王一帆 薛偉蓮

摘要：利用2009～2013年上市公司年報數(shù)據(jù)，從營運資金規(guī)模、營運資金結(jié)構(gòu)兩個方面對北方聯(lián)合出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰緺I運資金管理問題進行研究，發(fā)現(xiàn)該公司在營運資金結(jié)構(gòu)方面存在流動比率過高、流動資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)和流動負債不合理等問題，在營運資金內(nèi)控制度方面存在貨幣資金管理和應收賬款不合理等問題，從營運資金結(jié)構(gòu)管理和營運資金內(nèi)部控制兩個方面給出對策。

關(guān)鍵詞：營運資金；營運資金結(jié)構(gòu)；內(nèi)部控制；北方聯(lián)合出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰?/p>

黨的十七屆六中全會提出建設(shè)社會主義文化強國的目標，《國家“十二五”時期文化改革發(fā)展規(guī)劃綱要》明確了加快發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)，推動文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟支柱性產(chǎn)業(yè)的目標，為我國文化產(chǎn)業(yè)大發(fā)展、大繁榮創(chuàng)造了有利的政策環(huán)境。從整個出版產(chǎn)業(yè)來看，我國傳統(tǒng)出版處于低迷狀態(tài)，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)過剩，行業(yè)內(nèi)競爭壓力較大。現(xiàn)有的出版產(chǎn)業(yè)也有很強的屬地性，各地對于外來圖書都有一定的排斥性，營運資金能夠進行跨地區(qū)的行業(yè)資源整合，還可以進行產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的調(diào)整。通過推進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級，推動聯(lián)合重組，實現(xiàn)出版?zhèn)髅郊瘓F跨媒體、跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制、跨國界發(fā)展，打造大型出版?zhèn)髅健昂娇漳概灐薄Ｒ虼?，本文以北方?lián)合出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q北方出版?zhèn)髅剑槔ㄟ^該公司歷年上市年報數(shù)據(jù)，對北方出版?zhèn)髅綘I運資金管理的問題進行分析，找出其存在的問題并給出對策。

一、北方出版?zhèn)髅綘I運資金管理現(xiàn)狀分析

營運資金規(guī)模和營運資金結(jié)構(gòu)可以很好地衡量營運資金的管理水平，下面從營運資金的規(guī)模和營運資金結(jié)構(gòu)兩個方面對北方出版?zhèn)髅降臓I運資金管理現(xiàn)狀進行分析。

（一）營運資金規(guī)模

1. 流動資產(chǎn)規(guī)模

在流動負債保持不變的情況下，一個企業(yè)的流動資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比重越大，企業(yè)的營運資金也就越多，到期支付債務(wù)的能力也就越強，企業(yè)的風險也就越小。但是在銷售水平一定的情況下，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重過高，雖然到期償還債務(wù)的風險比較小，但是投入在流動資產(chǎn)上的資金過多，會造成資金的閑置，使企業(yè)的利潤低于投資在固定資產(chǎn)上所帶來的利潤；反之，風險越大，盈利也越高。表1 是北方出版?zhèn)髅搅鲃淤Y產(chǎn)以及占總資產(chǎn)的比重，從中可以看出該公司在流動資產(chǎn)規(guī)模上呈現(xiàn)的是逐年上升的趨勢，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重也逐漸上升，其采用的是保守的固流結(jié)構(gòu)政策，對于整個的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來說很不均衡，可以嘗試逐步降低流動資產(chǎn)的規(guī)模。

2. 流動負債規(guī)模

負債根據(jù)其時間的長短不同，可以分為短期負債和長期負債。長期負債成本高，但是風險也較小；而短期負債雖然成本較小，但是風險卻比長期負債要大，時常會有到期不能償債的潛在風險。表2給出北方出版?zhèn)髅降牧鲃迂搨罢伎傎Y產(chǎn)的比重，可以看出其流動負債的規(guī)模一直比較平穩(wěn)，在使用負債資金時，以長期資金為主，這樣不會加大企業(yè)的償債能力，承擔比較小的財務(wù)風險，但是會增加企業(yè)的負債成本。

3. 凈營運資金規(guī)模

凈營運資金也被稱為狹義的營運資金，是指某時點內(nèi)企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負債的差額。凈營運資金可以測量企業(yè)資金的流動性，企業(yè)未來的債務(wù)需要通過流動資產(chǎn)的變現(xiàn)來進行支付，流動資產(chǎn)相當于是現(xiàn)金的進項而流動負債則是現(xiàn)金的出項。從表3可以看出，北方出版?zhèn)髅降膬魻I運資本在2009年到2013年間處于穩(wěn)定的增長趨勢，尤其從2010年到2011年增長的速度較快。

4. 營運資金周轉(zhuǎn)率

營運資金周轉(zhuǎn)率表明企業(yè)營運資本的運用效率，反映每投入1元營運資本所能獲得的銷售收入，同時也反映一年內(nèi)營運資本的周轉(zhuǎn)次數(shù)。從表4可以看出，北方出版?zhèn)髅降臓I運資金周轉(zhuǎn)率從2009年到2013年呈下降的趨勢，并且營運資金的周轉(zhuǎn)率總體比較低，說明營運資本雖然多，但是帶來的收益卻不盡如人意，營運資金的運用效率比較低。

（二） 營運資金結(jié)構(gòu)

1. 流動資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)

流動資產(chǎn)通常包括貨幣資金、應收賬款、應收票據(jù)、其他應收、預付賬、存貨等常用科目。從表5可以看出，北方出版?zhèn)髅降牧鲃淤Y產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)貨幣資金、存貨、應收賬款、其他應收款占的比重比較大，分別占到了38.60%、33.15%、17.18%、3.41%；相對而言，預付賬款、應收票據(jù)、應收利息所占的比重比較小，分別占到了2.20%、0.26%、0.12%。在該公司的流動資產(chǎn)中，貨幣資金占的比重比較高，應適當減少貨幣資金在整個流動資產(chǎn)內(nèi)部的比重，因為貨幣資金的流動性雖大但在資產(chǎn)中是收益率最低的，如果運用不合理就會增加了機會成本，造成資產(chǎn)無法物盡其用。

再來看占比中排位第二的存貨。出版物的批發(fā)分為包銷和經(jīng)銷，包銷主要以學生課本和暢銷書為主，一般沒有退貨；經(jīng)銷是以一般圖書為主，允許退貨。從國際和國內(nèi)圖書出版行業(yè)的情況看，圖書存在一定比例的退貨在行業(yè)中普遍存在，一旦退貨率較高并由此帶來庫存的增加，會對公司的資金周轉(zhuǎn)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的影響。從北方出版?zhèn)髅綆啄甑拇尕浛磥?，該公司的退貨率比較高，導致存貨積壓，存貨占流動資產(chǎn)的比重較大，但是從2010年以來已經(jīng)有了明顯的好轉(zhuǎn)。

最后關(guān)注一下該公司的應收賬款，從2013年報告可以看出在沒有核銷的應收賬款部分，一年內(nèi)可收回的應收賬款占整體的76.46%，而三個月內(nèi)可收回的應收賬款占到了43.34%，這說明北方出版?zhèn)髅皆趹召~款的管理上近些年得到了發(fā)展，并取得卓越的成效。但從已經(jīng)核銷的5年以上的呆死賬這部分的應收賬款可以看出，大部分都是省外的一些客戶，這表現(xiàn)出該公司在向外地市場發(fā)展業(yè)務(wù)的時候有盲目性，在銷售時沒有審核對方的信用狀況便將貨物銷售給對方，導致了應收賬款無法收回的冏境。

2. 流動負債內(nèi)部結(jié)構(gòu)

流動負債一般包括短期借款、應付票據(jù)、應付賬款、預收賬款和其他應付賬款，北方出版?zhèn)髅降牧鲃迂搨绫?所示。應付賬款所占的比重一直都是最大的，在2009年達到了81.77%，2009年到2013年應付賬款的平均值占流動負債的75.99%，比重過大對于整個企業(yè)來說財務(wù)風險無形的增加了。其次是應付票據(jù)及預收賬款，平均值分別占到了流動負債的9.51%和8.86%；在短期借款上，平均值為0.47%，2010年到2011年有少量的短期借款是因為收購幾家出版社需要大量的資金導致的。

二、北方出版?zhèn)髅綘I運資金管理存在的問題

從上面的數(shù)據(jù)分析來看，北方出版?zhèn)髅降臓I運資金管理自2009年以來有了很大的改進并取得了顯著的成效，但是還存在一些問題，接下來從營運資金的結(jié)構(gòu)管理和內(nèi)部控制兩個方面來進行分析。

（一）營運資金的結(jié)構(gòu)不合理

1. 流動比率過高

流動比率是反映公司流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還流動負債的能力指標，是流動資產(chǎn)與流動負債之比。在2009年～2013年，北方出版?zhèn)髅降牧鲃颖嚷史謩e為2.10、2.36、2.36、2.57和2.43，平均值為2.36。一般來說流動比率應該控制在2左右，如果企業(yè)的流動比率大于2，則說明企業(yè)的償債能力比較強；反之，則說明企業(yè)的財務(wù)不是很穩(wěn)定，存在潛在的危險因子。從該公司的流動比率來看，其值一直比較穩(wěn)定，短期償債能力有保障，并且在清償完流動負債后還有余地去應付日常經(jīng)營中其他資金的需要。與同行業(yè)其他企業(yè)及行業(yè)平均流動比率對比，其流動比率在整個行業(yè)中處于中游水平，略低于行業(yè)的平均水平。

2. 流動資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理

流動資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)跟企業(yè)的財務(wù)風險、盈利水平息息相關(guān)，它是營運資金管理的重要內(nèi)容。在2009年～2013年間，北方出版?zhèn)髅降牧鲃淤Y產(chǎn)中，貨幣資金占的比重比較高，平均值達到了38.60%，其占流動資產(chǎn)的比重較高說明了貨幣資金沒有被充分有效的利用，增加了機會成本，拉低了流動資金的使用效率；比貨幣資金所占比重略低的還有存貨，存貨占流動資產(chǎn)的比重平均值達到了33.15%，這說明有退貨率較高的可能性，導致存貨的積壓，存貨占流動資產(chǎn)的比重較大，勢必會降低流動資產(chǎn)的盈利能力，使流動資產(chǎn)的使用效率偏低。

3. 流動負債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理

流動負債所承擔的成本比較低，但是成本低也帶來了高風險。應付賬款占流動負債的比重一直都是最大的，2009年～2013年應付賬款的平均值占流動負債的75.99%，最高值達到了81.77%。比重過大，對于整個企業(yè)來說財務(wù)風險無形的增加了，一旦無法支付到期的應付賬款，則會對企業(yè)的形象造成不良影響，對企業(yè)的商業(yè)信用造成影響。

（二）營運資金管理內(nèi)控制度不完善

1. 貨幣資金管理不合理

整個流動資產(chǎn)中，貨幣資金所占比重較高，北方出版?zhèn)髅綉斶m當減少對貨幣資金的持有量，并找到對企業(yè)來說貨幣資金的最適宜持有量，將多余的貨幣資金加以充分利用，既可以滿足日常的生產(chǎn)經(jīng)營需要，又可以提高收益的水平。2009年以來，該公司的營運資金周轉(zhuǎn)率從2009年～2013年呈下降的趨勢，并且營運資金的周轉(zhuǎn)率比較低，說明營運資本雖然多，但是帶來的收益卻不盡如人意，企業(yè)營運資金的運用效率較低，沒有充分有效地利用營運資金。

2. 應收賬款缺乏管理

對于北方出版?zhèn)髅絹碚f，雖然對于應收賬款的賬齡分析、提取壞賬準備都比較完善，但是對于購貨方的信用評價體系尚未建立。有時企業(yè)會為了達到一定指標而銷售的觀念影響導致企業(yè)應收賬款的數(shù)額過大，占流動資產(chǎn)的比重較大，銷售部門和財務(wù)部門互相推卸責任。從2009年～2013年，該公司5年間應收賬款周轉(zhuǎn)期為90.55、84.1、19.25、167.3和89.18，平均值為90.08天。該公司應當進一步加快對應收賬款的回收，對應收帳款進行更加有效的管理，以降低甚至避免出現(xiàn)應收賬款呆賬死賬的風險。

三、北方出版?zhèn)髅綘I運資金管理策略

前面已經(jīng)分析了北方出版?zhèn)髅皆跔I運資金管理中存在的問題，下面從營運資金的結(jié)構(gòu)管理和內(nèi)部控制兩個方面來討論如何加強該公司營運資金管理的策略。

（一）加強營運資金結(jié)構(gòu)管理的策略

1. 保持適當?shù)牧鲃颖嚷?/p>

北方出版?zhèn)髅降牧鲃颖嚷什诲e，但是與同行業(yè)、其他行業(yè)和行業(yè)平均水平相比還有一些差距。該公司可以對營運資金重新界定和分類，將營運資金分為經(jīng)營活動營運資金和理財活動營運資金，再將經(jīng)營活動營運資金按照供應或者銷售細化分為采購營運資金、生產(chǎn)營運資金、營銷營運資金。降低應收賬款周轉(zhuǎn)期，減少存貨的積壓，提高存貨周轉(zhuǎn)率，提高資產(chǎn)變現(xiàn)的速度。由于流動比率是按流動資產(chǎn)在某一時點上的規(guī)模計算的，當存貨規(guī)模較大時，其流動比率也較大，從靜態(tài)方面反映短期償債能力較強，實際上這很可能是因為存貨周轉(zhuǎn)速度偏低引起的假象，保持一定的流動比率是維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的基本保證。

2. 優(yōu)化流動資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)

北方出版?zhèn)髅降牧鲃淤Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)中貨幣資金的比重最大，說明企業(yè)持有大量的貨幣資金卻沒有充分地加以利用。企業(yè)應保持適宜的貨幣資金持有量，將多余貨幣資金用于短期投資，也可以投資與出版相關(guān)的行業(yè)，在保證企業(yè)日常對于營運資金的需求情況下將投資收益最大化。存貨是該公司另一部分占了較大比重的流動資產(chǎn)，這部分流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力比較弱，而且作為出版企業(yè)的存貨可能是退回的圖書，以后的銷售會成為問題，造成了存貨的積壓，降低了存貨周轉(zhuǎn)率，還會導致流動比率的虛高。該公司應當了解市場對于圖書的需求，努力降低圖書的退貨率，降低庫存，提高存貨周轉(zhuǎn)率。不要只追求存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、流動比率等流動資產(chǎn)項目指標，孤立地看這些營運資金中流動資產(chǎn)部分的指標而忽視了它們之間的內(nèi)在聯(lián)系，不考慮流動負債等項目。

3. 優(yōu)化流動負債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)

北方出版?zhèn)髅降牧鲃迂搨~比較小，而流動資產(chǎn)的規(guī)模比較大，負債到期無法支付的風險較低，但是流動負債中的應付賬款過高。應付賬款相當于是一種短期的免息貸款，所以大多數(shù)上市公司偏好延長付款期的方式來取得這些款項在一段時間的使用權(quán)來解決營運資金短缺的問題。對于北方出版?zhèn)髅綉顿~款占流動資產(chǎn)比率過高的情況，應當對應付賬款進行有效的控制，不能任由其使用，前提是一定要保證企業(yè)的財務(wù)狀況和營運資金的運行周轉(zhuǎn)。如不能對應付賬款進行有效地控制，會無形中影響企業(yè)的商業(yè)信用，甚至增加企業(yè)的財務(wù)風險，如果影響過大會導致企業(yè)的破產(chǎn)。

（二）加強營運資金的內(nèi)部控制策略

1. 加強對貨幣資金的管理

對于像這種擁有很多子公司甚至孫公司的大型企業(yè)，對于貨幣資金的管理要更加重視，因為其對貨幣資金的管理決定了企業(yè)的發(fā)展方向。在加強對貨幣資金管理的政策上，應當將貨幣資金集中管理并建立相關(guān)的制度，應當實行全面預算的管理方法，對子公司的現(xiàn)金流進行細化和預算；將現(xiàn)金流的指標納入對企業(yè)經(jīng)營成果的評價中；對于銀行的資源進行統(tǒng)一集中管理，竭力避免出現(xiàn)資金沉淀的現(xiàn)象，對于分公司開立銀行賬戶進行嚴格管理。

2. 加強應收賬款的管理

北方出版?zhèn)髅綉敻鶕?jù)自身的情況，加強對應收賬款的管理，對應收賬款進行事前、事中、事后的全程控制。采用財務(wù)與營銷合作對應收賬款進行兩級管理模式，兩個部門分工協(xié)作加強應收賬款的管理。建立有效的信用評級制度，可以委托專業(yè)的信用評級機構(gòu)對企業(yè)的客戶進行評級，這樣可以掌握客戶的商業(yè)信用狀況，在發(fā)生銷售活動時可以確定是否賒銷，以及賒銷額度的確定。制定有效的收賬制度，提高收賬的效率，同時完善壞帳準備金制度，將呆賬死賬帶來的損失降到最低。

四、結(jié)語

上市公司對于營運資金的管理是一個充滿風險與挑戰(zhàn)的過程，一個企業(yè)要維持日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動就必須要持有適量的營運資金，所以營運資金的管理是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理中重要的組成部分。營運資金管理影響了企業(yè)的利潤，左右了最終是否能夠達到企業(yè)目標。企業(yè)的負責人和有關(guān)財務(wù)人員應當對營運資金給予充分重視；在滿足基本的要求后，可以追求流動資產(chǎn)和流動負債的最優(yōu)組合，這樣可以使企業(yè)的利潤最大化，使得企業(yè)的資金得到最大效能的發(fā)揮。

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*基金項目：教育部社會科學規(guī)劃基金項目（14YJA860019）；遼寧省社會科學規(guī)劃基金 （L12BXW005）。

（作者單位：王一帆，東北財經(jīng)大學會計學院；薛偉蓮，遼寧師范大學管理學院）