楊伊楊

摘要：對金融市場的發(fā)展規(guī)律以及波動溢出情況作出分析，能夠切實維護金融市場的安全，有效規(guī)律金融風險。因此，文章通過闡述了高頻數(shù)據(jù)及金融市場波動溢出含義，分析了高頻數(shù)據(jù)的計算內(nèi)容和波動溢出分析，聯(lián)系實際，提出了高頻數(shù)據(jù)的分析研究對我國金融市場發(fā)展的啟示。

關(guān)鍵詞：高頻數(shù)據(jù)；金融市場；波動溢出；內(nèi)容分析

高頻數(shù)據(jù)作為新型的分析計算模式，由于改變了時間刻度，實現(xiàn)了精準測量，因此，在金融市場的分析過程中有著廣泛的應(yīng)用。隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國在金融市場波動溢出分析中的研究內(nèi)容尚不夠完善，只有在實際的應(yīng)用過程中，不斷加大高頻數(shù)據(jù)的應(yīng)用力度，才能有效發(fā)揮出金融市場研究的作用。

一、高頻數(shù)據(jù)及金融市場波動溢出含義

（一）高頻數(shù)據(jù)

高頻數(shù)據(jù)是指在交易數(shù)據(jù)的統(tǒng)計與分析過程中將時間間隔大大縮短的金融計算模式，傳統(tǒng)的交易數(shù)據(jù)分析通常以日為單位，但是隨著金融工具的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，依靠于信息技術(shù)，在數(shù)據(jù)的收集與分析過程中，可以依靠建立大型的交易數(shù)據(jù)庫實現(xiàn)高頻數(shù)據(jù)分析，高頻是相對于傳統(tǒng)數(shù)據(jù)分析模型而言的，通常將交易計算單位頻率控制在30分鐘、60分鐘每次，根據(jù)用戶的實際需要，可以進行靈活的調(diào)整，由于豐富了時間刻度收集模式，使得高頻數(shù)據(jù)能夠有效的反應(yīng)出金融市場的變化規(guī)律，能夠有效分析并控制引發(fā)金融市場變化的因素，同時，利用高頻數(shù)據(jù)，能夠?qū)崿F(xiàn)多筆交易的同時進行，促進了金融市場的良好發(fā)展，同時，也降低了金融市場交易過程中存在的誤差。

（二）金融市場波動溢出

金融市場的波動溢出是金融市場的相關(guān)性內(nèi)容之一，在一個金融市場環(huán)境及發(fā)展趨勢產(chǎn)生變化時，由于金融市場的作用力，使得這種變化趨勢能夠順勢蔓延，進而影響到其他金融市場的過程。在金融市場的變化中，信息是主要的影響因素之一，且隨著金融市場的日趨成熟，大型的交易行為往往同時發(fā)生，這就使得依靠于原有的交易數(shù)據(jù)分析模式，難以完整、有效的反應(yīng)出信息的變化，同時對于信息的采集力度不強，容易造成關(guān)鍵信息的丟失，信息數(shù)據(jù)的不完善，在金融決策環(huán)節(jié)無法提供可靠的數(shù)據(jù)支持，造成金融發(fā)展不受控制，造成行業(yè)的環(huán)境過于混亂，容易導致金融危機的產(chǎn)生。因此，通過簡單的分析可以知道，基于先進高頻數(shù)據(jù)分析模型，對于金融市場波動溢出分析具有積極的作用。

二、高頻數(shù)據(jù)的計算內(nèi)容

（一）高頻數(shù)據(jù)的收益率

高頻數(shù)據(jù)在實際的交易應(yīng)用過程中，通常采用固定的時間序列，如在交易市場中，通常采用30分鐘為一個時間序列，根據(jù)股票市場價格的不斷波動，在收盤時確定收盤價格，如果在一個時間序列中，沒有產(chǎn)生交易行為，則股票市場的收盤價格依照于上個時間序列的收盤價格來確定，因此，在實際的金融市場應(yīng)用過程中，通過高頻數(shù)據(jù)確定一個時間序列的收益率尤為重要，根據(jù)價格的變化進行設(shè)計模型，依照收益率的變化，可以得到如下公式：

其中，Rt，n為實際收益率，Pt+n/N是金融市場變化的起始數(shù)據(jù)，Pt+（n-1）/N是金融市場變化的終止數(shù)據(jù)，N為時間序列的個數(shù)，n為日時間序列號。

（二）高頻數(shù)據(jù)的波動率

在高頻數(shù)據(jù)的分析過程中，對于套利等金融操作無法做出有效的篩選，因此，在實際的計算分析過程中，必須要假定金融環(huán)境足夠安全，不存在非法套利的現(xiàn)象，因此，可以將對數(shù)收益率的計算等同于特殊半鞅過程，根據(jù)基本數(shù)學模型，設(shè)p（t）為完整市場變化過程中的資產(chǎn)對數(shù)價格，p（t-Δ）為該時間序列中的所有信息的集合，可以得出下列公式用以計算出一個時間序列過程中的對數(shù)收益率：

其中，Δ表示時間間隔，且Δ>0。因此，根據(jù)收益率和對數(shù)收益率之間的關(guān)系，我們可以確定出實際收益方差與收益標準之間存在正態(tài)分布的關(guān)系，因此可以將收益率同收益標準作比，比值即為波動率。

三、基于高頻數(shù)據(jù)的金融市場波動溢出分析

（一）診斷分析

由于市場變化存在一定的不規(guī)律性，用傳統(tǒng)的數(shù)學方法難以實際確定金融市場的波動溢出關(guān)系，從而無法切實診斷出金融市場的變化規(guī)律。因此，可以根據(jù)新型的模型結(jié)構(gòu)變化點檢測法，構(gòu)造線性檢驗?zāi)Ｐ?，利用貝葉斯定理，有效檢測出在一個時間序列中的不穩(wěn)定變量個數(shù)，從而診斷出高頻數(shù)據(jù)模型的穩(wěn)定性，確定模型各結(jié)構(gòu)點的波動率變化情況。模型結(jié)構(gòu)變化點檢測法，檢測方式簡單，檢測項目易于操作，且應(yīng)用范圍極廣，在實際高頻數(shù)據(jù)分析的應(yīng)用過程中，不僅能夠估算出位置的結(jié)構(gòu)點數(shù)目，同時根據(jù)收益率公式，能夠計算出多個變量之間的波動情況，有效診斷金融市場的波動溢出情況，促進金融市場的良性發(fā)展。

（二）相關(guān)性分析

在動態(tài)條件相關(guān)性分析中，金融市場存在較大的差異性，以人民幣匯率市場為基準，可以發(fā)現(xiàn)，債券市場與股票市場在波動溢出關(guān)系中存在一定的相關(guān)性，基于一般的市場作用解讀，股票市場和債券市場本身就具有一定的動態(tài)性發(fā)展，在流動性上，能力也較強于人民幣匯率市場，因此，盡管上述的金融市場的波動溢出關(guān)系明顯，但是作用力卻近乎于零，相關(guān)性分析不僅要參照與金融市場之間的聯(lián)系，同時還要對自身金融市場的動態(tài)性發(fā)展做出分析，從而明確風險及危機的來源是否由其他金融市場所引起的。

（三）判斷分析

判斷分析實際上是對相關(guān)性分析的有效補充，即判斷一個金融市場的波動溢出情況是否對其他金融市場造成影響的過程。因此，在實際的高頻數(shù)據(jù)應(yīng)用的過程中，必須將模型的結(jié)構(gòu)點同金融市場的關(guān)鍵變量進行有效的連接，假設(shè)P點出現(xiàn)了波動溢出的情況，那么根據(jù)波動溢出的線性關(guān)系，則在變化過程中，出現(xiàn)（0，1）無條件正態(tài)分布。因此，只有當波動溢出軌跡無限趨近于P點時，則可以初步判定為波動溢出關(guān)系確實存在，而當波動溢出軌跡平行或背離經(jīng)過原P點的發(fā)展軌跡時，則要考慮其他變量因素，如股票市場自身的動態(tài)發(fā)展規(guī)律等。

四、高頻數(shù)據(jù)的分析研究對我國金融市場發(fā)展的啟示

目前，高頻數(shù)據(jù)應(yīng)用范圍雖廣，但是應(yīng)用深度卻存在需要完善的諸多地方，在信息技術(shù)不斷創(chuàng)新和發(fā)展的當下，大數(shù)據(jù)時代已經(jīng)到來，如果不能加強對于高頻數(shù)據(jù)的分析研究重視力度，那么則在金融市場日新月異的發(fā)展過程中，無法依靠于先進的計算設(shè)備和計算理念，有效規(guī)避金融市場潛在的風險，從而造成金融市場發(fā)展緩慢、金融市場環(huán)境惡化的局勢。為了能夠有效規(guī)范金融市場的發(fā)展，必須要根據(jù)我國金融發(fā)展的現(xiàn)狀，利用先進的金融計算工具，對我國金融市場的高頻數(shù)據(jù)研究進行實地的分析，注重微觀結(jié)構(gòu)的變化，從金融市場的價格波動以及相關(guān)性、流動性等方面進行綜合分析，并利用數(shù)學手段進行建模，在實際的交易行為中分析金融市場各變量之間的關(guān)系，了解金融市場的變化規(guī)律，同我國市場經(jīng)濟的發(fā)展模式相結(jié)合，不斷探索出有效的應(yīng)對機制，通過不斷擴大金融市場的范圍，創(chuàng)新金融發(fā)展模式，助力于我國經(jīng)濟建設(shè)。

五、結(jié)語

綜上所述，高頻數(shù)據(jù)研究必須要根據(jù)我國實際的金融環(huán)境，結(jié)合我國實際的經(jīng)濟發(fā)展情況，才能有效制定出金融發(fā)展應(yīng)對機制，才能有效的規(guī)避金融市場的潛在風險，維護我國金融環(huán)境的安全，助力于我國市場經(jīng)濟的建設(shè)。

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（作者單位：美國科羅拉多大學）