摘要：受國內(nèi)市場需求減弱等因素影響，煤炭、鐵礦石、銅等大宗商品價(jià)格在2014出現(xiàn)大幅下跌；部分地區(qū)相關(guān)行業(yè)企業(yè)下游銷售回款滯后。部分大宗商品貿(mào)易融資企業(yè)固有的經(jīng)營模式難以為繼，經(jīng)營困難、償還能力下降，重大風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)有發(fā)生，因經(jīng)營惡化、資金鏈斷裂等引發(fā)的老板跑路、外部騙貸、挪用資金等案件頻發(fā)，引發(fā)銀行債務(wù)違約，不良貸款率上升。為合理應(yīng)對當(dāng)前大宗商品貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)蔓延局面，保障業(yè)務(wù)健康發(fā)展，本文對大宗商品貿(mào)易價(jià)格波動情況及融資業(yè)務(wù)進(jìn)行簡要分析，并對如何防范大宗商品價(jià)格波動帶來的貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)提出了針對性措施建議。

關(guān)鍵詞：金融機(jī)構(gòu)；大宗商品；價(jià)格波動

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）010-000-03

一、大宗商品交易概況

（一）大宗商品的定義

大宗商品指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品，如原油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品、鐵礦石、煤炭等。大宗商品主要包括能源商品、基礎(chǔ)原材料和大宗農(nóng)產(chǎn)品三個(gè)類別，涉及石油天然氣行業(yè)、有色金屬行業(yè)、建材行業(yè)、鋼鐵行業(yè)、煤炭行業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)等。

（二）大宗商品的特點(diǎn)

大宗商品有四個(gè)特點(diǎn)，一是價(jià)格波動較大，可利用期貨進(jìn)行套期保值。二是供需量大，主要為工業(yè)基礎(chǔ)原材料。三是易于分級和標(biāo)準(zhǔn)化，期貨合約事先規(guī)定了交割商品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。四是易于儲存、運(yùn)輸，保證期貨實(shí)物交割的順利進(jìn)行。

（三）我國大宗商品交易市場

目前我國是多種大宗商品的世界第一大進(jìn)口國，正在大力發(fā)展多層次的商品交易市場體系。我國大宗商品交易市場包括期貨交易市場、現(xiàn)貨交易市場和電子交易市場?，F(xiàn)貨市場是大宗商品交易市場的基礎(chǔ)；期貨市場是現(xiàn)貨市場的高級表現(xiàn)形式，具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值的功能；電子交易市場借助現(xiàn)代物流和電子交易的技術(shù)手段，是連接期貨與現(xiàn)貨市場的橋梁。

1.期貨交易市場

目前我國共四家商品期貨交易所，分別是上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所和上海國際能源交易中心。

2.現(xiàn)貨電子交易市場

現(xiàn)貨交易主要采用網(wǎng)上電子交易的形式。2013年全國大宗商品電子交易市場達(dá)到538個(gè)，分布于全國32個(gè)省市，涉及能源、化工、煤炭、紡織、金屬稀貴、酒類、礦產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品、林產(chǎn)品、牧漁產(chǎn)品、醫(yī)藥等十多個(gè)行業(yè)，交易額超過12萬億元。交易度較活躍的市場主要包括渤海商品交易所、泛亞有色金屬交易所、上海黃金交易所、天津電子材料與產(chǎn)品現(xiàn)貨交易平臺、黃河大宗商品交易所等。近期國家出臺了一系列相關(guān)制度和政策，加強(qiáng)大宗商品電子交易市場發(fā)展與監(jiān)管。

二、大宗商品價(jià)格波動及風(fēng)險(xiǎn)特征分析

（一）大宗商品價(jià)格呈明顯的順周期性

長期看，大宗商品價(jià)格走勢與全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢基本一致，呈現(xiàn)周期性波動。大宗商品價(jià)格的周期性波動可先行反映宏觀經(jīng)濟(jì)整體情況，是宏觀經(jīng)濟(jì)的“溫度計(jì)”。在周期的繁榮階段，對生產(chǎn)性投入（能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品）的競爭會提高投入品的價(jià)格，大宗商品價(jià)格上漲。隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，對大宗商品的需求回落，使大宗商品的價(jià)格回到相對低位。

2002年至2008年，大宗商品價(jià)格經(jīng)歷了歷史上程度最大、持續(xù)時(shí)間最長的一輪暴漲。通過國際通用的大宗商品研究所（CRB）現(xiàn)貨指數(shù)可以看出，大宗商品價(jià)格增長一倍，價(jià)格波動幅度明顯擴(kuò)大。2008年金融危機(jī)后，大宗商品價(jià)格迅猛下跌，但在2010年世界經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升后又呈現(xiàn)快速上漲的趨勢。近兩年由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，供需矛盾較為突出，大宗商品價(jià)格逐步下跌。

（二）大宗商品價(jià)格綜合反映了全球經(jīng)濟(jì)特征

不同的經(jīng)濟(jì)增長模式，是導(dǎo)致大宗商品價(jià)格周期出現(xiàn)的主要原因。全球經(jīng)濟(jì)增長在20世紀(jì)后期主要來自西方經(jīng)濟(jì)體的信息技術(shù)和金融業(yè)等非資源密集型行業(yè)，而21世紀(jì)初期隨著新興市場國家的迅速發(fā)展，全球的經(jīng)濟(jì)增長更多地來自于資源密集型國家的貢獻(xiàn)。西方國家的工業(yè)化進(jìn)程比較深入，道路、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)比較完備；發(fā)展中國家在推進(jìn)工業(yè)化城鎮(zhèn)化的初期，需要大規(guī)模的基建投資，大幅提升了對大宗商品的需求，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩和增長模式轉(zhuǎn)變將同時(shí)抑制對大宗商品的需求。目前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇略有起色，大部分國家經(jīng)濟(jì)增速放慢，各國的工業(yè)生產(chǎn)對大宗商品的需求降低，使得全球大宗商品價(jià)格整體走低。

同時(shí)，部分大宗商品價(jià)格反映了我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型特征。我國是全球大宗商品市場的主要需求方，資源密集型產(chǎn)業(yè)是拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎，中國在21世紀(jì)初期對大宗商品的劇烈需求推動了大宗商品價(jià)格的上行。目前中國經(jīng)濟(jì)正處于調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)方式的關(guān)鍵時(shí)期，逐漸走出粗放型的經(jīng)濟(jì)增長模式，不再以大量消耗資源和犧牲環(huán)境來換取GDP的發(fā)展，全國大范圍的淘汰關(guān)閉高污染高耗能企業(yè)，特別是鋼鐵、水泥、煤炭等行業(yè)，同時(shí)通過增加單位面積糧食產(chǎn)量，逐步擺脫對國外大宗糧食商品的進(jìn)口依賴。因此，中國對國際大宗商品市場的需求正處于近年來罕見的低迷期，大宗商品市場也在中國需求減少的背景之下，價(jià)格開始出現(xiàn)大幅回落，以CRB指數(shù)為代表的大宗商品指數(shù)近期連創(chuàng)新低，體現(xiàn)出中國制造業(yè)經(jīng)濟(jì)處于收縮狀態(tài)。

（三）大宗商品價(jià)格波動與行業(yè)分析——以煤炭大宗商品為例

煤炭大宗商品目前以動力煤為主，包括褐煤、長焰煤、不粘結(jié)煤、貧煤、氣煤以及少量的無煙煤。煤炭在世界一次能源消費(fèi)中所占比重為26.5%，低于石油所占比重37.3%，高于天然氣所占比重23.9%，動力煤產(chǎn)量占煤炭總產(chǎn)量的80%以上。我國的動力煤消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，有65%以上是用于火力發(fā)電；其次是建材用煤，約占動力煤消耗量的20%左右，以水泥用煤量最大；其余的動力煤消耗分布在冶金、化工等行業(yè)及民用。

1.動力煤行業(yè)概況。分地區(qū)看，我國動力煤資源主要集中在華北和西北地區(qū)。華北地區(qū)的動力煤資源儲量占全國動力煤查明資源儲量的46.09%，西北地區(qū)也高達(dá)39.98%，即“兩北”地區(qū)的動力煤資源儲量占全國的80%以上。而工業(yè)發(fā)達(dá)的華東地區(qū)僅占全國動力煤資源儲量的1.77%，東北和中南地區(qū)的動力煤占全國動力煤資源儲量也僅為5.02%。

我國動力煤生產(chǎn)企業(yè)主要集中在中西部。全國最大的動力煤生產(chǎn)企業(yè)為神華集團(tuán)，煤種主要為不粘煤，是具有低硫、低磷、低灰和高發(fā)熱量的優(yōu)質(zhì)動力煤。2012年，神華集團(tuán)共有生產(chǎn)煤礦62個(gè)，神華集團(tuán)生產(chǎn)原煤4.6億噸，商品煤銷售6.05億噸，自營鐵路運(yùn)量完成3.43億噸，發(fā)電2854.45億度，港口吞吐量完成1.36億噸。其次是中煤集團(tuán)和大同煤礦集團(tuán)。

2.價(jià)格行情分析。2014年以來動力煤價(jià)格持續(xù)下跌，國內(nèi)煤炭市場表現(xiàn)為“高產(chǎn)量、高庫存、低需求”。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢不樂觀，加上春夏之交，水力發(fā)電情況較好，以及環(huán)保方面的要求不斷加大，對火電需求形成了持續(xù)的壓制。尤其四、五月份，水電持續(xù)、大幅增長，電煤消費(fèi)受到抑制。六月份，電廠和港口的煤炭庫存均處于高位，夏季用煤高峰尚未到來，不能刺激下游采購欲望，也不能增加有效需求。在電煤消費(fèi)持續(xù)低迷之下，電力企業(yè)和主要發(fā)運(yùn)港口、接卸港口不斷升高的煤炭庫存，對環(huán)渤海地區(qū)動力煤價(jià)格下跌壓力不斷增大。進(jìn)入七月份，盡管氣溫回升，但民用電增長不明顯；大煤企降價(jià)有利于其爭奪市場份額，但無法帶動需求，下游用戶的去庫存依然較慢。八月份開始，隨著國內(nèi)外煤炭供應(yīng)減少，以及下游需求明顯提升，預(yù)計(jì)國內(nèi)煤價(jià)可能企穩(wěn)止跌。不斷走低的煤炭價(jià)格會影響進(jìn)口煤數(shù)量，從而擴(kuò)大國內(nèi)煤炭市場份額。

3.未來行業(yè)走勢判斷及相關(guān)行業(yè)分析

未來行業(yè)走勢判斷。下一步國家對高能耗行業(yè)的調(diào)控措施將進(jìn)一步加強(qiáng)，而煤炭需求的增量主要仍取決于工業(yè)用電的增減變化情況，目前鋼鐵、水泥等行業(yè)產(chǎn)能下降趨勢一時(shí)難以改觀，國內(nèi)煤炭的需求將不會有明顯改善。國內(nèi)煤炭價(jià)格下跌后，對進(jìn)口煤產(chǎn)生的價(jià)格優(yōu)勢侵吞，已無空間。未來數(shù)月，預(yù)計(jì)港口煤炭消耗量、接卸量仍將受季節(jié)因素及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)因素影響，處于疲軟態(tài)勢。

相關(guān)行業(yè)特征分析。我國煤炭市場受到經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，煤炭需求、產(chǎn)銷量、煤炭價(jià)格大幅下滑，庫存積壓、企業(yè)虧損、償債能力下降等問題嚴(yán)重，暴露出煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩、進(jìn)口壓力增大、資源分散和企業(yè)集中度水平不高等結(jié)構(gòu)性矛盾，必然淘汰一部分規(guī)模較小、儲量較少，成本較高、煤質(zhì)較差、銷售渠道單一的煤炭企業(yè)。

三、我國金融機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)類型

（一）虛假貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)

在信貸環(huán)境收緊、企業(yè)沒有充足抵押物的情況下，大宗商品作為天然的抵押品被更多地被利用來融資，特別是銅由于其金融屬性而更多被利用進(jìn)行融資。企業(yè)經(jīng)常采取不斷進(jìn)口大宗商品并開立遠(yuǎn)期信用證或倉單質(zhì)押的方式進(jìn)行多次融資，且利率比傳統(tǒng)貸款方式要低。在信用證方式下，通常開立90 天至180天不等的遠(yuǎn)期信用證，由于貿(mào)易融資信用證開立的連續(xù)性，企業(yè)還會采取以短投長、或構(gòu)造虛假貿(mào)易進(jìn)行貨物空轉(zhuǎn)的方式進(jìn)行融資。在倉單質(zhì)押方式下，倉儲企業(yè)管理不規(guī)范可為貿(mào)易企業(yè)開出多份倉單，得以在多家銀行進(jìn)行重復(fù)融資。高盛數(shù)據(jù)顯示，自2010年以來，我國以大宗商品為擔(dān)保品的貸款余額多達(dá)1600億美元，相當(dāng)于中國短期外匯貸款的31%。

（二）商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

在大宗商品貿(mào)易融資業(yè)務(wù)中，如果企業(yè)出于融資目的而購入大宗商品，一旦大宗商品價(jià)格下跌，將加大融資企業(yè)資金斷鏈的風(fēng)險(xiǎn)。2014 年以來以銅、鐵礦石、大豆為代表的國際大宗商品價(jià)格整體走低，以信用證為支付手段的貿(mào)易融資企業(yè)不得不增加保證金或抵押物去開立信用證，受制于保證金金額或抵押物數(shù)量的限制，信用證開證規(guī)模受限，大宗商品貿(mào)易企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)較為突出。

（三）商品庫存風(fēng)險(xiǎn)

大宗商品貿(mào)易企業(yè)利用貿(mào)易進(jìn)行融資，增加了大宗商品的庫存，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格下跌。以銅融資為例，大量融資銅涌入我國，但是由于內(nèi)需不足，下游房地產(chǎn)業(yè)、電線電纜行業(yè)需求并不旺盛，企業(yè)處于高庫存的風(fēng)險(xiǎn)之中。高庫存加劇了銅價(jià)的下跌風(fēng)險(xiǎn)，由此帶來了一系列的連鎖風(fēng)險(xiǎn)。

（四）資金投向風(fēng)險(xiǎn)

有些企業(yè)在通過大宗商品貿(mào)易融資獲得資金后，并沒有將資金投入生產(chǎn)運(yùn)營，而是投入到房地產(chǎn)、銀行理財(cái)、小貸、甚至民間信貸。如部分房地產(chǎn)商在境內(nèi)融資渠道匱乏后，大量從事銅貿(mào)易獲取融資，將資金用于房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，與短債長投，賬期嚴(yán)重不匹配，一旦房地產(chǎn)銷售不暢，易出現(xiàn)資金鏈斷裂的問題。還有部分資金流入到高風(fēng)險(xiǎn)高收益的領(lǐng)域中，如企業(yè)將資金參與民間借貸，將面臨極高的違約風(fēng)險(xiǎn)。對于從事真實(shí)貿(mào)易的企業(yè)，在目前上游生產(chǎn)企業(yè)（鋼鐵、銅加工企業(yè)）自身經(jīng)營困難、資金鏈緊張的情況下，一旦失去貨權(quán)而大量應(yīng)收款難以回收，將出現(xiàn)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

（五）政策風(fēng)險(xiǎn)

近幾年，國家不斷采取措施對大宗商品融資業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范。國家外匯管理局陸續(xù)頒布《國家外匯管理局關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問題的通知》、《關(guān)于完善銀行貿(mào)易融資業(yè)務(wù)外匯管理有關(guān)問題的通知》，遏制無真實(shí)交易背景的虛假貿(mào)易融資行為，防范異常外匯資金跨境流動。

（六）市場風(fēng)險(xiǎn)

利率和匯率市場化進(jìn)程逐步加快，利差和匯差將會不斷縮小，人民幣單邊升值預(yù)期將改變。一旦發(fā)生貶值，將會減少貿(mào)易融資企業(yè)的利潤。

四、我國金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對大宗商品價(jià)格波動相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的政策建議

（一）密切關(guān)注和研究大宗商品價(jià)格走勢

建議持續(xù)跟蹤監(jiān)測大宗商品市場走勢，加強(qiáng)分析研判，利用大宗商品市場發(fā)出的價(jià)格信號，有效提示風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩，鋼鐵、煤炭、有色金屬等大宗商品價(jià)格下跌，導(dǎo)致行業(yè)利潤在上下游行業(yè)間的重新分配，上游行業(yè)特別是采掘洗選業(yè)，將面臨需求和價(jià)格下行雙重的運(yùn)營壓力，同時(shí)中下游行業(yè)的定價(jià)權(quán)將逐步增強(qiáng)，從而導(dǎo)致行業(yè)利潤向中下游行業(yè)轉(zhuǎn)移。在供需矛盾逐漸突出特別是產(chǎn)能存在嚴(yán)重過剩的情況下，密切關(guān)注大宗商品價(jià)格波動情況，根據(jù)行業(yè)走勢進(jìn)行客戶選擇和風(fēng)險(xiǎn)把控。特別是在經(jīng)濟(jì)下行期，對周期性行業(yè)（如鋼鐵、煤炭、建材等）提前預(yù)警，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（二）業(yè)務(wù)發(fā)展的政策

在大宗商品電子交易平臺方面，密切關(guān)注國家清理整頓進(jìn)展情況，優(yōu)先選擇成熟的、已實(shí)現(xiàn)三流合一的、具備較強(qiáng)物流整合能力的大宗商品電子交易平臺，提供網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)鏈金融服務(wù)。具體條件包括：行業(yè)排名靠前或細(xì)分行業(yè)市場占比靠前，在細(xì)分行業(yè)市場具有壟斷地位或擁有產(chǎn)品定價(jià)權(quán)的平臺優(yōu)先準(zhǔn)入；平臺交易商品市場需求大、標(biāo)準(zhǔn)化程度高、不易腐蝕變質(zhì)，易于運(yùn)輸，易于變現(xiàn)；成熟的、穩(wěn)定運(yùn)行的交易平臺；信息流、物流、資金流三流合一，信息管理系統(tǒng)完備和物流監(jiān)管整合能力強(qiáng)的平臺；有完善的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

（三）優(yōu)化大宗商品貿(mào)易企業(yè)選擇策略

第一，優(yōu)先選擇東部沿海地區(qū)中管理規(guī)范、審查嚴(yán)格的港區(qū)、保稅區(qū)和自貿(mào)區(qū)內(nèi)資本實(shí)力較為雄厚、盈利情況穩(wěn)定、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的大宗商品貿(mào)易企業(yè)進(jìn)行支持；第二，對“鋼貿(mào)”、“煤貿(mào)”、“銅貿(mào)”領(lǐng)域的客戶重點(diǎn)關(guān)注，加強(qiáng)選擇，有保有壓，分類施策；第三，對風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)港口、風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)區(qū)域，例如浙江溫州、福建周寧、山東地?zé)捚髽I(yè)等群體性客戶進(jìn)行全面梳理，建立相關(guān)客戶準(zhǔn)入及禁入名單。

（四）金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品政策建議

合理配置貿(mào)易融資類產(chǎn)品，嚴(yán)格期限、用途、貿(mào)易背景真實(shí)性審查管理。對抵質(zhì)押品是銅、鐵礦石等大宗商品的貿(mào)易融資產(chǎn)品加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，嚴(yán)格落實(shí)信用證、倉單質(zhì)押等產(chǎn)品的貿(mào)易真實(shí)性，查實(shí)商品是否進(jìn)行過重復(fù)抵押，一旦發(fā)現(xiàn)虛假貿(mào)易背景或利用貿(mào)易進(jìn)行套現(xiàn)的行為，要及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。

（五）加強(qiáng)大宗商品物流和資金流控制

第一，重點(diǎn)加強(qiáng)相關(guān)企業(yè)下游銷售回款鏈條的審查及監(jiān)控，盡可能追溯到交易商品的下游最終使用企業(yè)；第二，對存在關(guān)聯(lián)企業(yè)交易、交易流程環(huán)節(jié)較多、多家貿(mào)易型企業(yè)作為貿(mào)易中間商等情況的，可根據(jù)客戶資信狀況從嚴(yán)審查；第三，對大宗商品進(jìn)口貿(mào)易融資適當(dāng)提升“付款提貨”、“下游企業(yè)以銀行信用結(jié)算方式（如國內(nèi)信用證、銀行承兌匯票、全套貨權(quán)單據(jù)封閉在銀行系統(tǒng)的出口D/P托收等）承接”等貨權(quán)控制模式辦理業(yè)務(wù)的占比；第四，在發(fā)展相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)明確物流監(jiān)管企業(yè)、日常核庫和逐日盯市等管理要求，提高對物流監(jiān)控的有效性。

作者簡介：張東梅（1981-），女，漢族，河南鶴壁人，職稱：會計(jì)師，學(xué)位：碩士，研究方向：企業(yè)財(cái)務(wù)管理。