王義忠

摘要：本文對(duì)企業(yè)單位財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行探究分析，闡述了在去杠桿的道路上如何調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，降低實(shí)體融資成本。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)；經(jīng)濟(jì)發(fā)展；去杠桿

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）006-0000-01

現(xiàn)階段中國(guó)非金融部門的債務(wù)比率已經(jīng)超出90%的國(guó)際警戒線了。據(jù)標(biāo)普公布的數(shù)據(jù)，截至2014年底，中國(guó)非金融類公司的債務(wù)總額共有94.93萬億美元，為GDP的149.1%。2015年底，中國(guó)非金融企業(yè)持債規(guī)模將為105.6萬億美元，占GDP比重為156.1%。非金融企業(yè)的杠桿率高于美國(guó)等西方國(guó)家，反映了我國(guó)產(chǎn)能過剩的嚴(yán)重程度。2016年企業(yè)償債高峰期將如期到，在現(xiàn)階段利率趨高的背景下，怎樣減少實(shí)體融資成本，管控“去杠桿化”風(fēng)險(xiǎn)，選擇適合中國(guó)發(fā)展的企業(yè)“去杠桿”辦法，是一個(gè)值得深思的問題。

一、去杠桿政策與企業(yè)單位財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

1.去杠桿的產(chǎn)生。2010年1月，中國(guó)人民銀行把存款準(zhǔn)備金率調(diào)高，這就是貨幣環(huán)境正?；拈_始，因此也使中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始了“去杠桿化”。但是，央行貨幣政策是超常規(guī)的手法。央行對(duì)于使用利率等價(jià)性政策工具是萬分的謹(jǐn)慎，主要是因?yàn)榈胤絺鶆?wù)和海外熱錢的制約，因此政策調(diào)整的重心被放在數(shù)量型的工具上了，存款的準(zhǔn)備金率上調(diào)了600個(gè)基點(diǎn)，僅僅是在20個(gè)月內(nèi)，這就使得銀行體系內(nèi)的資金被抽干。“去杠桿化”就是因?yàn)橐驗(yàn)榉慨a(chǎn)價(jià)格一直在盲目的上升，使得很多家庭和銀行都需要減輕債務(wù)，大家都這么想，于是減少開支增加存款，但是總需求無以為繼了。為了防止出現(xiàn)大規(guī)模的債務(wù)緊縮，政府和中央銀行開始出臺(tái)相關(guān)的財(cái)政貨幣政策，在和平時(shí)期這還是第一次。

2.在財(cái)政、貨幣政策方面。政府支出的增加是一定程度上彌補(bǔ)了企業(yè)去杠桿而導(dǎo)致的投資放緩，減少相關(guān)稅務(wù)，使得私人部門降低負(fù)債率過程中會(huì)好受一些。即增加政府的杠桿率，增加財(cái)政的赤字，可以有效的環(huán)節(jié)私人部門汽缸蓋對(duì)總需求的沖擊。

3.企業(yè)去杠桿的優(yōu)勢(shì)。企業(yè)部門去杠桿后可以有效的改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，收縮過去的擴(kuò)展部門。去杠桿的新趨勢(shì)下，總體來說企業(yè)債券的潛力還是要比國(guó)債強(qiáng)的。企業(yè)債券的投資風(fēng)險(xiǎn)相比來說是高于國(guó)債的，這是因?yàn)槠髽I(yè)債券有很高的違約風(fēng)險(xiǎn)。不難發(fā)現(xiàn)，在全世界經(jīng)濟(jì)衰退的趨勢(shì)下，企業(yè)的違約數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了預(yù)期的數(shù)字，使得很多公司因此而倒閉。如果衡量風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，企業(yè)債券仍然是具有值博率的。這其中投資者需要懂得選擇。在衰退期，一些穩(wěn)健性的投資級(jí)別企業(yè)，雖然盈利衰退了，但是仍然是具有償債能力的，那些有政府做擔(dān)保的企債，違約風(fēng)險(xiǎn)更少。

二、企業(yè)去杠桿困難因素分析

1.企業(yè)存在去杠桿的壓力?，F(xiàn)階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度放緩了，再加上歐債危機(jī)的演變，經(jīng)濟(jì)中越來越多的影響預(yù)期的壞發(fā)展，極大的給企業(yè)去杠桿提供了條件。企業(yè)的債權(quán)融資需求在減少，股權(quán)融資的需求在上升，這可能是企業(yè)自身降低杠桿率的一種表現(xiàn)形式?，F(xiàn)階段，新增加的貸款是低于預(yù)期的，這也側(cè)面反映了企業(yè)的貸款需求在減少。

2.產(chǎn)能過剩資金沉淀，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增速下滑。2008年全球金融危機(jī)之后，發(fā)達(dá)國(guó)家的需求泡沫破裂，再加上中國(guó)人口紅利和房地產(chǎn)長(zhǎng)周期的拐點(diǎn)到來，這顯示了中國(guó)城鎮(zhèn)化基本完成了，使得2008年4萬億刺激下形成的新增產(chǎn)業(yè)不能找到新的需求，使得傳統(tǒng)行業(yè)嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。政府起初認(rèn)為僅是周期性問題，未意識(shí)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋的需要，出于穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)等目的，只是對(duì)低效率的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行隱性擔(dān)保、政策扶持和行政補(bǔ)貼，導(dǎo)致很多產(chǎn)量過剩的企業(yè)在無法清庫存的情況下仍然在發(fā)展，極大的增加了國(guó)有企業(yè)的杠桿率，使得大量的資金浪費(fèi)在了低效部門，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)惡化，經(jīng)濟(jì)增速不斷下滑。

3.引發(fā)的問題和風(fēng)險(xiǎn)。以杠桿率不斷攀升為特征的舊增長(zhǎng)模式拒接出清，形成房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)、產(chǎn)能過剩國(guó)有企業(yè)三大資金黑洞，依靠政府信用背書、財(cái)務(wù)軟約束，加杠桿負(fù)債循環(huán)，產(chǎn)生大量無效資金需求，不斷占用信用資源，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求產(chǎn)生擠出效應(yīng)，損害資源配置效率，抑制企業(yè)利潤(rùn)和新增長(zhǎng)模式成長(zhǎng)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不斷下滑，股市長(zhǎng)期走熊。另一方面，由于中國(guó)杠桿率不斷攀升，導(dǎo)致信貸過度增長(zhǎng)，M2增速長(zhǎng)期快于名義GDP增速，反而使貨幣流通速度V=PY/M的增速長(zhǎng)期處于負(fù)值區(qū)間，2009年更是由于4萬億天量投資，致使當(dāng)年貨幣流通速度下降了15.0%，自有記錄起這是最低的了。貨幣流通速度的下降意味著資金使用效率下降，資金不斷流向低效部門并沉淀下來，導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)效率減弱。

三、企業(yè)經(jīng)濟(jì)如何應(yīng)對(duì)去杠桿化

1.順應(yīng)政策。中國(guó)是全球化的最大受益者之一，“去杠桿全球化”也將使中國(guó)成為最大的受害者之一。因?yàn)椋@從根本上改變的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)方式，使得中國(guó)從依靠投資和出口的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，變成拉動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)。對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)的發(fā)展，全球去杠桿化也是一次巨大的機(jī)遇?，F(xiàn)階段對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)，需要做的是在保持穩(wěn)定和盡量減少出口影響的基礎(chǔ)上，多多關(guān)注國(guó)內(nèi)的需求。我國(guó)現(xiàn)在相關(guān)政策扶持推動(dòng)了新型科學(xué)和技術(shù)行業(yè)的發(fā)展，這是因?yàn)榘l(fā)展科學(xué)技術(shù)基礎(chǔ)也可以從新的領(lǐng)域創(chuàng)造出新的消費(fèi)點(diǎn)。

2.嚴(yán)格執(zhí)行貨幣政策思路。我國(guó)央行多次表示會(huì)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，旨在增加調(diào)控的預(yù)見性、針對(duì)性和靈活性，加強(qiáng)，加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，把握好經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定和風(fēng)險(xiǎn)防范三者的平衡，給市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自身的調(diào)整和穩(wěn)定機(jī)制創(chuàng)造發(fā)揮作用的條件。我國(guó)央行嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家既定貨幣政策思路，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，保持合理的市場(chǎng)流動(dòng)性，引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)合理增長(zhǎng)，引導(dǎo)市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

3.以股權(quán)融資促進(jìn)實(shí)體化經(jīng)濟(jì)去杠桿化。2014年3月，光大銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家盛宏清曾提醒說，企業(yè)付息負(fù)擔(dān)較重。新增加的貸款60%的部分都是用來支付利息的，僅僅40%是支撐企業(yè)發(fā)展的，這種經(jīng)營(yíng)情況非常危險(xiǎn)，需要增加股權(quán)類融資，要一方面減少企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，另一方面還要增加企業(yè)利潤(rùn)，讓企業(yè)有能力擴(kuò)大在新興領(lǐng)域的投資，并進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)。但是決定允許企業(yè)通過股市降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿的同時(shí)，同時(shí)股市自身又杠桿無度。適度的杠桿可以活躍股市，打掉傘形基金，抑制股市信用過度。

四、結(jié)束語

去杠桿化并不能準(zhǔn)確地表現(xiàn)現(xiàn)階段的中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀?，F(xiàn)在中國(guó)處在多風(fēng)險(xiǎn)并存的狀況，國(guó)家、企業(yè)必須讓去杠桿更加“透明化”，這樣才可以通過反饋信息，及時(shí)發(fā)現(xiàn)去杠桿的效果和風(fēng)險(xiǎn)，并采取相關(guān)措施進(jìn)行針對(duì)。

參考文獻(xiàn)：

[1]王飛.美國(guó)量化寬松貨幣政策下的中國(guó)貨幣政策思考[J].財(cái)經(jīng)，2012.

[2]張小平.貨幣政策借逆回購構(gòu)建新中間目標(biāo)[J].中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)，2012.

[3]閆坤.新一輪全球貨幣放松背景下我國(guó)財(cái)政貨幣政策應(yīng)對(duì)策略[J].中國(guó)財(cái)經(jīng)報(bào)，2012.