海正藥業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析

摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，群眾投資意識(shí)的增強(qiáng)，采用合理的方法對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析得到更多有價(jià)值的信息越來(lái)越被投資者關(guān)注。本文以海正藥業(yè)2012-2014年的財(cái)務(wù)報(bào)表為主要依據(jù)，以盈利因素驅(qū)動(dòng)模型為主要分析方法，通過(guò)分析海正藥業(yè)的股東權(quán)益報(bào)酬率的波動(dòng)結(jié)合醫(yī)藥行業(yè)的特點(diǎn)，從管理的角度對(duì)海正藥業(yè)的整體狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，指出公司的一些問(wèn)題，并提出個(gè)人的建議，僅供投資者和管理者進(jìn)行參考。

關(guān)鍵詞：海正藥業(yè) 盈利因素驅(qū)動(dòng)模型 股東權(quán)益報(bào)酬率

一、引言

1.研究背景。自中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，上市公司數(shù)量逐漸增多，人們的投資意識(shí)逐漸增強(qiáng)，對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展也越來(lái)越關(guān)注，企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表以其系統(tǒng)、綜合的優(yōu)點(diǎn)被廣大利益相關(guān)者所關(guān)注。互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來(lái)，更是加劇了投資者對(duì)信息的需求。

2.分析方法介紹。盈利因素驅(qū)動(dòng)模型立足于在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程中不同性質(zhì)業(yè)務(wù)發(fā)揮的不同作用，根據(jù)驅(qū)動(dòng)股東權(quán)益報(bào)酬率的價(jià)值因素，將代表代表企業(yè)不同業(yè)務(wù)創(chuàng)造價(jià)值的指標(biāo)進(jìn)行分解，以此來(lái)構(gòu)成企業(yè)的盈利因素驅(qū)動(dòng)模型的框架。該模型以股東權(quán)益報(bào)酬率為邏輯起點(diǎn)，這與企業(yè)的目標(biāo)——為股東創(chuàng)造價(jià)值；投資者的目標(biāo)——分享企業(yè)創(chuàng)造的收益相一致。因此非常適合用作本文的分析方法。該模型強(qiáng)調(diào)完整的股東收益，因此將其他綜合收益也納入考慮的范圍，相較于凈利潤(rùn)更傾向于采用綜合收益。

二、海正藥業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1.公司基本情況.海正藥業(yè)屬于醫(yī)藥化工行業(yè)，是生產(chǎn)型的企業(yè)。于1998年2月11日登記注冊(cè)，總部位于浙江省臺(tái)州市。注冊(cè)資本為965，531，842.00元。2000年7月在上海證券交易所掛牌交易。

2.國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的市場(chǎng)狀況.醫(yī)藥與民生息息相關(guān)，也是在世界上增長(zhǎng)較快的利潤(rùn)率較高的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。但是我國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)相較于一些發(fā)達(dá)國(guó)家仍然存在許多問(wèn)題：（1）難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。我國(guó)的醫(yī)藥公司數(shù)量多，但是大型的醫(yī)藥公司數(shù)量少，難以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)。（2）缺少專利和技術(shù)。這是中國(guó)普遍存在的一個(gè)問(wèn)題，技術(shù)主要靠引進(jìn)，缺乏創(chuàng)新，成本高。（3）政府調(diào)控醫(yī)藥價(jià)格。政府多次采取限價(jià)策略，壓縮了企業(yè)的利潤(rùn)空間。

3.海正藥業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析。

3.1計(jì)算海正藥業(yè)2012-2014年的股東權(quán)益報(bào)酬率，并利用盈利因素驅(qū)動(dòng)模型進(jìn)行第一重分解：

在這里可以看出企業(yè)在14年的銷售凈利率里有一部分并非核心業(yè)務(wù)的收入，在一定程度上反映了企業(yè)的盈利能力并不是特別好，需要政府給予支持和幫助，不太好的盈利能力在很大程度上決定了企業(yè)普遍較13年更低的股東權(quán)益報(bào)酬率。其實(shí)通過(guò)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率的分解不難發(fā)現(xiàn)企業(yè)再12年之后雖然盈利能力有所提高但是在行業(yè)中仍然處于較弱的位置，并不能為股東創(chuàng)造豐富的利潤(rùn)。缺乏核心技術(shù)，且產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改造升級(jí)，以及他所采取的聚焦戰(zhàn)略都是海正盈利能力不佳的原因。

3.3接下來(lái)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的作用程度進(jìn)行分解分析。財(cái)務(wù)杠桿的作用程度決定于公司的財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)差異率。

可以明顯看出海正藥業(yè)的平均凈金融負(fù)債和平均股東權(quán)益都在增長(zhǎng)，可以明顯看出在2014年海正藥業(yè)的平均股東權(quán)益增長(zhǎng)幅度比他的平均凈金融負(fù)債的增長(zhǎng)幅度大，這也就使得財(cái)務(wù)杠桿在2014年的時(shí)候有了下降，但是綜合三年來(lái)看，他的財(cái)務(wù)杠桿比較穩(wěn)定，利用金融負(fù)債的程度也比較高。

可以明顯看到它的金融成本隨著金融負(fù)債的增加而增加，通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的分析可以發(fā)現(xiàn)海正藥業(yè)利用銀行借款來(lái)增加固定資產(chǎn)和在建工程的投資，擴(kuò)大自身生產(chǎn)規(guī)模。且增加的長(zhǎng)期借款比短期借款更多，這就增加了企業(yè)的凈金融成本率，使得凈金融成本率呈上升趨勢(shì)。升高的凈金融成本率使的經(jīng)營(yíng)差異率有所下降，雖然在13年的時(shí)候凈金融成本率較高，但13年較高的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率，使得的海正藥業(yè)13年的財(cái)務(wù)杠桿對(duì)增加股東權(quán)益報(bào)酬率起到了更大的作用。

三、綜合分析和個(gè)人建議

1.綜合分析。從凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率及財(cái)務(wù)杠桿的作用程度的深入分解分析發(fā)現(xiàn)了海正藥業(yè)主要是利用金融負(fù)債來(lái)擴(kuò)大自身資產(chǎn)規(guī)模，金融收益小于金融成本；在經(jīng)營(yíng)方面可以發(fā)現(xiàn)海正的盈利能力相比較2012年有所上升，但是仍然處于一個(gè)較為劣勢(shì)的地位。結(jié)合海正的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略、市場(chǎng)戰(zhàn)略、公司的戰(zhàn)略規(guī)劃以及海正藥業(yè)自身的市場(chǎng)狀況發(fā)現(xiàn)海正藥業(yè)正處于一個(gè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段。從仿制到自主研發(fā)，從本土化再到全球化，大量投入研發(fā)成本，改善生產(chǎn)設(shè)備，這應(yīng)該是處于一個(gè)積聚階段，累積自身實(shí)力進(jìn)軍更加廣闊的市場(chǎng)。但是這樣的轉(zhuǎn)型這樣大規(guī)模的資金投入存在較高的風(fēng)險(xiǎn)，大量的在建工程都需要資金持續(xù)的注入，提高了公司的資金需求，加上公司本身的資產(chǎn)負(fù)債率就高于行業(yè)一般水平，如果轉(zhuǎn)型失敗，對(duì)公司來(lái)說(shuō)將會(huì)是沉重的打擊。

2.個(gè)人建議。（1）在市場(chǎng)戰(zhàn)略的選擇上可以不同的市場(chǎng)不同的產(chǎn)品采取不同的的銷售策略，在部分市場(chǎng)和產(chǎn)品上利用自身新獲得的技術(shù)優(yōu)勢(shì)適當(dāng)采取差異化戰(zhàn)略，擁有自己的獨(dú)特的別人無(wú)法復(fù)制模仿的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，逐步成為市場(chǎng)領(lǐng)先者。（2）互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥正在逐步興起，企業(yè)應(yīng)該緊追而上，整合企業(yè)的制劑銷售平臺(tái)，建立規(guī)?；匿N售平臺(tái)，提升專業(yè)化的營(yíng)銷能力。（3）完善企業(yè)內(nèi)部的價(jià)值鏈，確保每一個(gè)環(huán)節(jié)都實(shí)現(xiàn)了價(jià)值增值，在擴(kuò)展新市場(chǎng)的時(shí)候企業(yè)可以考慮非核心業(yè)務(wù)的外包，從而為企業(yè)節(jié)約成本，保有更大的精力從事企業(yè)價(jià)值鏈的核心增值。從生產(chǎn)活動(dòng)和輔助生產(chǎn)活動(dòng)的全方面改善企業(yè)。企業(yè)的管理只要做的好同樣可以和核心技術(shù)一樣成為企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此企業(yè)在重視技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)的同時(shí)也要增強(qiáng)這個(gè)方面，實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體的進(jìn)步，拒絕短板效應(yīng)，拒絕因?yàn)閮?nèi)部問(wèn)題而導(dǎo)致的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化。

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作者簡(jiǎn)介：朱新鵬（1994—），女，漢族，河南鄭州人，鄭州大學(xué)商學(xué)院2013級(jí)全日制本科生，工商管理專業(yè)。