唐嬌+于奎杰

摘要：經(jīng)濟新常態(tài)階段貨幣供應量與通貨膨脹之間的關系研究成為學術界和實踐界關注的重點和熱點。我國貨幣供應量與通貨膨脹之間存在復雜的關系，在相當長的歷史時期高速增長的貨幣供應量并未引發(fā)大規(guī)模的通貨膨脹。本文統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，隨著利率市場化的不斷推進，二者的正向關系有所增強。我國貨幣政策的穩(wěn)健基調(diào)已經(jīng)十分明確，展望未來一段時間我國大概率會面臨一定的通貨緊縮壓力。

關鍵詞：貨幣供應量；通貨膨脹；通貨緊縮

中圖分類號：F83 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）013-0000-01

一、貨幣供應量影響通貨膨脹的作用機理分析

通貨膨脹和通貨緊縮是衡量價格水平的重要指標，通常以居民消費價格指數(shù)作為衡量通脹或通縮的具體指標。從各國政府宏觀管理實踐來看，通貨膨脹都是最為重要的宏觀經(jīng)濟運行和檢測指標，是各國中央銀行最為關注的核心指標。貨幣供應量是衡量貨幣存量的重要指標，根據(jù)流動性的強弱不同，貨幣供應量劃分為M0，M1，M2，流動性依次降低，中國人民銀行長期以來施行數(shù)量型貨幣政策，貨幣供應量指標在貨幣政策實施過程中具有不可替代的重要作用。由此可見，貨幣供應量和通貨膨脹指標在我國宏觀經(jīng)濟管理決策中都具有極其重要的地位。

根據(jù)經(jīng)濟學原理和通貨膨脹的成因劃分，通貨膨脹可以劃分為需求拉動型、成本推動型、結(jié)構(gòu)型以及復合型等類型。從理論溯源看，傳統(tǒng)凱恩斯主義觀點給出的邏輯機制是“貨幣供給增加（減少）→利率水平下降（上升）→總需求增加（減少）→物價上漲（下降）→通貨膨脹（緊縮）。進一步發(fā)展到貨幣主義理論，則進一步強調(diào)通貨膨脹本身就是一種貨幣現(xiàn)象，其著名的公式為：MV=PT，其中M代表貨幣數(shù)量，V代表貨幣的平均周轉(zhuǎn)次數(shù)，P代表商品和服務的價格水平，T代表商品和服務的交易數(shù)量。通過上述公式很容易發(fā)現(xiàn)貨幣供應量的過度供給必然會導致通貨膨脹，而供給不足則會導致通貨緊縮。

從我國學者和政策界對貨幣供應量與通貨膨脹關系的已有研究來看，不同專家學者的實證分析還存在明顯的分歧。比如，易綱（1996）發(fā)現(xiàn)貨幣供應量和通貨膨脹存在著反向關系，而更多的研究則指向了貨幣供應量與通貨膨脹之間存在正向影響關系（宋建江，2010；謝太峰，2013；宋長青，2014）。因此，下面本文將運用統(tǒng)計數(shù)據(jù)進一步驗證分析近年來我國貨幣供應量與通貨膨脹之間的數(shù)量關系，為新常態(tài)下我國貨幣政策實施和通貨膨脹管理提供一定的參考。

二、貨幣供應量與居民消費價格指數(shù)（CPI）的相關性分析

為了考察我國貨幣供應量與通貨膨脹之間的關系，本文選擇居民消費價格指數(shù)（CPI）作為通貨膨脹的替代變量，選擇M0，M1，M2作為各層次貨幣供應量的替代變量。本文收集了1995-2015年貨幣供應量增長率與CPI增長率數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站，下面繪制了各層次貨幣供應量與CPI之間的折線圖：

從1995-2015年CPI與M0，M1，M2之間的相關系數(shù)來看，CPI與M2的相關系數(shù)為0.5378，CPI與M1的相關系數(shù)為-0.0729，CPI與M0的相關系數(shù)為-0.1087?？梢院唵闻袛嗟贸鼋Y(jié)論，CPI與M2的正相關關系較為明顯。從圖中描述的動態(tài)變化可以看出，我國貨幣供應量與通貨膨脹之間具有復雜的關系，一是中國改革開放以來保持的高速貨幣擴張并沒有引發(fā)劇烈的通貨膨脹，這一現(xiàn)象也被稱之為貨幣與通脹的“中國之謎”；二是居民消費價格的增長相較于貨幣供應量的增長來說，往往表現(xiàn)的較為“遲鈍”，即居民消費價格的變化滯后；三是個別年份貨幣供應量與通貨膨脹之間完全相反；四是近年來貨幣供應量與通貨膨脹之間的相關性有所增強。

三、新常態(tài)下我國貨幣政策轉(zhuǎn)型將決定CPI走勢

截至2016年一季度末，我國廣義貨幣供應量（M2）已經(jīng)超過140萬億元，我國M2/GDP已經(jīng)超過200%，貨幣超發(fā)的隱憂加劇，給人民幣匯率穩(wěn)定和金融安全帶來了巨大隱患。隨著我國經(jīng)濟步入新常態(tài)階段，經(jīng)濟發(fā)展的階段性變化也要求貨幣政策調(diào)控方式隨之發(fā)生轉(zhuǎn)變，就貨幣政策而言最明顯的變化在于我國正經(jīng)歷貨幣政策由數(shù)量型調(diào)控向價格型調(diào)控轉(zhuǎn)變的階段。從我國《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃剛要》來看，未來堅持穩(wěn)健的貨幣政策將成為主流趨勢，隨著利率市場化改革的深入推進和利率走廊的不斷完善，微觀主體對貨幣供應變化的反應將更加靈敏，通貨膨脹與貨幣供應之間的關系無疑將更加靈敏、更加復雜化，可以預見，未來我國大概率存在一定的通貨緊縮壓力，但也不排除在某些時點出現(xiàn)通貨膨脹的可能。

參考文獻：

[1]宋長青.中國貨幣供應量與通貨膨脹關系研究[J].人文雜志，2014，08.

[2]李謙，楊志柯.貨幣供應量變動對通貨膨脹的影響分析[J].人文雜志，2010，10.

[3]張瑋，蘇珺.中國貨幣供應量的產(chǎn)出、通貨膨脹效應實證分析[J].經(jīng)濟問題，2010，05.

[4]周小川.加快金融體制改革構(gòu)筑風險防范體系解讀“十三五”金融改革[N].金融時報，2016-3-21.