(jìn)一步完善等盡快打破基金管理“碎片化”的僵局，與未來(lái)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金全國(guó)統(tǒng)籌相配套，早日實(shí)現(xiàn)國(guó)家層面的統(tǒng)籌投資管理運(yùn)營(yíng)，充分發(fā)揮養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的規(guī)?；找?，以更好地實(shí)現(xiàn)保值增值的目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金；投資運(yùn)營(yíng)；監(jiān)督管理

2015年6月29日，備受關(guān)注的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理運(yùn)營(yíng)辦法意見(jiàn)稿出臺(tái)并由人力資源和社會(huì)保障部及財(cái)政部面向社會(huì)全面征求意見(jiàn)和建議，期限為7月13日。2015年7月24日，人力資源和社會(huì)保障部例會(huì)總結(jié)了所征求的意見(jiàn)建議，兩部共收到1 000多條關(guān)乎該投資辦法的反饋意見(jiàn)，其中持贊成態(tài)度的占61%，持反對(duì)態(tài)度的占31%，另外8%與本次主題無(wú)關(guān)。2015年8月經(jīng)財(cái)政部、人力資源和社會(huì)保障部等相關(guān)部門(mén)的研究思考，國(guó)務(wù)院最終印發(fā)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》。

而事實(shí)上，多年來(lái)相關(guān)領(lǐng)域的專(zhuān)家學(xué)者和官員一再呼吁盡快改革基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理辦法，但考慮到基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的特殊性，投資運(yùn)營(yíng)的改革在之前也一直未能有所定論。作者認(rèn)為此次出臺(tái)的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》相較于以前主要有兩大突破，首先是國(guó)家在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資方式、投資渠道方面不再規(guī)定僅限于銀行存款或購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，其次是國(guó)家層面給予地方政府主要是省級(jí)政府更多的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理自主權(quán)。

一、 基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理的“歷史性”分析

之所以說(shuō)是“歷史性”分析，是因?yàn)椤痘攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》的出臺(tái)標(biāo)志著基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)新的階段，且具備里程碑式的意義。在目前情況下，我國(guó)需要投資或者說(shuō)需要保值增值的社會(huì)保障范圍內(nèi)的資金包括以下幾個(gè)大類(lèi)，分別為全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)所掌管的人口老齡化風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備基金、城鄉(xiāng)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金和住房公積金。相對(duì)而言，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)基金和企業(yè)年金的投資收益尚可，城鄉(xiāng)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的結(jié)余額最大，這部分結(jié)余資金的保值增值問(wèn)題也最急需得到解決。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理辦法基本上是針對(duì)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保證流動(dòng)性發(fā)放后的結(jié)余所制定的，當(dāng)然新辦法中也包括了機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員和城鄉(xiāng)居民的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。為方便分析，下文將以職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金為例展開(kāi)探討。

1997年我國(guó)建立了個(gè)人賬戶(hù)與社會(huì)統(tǒng)籌相結(jié)合的基本養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)制度，同年國(guó)發(fā)[1997]26號(hào)文《國(guó)務(wù)院關(guān)于深化企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的通知》對(duì)現(xiàn)行統(tǒng)賬結(jié)合的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度模式相關(guān)事宜做了諸多說(shuō)明，該文同時(shí)也對(duì)“監(jiān)督管理”和“投資管理”做出解釋?zhuān)J(rèn)為全國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金應(yīng)當(dāng)在保證流動(dòng)性支付的同時(shí)將結(jié)余額嚴(yán)格存入專(zhuān)戶(hù)或者購(gòu)買(mǎi)國(guó)家債券，禁止投資其他任何金融或經(jīng)營(yíng)性事業(yè)，同時(shí)規(guī)定財(cái)政部門(mén)、審計(jì)部門(mén)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)基金的監(jiān)督，嚴(yán)禁對(duì)該領(lǐng)域基金的擠占挪用和浪費(fèi)。在這之后，相關(guān)該領(lǐng)域的政策法規(guī)還有1998年財(cái)社字[1998]6號(hào)文《企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行收支兩條線管理暫行規(guī)定》；1999年財(cái)社字[1999]60號(hào)文《社會(huì)保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)制度》；1999年國(guó)務(wù)院令（259）號(hào)文《社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)征繳暫行條例》；2005年國(guó)發(fā)[2005]38號(hào)文《國(guó)務(wù)院關(guān)于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》；2010年通過(guò)的《中國(guó)人民共和國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)法》等。總結(jié)來(lái)看，從1997年到2015年新的投資辦法發(fā)布之前的十八年間，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理是單一的、謹(jǐn)慎的，且一直沒(méi)有太多變化，多元化投資是被禁止的，僅存在購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和銀行存款兩種投資方式，而在基金監(jiān)管方面，大部分相關(guān)規(guī)定來(lái)自于政府的行政政策層面，法律約束力不強(qiáng)，《社會(huì)保險(xiǎn)法》對(duì)該領(lǐng)域的規(guī)定也過(guò)于籠統(tǒng)，這使得養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的監(jiān)管運(yùn)營(yíng)方面存在諸多漏洞。

具體從實(shí)際運(yùn)行結(jié)果來(lái)看，首先是全國(guó)范圍內(nèi)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的規(guī)模迅速增大，截至2014年底，我國(guó)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的結(jié)余額度已達(dá)到31 800億元，而據(jù)學(xué)術(shù)界和官方媒體的相關(guān)研究，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資收益率僅在百分之二點(diǎn)幾，這主要是由于全國(guó)范圍內(nèi)各地方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理機(jī)構(gòu)大部分將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金以活期存款的方式存在銀行，而購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的基金部分也少之又少，在這樣的投資運(yùn)營(yíng)方式下，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值壓力勢(shì)必較大。據(jù)鄭秉文（2012）研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在2001年～2011年十年間按照通貨膨脹率的基準(zhǔn)，基金貶值額度在6 000億元左右。針對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金貶值虧損嚴(yán)重的社會(huì)討論近幾年也一直熱度不減，甚至引發(fā)全民討論。筆者通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的搜集和進(jìn)一步計(jì)算，倘若我們從歷史時(shí)間段特別是從投資管理規(guī)定即1997年26號(hào)文的出臺(tái)之日起計(jì)算，17年間居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲幅度平均值為1.95%，銀行活期存款利率水平平均值為0.77%，銀行一年期存款利率平均值為2.87%，銀行五年期存款利率平均值為4.14%，從長(zhǎng)期來(lái)看，假如按照一年期銀行存款嚴(yán)格執(zhí)行投資政策，還是能夠跑贏通貨膨脹率的。如果僅從2003年～2013的十一年間來(lái)看，CPI平均上漲率達(dá)到2.94，活期存款平均利率值為0.56，一年期平均存款利率為2.71，五年期平均存款利率為4.26，在這種情況下，即使政府按照一年期銀行存款計(jì)存也是無(wú)法保證保值增值的。

針對(duì)近幾年輿論媒體對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金虧損、貶值問(wèn)題的大肆渲染，作者認(rèn)為如果不加以合理分析而一味強(qiáng)調(diào)過(guò)程中某時(shí)間段內(nèi)基金的虧損問(wèn)題難免有失偏頗，畢竟從上述分析來(lái)看，如果放在歷史的時(shí)間段，基金的貶值問(wèn)題并沒(méi)有如此嚴(yán)重，只不過(guò)是近十年來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新形勢(shì)導(dǎo)致了通貨膨脹率快速增長(zhǎng)而計(jì)算的“對(duì)比虧損值”更為龐大而已，實(shí)際上在一定時(shí)間內(nèi)，我們的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支付是沒(méi)有壓力的，但是從未來(lái)幾十年的較長(zhǎng)時(shí)間段看，隨著人口老齡化進(jìn)一步嚴(yán)重，未來(lái)才可能會(huì)出現(xiàn)基本養(yǎng)老金的支付壓力問(wèn)題，如果能夠制定合理有效的基金投資管理辦法，再加上全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備基金，未來(lái)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的可持續(xù)性支付也是沒(méi)有問(wèn)題的。

二、 解決“分散化”管理帶來(lái)問(wèn)題的辦法仍未明確

長(zhǎng)期以來(lái)分散化管理的低統(tǒng)籌層次現(xiàn)狀給基金的投資運(yùn)營(yíng)監(jiān)管帶來(lái)了諸多阻礙，如果不能改變這種基金統(tǒng)籌層次低的現(xiàn)狀，即使未來(lái)新的投資管理辦法實(shí)際運(yùn)行開(kāi)來(lái)也可能會(huì)遇到瓶頸。從歷次的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法及相關(guān)規(guī)定來(lái)看，從政府到社會(huì)輿論再到學(xué)術(shù)界，普遍存在著一種過(guò)于重視養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資問(wèn)題而輕視養(yǎng)老保險(xiǎn)基金監(jiān)督管理問(wèn)題的現(xiàn)象，而從實(shí)際操作情況來(lái)看，該基金監(jiān)督問(wèn)題的嚴(yán)重性又絲毫不亞于投資運(yùn)營(yíng)問(wèn)題，按照該問(wèn)題已有學(xué)理上的分析，投資屬于管理的一部分，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理應(yīng)當(dāng)分為“存量監(jiān)督管理”和“增量投資管理”兩個(gè)方面，作者認(rèn)為基金的存量監(jiān)督管理問(wèn)題應(yīng)當(dāng)是投資運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)和前提，沒(méi)有完善的監(jiān)督體系和監(jiān)督辦法，即使再高的投資收益率也可能會(huì)大打折扣。

首先，在統(tǒng)籌層次較低的制度模式下，監(jiān)管難度加大，一些地方政府已然形成針對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的利益固化，畢竟這部分基金擁有延期支付的特質(zhì)，所以長(zhǎng)期的“各自為戶(hù)”狀態(tài)導(dǎo)致某些地方政府擅自違背國(guó)家相關(guān)規(guī)定進(jìn)行挪用或者進(jìn)行投資其他領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)性事業(yè)，甚至是為某些地方政府提供了滋生腐敗的溫床，構(gòu)成對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金存量的威脅。據(jù)國(guó)家審計(jì)署相關(guān)統(tǒng)計(jì)資料顯示，湖南省邵陽(yáng)市1994年～1998年期間曾經(jīng)挪用831萬(wàn)元企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金；河南省2006年審計(jì)部門(mén)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)資料顯示，該省尚有以前年份3 900多萬(wàn)元的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金尚未追回；根據(jù)2012年國(guó)家審計(jì)署公布的全國(guó)社會(huì)保障資金使用結(jié)果顯示，全國(guó)范圍部分地位違規(guī)使用社會(huì)保障資金多達(dá)17.39億元等等。

其次，全國(guó)范圍內(nèi)存在兩千多個(gè)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理主體，且之前的投資管理辦法只是說(shuō)存入銀行專(zhuān)戶(hù)，對(duì)使用何種期限的存款方式并未詳細(xì)說(shuō)明。這給予了地方政府更多的自由操縱機(jī)會(huì)，且沒(méi)有投資保值增值的積極性。較多地方政府為從中獲利而將其存入活期存款成為一種常態(tài)，大大降低了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值的可能性。

再者，新的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》仍然存在一個(gè)隱憂(yōu)值得深思，即統(tǒng)籌層次過(guò)低的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金帶來(lái)了監(jiān)督管理的弊端和問(wèn)題，提高統(tǒng)籌層次是必要的和刻不容緩的，但是新的投資管理辦法并未對(duì)歸集或集中地方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金到省級(jí)財(cái)政專(zhuān)戶(hù)這一關(guān)鍵問(wèn)題做出明確和細(xì)化的說(shuō)明，如何解決省級(jí)與各地市之間的財(cái)權(quán)事權(quán)問(wèn)題仍然需要細(xì)化研究。歸集的僅僅是各地市的資金還是直接將財(cái)權(quán)一并收至省級(jí)是一個(gè)需要明確的大問(wèn)題。

三、 基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)借鑒

雖然世界上沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家和中國(guó)一樣擁有多達(dá)數(shù)千個(gè)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的持有主體數(shù)，但是基本上世界范圍內(nèi)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理模式可以分為集中管理模式、相對(duì)集中管理模式和分散管理模式。這些模式的存在為中國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金未來(lái)的監(jiān)督管理和投資運(yùn)營(yíng)提供了借鑒。

集中管理模式指的是全國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金交由國(guó)家指定的唯一的管理機(jī)構(gòu)管理運(yùn)營(yíng)，所有的養(yǎng)老金領(lǐng)取者都將從該機(jī)構(gòu)支取養(yǎng)老金。該機(jī)構(gòu)的性質(zhì)可以是政府官方機(jī)構(gòu)，也可以是非政府機(jī)構(gòu)。該種管理模式的最大優(yōu)點(diǎn)在于基金統(tǒng)籌層次高，監(jiān)管難度較小，便于形成基金投資運(yùn)營(yíng)的規(guī)模收益，基金運(yùn)作高效，管理成本較低，缺點(diǎn)是容易導(dǎo)致權(quán)力過(guò)于集中，滋生腐敗。新加坡的中央公積金計(jì)劃即是該管理模式的典型代表，該計(jì)劃由新加坡中央公積金局統(tǒng)一管理，勞工部統(tǒng)一制定相關(guān)政策并進(jìn)行監(jiān)督。

相對(duì)集中管理模式是介于集中管理和分散管理中間的一種權(quán)衡模式，實(shí)際上是成立一個(gè)能夠代表廣大養(yǎng)老金繳費(fèi)者利益的機(jī)構(gòu)，由該機(jī)構(gòu)完成基金的收費(fèi)、支付，投資運(yùn)營(yíng)則由該機(jī)構(gòu)制定大致的投資計(jì)劃并通過(guò)簽訂合同的方式交由投資機(jī)構(gòu)運(yùn)作，并對(duì)他們實(shí)施監(jiān)督。該種制度模式能夠避免集中管理模式導(dǎo)致的缺乏競(jìng)爭(zhēng)、效益低下的可能性缺陷，還能夠避免分散管理導(dǎo)致的委托—代理、成本高昂的問(wèn)題。

分散管理模式指的是國(guó)家把養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的繳費(fèi)交由多個(gè)投資主體機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資管理運(yùn)作，他們之間存在著競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，以保證基金的保值增值，該種模式下養(yǎng)老保險(xiǎn)基金基本上能夠利用市場(chǎng)機(jī)制獲得較高的投資收益率，也給予了繳費(fèi)者較大的投資選擇自由，并且能夠避免腐敗和政府操縱的問(wèn)題，但是該種管理模式也存在管理成本高昂、委托代理問(wèn)題突出、無(wú)法形成較大規(guī)模的投資基金基數(shù)等缺陷。拉美國(guó)家如智利即是采用該種模式。

四、 對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)總結(jié)和思考

通過(guò)對(duì)國(guó)際上養(yǎng)老保險(xiǎn)基金國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的借鑒，我們可以發(fā)現(xiàn)任何一種養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理模式都是在考慮到自己具體國(guó)情的前提下適宜地建立的一種制度，沒(méi)有任何一種制度模式可以照搬照抄到中國(guó)。我國(guó)幅員遼闊且各個(gè)地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平差異較大，且中央和地方實(shí)行的是分稅制體制，長(zhǎng)期以來(lái)已然形成地方政府對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的既得利益固化現(xiàn)象，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)權(quán)與事權(quán)不統(tǒng)一，這種種背景基本上決定了我國(guó)在短時(shí)期內(nèi)無(wú)法權(quán)衡中央與市縣域地方政府的利益博弈問(wèn)題，因而無(wú)法采取養(yǎng)老保險(xiǎn)基金集中管理的制度模式。發(fā)展不夠完善、不夠充分的資本市場(chǎng)詬病較多，也無(wú)法將人們的養(yǎng)老錢(qián)放心地全部由基金管理機(jī)構(gòu)按照繳費(fèi)者自己的意愿納入資本市場(chǎng)。

總而言之，走一條折中的道路在當(dāng)前情況下更加適合我國(guó)的國(guó)情，即是選擇相對(duì)集中的管理模式。在該種模式下，需要由省政府與地方市縣政府進(jìn)行協(xié)調(diào)將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的財(cái)權(quán)統(tǒng)一歸到省一級(jí)政府手中，省政府的資金運(yùn)作即可以按照即將運(yùn)行養(yǎng)老金投資管理辦法進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)監(jiān)管。養(yǎng)老金的財(cái)權(quán)收歸省政府所有可以大大降低基金違規(guī)挪用、腐敗問(wèn)題的發(fā)生概率，可以充分發(fā)揮養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)?；找娴膬?yōu)點(diǎn)，大大降低基金的管理成本。

五、 未來(lái)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理的“集中化”改革路徑分析

1. 將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金“財(cái)權(quán)”逐步上移納入頂層設(shè)計(jì)。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金存在監(jiān)管難度大、管理成本高的問(wèn)題，且未來(lái)全國(guó)社會(huì)保障統(tǒng)籌是大趨勢(shì)，在目前推行養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)管理新辦法出臺(tái)的有利契機(jī)下應(yīng)當(dāng)通過(guò)制度的改革將地方市縣級(jí)政府養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的財(cái)權(quán)全部收至省級(jí)政府，而不僅僅是為了歸集地方的資金，這將會(huì)為充分發(fā)揮養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的規(guī)模化收益，為未來(lái)養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌創(chuàng)造條件。

2. 盡快制定養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理更為翔實(shí)的法律。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理之所以存在諸多問(wèn)題很大一部分原因即是相關(guān)法律具體層面的缺失和國(guó)家相關(guān)政策規(guī)定的執(zhí)行不力，國(guó)家應(yīng)當(dāng)在該領(lǐng)域進(jìn)一步細(xì)化法律，并推動(dòng)嚴(yán)格執(zhí)法，加大違規(guī)動(dòng)用養(yǎng)老保險(xiǎn)基金行為的處罰力度。在依法治國(guó)的國(guó)家大背景下，推動(dòng)社會(huì)保險(xiǎn)法的進(jìn)一步完善。

3. 進(jìn)一步明晰基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中政府、企業(yè)、個(gè)人的責(zé)任。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是國(guó)家社會(huì)保障體系中的重要組成部分，個(gè)人或企業(yè)作為繳費(fèi)者應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行好自身的繳費(fèi)責(zé)任，國(guó)家作為該制度的制定者和改革推動(dòng)者，作為基金的管理方對(duì)基金的安全運(yùn)行負(fù)有不可推卸的責(zé)任。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是人民的養(yǎng)老錢(qián)，關(guān)乎未來(lái)社會(huì)的穩(wěn)定，任何一級(jí)政府都不應(yīng)當(dāng)對(duì)該基金存在私利覬覦之心，而應(yīng)當(dāng)站在人民的角度切實(shí)維護(hù)好基金的安全性和收益性。

4. 制定切實(shí)的符合養(yǎng)老保險(xiǎn)基金特點(diǎn)的投資運(yùn)作方案。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是人民的養(yǎng)老錢(qián)，對(duì)資金的安全性要求極高，其次也應(yīng)當(dāng)保證相當(dāng)?shù)氖找媛仕?，在?dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，出于保證收益率和安全穩(wěn)定的考慮，建議各省采取養(yǎng)老保險(xiǎn)基金存入國(guó)家五年期銀行存款，或者國(guó)家發(fā)行社會(huì)保障特種國(guó)債等投資方式以抵抗通貨膨脹率的侵蝕，也可以將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投入到有發(fā)展前景和穩(wěn)定投資回報(bào)的國(guó)家大型基礎(chǔ)設(shè)施或新能源產(chǎn)業(yè)，切不可盲目跟進(jìn)將大比例資金投入到資本市場(chǎng)特別是制度不完善的股票市場(chǎng)，指望養(yǎng)老保險(xiǎn)基金救市是錯(cuò)誤的。

5. 省級(jí)統(tǒng)籌到全國(guó)統(tǒng)籌是未來(lái)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理的發(fā)展方向。基礎(chǔ)養(yǎng)老金全國(guó)統(tǒng)籌已經(jīng)基本擬定，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理的財(cái)權(quán)事權(quán)省級(jí)統(tǒng)籌在新《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》出臺(tái)的契機(jī)下也應(yīng)盡快保證完成，為將來(lái)基本養(yǎng)老基金全國(guó)統(tǒng)籌管理創(chuàng)造有利條件，更好地促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可持續(xù)發(fā)展。

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基金項(xiàng)目：國(guó)家社科基金重大項(xiàng)目“工業(yè)化國(guó)家國(guó)民財(cái)富分配制度的重大改革、調(diào)節(jié)機(jī)制和政策體系比較研究”（項(xiàng)目號(hào)：12&ZD042）。

作者簡(jiǎn)介：楊宜勇（1963-），男，漢族，湖北省宜都市人，國(guó)家發(fā)改委社會(huì)發(fā)展研究所所長(zhǎng)、研究員，中國(guó)人民大學(xué)博士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)樯鐣?huì)保障等；張強(qiáng)（1988-），男，漢族，山東省濰坊市人，中國(guó)人民大學(xué)公共管理學(xué)院社會(huì)保障研究所博士生，研究方向?yàn)轲B(yǎng)老保險(xiǎn)基金。

收稿日期：2016-03-16。