蘇麗娜　丁禹心

摘要：證券監(jiān)管的信度主要表現(xiàn)為監(jiān)管的公信力，信度彈性具有誤差性、未知性和不靈活性等特征。監(jiān)管信度彈性存在投資者心理預期復雜等不可控因素。為此，要加強法制建設，重構(gòu)監(jiān)管體系，加強監(jiān)管人員、從業(yè)人員、投資者的素質(zhì)教育，更好地適應市場發(fā)展。

關鍵詞：證券市場；監(jiān)管；信度；彈性

中圖分類號：F224；F832.51 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）004-000273-01

一、證券監(jiān)管信度彈性及其特征

信度，是通過度量被測試者的測試結(jié)果（包括被測試者對測試的反應、態(tài)度、行為等）的一致性和穩(wěn)定性，來檢驗測試或者是測試主體的可靠性，也就是其可靠程度。證券監(jiān)管部門在不同的市場背景下會做出不同的決策，根據(jù)被監(jiān)管的對象（包括籌資者、投資者、證券商、銀行及其他金融機構(gòu)，下文主要研究對象是投資者即股民）的反應的一致性和穩(wěn)定性來度量證券監(jiān)管的可靠性。在監(jiān)管中，監(jiān)管當局監(jiān)管的力度取決于其想要達到的效果的大小，此時就產(chǎn)生的監(jiān)管彈性。那么信度彈性，就可以理解為監(jiān)管當局幫投資者樹立的信心的大小，反過來，股民的信心大小直接反映了證券監(jiān)管的公信力，正是這種公信力才可以控制投資者行為，使證券市場張弛有度，均衡、健康地發(fā)展。所以，證券市場的監(jiān)管具有一定的彈性是非常有必要的。

證券監(jiān)管信度彈性具有以下特征：一是誤差性。誤差性是監(jiān)管當局想要達到的效果和實際達到的效果的偏差。由于股價受到多種因素影響，比如，國家經(jīng)濟現(xiàn)狀、國家制定法律以及國務院屬下政府出臺政策措施、投資者的心理因素（證券市場背景）、人為操縱因素等都會對股票價格造成一定影響，其中國家政府層面上的因素屬于監(jiān)管范疇，但只是影響股價的一部分因素而已，由于其他因素具有不確定性，會影響監(jiān)管的效果，進而體現(xiàn)出監(jiān)管信度彈性具有誤差性。2015年6月-2015年8月間，監(jiān)管當局出臺了一系列監(jiān)管措施，但市場表現(xiàn)并沒有同步實現(xiàn)監(jiān)管預期，市場并沒有平穩(wěn)運行，得監(jiān)管當局公信力明顯低于預期，沒有達到應有的效果。從而說明了證券監(jiān)管信度彈性不能很好地受到控制，具有誤差性。二是未知性。證券監(jiān)管在出臺某些新政策時需要通過市場的檢驗來體現(xiàn)其信度彈性，如管理層沒有結(jié)合我國當下證券市場環(huán)境背景和特點并且認真分析可能帶來的影響來制定政策的話，當市場檢驗結(jié)果與預期相反或是偏差很大，證券監(jiān)管信度彈性的未知性就體現(xiàn)出來了。比如，2015年12月4日，公布于2016年1月1日起實施熔斷機制，2016年第一天開市就兩次觸發(fā)熔斷機制，隨后第二天略有反彈，第三天在開始3分鐘以內(nèi)即兩次觸發(fā)熔斷機制，全天交易時間不足30分鐘，隨后熔斷機制被暫停，與初衷截然相反，可見證券監(jiān)管的信度彈性具有明顯的未知性。三是不靈活性。證券監(jiān)管信度彈性在具體應用中，彈性常常過大或者過小，缺乏靈活性，致使監(jiān)管效果不佳。比如，2015年6-8月股災時期，被視為“股災源頭”的股指期貨飽受爭議。2015年9月7日起，單個產(chǎn)品、單日開倉超過10手即構(gòu)成“日內(nèi)開倉交易量較大”的異常交易行為，規(guī)定每日開倉量最高10手。這樣一來，股指期貨的流動性就大大削弱了，使其喪失了基本的價格識別和套期保值的功能，從某種意義上來講股指期貨形同虛設，干擾了證券市場正常的交易秩序，市場沒有明顯改善，沒有達到監(jiān)管當局想要的成效。可見由于沒有掌握好恰當?shù)亩?，力度過大，導致結(jié)果不明顯，致使證券監(jiān)管信度彈性缺乏靈活性。

二、證券監(jiān)管信度彈性的優(yōu)化

我國證券監(jiān)管信度彈性存在很大的弊端，信度是應用于心理學科，所以證券監(jiān)管信度彈性很大程度上受到投資者心理因素影響，導致監(jiān)管效果出現(xiàn)誤差，或者效果不明顯很正常。

我們可以通過圖1，從正常情況、投資者看好市場、投資者不看好市場三個角度分析利好政策監(jiān)管的信度彈性。

由圖1我們可以看出監(jiān)管信度彈性存在投資者心理預期復雜等不可控因素。

因此，必須優(yōu)化證券監(jiān)管的信度彈性。首先，大力加強法制建設。我國證券市場起步較晚，法律不夠完善，具有滯后性，這就大大降低了證券監(jiān)管的公信力。致使很多莊家，大戶，甚至是監(jiān)管人員本身利用法律漏洞來謀取暴利，嚴重擾亂市場秩序，損害投資者利益。所以加強法律法規(guī)建設是很有必要的；其次，重構(gòu)證券監(jiān)管體系?！耙恍腥龝钡拇怪惫芾肀臼〈嬖诒锥?，具有重復監(jiān)管、監(jiān)管矛盾、監(jiān)管不足等缺陷，降低監(jiān)管效率，從而降低了監(jiān)管的信度，不能有效地利用信度彈性。使不法分子有機可乘，所以建立綜合的監(jiān)管機構(gòu)是未來證券市場健康發(fā)展的必然選擇；再次，應該加強監(jiān)管人員、從業(yè)人員、投資者的素質(zhì)教育，降低知法犯法的可能性，市場才可能更正常地運作，監(jiān)管的信度彈性才可以更好地加以運用。